中國資本市場券商投資行為分析及政策建議

高陽

【摘要】伴隨機構投資者發(fā)展的規(guī)模越來越壯大，金融市場已經由傳統(tǒng)的銀行為主導轉變?yōu)闄C構投資者為主。與銀行為主導的金融市場有所不同的是，資本市場的對經濟要素和風險所涉及的范圍更廣，變化和反應速度也更為快速和直接。券商作為我國最早的機構投資者，在資本市場上的地位非常重要。但受金融危機的影響，證券公司的投資行為也有很大的風險存在，對我國證券業(yè)的發(fā)展產生一定的影響。本文主要論述了中國資本市場券商投資行為的現(xiàn)狀，存在的問題以及相關的政策建議。

【關鍵詞】中國資本市場 ?證券投資行為 ?政策建議

中國證券自營業(yè)務是證券公司較為傳統(tǒng)的業(yè)務，其總收入占證券公司收入的百分之三十左右，主要包含：基金、債券、自營投資股票等等。但證券公司的自營業(yè)務有一定的風險存在，從最初的萬國證券到南方證券都存在一定的缺陷。經調查顯示，證券公司的自營投資凈收益正在不斷的減少，業(yè)務虧損正在逐步增多。因此，證券公司的自營業(yè)務的風險性很大，想要有效的化解此類風險，只有通過對券商自營業(yè)務進行科學的分析，并提出相應的防范措施。

一、中國券商投資行為發(fā)展的現(xiàn)狀

中國的券商投資行為在證券公司的傳統(tǒng)業(yè)務中所占比重很大，并在近些年逐漸增加，隨著國家對券商投資行為的支持，其發(fā)展主要有以下特點存在：

（一）券商投資市場規(guī)模擴大

最初中國證券市場的容量很小，因而出現(xiàn)了很多問題，例如A股市場的瘋狂炒作和B股市場的長期低迷。而B股市場與國際慣例的差別較少，造成低迷的原因主要是市場規(guī)模小，戰(zhàn)略投資者不愿投入資金。證券市場監(jiān)管力度的不足，導致了A股市場過分活躍，瘋狂炒作，使得A股市場和部分金融衍生品市場存在一定的投機行為。加上在證券市場發(fā)展的初期，市場供求關系失衡嚴重，少量投資者持有的證券份額很大，并通過自身的專業(yè)化優(yōu)勢和資金信息來左右市場價格。在此背景下，機構投資者成為了市場的主導者，導致個人投資者多以失敗告終。而中國證券市場規(guī)模的擴大，從根本上保證了證券市場可持續(xù)的發(fā)展。

（二）證券公司監(jiān)管體系完善

為保證中國證券市場發(fā)展初期的活躍性，市場內的監(jiān)管力度有所放松，使得部門金融衍生品市場和A股市場出現(xiàn)過度投資和市場操不當?shù)刃袨?，這也是國債期貨很長時間停止交易的重要原因。為了使券商的投資行為變得更加規(guī)范，中國頒布了相關的法律法規(guī)，例如：《證券法》、《中國證券監(jiān)督管理委員會關于嚴禁操縱證券市場行為的通知》，并在《刑法》中對證券市場中操作不當?shù)男袨檫M行了量刑。如果有券商違反規(guī)定，將對其進行罰款，甚至暫停業(yè)務的處罰。隨著市場監(jiān)管體系的逐漸完善，很難來操縱整個券商市場。

（三）券商作為機構投資的主力得到國家的重點培養(yǎng)

證券市場正在不斷的發(fā)展壯大，越來越多的投資者加入進來，并逐漸成為市場中主要力量。我國也正加大力度培養(yǎng)機構投資者，首先可以完善上市公司的監(jiān)管和治理力度，保證證券市場長期穩(wěn)定的發(fā)展。其次，中國加入世界貿易組織之后，對機構投資者的培養(yǎng)有助提高市政競爭力。之前在券商規(guī)模較小，資金匱乏的情況下，其自營和坐莊的行為較大，但隨著更多的機構投資者進入到市場之后，產生了與券商制衡的關系，造成單一機構投資者很難再操縱市場和坐莊。坐莊是一個吸籌、震倉和提升、出貨的過程，投資者的增多，會增加吸籌的過程難度。以機構投資者為主導成熟的證券市場，一般不愿承擔較大的法律風險，坐莊現(xiàn)象較少。只有組合投資才能形成穩(wěn)健的主流投資，有效的降低風險。

