創(chuàng)業(yè)板生物醫(yī)藥上市公司研發(fā)投入與盈利能力的實證研究

仲旦彥　夏婷婷

摘? 要：近年來，以生物醫(yī)藥行業(yè)為首的相關(guān)產(chǎn)業(yè)的市場需求急遽擴大，而生物醫(yī)藥上市公司核心競爭力往往需要自主研發(fā)創(chuàng)新。技術(shù)創(chuàng)新對他們來說是機遇也是挑戰(zhàn)，生物醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展離不開技術(shù)創(chuàng)新，而技術(shù)的創(chuàng)新則需要大量的研發(fā)投入。本文以創(chuàng)業(yè)板生物醫(yī)藥上市企業(yè)為研究對象，選取83家創(chuàng)業(yè)板生物醫(yī)藥上市公司進(jìn)行研究分析，以研發(fā)費用投入強度和研發(fā)人員投入強度作為自變量，凈資產(chǎn)收益率作為因變量，企業(yè)規(guī)模資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量創(chuàng)建模型。通過描述性、相關(guān)性分析和回歸分析來研究研發(fā)投入對企業(yè)盈利能力的影響，得出結(jié)論，并給出了相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板;生物醫(yī)藥上市企業(yè);研發(fā)投入;盈利能力

一、研究意義

隨著全世界經(jīng)濟的日益發(fā)展，各國對于科技的關(guān)注度逐漸增加，而在科技領(lǐng)域最重要的一點就是創(chuàng)新，科技創(chuàng)新能力越高，就越能提升一個國家自身的競爭力，才能面對各種挑戰(zhàn)。

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是我國的新興產(chǎn)業(yè)，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展有利于我國改變經(jīng)濟發(fā)展方式，轉(zhuǎn)變和升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使其成為我國國民經(jīng)濟的一項支柱產(chǎn)業(yè)。只有不斷增加研發(fā)的投入，使企業(yè)生產(chǎn)效率提高，研發(fā)出新的產(chǎn)品，才能為企業(yè)帶來大的盈利。本文通過對相關(guān)生物醫(yī)藥公司的研發(fā)投入與盈利能力數(shù)據(jù)收集與研究，系統(tǒng)分析這兩者之間的關(guān)系，對公司的管理者進(jìn)行決策部署時提供一定的參考，對有關(guān)部門制定相關(guān)的政策提供一定的理論基礎(chǔ)，并充實其相關(guān)數(shù)據(jù)。

二、生物醫(yī)藥上市公司研發(fā)投入與盈利能力關(guān)系實證研究

（一）研究假設(shè)

增加研發(fā)投入的主要目的是保證企業(yè)盈利最大化，并持續(xù)研發(fā)投入推動研發(fā)活動的進(jìn)行，通過研發(fā)創(chuàng)新技術(shù)改進(jìn)從而降低生產(chǎn)成本，創(chuàng)造出新產(chǎn)品、新技術(shù)。改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的形勢，使產(chǎn)品體現(xiàn)多元化、差異性、新穎性，從而占據(jù)市場份額，贏得競爭優(yōu)勢，保證企業(yè)盈利最大化。

企業(yè)的盈利能力與成本掛鉤，為達(dá)到企業(yè)盈利最大化，最好的方法就是保證產(chǎn)品質(zhì)量的同時并降低產(chǎn)品成本。而研發(fā)投入通過研發(fā)創(chuàng)新改進(jìn)了技術(shù)，摒棄了傳統(tǒng)陳舊方法，降低了產(chǎn)品成本。產(chǎn)品成本降低，銷售價格也會隨之下降，消費者在看中質(zhì)量的同時，更愿意選擇低價高質(zhì)產(chǎn)品，從而企業(yè)能夠占據(jù)較大市場份額，保證企業(yè)盈利的最大化。

綜上所述，做出如下一些假設(shè)：

創(chuàng)業(yè)板生物醫(yī)藥上市公司研發(fā)投入與盈利能力成正相關(guān)。

假設(shè)1：研發(fā)費用投入強度與凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)。

假設(shè)2：研發(fā)人員投入強度與凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)。

（二）變量設(shè)計

1、自變量

（1）研發(fā)費用投入強度

結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)和國內(nèi)外學(xué)者研究，得出研發(fā)費用投入指標(biāo)一般分為：研發(fā)費用投入在企業(yè)總資產(chǎn)的占比、研發(fā)費用投入在企業(yè)營業(yè)收入的占比、總研發(fā)費用投入在GDP的占比，對于本文來講，研發(fā)費用投入在企業(yè)營業(yè)收入的占比顯得更加精準(zhǔn)（研發(fā)費用投入強度）。研發(fā)費用一般通過企業(yè)的披露可以用確切金額表示出來，企業(yè)或者行業(yè)之間可以通過金額對比出對于研發(fā)投入的重視程度，而研發(fā)費用投入強度隨著時間的推移變化可對比出企業(yè)的研發(fā)水平變化。研發(fā)費用投入強度公式：

