新時(shí)代外匯衍生品在中小型外貿(mào)企業(yè)的實(shí)踐運(yùn)用

王鷹

摘 要：現(xiàn)如今，外匯衍生品在我國(guó)發(fā)展速度加快，自2014年起，人民幣匯率已開(kāi)始向單方面升值的方向突破，基本上進(jìn)入雙向匯率渠道，8.11匯率修改以后，人民幣匯率雙向波動(dòng)呈上升趨勢(shì)。外貿(mào)企業(yè)實(shí)施趨向推測(cè)的困難程度明顯提高，然而匯率避險(xiǎn)管理和套期保值的要求隨之大范圍提高。根據(jù)實(shí)際情況，論述外貿(mào)企業(yè)在目前匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口逐漸顯露的狀況下，怎么使用遠(yuǎn)期、期權(quán)掉期等衍生金融產(chǎn)品完成風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、穩(wěn)固財(cái)務(wù)成本，此外，根據(jù)目前的情況，一些外貿(mào)企業(yè)只有一種形式的衍生保險(xiǎn)，缺乏金融中立性、運(yùn)用匯率套利等實(shí)際狀況給予處理方法，針對(duì)企業(yè)外匯衍生產(chǎn)品使用推行帶來(lái)的機(jī)會(huì)提出建議，旨在進(jìn)一步協(xié)助外貿(mào)企業(yè)實(shí)行套期保值、應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)財(cái)務(wù)運(yùn)用的穩(wěn)固性。

關(guān)鍵詞：外貿(mào)企業(yè);匯率風(fēng)險(xiǎn);外匯衍生品;套期保值

自2015年的8.11匯率改革以來(lái)，人民幣單邊升值的預(yù)期發(fā)生了實(shí)質(zhì)性變化，自斷崖式貶值以來(lái)，匯率也逐漸走進(jìn)了雙向波動(dòng)的渠道，預(yù)估企業(yè)的實(shí)施趨勢(shì)及匯率投機(jī)的難度顯著的增加，外貿(mào)企業(yè)匯率必須先行管理，然而在此之后套期保值的需求卻大規(guī)模的增加。本文根據(jù)實(shí)際情況，探討在匯率雙向浮動(dòng)、人民幣國(guó)際化以及匯率市場(chǎng)化改革的大環(huán)境中，外貿(mào)進(jìn)出口企業(yè)怎樣使用外匯進(jìn)行交易，更好地面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，并加以論述，希望可以協(xié)助企業(yè)建立并落實(shí)財(cái)務(wù)中性原則，科學(xué)有效地避免風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性。

一、當(dāng)前外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露的現(xiàn)狀

（一）未套保企業(yè)已出現(xiàn)或即將面對(duì)的匯兌虧損

由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)較慢，人民幣匯率在單側(cè)大幅上漲或下調(diào)時(shí)，進(jìn)行匯率投機(jī)比較簡(jiǎn)單，容易出現(xiàn)長(zhǎng)期或短期的市場(chǎng)集中。就規(guī)模而言，根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，多方面數(shù)據(jù)顯示2007―2016年在我國(guó)的覆蓋率僅有6.39%的時(shí)候，而澳大利亞和美國(guó)衍生商品的覆蓋率分別為高達(dá)301%和145%，在期貨合約交易量和全球外匯期權(quán)方面，在全球貨幣期權(quán)和期貨合約方面，當(dāng)時(shí)名列前十的金磚國(guó)家有印度、俄羅斯、南非以及巴西。另外，依照國(guó)家外匯管理局整理的數(shù)據(jù)得知，2017年的時(shí)候，各大銀行代客結(jié)匯總額高于105300億元人民幣，發(fā)現(xiàn)外匯銷售總額超過(guò)110065億元人民幣，遠(yuǎn)期結(jié)算占外匯交易總額的9.48%，遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)進(jìn)外匯購(gòu)買(mǎi)總額的10.61%。遠(yuǎn)期套保的比率明顯偏低。但是，由于缺乏外匯衍生工具的危險(xiǎn)避免工具，喪失了保險(xiǎn)功能，導(dǎo)致境內(nèi)企業(yè)由于匯率市場(chǎng)的動(dòng)蕩出現(xiàn)大批量的匯兌損失。在2017年已經(jīng)披露半年報(bào)的企業(yè)當(dāng)中，超過(guò)1200家上市企業(yè)在本年度上半年發(fā)生匯兌虧損現(xiàn)象，其中有16家企業(yè)累計(jì)匯兌凈損失接近59億元，與上年同期虧損的近21億元人民幣相較而言，出現(xiàn)一倍的翻番，所以匯率套?？滩蝗菥彙?/p>