二、中國券商投資存在的問題

（一）中國券商投資發(fā)展不穩(wěn)定

中國證券市場投資不穩(wěn)定，的主要原因是受到二級市場的影響。以2008年為例，東海證券、東方證券、國元證券、宏源證券風險投資業(yè)均處于虧損狀態(tài)。其產生的主要原因是二級市場變化較快，監(jiān)管制度不夠完善。所以，為了加強對證券公司風險投資行為的監(jiān)管，加快都對二級市場投資行為的分析，可以進一步穩(wěn)定中國券商風險投資業(yè)務的發(fā)展。

（二）中國券商投資業(yè)務存在很大的風險

中國證券市場變幻莫測，股價受到很多因素的影響。證券公司的投資行為也存在很大的風險，包括宏觀經濟環(huán)境、證券公司自身的經營情情況以及政府的規(guī)章制度等等。中國券商投資風險有以下幾種：

1.證券市場風險

證券市場風險是系統(tǒng)投資的一種，是指股票價格受到某種因素影響而下降，對持股人造成很大的損失，引起價格波動的不確定性。證券風險很復雜，主要包含的原因有：投資方信息的不確定性，導致證券市場交易更為震蕩。同時我國證券市場對消息和政策較為敏感，市場投機性很大，風險也有所增加。資金供求失衡，會影響證券公司的投資行為，而受資金的推動股市呈現(xiàn)上漲走勢。

2.經營管理風險

證券投資行為會涉及資金金額較大，并一定的風險性。一旦證券公司出現(xiàn)管理問題，就會影響其資金的安全。公司的經營管理主要由財務控制和業(yè)務流程所控制。從中國的證券市場來看，經營管理的不完善會出現(xiàn)管理失控現(xiàn)象。因此管理上的紕漏，會對券商投資行為產生影響，給內部人員可乘之機，損失自營資金。

3.交易方式風險

證券交易風險是因為轉賬功能延誤或不能使用，技術設備問題所導致的。證券公司的業(yè)務主要分為兩種：現(xiàn)金交易和保證金交易。保證金交易風險較大，證券公司先支付一定的價款，剩余部分作為抵押來向銀行借款。一旦公司做出錯誤的判斷，股票下跌，會造成無法挽回的損失。而現(xiàn)金交易的風險相對較小，證券公司支付交易的全部價款。這種方式需要持股方具有一定的耐心，即比買入股票后出現(xiàn)下跌的情況，也可以等到價格回升時再賣出，降低風險。

三、提高券商投資行為的建議

（一）完善基礎制度建設，建立良好的市場生態(tài)環(huán)境

券商和經營機構的一些非理性行為和決策多受到證券市場的外部環(huán)境所影響，所以，建立良好的證券市場生態(tài)環(huán)境，完善市場制度對券商的投資行為有一定的規(guī)范化作用。應該做到解決證券市場歷史遺留的股權分置問題，提高效率，有效制止非理性行為。把券商監(jiān)管模式由行政管理模式轉變成市場化監(jiān)管，提高時效性，引入做空機制，鼓勵金融創(chuàng)新。目前中國證券市場很難做到和諧的發(fā)展，導致市場風險逐漸增加。對于一般的投資者來說，只有在牛市下才能獲得較高的回報，因此他們更希望牛市的持續(xù)時間變長。但一旦市場發(fā)生變動部分投資者就會做出過激的反應，使得市場風險的增加。因而要引入做空機制，并加強股票信用交易的宣傳工作，建議規(guī)范的信用交易規(guī)章制度。