基于舞弊三角理論的財務(wù)造假案例分析

劉軼 王鑫

【摘 要】 隨著資本市場迅速發(fā)展，上市公司財務(wù)舞弊問題頻發(fā)，直接影響證券市場的經(jīng)濟(jì)秩序，損害了中小投資者的合法權(quán)益，引起了社會公眾的強(qiáng)烈不滿。本文以瑞幸咖啡財務(wù)舞弊為例，基于舞弊三角理論對上市公司財務(wù)舞弊動因進(jìn)行了識別，并提出了相應(yīng)的財務(wù)舞弊的防范措施和治理建議，為維護(hù)證券市場有序運(yùn)行、保障投資人合法權(quán)益提供了現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】 瑞幸咖啡 財務(wù)舞弊 舞弊三角理論

一、案例介紹

瑞幸咖啡（以下簡稱：瑞幸）總部位于廈門市思明區(qū)塔埔東路169號，注冊于開曼群島，2017年11月，首席執(zhí)行官錢治亞卸任神州優(yōu)車董事和COO，離職創(chuàng)業(yè)，并成立了瑞幸咖啡，正式進(jìn)軍咖啡行業(yè)。2019年，瑞幸正式在美國納斯達(dá)克上市（股票代碼LK），共發(fā)行股票總數(shù)2.52億股，上市定價17美元，當(dāng)日市值達(dá)到50億美元。

2020年1月31日，知名做空機(jī)構(gòu)渾水發(fā)布了一份匿名做空報告，直指瑞幸數(shù)據(jù)造假。2月3日，瑞幸否認(rèn)渾水所有指控。①2020年4月2日，宣布成立董事會特別委員會，專門負(fù)責(zé)調(diào)查截至 2019年12月31日的年度財務(wù)報表審計期間需要提請董事會注意的相關(guān)事項。初步調(diào)查，瑞幸首席運(yùn)營官兼董事劉建及相關(guān)員工從 2019 年二季度至四季度總計虛構(gòu)了高達(dá)約 22 億元的銷售額。

二、基于舞弊三角理論的瑞幸咖啡財務(wù)造假原因分析

（一）壓力要素

瑞幸的銷售模式采用的互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)相結(jié)合的新零售模式。由消費(fèi)者自行在線上預(yù)訂，選擇自提或者外帶。瑞幸從開業(yè)始，便瘋狂地進(jìn)行擴(kuò)張，僅在2018年，瑞幸就在北京上海等13個城市進(jìn)行了試營業(yè)，并且持續(xù)保持高速增長的模式，根據(jù)公開資料顯示，2018年6月底的瑞幸門店的數(shù)量為624家，而截止到2019年年底，瑞幸一共擁有4507家直營門店。

從2017年至今，龐大的門店數(shù)量不斷地消耗瑞幸的資金，而瑞幸并未真正地盈利，但是由于巨額的融資要求，滿足門店運(yùn)營的需要，只能是不斷地粉飾報表，才還能盡量的維持股價，讓廣大融資者相信公司有盈利的能力，在資本市場上收割一波一波的“韭菜”。

（二）機(jī)會要素

根據(jù)渾水公司的公開信息，瑞幸存在捏造運(yùn)營數(shù)據(jù)，如夸大門店的訂單數(shù)、夸大每筆訂單的商品數(shù)、夸大廣告支出等情況。瑞幸的全業(yè)務(wù)流程的造假，更加說明公司內(nèi)部控制形同虛設(shè)，而內(nèi)部控制的失效，為瑞幸管理層造假提供了機(jī)會。如果內(nèi)部控制有效，理應(yīng)當(dāng)起防范作用，但是我們可以發(fā)現(xiàn)，瑞幸在銷售業(yè)務(wù)等方面都存在巨大的缺陷，否則管理層不可能如此順利進(jìn)行造假。同時，外部監(jiān)督的缺陷也讓瑞幸產(chǎn)生了舞弊的可能性。渾水公司通過在店里蹲點(diǎn)調(diào)查客流量、員工暗訪等都能發(fā)現(xiàn)問題，而瑞幸早期的投資機(jī)構(gòu)、保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)在做盡職調(diào)查時卻并沒發(fā)現(xiàn)。

（三）借口要素

上市公司在面臨壓力、獲得機(jī)會后，真正形成企業(yè)舞弊還有最后一個關(guān)鍵的要素，借口因素，即自我合理化。上市公司在進(jìn)行財務(wù)造假時，可能更多的認(rèn)為自己是為了公司好，如果不進(jìn)行造假，公司可能完不成業(yè)績承諾、甚至可能退市。瑞幸自身暫時是無法造血的，如果失去了外部融資，公司的經(jīng)營可能舉步艱難，這也成了瑞幸管理層的合理化借口。

三、針對上市公司財務(wù)造假的防范措施

在舞弊三角理論中，倘若上述三種要素同時發(fā)生，則產(chǎn)生舞弊的風(fēng)險將大大增加。因此，從舞弊三角理論出發(fā)，將有效預(yù)防上市公司財務(wù)造假。

（一）減輕上市公司舞弊的壓力

舞弊產(chǎn)生的根源來自管理層的壓力，在瑞幸咖啡財務(wù)造假案例中，由于巨額的融資需求，銷售收入要高于或等于銷售預(yù)測才能讓股東滿意，這背后是幾十億股權(quán)價值的差異，因此企業(yè)管理層的壓力顯而易見。減輕上市公司舞弊的壓力可以拓寬公司的融資渠道，發(fā)展壯大證券市場和債券市場，并加強(qiáng)對再融資標(biāo)準(zhǔn)上的監(jiān)督和管理，使目前的再融資政策獲得完善，從而減輕上市公司再融資標(biāo)準(zhǔn)上的壓力。

（二）消除上市公司舞弊的機(jī)會

首先，建立良好的內(nèi)部控制制度并且嚴(yán)格執(zhí)行是一項有效預(yù)防舞弊行為產(chǎn)生的手段。其次，完善股東大會內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，達(dá)到股東權(quán)利相互制衡的目的。優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過股權(quán)制衡，防止大股東權(quán)力的濫用，改善董事會結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)董事會獨(dú)立性，提高財務(wù)決策的透明度，強(qiáng)化獨(dú)立董事的獨(dú)立性，發(fā)揮獨(dú)立董事對財務(wù)報告的獨(dú)立意見。

（三）消除上市公司舞弊的借口

想要根本解決上市公司進(jìn)行造假的現(xiàn)象，不但應(yīng)該消除上市公司的造假壓力以及造假機(jī)會，還應(yīng)該消除上市公司造假的借口。上市公司財務(wù)造假“借口”的形成是由于其對造假的認(rèn)知不足。培養(yǎng)企業(yè)管理者科學(xué)的價值觀以及道德觀，從根本上認(rèn)知到舞弊行為的不可取。加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè)，樹立起良好的企業(yè)文化，嚴(yán)懲公司內(nèi)部誠信缺失的行為。

【注 釋】

① 虛增交易22億，瑞幸咖啡股價盤前跌80% ?http：//finance.sina.com.cn/roll/2020-04-02/doc-iimxxsth3344467.shtml

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