供給側(cè)改革背景下中小企業(yè)融資問題研究

孟山月 郭萬福

摘 要：中小企業(yè)為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重要的貢獻(xiàn)，但融資貴、融資難的問題一直困擾著中小企業(yè)的發(fā)展。在供給側(cè)改革背景下，中小企業(yè)融資需求呈現(xiàn)出對流動性與技術(shù)升級資金需求強(qiáng)烈的新特點。為此，不僅要深化金融供給側(cè)改革來解決當(dāng)前中小企業(yè)融資問題，同時應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗，建立并完善中小企業(yè)融資的長效機(jī)制。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)改革 中小企業(yè) 融資

中小企業(yè)的健康發(fā)展，是我國整體經(jīng)濟(jì)運行與社會發(fā)展的重要基礎(chǔ)力量，主要表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)活力、技術(shù)進(jìn)步、就業(yè)選擇以及市場競爭力等方面。一方面，中小企業(yè)貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，成為促進(jìn)我國財政持續(xù)不斷增長的主力軍;同時，中小企業(yè)吸納了超過80%的就業(yè)，對社會穩(wěn)定與改善民生至關(guān)重要。另一方面，中小企業(yè)的發(fā)明專利占比70%以上，已成為我國產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的重要動力源。然而中小企業(yè)的融資環(huán)境不容樂觀，與其在我國的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)并不協(xié)調(diào)。據(jù)統(tǒng)計，我國中小企業(yè)占企業(yè)總量90%以上，但貸款總額的比例低于20%。在供給側(cè)改革的背景下實施去杠桿、去產(chǎn)能，中小企業(yè)的融資難、融資貴問題依舊凸顯，并成為掣肘中小企業(yè)新形勢下轉(zhuǎn)型升級的重要因素。

一、當(dāng)前中小企業(yè)融資需求的特點

在當(dāng)前背景下，我國中小企業(yè)的融資需求呈現(xiàn)出三大特點。

（一）流動性融資需求突出

在去產(chǎn)能、去杠桿和強(qiáng)監(jiān)管的背景下，中下企業(yè)資金需求更多的是為了解決短期流動性問題，缺少的是“救命錢”。近年來，經(jīng)濟(jì)增速下降，社會消費總需求增長乏力，中小企業(yè)面臨的內(nèi)需環(huán)境不容樂觀。與此同時，美國總統(tǒng)特朗普上臺以來對我國實施貿(mào)易保護(hù)主義政策，使中小企業(yè)的外需空間進(jìn)一步被壓縮。中小企業(yè)發(fā)展可謂是內(nèi)外交困，利潤空間有所縮小，流動性十分緊張。在強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿和去產(chǎn)能背景下，金融機(jī)構(gòu)縮短貸款周期、萎縮信用規(guī)模，這使面臨著貸款到期或債券到期償還的部分中小企業(yè)更是雪上加霜。解決中小企業(yè)短期資金匱乏的問題至關(guān)重要，甚至關(guān)乎其生死存亡。

（二）技術(shù)升級資金需求強(qiáng)烈

改革開放初我國的人口紅利，使我國中小企業(yè)在國際競爭中具備極大的成本優(yōu)勢，出口貿(mào)易不斷增長，為我國中小企業(yè)賺取了“第一桶金”。隨著我國老齡化問題出現(xiàn)，我國中小企面臨著用工成本不斷提高的困境，原有生產(chǎn)經(jīng)營模式難以為繼。供給側(cè)改革背景下，我國擴(kuò)大再生產(chǎn)投資為負(fù)增長，改建產(chǎn)能的技術(shù)升級投資為6%-8%的中幅增長。何德旭.綜合施策緩解民營和中小企業(yè)融資難[J].紫光閣，2018（12）.在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中小企業(yè)要走出困境則必須進(jìn)行產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級。改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)以降低包含環(huán)保成本在內(nèi)的生產(chǎn)成本，是絕大多數(shù)中小企業(yè)繼續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。因此，中小企業(yè)需要大量的技術(shù)升級資金。

