關(guān)于對國企改革戰(zhàn)略投資者選擇性引入的思考

劉珈希

摘要：國企混合所有制改革的目的在于完善企業(yè)治理體系，增強競爭力與活力，在國企混合所有制改革過程中，如何混改的具體路線至關(guān)重要，而其中最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)就是對戰(zhàn)略投資者的選擇。本文將簡述選擇戰(zhàn)略投資者的具體步驟，以及對戰(zhàn)略投資者選擇的過程中可能出現(xiàn)的問題進行分析，并給出合理的選擇建議。

關(guān)鍵詞：國企混改;戰(zhàn)略投資者;選擇建議;實施過程

在過去的一段時期，以產(chǎn)權(quán)制度改革為中心的國有企業(yè)改革已全面啟動，市場上各類非國有資本都已廣泛參與其中，推動了國企混改進程，也有效地促進了社會進步以及國民經(jīng)濟的發(fā)展。另一方面，目前很多國有企業(yè)的改革并沒有過多地考慮戰(zhàn)略投資者的選擇，只是為了改革而改革，沒有做到效益的最大化，甚至因為沒有選擇到優(yōu)良的戰(zhàn)略投資者而出現(xiàn)國有資產(chǎn)流失、擾亂市場競爭秩序、滋生貪污腐敗等現(xiàn)象。因而，戰(zhàn)略投資者的選擇性引入成為國企混改是否能成功的重中之重。

一、戰(zhàn)略投資者選擇的原則與步驟

選擇戰(zhàn)略投資者，從原則上來講就是要選擇具有資金、技術(shù)、管理、市場、人才優(yōu)勢，能夠促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，增強企業(yè)核心競爭力和創(chuàng)新能力，拓展企業(yè)產(chǎn)品市場占有率，致力于長期投資合作，謀求獲得長期利益回報和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的境內(nèi)外大企業(yè)、大集團。具體來講，對于戰(zhàn)略投資者的選擇有以下兩個步驟，步驟一，根據(jù)改革目標確定戰(zhàn)略投資者。企業(yè)要結(jié)合自身需求，根據(jù)行業(yè)的相同與否，從同行業(yè)互補性、非相關(guān)類型、競爭性，不同行業(yè)互補性等，進行戰(zhàn)略投資者的選擇。步驟二，根據(jù)指標對戰(zhàn)略投資者進行評價與篩選。確定好目標以及類型之后，通過盡職調(diào)查、審計評估等一系列方式對多個戰(zhàn)略投資者進行比選，最終將最合適的戰(zhàn)略投資者確定下來[1]。

二、戰(zhàn)略投資者的選擇建議

國企混合所有制改革的最終目標是最大限度地推動國家經(jīng)濟以及持續(xù)穩(wěn)定的社會發(fā)展，這一過程需要通過多元化的投資主體來實行，因此對戰(zhàn)略投資者的篩選需要遵循以下幾個原則。

（一）遵守“最合適”標準

根據(jù)制度經(jīng)濟學(xué)，應(yīng)賦予那些能夠最有效地使用這些權(quán)利的人權(quán)力，而財產(chǎn)權(quán)利的使用者可以優(yōu)化生產(chǎn)要素的分配，并有效地利用和維護資源。企業(yè)引進的戰(zhàn)略投資者，必須具有幫助企業(yè)解決現(xiàn)實存在的問題以及困難的能力，并且可以為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營提供更多的資源。所以，在國有企業(yè)重組中，不能簡單地根據(jù)資產(chǎn)的受讓價格就選擇戰(zhàn)略投資者，更應(yīng)著眼于其社會信用、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、管理能力、資金、企業(yè)文化、市場以及吸納就業(yè)等各個方面對戰(zhàn)略投資者進行選擇[2]。