研發(fā)費用投入強度? X1=研發(fā)費用支出/營業(yè)收入*100%? （1）

（2）研發(fā)人員投入強度

研發(fā)人員投入是研發(fā)投入的主體，相對于研發(fā)費用投入來講研發(fā)人員投入更加穩(wěn)定持久。當(dāng)公司決策撤銷研發(fā)費用投入時，研發(fā)人員可以相對持續(xù)下去，研發(fā)人員的比例可以顯示出企業(yè)對于科研的重視程度。研發(fā)人員投入強度公式：

研發(fā)人員投入強度? X2=研發(fā)人員數(shù)量/員工總數(shù)*100%? （2）

2、因變量

凈資產(chǎn)收益率是盈利能力的重要指標(biāo)，是凈利潤和凈資產(chǎn)的百分比率，凈資產(chǎn)收益率越高，就代表著企業(yè)的盈利能力越強。

凈資產(chǎn)收益率? Y=凈利潤/股東權(quán)益平均余額*100%? ? （3）

3、控制變量

企業(yè)的盈利能力受到宏觀和微觀因素的影響，宏觀因素主要有：國家政策、經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、人口環(huán)境、政治法律等。而微觀因素只要有：企業(yè)規(guī)模、債務(wù)、資本結(jié)構(gòu)等。由于宏觀因素較為寬泛，且較難計量，因此在微觀因素中選擇企業(yè)規(guī)模（X3） 和資產(chǎn)負(fù)債率（X4）作為控制變量指標(biāo)。

（三）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

我國創(chuàng)業(yè)板市場于2009年10月底上市，相關(guān)數(shù)據(jù)是從國家統(tǒng)計局和EPS數(shù)據(jù)庫獲得的。本文選取了創(chuàng)業(yè)板83家生物醫(yī)藥企業(yè)，共選取了其中2016年-2018年期間的249個樣本，構(gòu)成樣板數(shù)據(jù)。

（四）模型設(shè)計

根據(jù)假設(shè)一，自變量為研發(fā)人員投入強度和研發(fā)費用投入強度，而因變量為凈資產(chǎn)收益率，控制變量為企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率，構(gòu)建模型如下：

三、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

Eviews10軟件進(jìn)行相關(guān)操作，從下表可以看出創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥生物公司相關(guān)指標(biāo)的描述性分析結(jié)果。

（二）相關(guān)性分析

凈資產(chǎn)收益率與研發(fā)費用投入強度的相關(guān)系數(shù)為-0.375334，P值為0.0008<0.01，凈資產(chǎn)收益率與研發(fā)費用投入強度之間呈負(fù)相關(guān);凈資產(chǎn)收益率與研發(fā)人員投入強度的相關(guān)系數(shù)為0.40350，凈資產(chǎn)收益率與研發(fā)人員投入強度之間呈正相關(guān)，P=0.0655<0.1拒絕原假設(shè)，（這里原假設(shè)一般為不顯著）在90%的置信度水平下研發(fā)人員投入強度對公司的盈利能力影響較為顯著。

（三）回歸分析

回歸結(jié)果中調(diào)整后的R方為 0.331821，該值大于0.3，表明擬合優(yōu)度較好，模型解釋變量總和融資效度的解釋能力不錯。從整個回歸方程的P（表示顯著性）值來看，P=0.017574小于0.1，則說明該方程在90%的置信度水平下具有顯著效果。

對自變量進(jìn)行回歸系數(shù)的顯著性檢驗，如果回歸系數(shù)值不為零，說明解釋變量是顯著的。因此查看X1 X2 X3 X4 C（常量）自變量的P值，發(fā)現(xiàn)C X1 X2 X3 X4 的P值均小于0.05，說明統(tǒng)計結(jié)果系數(shù)顯著，即X1 ，X2，X3和X4 在置信度95%的條件下對融資效率影響顯著。從方程系數(shù)來看，其中X1和X4的系數(shù)為負(fù)數(shù)，即研發(fā)費用投入強度和資產(chǎn)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，符合前面的證明。X2，X3的系數(shù)是正數(shù)，所以研發(fā)人員投入強度和企業(yè)規(guī)模與凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)關(guān)系，也符合前面證明。其中方程為：