（三）市場預(yù)期不明朗，投資信心不足

在去杠桿、去產(chǎn)能和強(qiáng)監(jiān)管的供給側(cè)改革背景下，中小企業(yè)生產(chǎn)面臨成本大幅提高和產(chǎn)能減少以及收入受限的嚴(yán)峻局面。中小企業(yè)最實際的選擇了“最好的投資就是不投資”的尷尬策略。更為嚴(yán)重的是中小企業(yè)長期市場預(yù)期不明確，投資信心不足，不愿意要發(fā)展資金。隨著習(xí)近平總書記于2018年關(guān)于民營和中小企業(yè)發(fā)表重要講話，以及近一年來大量改善中小企業(yè)營商環(huán)境的政策文件的出臺，中小企業(yè)重振市場的發(fā)展信心有望得到恢復(fù)。

二、中小企業(yè)融資難、融資貴的原因及經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

我國中小企業(yè)融資困難問題的原因是多方面的，既有自身因素，也有外部因素，即與我國金融發(fā)展不完善有關(guān)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)上歸納起來，主要有信息不對稱、交易成本以及壟斷三個方面原因。

（一）信息不對稱導(dǎo)致信用危機(jī)

一方面，由于缺乏外部相關(guān)機(jī)構(gòu)的專業(yè)審計，處于初創(chuàng)期的中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況和盈利能力難以被外界預(yù)測;同時，中小企業(yè)大多規(guī)模偏小，缺乏健全的內(nèi)控制度，而且相比于規(guī)模較大的大公司來講，也沒有完善的公司治理體系，這使得外部投資者不愿意根據(jù)企業(yè)提供的財務(wù)信息去評估其投資收益和風(fēng)險。另一方面，中小企業(yè)自身法律意識淡薄、信用觀念差，在缺乏有效監(jiān)管的情況下，面臨自身資金緊張時，拖欠利息和逃債現(xiàn)象時有發(fā)生，致使中小企業(yè)信用記錄差。我國市場經(jīng)濟(jì)還不是很完善，相關(guān)法律和市場監(jiān)管體系還不健全，在面臨激烈的市場競爭時，多數(shù)中小企業(yè)為了騙取項目貸款而不惜弄虛作假，最終出現(xiàn)經(jīng)營不善時造成無法按時還本付息，引起金融壞賬急劇增加。因此，銀行等金融機(jī)構(gòu)在這種情況下，為了資金的安全性，偏向于少提供資金甚至不愿意提供資金，而且在提供有限資金的情況下更偏向于索要更高的資金價格以作為風(fēng)險補償。

（二）交易成本高導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)動力不足

銀行等金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供資金時有兩項成本，即固定成本和可變成本。我國中小企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模普遍較小，所以單個企業(yè)對資金的需求量也偏小，這導(dǎo)致銀行等機(jī)構(gòu)在對其提供資金時，每單位資金的固定成本較高，也就是說，這將導(dǎo)致銀行等機(jī)構(gòu)的資金融出行為會缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，因此，金融機(jī)構(gòu)缺乏相應(yīng)的動力。

（三）金融行業(yè)的壟斷性導(dǎo)致中小企業(yè)融資困境

通常，壟斷會導(dǎo)致價格高等低效率經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。在我國，一方面金融行業(yè)是高度壟斷的，其中，銀行規(guī)模及市場份額較大，銀行的高度壟斷性不僅減少了其他金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供金融資源的機(jī)會，同時也制約了它們?yōu)橹行∑髽I(yè)提供貸款等服務(wù)的能力，而大銀行等金融機(jī)構(gòu)由于信息不對稱和交易成本等因素，又缺乏為中小企業(yè)提供貸款等融資服務(wù)動力，這勢必導(dǎo)致中小企業(yè)融資的舉步維艱;另一方面，由于金融業(yè)的壟斷可以使現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)獲得巨額壟斷利潤，致使金融機(jī)構(gòu)缺乏為中小企業(yè)開發(fā)專門的金融產(chǎn)品。