（二）人民幣雙向浮動(dòng)的范圍不斷增加

在2017年度，因?yàn)樘乩势胀浗灰姿匠霈F(xiàn)大幅度降低、財(cái)政刺激政策進(jìn)展遲緩等各方面因素，美元指數(shù)波動(dòng)下行，美元的下跌導(dǎo)致了對(duì)我國(guó)國(guó)家貨幣的壓力增加，自2018年開(kāi)始，人民幣匯價(jià)居高不下，僅半個(gè)月最高漲幅直接突破1.2%，打破6.43關(guān)口，是兩年內(nèi)的歷史新高度。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度而言，我國(guó)通過(guò)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)緩解和結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)施減輕了人民幣貶值的壓力，而且我國(guó)企業(yè)個(gè)人本外幣資產(chǎn)分散化配置需求不曾變化，推測(cè)將來(lái)人民幣雙向浮動(dòng)的范圍會(huì)不斷增加。

二、衍生產(chǎn)品交易套期實(shí)務(wù)案例分析（以出口采辦企業(yè)為例）

（一）遠(yuǎn)期結(jié)匯

1.固定期限遠(yuǎn)期結(jié)匯。案例：某家鋼板出口企業(yè)將貨物遠(yuǎn)銷歐美各國(guó)，其交易幣種為美元。隨著進(jìn)出口貿(mào)易的逐步增加，外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口將增加，利潤(rùn)將在匯率變動(dòng)的影響下擴(kuò)大。該企業(yè)簽署了出口合同，預(yù)計(jì)到2017年8月底，外匯收繳量將達(dá)到300萬(wàn)美元，為了避免匯率波動(dòng)、固定成本造成的危機(jī)，企業(yè)預(yù)先選擇外幣結(jié)算產(chǎn)品，價(jià)格定在6.6599。到期日的財(cái)務(wù)結(jié)果如下：美國(guó)的一次性匯率在交貨日降至6.5900，因?yàn)槠渲稗k理了遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，不但避免了美元貶值的問(wèn)題，而且相對(duì)于即期結(jié)匯的方式而言，收益有所提升，其收益多出了近21萬(wàn)元人民幣。

假如之前企業(yè)只是根據(jù)收付時(shí)間辦理即期交易，或許就會(huì)出現(xiàn)較大的匯兌虧損。簽署遠(yuǎn)期合約無(wú)需支付額外的費(fèi)用，遠(yuǎn)期價(jià)格可以絕對(duì)鎖定，避免人民幣匯率波動(dòng)造成金融成本的不確定性問(wèn)題。然而遠(yuǎn)期對(duì)沖的結(jié)果可能只有一個(gè)，也許是收益，但也有發(fā)生虧損的可能，假如到期時(shí)間市場(chǎng)的價(jià)格高出協(xié)議價(jià)格，那么企業(yè)依然要根據(jù)協(xié)議的價(jià)格結(jié)賬。

2.均價(jià)遠(yuǎn)期結(jié)匯。企業(yè)將來(lái)具備持續(xù)、固定的現(xiàn)金流量，而且信用情況良好，企業(yè)對(duì)于將來(lái)各個(gè)期限的遠(yuǎn)期結(jié)匯，需交割價(jià)格保持相同，方便財(cái)務(wù)成本預(yù)估核算。

案例：某一出口企業(yè)在2017年12月份簽署出口訂單，未來(lái)6個(gè)月，每月有五百萬(wàn)美元的外匯收入，銀行根據(jù)一致的結(jié)算價(jià)格來(lái)估計(jì)價(jià)格。根據(jù)加權(quán)平均數(shù)，銀行的平均遠(yuǎn)期價(jià)格為6.6430（見(jiàn)下表）。

到期兌現(xiàn)的財(cái)務(wù)結(jié)果是：之后的六個(gè)月時(shí)間內(nèi)，在變幻莫測(cè)的匯率市場(chǎng)中，跨越時(shí)間太長(zhǎng)，匯率預(yù)測(cè)顯示出較為顯著的雙向浮動(dòng)。然而不論市場(chǎng)怎樣浮動(dòng)，企業(yè)的外匯結(jié)算收入全面定格在6.6430，可便于企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)核算和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（二）外匯掉期產(chǎn)品