（二）對民營資本引入給予重視，對國有資本亦不排斤

現(xiàn)階段，由于國有企業(yè)的效率普遍較低，國有企業(yè)混合所有制改革更加重視民營資本的引入，但是，改革浪潮中，“國企+國企”的改革模式也不應(yīng)該被排斥。首先，國有經(jīng)濟產(chǎn)權(quán)制度已進一步明確。根據(jù)最近國有企業(yè)的改革和探索做法，為國有資產(chǎn)的投資者提供了明確的國有企業(yè)所有權(quán)，它們不能簡單地理解為資本的人格化，而是更加強化了資本監(jiān)督以及問責機制，以此來將“缺乏投資者”以及“產(chǎn)權(quán)缺失”的問題合理解決。個人問責制，是由組織或者個人進行負責，資本中所有的監(jiān)管職責都由組織負責，而在組織中，又是由個人負責，所以不能單純地認為國有資本不能將產(chǎn)權(quán)清晰做到而將國企從戰(zhàn)略投資者中排除[3]。其次，國企改革的目標，國有資本同樣是可以實現(xiàn)的。不管是民營經(jīng)濟還是國有資本，在企業(yè)改制之后，重點在于誰能夠有效地行使企業(yè)所有權(quán)，持續(xù)提升經(jīng)營能力，改善公司治理結(jié)構(gòu)。最后，民營經(jīng)濟仍需要進一步發(fā)展壯大。改革開放以來，中國的民營經(jīng)濟雖然已經(jīng)獲得了很大的進步，然而與國有資本相比還是有所欠缺，因為國有資本無論是在技術(shù)水平上還是在規(guī)模上，都占有一定的優(yōu)勢，國有資本的龐大，民營資本還不足以將其置換掉。還有許多領(lǐng)域上，有些國有資本本身具有的機制就很好，而且實力也相對較強，這樣的國有資本參與國企改制，在一定程度上會民營經(jīng)濟起到更大的作用。所以，不管是“國企十民企”還是“國企+國企”的模式，更多的是應(yīng)該關(guān)注戰(zhàn)略投資者的合適性而不是違背改革形勢的需要將關(guān)注點放在企業(yè)的法人屬性上。

（三）確定戰(zhàn)略投資者的合理選擇標準

首先，主營業(yè)務(wù)是否良好，以及在該行業(yè)是否有良好的信用評價。企業(yè)要通過核心業(yè)務(wù)的競爭力、可持續(xù)發(fā)展能力、盈利能力以及市場競爭能力等來進行研判，其中主要包括生產(chǎn)技術(shù)、企業(yè)管理水平、市場占有水平、利潤結(jié)構(gòu)以及行業(yè)地位等一系列情況[4]。

其次，是否具有良好的基本財務(wù)狀況，以及是否具有雄厚的實力。要通過分析財務(wù)指標是否具有企業(yè)后續(xù)發(fā)展資金能力以及提供托底國企改制基本成本的能力進行測度，其中包括速動比率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率以及資金周轉(zhuǎn)率等方面，尤其對現(xiàn)金流量情況、盈利能力以及負債情況著重考察，并且對其融資能力以及與銀行之間的關(guān)系開展深入的調(diào)查[5]。

第三，要對市場上的商業(yè)信譽以及管理團隊的履歷要進行詳盡的了解，并且對公司治理結(jié)構(gòu)進行考察，除此之外，對管理層薪酬以及資產(chǎn)報酬率二者之間的關(guān)系進行關(guān)注，通過這些方面對職業(yè)道德風險大小進行判斷，并確定管理層的管理理念以及能力。

最后，企業(yè)所缺少的資源是否有能力提供，并且對企業(yè)面臨的問題及困難是否有能力解決，這就需要根據(jù)不同公司的具體情況，分析調(diào)查投資者在各個方面的綜合利益了。另外，戰(zhàn)略投資者未公開或者潛在的重大突發(fā)事件或訴訟糾紛，這對企業(yè)未來經(jīng)營活動有極大影響的事項，務(wù)必要了解清楚。

三、結(jié)束語

綜上所述，在國有企業(yè)混改中的一項全面而系統(tǒng)的任務(wù)就是選擇戰(zhàn)略投資者。其基礎(chǔ)就是將混改目標明確，然后綜合考察戰(zhàn)略投資者社會信用、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、管理能力、資金、企業(yè)文化、市場以及吸納就業(yè)等各個方面指標，然而，這并不是絕對的，企業(yè)還需考察多個戰(zhàn)略投資者，經(jīng)過詳細比對從而確定出最合適最具有資格的戰(zhàn)略投資者。

參考文獻：

[1]李姣姣，楊子墨.國企混改背景下引入戰(zhàn)略投資者還是財務(wù)投資者的思考[J].商業(yè)會計，2018，641（17）：34-35.

[2]李晗鈺.從聯(lián)通混改看國企改革引入戰(zhàn)略投資者的問題[J].納稅，2018，No.182（02）：223.

[3]劉竟輝.對國企混改落地的探究[J].財訊，2017.

[4]張靜.新常態(tài)下國企混改與投資者權(quán)益保護分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2017（10）：50+52.