三、中小企業(yè)融資的國際經(jīng)驗借鑒

由于存在著信息不對稱和金融業(yè)壟斷等問題，中小企業(yè)在市場中配置資金時存在著市場失靈。為此，各個國家和地區(qū)紛紛通過政府干預(yù)，通過實施多種支持政策來應(yīng)對中小企業(yè)面臨的融資問題，效果良好，值得參考。特別是發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的成功經(jīng)驗，更值得我們借鑒。主要有以下三個方面。一是政府直接為中小企業(yè)提供融資服務(wù)，設(shè)立專門的部門和非盈利性金融機(jī)構(gòu);二是完善和健全相關(guān)制度，并設(shè)立專門的信用擔(dān)保體系;三是鼓勵銀行等商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)和金融投資者加大對中小企業(yè)的融資服務(wù)力度，給予相應(yīng)的優(yōu)惠政策。

（一）政府直接為中小企業(yè)提供融資服務(wù)，設(shè)立專門的部門和非盈利性金融機(jī)構(gòu)

美國為支持中小企業(yè)發(fā)展，提供充足資金，專門設(shè)立小企業(yè)管理局應(yīng)對中小企業(yè)發(fā)展過程中的各種問題，并將其作為永久性聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)。在設(shè)立相關(guān)部門的同時，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家還設(shè)立非盈利性的中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)。如戰(zhàn)后日本為了支持前景廣闊但流動性不足的中小企業(yè)，通過直接出資設(shè)立和控制了的三家中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)，為其提供較為充足而優(yōu)惠的流動性;法國成立了中小企業(yè)裝備信貸局;意大利設(shè)立了中小企業(yè)的基金，專門用以扶持它們的發(fā)展。

（二）完善和健全相關(guān)制度，并設(shè)立專門的信用擔(dān)保體系

雖然大多數(shù)發(fā)達(dá)國家設(shè)立了相關(guān)金融機(jī)構(gòu)，但在融資服務(wù)方面，政府更為主要的方式還是通過擔(dān)保的形式為中小企業(yè)提供支持。信用擔(dān)保制度在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)在解決中小企業(yè)融資問題中使用率最高的舉措，同時也起到了最好的效果。美國的小企業(yè)局為中小企業(yè)融資提供擔(dān)保，如果經(jīng)營困難或其他因素導(dǎo)致貸款逾期未能還清，將由小企業(yè)局負(fù)責(zé)償還其部分總額，償還額高達(dá)所欠總額的90%;英國政府在20世紀(jì)80年代初開始制定政策，指出中小企業(yè)貸款數(shù)額的80%由其擔(dān)保，到80年代中期，中小企業(yè)發(fā)展日益壯大，政府將擔(dān)保額度下降到70%，擔(dān)保傭金也相應(yīng)提高了3%;日本也建立了完備的信用擔(dān)保制度體系，成立了中小企業(yè)信用保險公庫，民間也成立了多個擔(dān)保機(jī)構(gòu)，并且還設(shè)立了專門用以擔(dān)保中小企業(yè)的全國信用擔(dān)保協(xié)會。

（三）鼓勵銀行等商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)和金融投資者加大對中小企業(yè)的融資服務(wù)力度，給予相應(yīng)的優(yōu)惠政策

如意大利劃撥資金，向為小企業(yè)提供擔(dān)保的服務(wù)機(jī)構(gòu)提供補貼;美國通過政府采購手段，購買中小企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品，以此來鼓勵商業(yè)機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供融資服務(wù);此外美國還專門設(shè)立為中小型科技企業(yè)服務(wù)的二板市場——納斯達(dá)克來促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)和個人投資者對其進(jìn)行投資，美國90%最具潛力的中小企業(yè)在成功地在納斯達(dá)克實現(xiàn)了上市和融資。