1.提升美元資金收益率。案例：一家企業(yè)擁有美元的收益率是2%;人民幣一年的資產(chǎn)管理收益率為4.2%，即期匯率是6.58，一年期掉期點(diǎn)是960BP。公司使用遠(yuǎn)近購(gòu)買(mǎi)的方法，將近距離結(jié)算獲得的人民幣資金用于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。這種業(yè)務(wù)的處理需要有實(shí)際的背景，無(wú)論遠(yuǎn)近端都必須達(dá)到審查文件真實(shí)性的標(biāo)準(zhǔn)。到期日的金融效應(yīng)是：投資組合的收益率為4.2%-0.0960/6.5800=2.74%，高于同一時(shí)期美元的回報(bào)率。

2.內(nèi)保外貸+外匯掉期。案例：某一跨國(guó)公司在國(guó)外擁有附屬公司，由于自主經(jīng)營(yíng)會(huì)有流動(dòng)資金貸款?？偣鞠驀?guó)內(nèi)銀行申請(qǐng)開(kāi)辦融資性保函，國(guó)家銀行向外國(guó)附屬公司及其附屬公司提供擔(dān)保，向分支機(jī)構(gòu)提供貸款。分行接受一年期外匯資金融資，并以跨境融資和外匯結(jié)算政策的宏觀綜合審慎管理，是以外匯結(jié)算政策的全面宏觀審慎管理為指導(dǎo)的。分支機(jī)構(gòu)取得的外幣資金，可以通過(guò)發(fā)行外債、向社會(huì)資本投資等方式返還境內(nèi)使用。由于國(guó)內(nèi)對(duì)使用人民幣的需求，美元應(yīng)該償還。所以可以利用近端結(jié)匯遠(yuǎn)端購(gòu)匯的掉期交易處理資金錯(cuò)配的問(wèn)題;也就是說(shuō)，在兩次交易前后，本幣和外幣交易量相同，時(shí)間不同，方向相反，共同實(shí)現(xiàn)近端結(jié)匯和遠(yuǎn)端還款的固定匯率風(fēng)險(xiǎn)要求。

（三）貨幣掉期產(chǎn)品

1.近遠(yuǎn)端都交換本金的貨幣掉期。案例：近些年，國(guó)內(nèi)企業(yè)全球配置資源的走向逐漸突出，投融資“走出去”的速度逐漸加快，海外債券發(fā)行是企業(yè)走出去融資的關(guān)鍵渠道，在利率和匯率方面優(yōu)于國(guó)內(nèi)債券發(fā)行。一家集團(tuán)已在海外發(fā)行5000萬(wàn)美元的一年期債券利率和人民幣貸款利率分別為1.76485%和4.35%。企業(yè)和銀行在貨幣下跌業(yè)務(wù)上簽字時(shí)，美元端和人民幣端的利率分別為1.78%和 3.59%。當(dāng)時(shí)人民幣的即期匯率為6.5800，一年期的跌點(diǎn)為1100BP，長(zhǎng)期價(jià)格為6.6900，如果公司在該期間開(kāi)始時(shí)和結(jié)束時(shí)在主要貨幣中支付了折舊期，該公司在該期間開(kāi)始時(shí)向銀行交付了500萬(wàn)美元，獲得3.29億元人民幣;到期時(shí)，企業(yè)將收回本金，然后按一次總付方式向銀行支付商定的本幣和外幣利息（人民幣利率和美元利率分別為3.59%和1.78%），根據(jù)以上市場(chǎng)價(jià)格推測(cè)，企業(yè)貨幣掉期的綜合利率能夠穩(wěn)定在3.57%。

期初：企業(yè)支付本金5000萬(wàn)美元，取得人民幣3.29億元人民幣，即5000萬(wàn)美元×6.5800。

期末：企業(yè)支付的本金和利息總額為3.408111億元人民幣，計(jì)算方法為32900+32900×3.59%。

企業(yè)收取美元本息共計(jì)0.5089億美元：即5000+5000×1.78%。

掉期總成本：（34081.11- 5089×6.5800）/（5000×6.5800）=1.81%或3.59%-1.78%=1.81%。

到期實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)效益：融資總成本為1.81%+1.76485%=3.57%，低于人民幣直接融資利率4.35%。

