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    鹽湖股份財務(wù)困境成因及啟示

    2020-07-23 16:13:55胡雪芬
    大經(jīng)貿(mào) 2020年5期
    關(guān)鍵詞:財務(wù)困境啟示成因

    胡雪芬

    【摘 要】 2019年部分國企信用風(fēng)險凸顯,其中青海省最大的國有上市公司鹽湖股份業(yè)績巨虧。本文分析了鹽湖股份財務(wù)困境的表現(xiàn),并從內(nèi)、外部原因分析了鹽湖股份財務(wù)困境的成因,得到相應(yīng)的啟示,以期為類似企業(yè)提供借鑒意義。

    【關(guān)鍵詞】 財務(wù)困境 成因 啟示

    一、公司簡介

    鹽湖股份成立于1958年,是青海省最大的國有上市公司,也是國內(nèi)鉀肥生產(chǎn)的巨頭公司。公司自上市以后經(jīng)營情況良好,但自2010開始,公司布局多元化戰(zhàn)略,盲目高額投資最終拖垮了公司。2019年鹽城股份被申請破產(chǎn)重組,債券違約,出售虧損資產(chǎn),巨額虧損400億以上,深陷財務(wù)困境,2020年暫停上市。

    二、鹽湖股份財務(wù)困境表現(xiàn)

    (一)盈利能力分析

    公司近3年反映綜合盈利能力的指標(biāo)均為負(fù)數(shù),特別是2017、2018年其前期建設(shè)的鎂業(yè)務(wù)和化工業(yè)務(wù)線開始投產(chǎn),計提大額折舊和資產(chǎn)減值,經(jīng)營情況堪憂,對其他業(yè)務(wù)的利潤造成了巨大的損害,凈資產(chǎn)報酬率接近-20%。2019年由于公司開始將虧損資產(chǎn)拍賣,且公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品價格上漲,盈利情況有所好轉(zhuǎn),但核心指標(biāo)依然為負(fù)數(shù)。

    (二)償債能力分析

    鹽湖股份連續(xù)3年流動比率逐年降低,且均小于1;現(xiàn)金到期債務(wù)比小于0.5,說明公司現(xiàn)金不足以償還到期債務(wù);經(jīng)營活動凈現(xiàn)金/凈債務(wù)不足0.5,有2年不足0.1,說明公司能夠用以還本付息的現(xiàn)金流極度緊張,靠公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流基本不可能償還欠債,面臨很大的資金償還壓力。

    (三)營運(yùn)能力分析

    鹽湖股份近3年存貨周轉(zhuǎn)率較低,說明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度慢,庫存管理能力不足;流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不超過1.5,說明企業(yè)流動資產(chǎn)的流動性受到嚴(yán)重阻礙;企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也不超過1.5,說明企業(yè)整體的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況比較差,營運(yùn)管理能力水平有限。

    (四)成長能力分析

    從凈利潤增長率來看,2017年由于新建的兩條生產(chǎn)線開始投產(chǎn),產(chǎn)生大額折舊費(fèi)用,且這兩條生產(chǎn)線并沒有帶來預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益,處于虧損經(jīng)營,因此凈利潤增長率經(jīng)歷了大幅的下跌。2018、2019年雖然這兩條生產(chǎn)線持續(xù)虧損,但公司傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)板塊依然保持較強(qiáng)的市場競爭力,發(fā)展良好,特別是2019年傳統(tǒng)制品的價格大幅上漲,減弱了巨額虧損生產(chǎn)線對于利潤的損害作用。從總資產(chǎn)增長率來看,公司總資產(chǎn)增長率處于負(fù)值的位置,這與前期建成的資產(chǎn)巨額虧損、固定資產(chǎn)大額減值和折舊、其他資產(chǎn)管理弱、債務(wù)償還導(dǎo)致資金流出大都存在密切關(guān)系。