總之，政府干預(yù)在中小企業(yè)的融資過程中十分重要，能起到關(guān)鍵性的紐帶作用，這些先進(jìn)經(jīng)驗和措施非常值得我們借鑒。

四、解決中小企業(yè)融資問題的對策

（一）深化經(jīng)濟(jì)體制改革，發(fā)揮中小企業(yè)主體作用，增強(qiáng)中小企業(yè)的發(fā)展信心

我們要在堅持“兩個毫不動搖”原則下進(jìn)一步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革，明確中小企業(yè)平等的市場地位，增強(qiáng)其發(fā)展信心，這是解決中小企業(yè)融資問題的前提。為進(jìn)一步激發(fā)中小企業(yè)的市場活力，我們要加大國內(nèi)市場開放力度，在市場準(zhǔn)入、管制放松以及產(chǎn)權(quán)開放等領(lǐng)域深化經(jīng)濟(jì)體制改革，為中小企發(fā)展創(chuàng)造公平的市場競爭環(huán)境，讓其享受到真正的“國民待遇”。此外，當(dāng)前的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有利于我國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級，但相對于國有企業(yè)，中小企業(yè)在去產(chǎn)能、去杠桿和強(qiáng)監(jiān)管背景下面臨著更大壓力。因此供給側(cè)改革應(yīng)從政策主導(dǎo)型轉(zhuǎn)向市場主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，并著力提高監(jiān)管效率，從而緩釋中小企業(yè)的去產(chǎn)能和去杠桿所帶來的融資監(jiān)管壓力。

（二）深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，健全符合中小企業(yè)發(fā)展需要的融資機(jī)制

首先做好央地政策性信用擔(dān)保體系的總體設(shè)計，聚焦中小企業(yè)，在堅持風(fēng)險可控和擔(dān)保費率合理的原則下，進(jìn)一步完善政策性擔(dān)保體系以彌補中小企業(yè)融資的市場失靈問題。其次要實施針對中小企業(yè)差異化的政策，細(xì)化關(guān)于中小企業(yè)的“提高不良貸款容忍度”和“盡職免責(zé)”，增強(qiáng)其可操性并盡快落地;修改商業(yè)銀行的績效考核辦法，增強(qiáng)商業(yè)銀行支持中小企業(yè)的動力。再次，充分運用大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能技術(shù)等現(xiàn)代金融科技解決信息不對稱，借助互聯(lián)網(wǎng)為中小企業(yè)提供一攬子便捷高效的線上金融產(chǎn)品和服務(wù)。最后，以設(shè)立科創(chuàng)板和注冊制改革為契機(jī)，加快多層次資本市場建設(shè)，拓寬中小企業(yè)融資渠道。

（三）借鑒國際經(jīng)驗，采用綜合施策

第一，成立促進(jìn)和支持中小企業(yè)發(fā)展的專門機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)頂層設(shè)計和統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。第二，盡快完善中小企業(yè)信用擔(dān)保法等相關(guān)法律法規(guī)，從政策層面構(gòu)建一個公平而健康的融資環(huán)境。第三，針對當(dāng)前中小企業(yè)急需的“救命錢”和“技術(shù)錢”問題，有必要在融資支持、稅收減免、技術(shù)升級、出口退稅等方面構(gòu)建一個綜合施策的框架，增強(qiáng)中小企業(yè)的發(fā)展信心，從而盡快讓中小企業(yè)“活起來”。第四，借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗，從政府采購、稅收優(yōu)惠、貸款援助、財政支持等方面，切實為中小企業(yè)融資提供差異化的政策，從而建立解決中小企業(yè)融資的長效機(jī)制。

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〔孟山月（通訊作者）、郭萬福，中國社會科學(xué)院研究生院〕