私募基金風(fēng)險及控制對策研究

摘 要：隨著金融市場的多元化發(fā)展，私募基金逐漸形成一定規(guī)模，吸引了不少投資者進(jìn)入。我國私募基金發(fā)展較晚，規(guī)模較小，操作不夠規(guī)范，運(yùn)行機(jī)制還有待進(jìn)一步完善，在私募基金監(jiān)管中也有不少漏洞，尚未制定與之相適應(yīng)的監(jiān)督監(jiān)管法規(guī)，因此，私募基金運(yùn)作風(fēng)險較大?；诖耍疚膶姆娠L(fēng)險、政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險四個方面對其進(jìn)行分析，結(jié)合我國私募基金市場現(xiàn)狀提出具體的應(yīng)對措施，以此控制基金風(fēng)險，營造健康穩(wěn)定的私募基金運(yùn)行環(huán)境。

關(guān)鍵詞：私募基金? 風(fēng)險控制? 應(yīng)對措施

中圖分類號：F830.59?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A?文章編號：2096-0298（2020）03（b）--02

私募基金實際上就是利用非公開的形式進(jìn)行集體投資，以基金方式進(jìn)行運(yùn)作，其資金來源具有非公開性和相對穩(wěn)定性特點(diǎn)，屬于民間金融的一種。在金融市場運(yùn)營中，私募基金占有重要的位置，但是，由于市場不夠成熟，缺乏相關(guān)法律監(jiān)督管理，再加上私募基金的安全性、規(guī)范性難以保證，這些都是造成基金運(yùn)營中的風(fēng)險因素，一些投資者因為缺乏風(fēng)險意識和風(fēng)險規(guī)避能力而遭受嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，因此，針對私募基金的風(fēng)險控制進(jìn)行研究有著積極的現(xiàn)實意義和實踐價值。

1 我國私募基金的風(fēng)險因素分析

1.1 法律風(fēng)險

從當(dāng)前我國私募基金的發(fā)展和運(yùn)行情況來看，法律風(fēng)險較為突出。一是，私募基金并未合法化，缺乏與之相關(guān)的法律保護(hù)內(nèi)容，其法律地位不夠清晰，進(jìn)而影響了基金運(yùn)行的穩(wěn)定性。我國法律并未對私募基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)、投資者的權(quán)益作出明確規(guī)定，投資者構(gòu)成復(fù)雜，其風(fēng)險承受能力也有很大差異。而一些私募基金機(jī)構(gòu)缺乏專業(yè)化的金融服務(wù)能力，這些都會增加基金的運(yùn)行風(fēng)險。二是，私募基金屬于“契約式”運(yùn)作，也就是代理人和投資人之間確定代理契約關(guān)系，這種缺乏法律保障的關(guān)系非常脆弱，有可能出現(xiàn)不平等條款，或者收益分配違約等，從而導(dǎo)致代理人和投資人之間的利益矛盾。一旦出現(xiàn)利益糾紛，由于沒有切實可依的法律依據(jù)，往往難以保障投資人利益和權(quán)益，從而造成基金維權(quán)的“灰色地帶”，其法律風(fēng)險也會進(jìn)一步增加。

1.2 政策風(fēng)險

隨著金融市場運(yùn)作的多元化發(fā)展趨勢，私募基金規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，但是，其中的政策風(fēng)險并沒有因為市場規(guī)模的增加而削弱，相反的，一些政策風(fēng)險逐步付出水面，原來的隱性政策風(fēng)險已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)轱@性風(fēng)險。一是貨幣政策風(fēng)險，由于私募基金主要集中在各類債券以及股票、金融衍生產(chǎn)品領(lǐng)域，所以，國家政策的變化直接影響其收益，私募基金的收益也會隨之波動，如股市低迷，私募基金也會受其影響而收益走低。二是國家財政政策風(fēng)險，財政政策對資金流向有很大影響，其股權(quán)投資收益也會受到影響。尤其是在國家公共政策調(diào)控下，私募基金運(yùn)作會受到一定影響，資金撤出風(fēng)險較大。由此可見，從當(dāng)前國內(nèi)私募基金發(fā)展情況來看，貨幣政策、國家財政政策以及宏觀調(diào)控等，都會對其造成影響，增加政策風(fēng)險因素。