    三、陷入財務(wù)困境的原因

    (一)外部原因

    (1)環(huán)保政策

    作為一個大型化工類生產(chǎn)企業(yè),鹽湖股份有限公司每年需要消耗巨大的能源,能源成本直接影響著公司利潤。公司前期能源主要以煤為主,近年來由于國家對于環(huán)境保護(hù)的重視,煤炭作為能源不再滿足相關(guān)環(huán)保政策的要求,于是公司開始采用天然氣作為替代能源,但是天然氣的成本較高,且當(dāng)?shù)靥烊粴獾墓?yīng)能力并不能滿足企業(yè)項目的需求,能源的短缺導(dǎo)致公司生產(chǎn)能力效率低下,成本攀升而項目預(yù)期收入不盡人意,從而使得部分項目陷入巨額虧損。

    (二)內(nèi)部原因

    (1)盲目多元化投資,拖垮主營業(yè)務(wù)

    鹽湖股份依托察爾汗鹽湖豐富的鉀肥資源,主營業(yè)務(wù)鉀肥行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r好,生產(chǎn)經(jīng)營情況良好,毛利率較高,為公司創(chuàng)造了大量的凈現(xiàn)金流入。公司之所以陷入財務(wù)危機(jī),是其盲目多元化擴(kuò)張的結(jié)果。初始的生產(chǎn)方式會有一定的副產(chǎn)品無法利用,既不環(huán)保也不經(jīng)濟(jì),但

    公司在缺乏相關(guān)經(jīng)驗的情況下進(jìn)行盲目快速投資,沒有充分預(yù)估到項目投資金額的巨大和項目建設(shè)難度大、周期長以及不可預(yù)計的風(fēng)險,使得多元化投資侵占主營業(yè)務(wù)利潤,給公司帶來了嚴(yán)重的財務(wù)困難。

    (2)預(yù)算管理能力弱

    由于缺少相關(guān)項目的建設(shè)和管理經(jīng)驗,公司盲目樂觀投資,低估了項目建設(shè)的周期和投資金額,公司虧損嚴(yán)重的兩大項目預(yù)算投資金額與最終實際投資金額相差巨大。且在項目明顯超過預(yù)算投資金額后,并沒有針對項目的進(jìn)展和難度適時重新進(jìn)行投資決策,反而繼續(xù)失敗的投入,最終使得投資金額較初始預(yù)算翻倍。

    (3)采用高杠桿融資,加重企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)

    公司多元化投資項目金額巨大,初始預(yù)算金額接近公司凈資產(chǎn),投資大部分依靠有息負(fù)債,而后續(xù)建設(shè)項目投資嚴(yán)重超出初始預(yù)算,公司的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流遠(yuǎn)不足以支持投資性現(xiàn)金流的支出,公司依然依靠負(fù)債維持項目正常建設(shè),致使負(fù)債規(guī)模越來越大,財務(wù)風(fēng)險也隨之升高。投資初期公司經(jīng)營狀況良好,融資十分順利,后續(xù)項目進(jìn)展不佳,高額的利息支出給企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)帶來了沉重的負(fù)擔(dān)。2019年,公司多支債券面臨違約,雖然沒有出現(xiàn)資不抵債的情況,但是公司沒有充足的現(xiàn)金償還借款。

    (4)安全意識淡薄,安全事故頻發(fā)

    在新項目的建設(shè)和運(yùn)營過程中,公司因各種違規(guī)、危險操作頻頻爆出安全事故,并累計造成多人傷亡,給公司的形象造成了極大的負(fù)面影響。而且,公司的生產(chǎn)環(huán)節(jié)是一個有機(jī)的整體,相互之間不獨立,某個環(huán)節(jié)產(chǎn)生的問題會波及整體,同時,因安全問題引發(fā)的停工停產(chǎn)也給公司項目正常的生產(chǎn)運(yùn)營帶來了極大的不便,生產(chǎn)效率和生產(chǎn)能力大打折扣。綜合來看,鹽湖股份的整個生產(chǎn)體系龐大而復(fù)雜,任何環(huán)節(jié)的差錯都可能導(dǎo)致整個生產(chǎn)鏈條的崩潰,因此項目的容錯率低,對于項目的風(fēng)險防范和管理都提出了較高的要求,然而公司在盲目擴(kuò)建的過程中,并不具備相應(yīng)的多元化生產(chǎn)經(jīng)營管理能力和大型項目的風(fēng)險調(diào)控機(jī)制,只顧一味擴(kuò)張,而忽視了生產(chǎn)建設(shè)的安全性和合規(guī)性,最終害人害己。