2.近端不交割本金、僅遠(yuǎn)端交割本金的貨幣掉期。案例：原油進(jìn)口企業(yè)定于2017年9月7號(hào)簽發(fā)了為期三個(gè)月的信用證，要在信用證到期后支付一千萬(wàn)美元。當(dāng)前企業(yè)只擁有人民幣，所以要購(gòu)匯償還。如果不辦理套期保值，企業(yè)考慮到在信用證到期時(shí)美元若出現(xiàn)反彈，就會(huì)出現(xiàn)購(gòu)匯成本增多的問(wèn)題;但是若運(yùn)用遠(yuǎn)期購(gòu)匯預(yù)先鎖定購(gòu)匯敞口，美元出現(xiàn)大概率降低的問(wèn)題，那么該企業(yè)或許會(huì)出現(xiàn)盯市損失，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)制度考核具有不利影響。根據(jù)公司自身財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的要求，將匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)三個(gè)月期限簽署時(shí)，本金不能在近端進(jìn)行交接，遠(yuǎn)端交接的本金的貨幣互換可以代替常規(guī)的長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi);它不僅可以抑制匯率的風(fēng)險(xiǎn)，而且還可以防止匯率顯示對(duì)市政府財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)損失的控制程度。9月7日的即時(shí)購(gòu)買(mǎi)匯率為6.5300，該公司必須兌換1000萬(wàn)美元，截至遠(yuǎn)端日期12月7日沒(méi)有本金交接，企業(yè)與銀行交換遠(yuǎn)端利息時(shí)企業(yè)支付6530萬(wàn)元人民幣。銀行人民幣匯率和美元利率分別估計(jì)為4.20%和0.95%，因此到期日的財(cái)務(wù)影響是，買(mǎi)進(jìn)外匯的匯率為6，5829，大大低于同期簽署的3個(gè)月期遠(yuǎn)期匯率6，7750元，企業(yè)節(jié)約的成本為192.1萬(wàn)元。值得一提的是，即使美元在到期日貶值，由于客戶的賬目顯示利率，交易最終不會(huì)造成市場(chǎng)損失。實(shí)際交易的時(shí)候，部分企業(yè)由于關(guān)系到信息披露等因素，以確定和降低費(fèi)用為目標(biāo)，可以選擇遠(yuǎn)端交換本金的貨幣掉期業(yè)務(wù)。

三、外貿(mào)企業(yè)目前開(kāi)展外匯衍生交易存在的問(wèn)題

（一）套利行為仍然存在

衍生品的產(chǎn)生能夠協(xié)助實(shí)體公司科學(xué)合理地套期保值、減少成本、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而且在宏觀角度而言還有助于利率形成機(jī)制的革新。然而因?yàn)榻灰灼谙藜笆袌?chǎng)的錯(cuò)配，市場(chǎng)中也會(huì)有一些企業(yè)產(chǎn)生套利行為，例如，外匯結(jié)算（購(gòu)買(mǎi)）和國(guó)內(nèi)外匯結(jié)算（購(gòu)買(mǎi)）用于利用國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)和價(jià)格進(jìn)行套利交易。? 然而，套利不能作為衍生品交易的主要方式，衍生品交易必須滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，其市場(chǎng)才能夠維持長(zhǎng)久穩(wěn)健的發(fā)展。

（二）欠缺財(cái)務(wù)中性原則

現(xiàn)在多數(shù)企業(yè)針對(duì)衍生交易的態(tài)度進(jìn)入極端化，一種是欠缺套保思維，由于害怕衍生品的杠桿作用和風(fēng)險(xiǎn)，他們有消極的抵抗心理;另一種就是套保思維過(guò)分先進(jìn)，一些企業(yè)就算無(wú)套利行為，依然將衍生品看做是盈利工具。然而，衍生工具基本上是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和套期保值的工具，并非是企業(yè)運(yùn)用匯率的變化而獲取收益的方式，企業(yè)的收益只有本源業(yè)務(wù)。怎樣知道企業(yè)實(shí)現(xiàn)套期保值、止損設(shè)定及市場(chǎng)反方向運(yùn)行的計(jì)劃，是成功的市場(chǎng)管理者和參與者必須具有的素養(yǎng)。例如我們能夠了解到大部分外貿(mào)企業(yè)會(huì)選擇銷售期權(quán)收取期權(quán)費(fèi)，然而，那些拒絕認(rèn)購(gòu)期權(quán)的人將支付期權(quán)費(fèi)。因此，企業(yè)應(yīng)改變對(duì)沖衍生產(chǎn)品的思維，確立財(cái)務(wù)中性原則，不賭方向、不困惑于匯率變化，實(shí)行衍生品交易時(shí)不將獲利作為目標(biāo)，要根據(jù)自身收付匯頭寸，科學(xué)配置本幣和外幣資產(chǎn)負(fù)債，重視主營(yíng)業(yè)務(wù)收益，不過(guò)分關(guān)注賭判匯率趨向及套利盈利交易。