四、研究結(jié)論及政策性建議

（一）研究結(jié)論

第一，從描述性統(tǒng)計分析可知不同創(chuàng)業(yè)板生物醫(yī)藥上市公司研發(fā)費用投入強度和研發(fā)人員投入強度差別巨大，從而得出不同公司對研發(fā)投入的重視程度相差較大。目前來說我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)大多以仿制藥物為主，較西方國家來說仍然發(fā)展落后，其重要原因就是忽略研發(fā)投入強度，只知一味復(fù)制粘貼不求研發(fā)創(chuàng)新，這是我國生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的重大弊病。

第二，總結(jié)相關(guān)性分析和回歸分析可得研發(fā)人員投入強度與盈利能力呈正相關(guān)，研發(fā)人員投入強度越高則凈資產(chǎn)收益率越大，這與假設(shè)2相符。而研發(fā)費用投入強度與盈利能力呈負(fù)相關(guān)，說明研發(fā)費用投入強度提高并不能使凈資產(chǎn)收益率提升，這與假設(shè)1不符。從而分析導(dǎo)致原因如下：

1、一般企業(yè)會通過負(fù)債形式獲取資金，研發(fā)費用投入無疑增加企業(yè)壓力，企業(yè)負(fù)債越多，資產(chǎn)沒有太大變化，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的償債能力越弱。通過財務(wù)結(jié)算，研發(fā)費用投入以成本形式表現(xiàn)削減收入，從而降低企業(yè)的利潤，在凈利潤下降的情況下凈資產(chǎn)無太大變化，凈資產(chǎn)收益率也會下降，所以研發(fā)費用投入增加并不能使得凈資產(chǎn)收益率提升。

2、研發(fā)投入前期較大，中期可能還需要較多投資，周期也比較長，而這段時間研發(fā)投入并不能給企業(yè)帶來盈利。并且研發(fā)投入還有一定的風(fēng)險，一旦失敗可能會血本無歸。因此通過財務(wù)數(shù)據(jù)并不能精準(zhǔn)及時的表現(xiàn)出研發(fā)投入對盈利能力的影響。

（二）政策性建議

通過對創(chuàng)業(yè)板生物醫(yī)藥上市公司研發(fā)投入與盈利能力進(jìn)行實證研究分析，旨在揭露研發(fā)投入對于生物醫(yī)藥行業(yè)來講至關(guān)重要，做出以下幾點建議。

1、對企業(yè)的建議

（1）提高研發(fā)效率

通過實證分析可知研發(fā)費用的投入與企業(yè)盈利能力呈負(fù)相關(guān)，研發(fā)費用的投入并不能立即給企業(yè)帶來營利性，研發(fā)是有一個周期的，但是周期太長，就顯示出研發(fā)投入的滯后性?；蛘哐邪l(fā)費用的投入最后沒有給企業(yè)帶來任何收益，這就體現(xiàn)了研發(fā)效率的低下，因此不僅僅是要加大研發(fā)投入，而且要增強研發(fā)效率，確保企業(yè)不做無用功。

（2）重視對研發(fā)人員的培養(yǎng)，提高工作效率

通過實證分析可知研發(fā)人員投入強度與企業(yè)盈利能力呈正相關(guān)，但不僅僅要增加研發(fā)人員的投入而且更要重視研發(fā)人員的培養(yǎng)，提升研發(fā)人員專業(yè)能力和工作效率，使研發(fā)投入與研發(fā)成果成正相關(guān)，從而促進(jìn)企業(yè)的成長。

2、對投資者的建議

（1）目標(biāo)長遠(yuǎn)

任何投資都是有風(fēng)險的，研發(fā)投資也是如此。研發(fā)投入周期較長，并且研發(fā)投入還有一定的風(fēng)險，一旦失敗可能會血本無歸。因此投資者合理規(guī)劃十分重要，投資者可以通過學(xué)者對研發(fā)投入對企業(yè)盈利能力的研究分析、行業(yè)前景和企業(yè)規(guī)模和形象來進(jìn)行合理規(guī)劃做長遠(yuǎn)打算。通過企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，在未來投資者可以投資一些潛力較大、研發(fā)創(chuàng)新能力較好的公司做長遠(yuǎn)打算。

（2）加大研發(fā)費用的投入

創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)該考慮增加R&D的投入，促進(jìn)創(chuàng)新。同時也要考慮企業(yè)研發(fā)效率，但是企業(yè)如沒有足夠的資金創(chuàng)新也是舉步維艱的，因此投資者可以加大研發(fā)投入的資金投資，并合理規(guī)劃資金的使用用途。

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作者簡介：

仲旦彥（1985-），女，漢族，江蘇常州人，碩士，講師;研究方向：公司治理和內(nèi)部控制。

夏婷婷（1999-），女，漢族，江蘇鹽城人，本科學(xué)生;研究方向：公司治理。