    四、啟示

    (一)深耕主營業(yè)務(wù),謹(jǐn)慎投資

    公司主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營業(yè)績非常優(yōu)秀,又擁有著得天獨厚的自然資源和地方政府的支持,發(fā)展前景十分良好。對于這類公司來說,布局多元化投資、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)一體化的目標(biāo)本身沒有問題,但是公司盲目擴(kuò)張,沒有考慮到公司能夠承受的投資金額和投資風(fēng)險,幾乎用盡全部資產(chǎn)布局新業(yè)務(wù)板塊,過于冒險,使公司財務(wù)壓力過大,一旦項目進(jìn)展不如預(yù)期,很有可能資金斷裂。2019年,公司將虧損的資產(chǎn)板塊進(jìn)行處理,處理后公司業(yè)務(wù)的盈利情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn),不再被各項固定費(fèi)用拖累。因此,對于主營業(yè)務(wù)優(yōu)良的公司,在進(jìn)行多元化投資,特別是新業(yè)務(wù)板塊投資的時候,應(yīng)該持謹(jǐn)慎態(tài)度,要充分考慮項目的風(fēng)險以及對主營業(yè)務(wù)的影響,不要在經(jīng)營良好的情況下盲目進(jìn)入一個相對模式的行業(yè)和領(lǐng)域,進(jìn)行高風(fēng)險的投資。

    (二)加強(qiáng)預(yù)算管理

    對于金額大、周期長的投資項目,公司應(yīng)該加強(qiáng)預(yù)算管理,在項目初始階段進(jìn)行科學(xué)合理調(diào)研,對項目不可控因素和投資進(jìn)行充足評估,在項目進(jìn)行階段,根據(jù)環(huán)境變化適時調(diào)整預(yù)算,重新制定財務(wù)政策。特別是當(dāng)實際金額超出預(yù)算一定范圍時,應(yīng)該設(shè)立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制,重新評判項目的財務(wù)風(fēng)險和公司資金承受能力,及時止損。

    (三)合理借債,穩(wěn)健經(jīng)營

    公司巨額的項目投資金大部分來自有息負(fù)債,公司在大規(guī)模借債的同時沒有進(jìn)行合理的資金規(guī)劃。合理的資本結(jié)構(gòu)有助于維持公司的正常經(jīng)營,但一旦負(fù)債過高,公司將面臨較大的利息支出,很可能發(fā)生資金斷裂的情況。因此,公司應(yīng)該將負(fù)債比例控制在合理范圍內(nèi),在主營業(yè)務(wù)經(jīng)營良好的情況下維持穩(wěn)健經(jīng)營,盡可能規(guī)避用高負(fù)債去支撐風(fēng)險高的投資項目。

    (四)重視項目安全管理

    建設(shè)項目安全問題是不容忽視的問題,一旦出現(xiàn)安全問題,新聞報道和社會輿論會給公司形象造成不可挽回的損失,人員傷亡、項目停產(chǎn)也會給公司帶來巨大經(jīng)濟(jì)利益的損失。因此,重視項目安全管理從企業(yè)管理和經(jīng)濟(jì)利益上來說至關(guān)重要,切不可埋下安全隱患。

    【參考文獻(xiàn)】

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    [3] 楊艷艷. 上市公司財務(wù)困境成因及治理研究[D].江西師范大學(xué),2019.

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