（三）預(yù)防各種風(fēng)險(xiǎn)隱患

選擇衍生產(chǎn)品保值依然無(wú)法全面避免價(jià)格變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，此外，衍生品本身也是杠桿作用和風(fēng)險(xiǎn)放大的結(jié)果，這可能意味著風(fēng)險(xiǎn)的增加。實(shí)際上，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)損失還包括盯市的損失和違約損失。企業(yè)必須確定外匯收付期限和動(dòng)態(tài)套期保值時(shí)，同時(shí)須抑制反向關(guān)閉所造就的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并認(rèn)真選擇高杠桿期權(quán)產(chǎn)品。在實(shí)務(wù)中，商業(yè)銀行不但要遵守外匯政策，抑制影響外匯政策違法行為的高壓線路，而且外貿(mào)企業(yè)也是市場(chǎng)的直接參與者，自然也是外匯政策監(jiān)督的對(duì)象。因此，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)重視政治風(fēng)險(xiǎn)。依照行業(yè)規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，防止和企業(yè)銀行簽署無(wú)實(shí)需背景的掉期業(yè)務(wù)，更加不可以將衍生品交易作為理財(cái)產(chǎn)品交易;部分企業(yè)簽訂期權(quán)交易，并不是因?yàn)樘灼诒Ｖ?，而是要粉飾其?cái)務(wù)報(bào)表，這方面的業(yè)務(wù)顯然并未遵守外管政策的實(shí)需性原則。

四、未來(lái)衍生品套期保值發(fā)展方向與展望

（一）衍生交易種類更豐富，人民幣期貨交易或引入期權(quán)發(fā)展逐漸深入

目前，中國(guó)的外匯期權(quán)是以銀行間貨幣市場(chǎng)為基礎(chǔ)的自由銷售交易，必須加強(qiáng)期權(quán)交易。雖然期權(quán)組合方式多樣化，但是數(shù)字期權(quán)、匯率區(qū)間敲出型期權(quán)的限定依然有所差異。將來(lái)匯率市場(chǎng)化不斷加強(qiáng)，企業(yè)對(duì)于衍生交易接受度更高，此類業(yè)務(wù)開(kāi)放程度會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，達(dá)到外貿(mào)企業(yè)的相關(guān)需求。此外，我國(guó)期貨和期權(quán)發(fā)展連貫性較差。2017年12月7日，中國(guó)外匯貿(mào)易點(diǎn)根據(jù)優(yōu)先價(jià)格和時(shí)間優(yōu)先事項(xiàng)，正式啟動(dòng)了美元與人民幣的即期配對(duì)交易。撮合交易上線盡管對(duì)于人民幣匯率波動(dòng)影響小，但是其有利于健全外匯市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，而且能夠給予中長(zhǎng)期充實(shí)外匯市場(chǎng)參與者和種類作出鋪墊，涵蓋引入人民幣期貨等衍生品。此外，在未來(lái)市場(chǎng)達(dá)到一定程度時(shí)，人們推測(cè)它將能夠進(jìn)入對(duì)沖基金、企業(yè)，包括外匯經(jīng)紀(jì)人和零售業(yè)網(wǎng)絡(luò)。中國(guó)對(duì)外匯保證金交易的需求將隨之而來(lái)，將來(lái)衍生品交易的種類會(huì)逐漸增多，能夠達(dá)到企業(yè)多元化需求。