1.3 市場風(fēng)險

近年來，隨著我國資本市場的逐步成熟，私募基金的發(fā)展速度有所增加，外部發(fā)展環(huán)境相對穩(wěn)定，但是市場匯率、經(jīng)濟(jì)周期、購買力水平等仍是影響私募基金的重要因素。在經(jīng)濟(jì)周期性變動中，金融市場價格也會出現(xiàn)巨大波動，這些波動產(chǎn)生的風(fēng)險并不會被資產(chǎn)組合或者對沖分散，尤其是進(jìn)入經(jīng)濟(jì)萎靡期，會導(dǎo)致私募基金陷入低潮，投資者可能因此承受更大的本金損失。在利率市場化變動中，會直接影響私募基金的成本，如果利率風(fēng)險過高，投資者的行為會更加謹(jǐn)慎，選擇利率風(fēng)險較低的銀行儲蓄類產(chǎn)品，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場資金流入減少，價格下跌。由于私募基金收益主要來自證券市場，金融工具類型單一，創(chuàng)新性不足，這些都有可能造成更大的風(fēng)險隱患。尤其是在人民幣匯率逐步放開后，匯率波動會受國際和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的雙重影響，央行調(diào)控和干預(yù)力度逐漸降低，如果人民幣貶值必然會讓不少投資者選擇外匯或者黃金這些金融產(chǎn)品，私募基金市場會因此而萎縮。同時，也不排除通貨膨脹造成的購買力風(fēng)險，投資者購買力下降，必然會造成基金市場趨于低迷，進(jìn)而誘發(fā)更大的風(fēng)險因素。

1.4 信用風(fēng)險

由于當(dāng)前私募基金尚未建立規(guī)范的信息披露機(jī)制，管理人道德風(fēng)險、違約風(fēng)險等都會造成信用風(fēng)險增加。當(dāng)前，國家尚未對私募基金制定專門的法律管理制度，監(jiān)督體系不夠完善，再加之其非公開募集特點(diǎn)，造成信息披露不及時、不完整、信息失真等問題，這些都會影響基金監(jiān)督管理成效，導(dǎo)致其風(fēng)險因素增加。有些基金組織為了拓展資金來源，會提前承諾投資者獲得保底分成，無論基金運(yùn)用是否虧損，都會連本帶利使投資者獲益。但是，一旦私募基金運(yùn)營出現(xiàn)問題，甚至平臺倒閉跑路，這些承諾也會化為泡影，最終由投資者承擔(dān)全部損失，由此可見，私募基金信用風(fēng)險不容小覷。

2 私募基金的風(fēng)險控制對策

2.1 加快私募基金立法進(jìn)程

我國私募基金已經(jīng)具備一定規(guī)模，這就需要建立與之相適應(yīng)的法律監(jiān)管法規(guī)，促進(jìn)其合法化發(fā)展，提高基金運(yùn)作管理的規(guī)范性和公開性，對出售和認(rèn)購私募基金的主體進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管控制。對于投資人來說，需要對其風(fēng)險承受能力進(jìn)行全面評估，并填寫風(fēng)險評估意見表達(dá)，經(jīng)過評估合格者才能認(rèn)購私募基金。對于私募基金機(jī)構(gòu)而言，必須對其資產(chǎn)價值、經(jīng)營情況、專業(yè)團(tuán)隊配置等進(jìn)行評估審核，只有達(dá)到相關(guān)法律標(biāo)準(zhǔn)才能開始私募基金業(yè)務(wù)。同時，在基金管理中建立登記制度，管理者全部登記在案，對其進(jìn)行業(yè)績考核，以此提高私募基金管理團(tuán)隊的專業(yè)性。在私募基金的信托管理方式進(jìn)行立法，制定明確的法律監(jiān)督監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，以避免私募基金被挪用或借用，基金管理者如需動用資金，必須根據(jù)相關(guān)法律程序?qū)嵤徍说怯?，加大基金監(jiān)管力度。如果賬戶資金安全低于保障線，能夠利用法律退出機(jī)制保證投資人利益。因為私募基金要遵循“取之于民，用之于民”的原則，因此，通過立法規(guī)范其運(yùn)營和管理行為，有利于營造更穩(wěn)定的基金市場環(huán)境，提高其安全性。

2.2 加快監(jiān)管體系的構(gòu)建

當(dāng)前，在我國私募基金管理中存在多個主體，多頭管理很容易造成部門之間協(xié)調(diào)性差，反應(yīng)鏈條過長，從而導(dǎo)致風(fēng)險因素增加。因此，在私募基金監(jiān)管體系構(gòu)建中，要從立法和監(jiān)管兩個層面入手，加強(qiáng)風(fēng)險評估及控制力度，準(zhǔn)確識別風(fēng)險才能有效應(yīng)對，逐步建立起政府、監(jiān)管部門、私募基金協(xié)會三方共管格局，通過三位一體式管理完善當(dāng)前監(jiān)管體系。建立私募基金專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，或者由證監(jiān)會對其進(jìn)行監(jiān)督監(jiān)管，對基金風(fēng)險進(jìn)行評級，評價結(jié)果要對外公布，一方面可以起到提示和預(yù)警作用;另一方面則有利于激勵私募基金機(jī)構(gòu)提升自身安全信譽(yù)。投資者可以參考風(fēng)險評級結(jié)果選擇安全度更高的基金，從而提升投資安全系數(shù)。政府相關(guān)部門也要嚴(yán)把收益率區(qū)間控制關(guān)，在年度會計報表中向政府監(jiān)管部門提交其收益率信息，政府監(jiān)管小組對其收益、行情、運(yùn)作規(guī)范性等進(jìn)行評估，從而確定具體的收益率區(qū)間數(shù)值，如果低于該數(shù)值，則會對基金機(jī)構(gòu)提出警告，如果限期內(nèi)未能達(dá)到區(qū)間收益值，則會被叫停業(yè)務(wù)或清盤處理。對于區(qū)間收益明顯過高的私募基金機(jī)構(gòu)，則要對其運(yùn)作的合法性、合規(guī)性進(jìn)行監(jiān)督監(jiān)察，以避免其出現(xiàn)黑箱交易問題。

2.3 推出合理避險工具，防范市場風(fēng)險

金融市場本身即存在很大變數(shù)，尤其是私募基金，會受到多重因素的影響而產(chǎn)生較大變動。發(fā)達(dá)國家由于私募基金運(yùn)作較為成熟，金融市場產(chǎn)品呈現(xiàn)多元化發(fā)展，操作團(tuán)隊組織較高，投資環(huán)境較為穩(wěn)定。因此，在我國私募基金發(fā)展過程中，可以適當(dāng)借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗，推出更多的避險工具，從而更有效地防范市場風(fēng)險，這樣能夠改變金融工具過于單一的問題，提高投資者規(guī)避金融風(fēng)險的能力。形式各異的避險工具有利于實現(xiàn)風(fēng)險對沖、緩解、消解等作用，即使股市出現(xiàn)較大動蕩，私募基金也可以避免清盤危險。在分散投資基礎(chǔ)上，私募基金還要嘗試建立多層次資本市場，擴(kuò)大資本規(guī)模，鼓勵金融創(chuàng)新，加大金融工具開發(fā)力度，這樣才能為投資者提供更多的避險途徑，能夠結(jié)合自身實際情況作出合理選擇。例如“股指交易”產(chǎn)品能夠很好地實現(xiàn)風(fēng)險對沖，從而提高私募基金運(yùn)營的安全性，對于穩(wěn)定證券市場、規(guī)范基金運(yùn)用有積極的促進(jìn)作用。此外，處于特殊市場環(huán)境下，可以適當(dāng)開放二板市場，這樣就能提高私募基金交易的靈活性，為基金退出拓展新渠道，一旦出現(xiàn)市場風(fēng)險時，通過二板市場能夠幫助投資者回收資金。

2.4 改進(jìn)內(nèi)部操作，降低投資風(fēng)險

私募基金投資流程較為復(fù)雜，由于其不具備公開性，所以投資風(fēng)險也會因此而增加。在籌資階段，要分析其資本結(jié)構(gòu)是否存在風(fēng)險，如果資金來自銀行貸款，銀行則要嚴(yán)格控制貸款規(guī)模，防范私募基金操作者利用財務(wù)杠桿進(jìn)行違規(guī)操作，同時也能避免投資者隨意贖回，以確保雙方權(quán)益和私募基金合理運(yùn)作。私募基金機(jī)構(gòu)可以借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗，采取有限合伙制，通過有限合伙人和一般合伙人共同成立私募基金，一般合伙人出人力和少量資金，負(fù)責(zé)日常經(jīng)營管理，承擔(dān)機(jī)構(gòu)的無限連帶責(zé)任。有限合伙人則僅出資金，不參與資金管理和機(jī)構(gòu)決策，根據(jù)出資規(guī)模確定其責(zé)任范疇。私募基金通過有限合伙形式能夠減少風(fēng)險系數(shù)，雙方利益綁定在一起，從而實現(xiàn)了權(quán)益和約束的有效統(tǒng)一。

在私募基金運(yùn)營中建立報告制度，從而控制其風(fēng)險因素，起到激勵和約束的雙重作用。而且有限合伙制在稅收層面采用“先分后稅”的形式，這一點(diǎn)區(qū)別于公司制，有效地避免了重復(fù)納稅。在信托關(guān)系基礎(chǔ)上，私募基金平臺和投資人建立契約關(guān)系，機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)給予投資人契約解讀，幫助投資者更好地理解其投資內(nèi)容，了解資金運(yùn)用過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險，能夠及時解答投資人提出的疑問，而不是一味地采取哄騙、欺瞞、誘導(dǎo)的方法拉客投資。在資金運(yùn)作過程中要注重投資組合，最大限度地采取分散投資形式，這樣能夠有效避免集中風(fēng)險，減少投資損失，提高私募基金的整體收益。

3 結(jié)語

綜上所述，當(dāng)前，我國私募基金尚處于發(fā)展初期，還沒有建立完善的基金運(yùn)營體系，缺乏完善的監(jiān)督監(jiān)管模式，進(jìn)而形成了不同形式的風(fēng)險，這就需要相關(guān)部門進(jìn)一步完善私募基金立法，優(yōu)化基金市場環(huán)境，積極學(xué)習(xí)國際經(jīng)驗，從立法、市場監(jiān)管、投資管理、操作管理方面建立起有效的避險機(jī)制，降低私募基金的操作風(fēng)險，為投資者營造更安全、穩(wěn)定、規(guī)范的投資環(huán)境，助力我國私募基金健康有序發(fā)展。

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作者簡介：范慶太（1985-），男，漢族，山東青島人，本科，高級投資經(jīng)理，主要從事公司金融與投融資方面的研究。