（二）套期會(huì)計(jì)的推廣，有利于遠(yuǎn)期結(jié)售匯等衍生品的進(jìn)一步廣泛普及

把衍生品的執(zhí)行價(jià)和市場(chǎng)價(jià)作出對(duì)比是大部分企業(yè)的做法，而且會(huì)將其當(dāng)做財(cái)務(wù)管理部門(mén)的業(yè)績(jī)考核根據(jù)。這種評(píng)估制度的實(shí)施將導(dǎo)致財(cái)務(wù)部門(mén)無(wú)所作為，不要注意衍生產(chǎn)品。此外，如果沒(méi)有實(shí)行套期保值會(huì)計(jì)，購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期產(chǎn)品時(shí)可能會(huì)發(fā)生市場(chǎng)價(jià)值損失，而購(gòu)買(mǎi)期權(quán)產(chǎn)品時(shí)只會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)支出，不會(huì)發(fā)生市場(chǎng)價(jià)值損失，企業(yè)在選擇衍生產(chǎn)品時(shí)處于被動(dòng)狀態(tài)。到2017年3月底，財(cái)政部修訂并公布了關(guān)于企業(yè)會(huì)計(jì)的第24號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，該標(biāo)準(zhǔn)自2018年起生效。其中，確定和計(jì)量金融工具的標(biāo)準(zhǔn)簡(jiǎn)化了嵌入式衍生工具的會(huì)計(jì)處理，這有利于在公司金融中使用衍生工具，必然會(huì)促進(jìn)企業(yè)對(duì)遠(yuǎn)期合約等套期保值工具的廣泛推廣。

（三）境外投融資活動(dòng)逐漸強(qiáng)盛，貨幣掉期業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮?/p>

貨幣掉期是長(zhǎng)期限資產(chǎn)負(fù)債配置工具的效用明顯，在避險(xiǎn)保值方面具有至關(guān)重要的作用，另外貨幣掉期本金與收益交換形式變通性高，能夠依照企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)習(xí)性及保值成本限制的差異實(shí)行多元化套保對(duì)策。然而在實(shí)際情況下，目前，貨幣互換不如外匯互換適用于企業(yè)。? 2017年后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步放寬企業(yè)跨境融資和資本結(jié)算政策。同期，銀行貸款減少，國(guó)內(nèi)債券發(fā)行成本上升。更多國(guó)內(nèi)企業(yè)利用境外發(fā)債的形式獲取資金，貨幣掉期在配套海外債券發(fā)行、海外并購(gòu)和海外直接投資方面具備特殊亮點(diǎn)。未來(lái)，更多國(guó)內(nèi)企業(yè)將要去境外尋找投資及運(yùn)營(yíng)機(jī)遇，隨著“一帶一路”政策的實(shí)施和特別提款權(quán)相關(guān)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，企業(yè)對(duì)資本項(xiàng)下跨貨幣資產(chǎn)和負(fù)債配置的套期保值需求將不可避免地增加和細(xì)化。增加外部資金或資助投資項(xiàng)目的貨幣貸款將逐步擴(kuò)大，以增加出境速度。推測(cè)將來(lái)因此而產(chǎn)生的貨幣掉期保值需求也隨之不斷增加，貨幣掉期業(yè)務(wù)的繁盛期將會(huì)在不久的將來(lái)出現(xiàn)。

（四）金融科技手段會(huì)應(yīng)用于外匯衍生套保

目前，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算以及區(qū)塊鏈?zhǔn)墙鹑诤图夹g(shù)領(lǐng)域的關(guān)鍵性問(wèn)題，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利用金融科技促進(jìn)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，中國(guó)在金融科技產(chǎn)業(yè)方面領(lǐng)先于其他地區(qū)，或許可以將其放入衍生交易中使用，例如在衍生交易確認(rèn)、清算以及風(fēng)控等流程中都能夠加入金融科技手段從而達(dá)到減少成本、掌控風(fēng)險(xiǎn)和提升效率的作用。然而在使用金融科技時(shí)，會(huì)造成順周期行為加重，因?yàn)樾畔⑻幚硭俣忍嵘?，傳染性增?qiáng)，運(yùn)用金融機(jī)構(gòu)的決定更加敏銳，假如發(fā)生突發(fā)性沖擊，普遍快速處理金融科技的交易方式也許在短時(shí)間內(nèi)會(huì)有巨大的影響，外匯市場(chǎng)交易量大，交易速度快，價(jià)差大，每個(gè)市場(chǎng)都可以和其他原因聯(lián)系起來(lái)，極易造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以采用科技手段集中大數(shù)據(jù)的剖析，預(yù)防各類風(fēng)險(xiǎn)。

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