中國碳金融市場發(fā)展的評價(jià)體系研究

徐曉飛

摘 要：近年來，中國碳金融市場發(fā)展規(guī)模迅速擴(kuò)大，現(xiàn)已成為全球范圍內(nèi)僅次于歐盟的第二大碳市場，因此，對中國碳金融的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行有效評估顯得十分重要。為此，以中國碳金融市場發(fā)展為背景，構(gòu)建合理的碳金融市場評價(jià)指標(biāo)體系，并利用此指標(biāo)體系對目前中國碳金融市場發(fā)展程度做出評價(jià)。研究發(fā)現(xiàn)，中國碳金融市場發(fā)展雖已取得長足進(jìn)步，但仍處于初級發(fā)展階段。最后，針對中國碳金融市場發(fā)展的不足之處，提出中國碳金融市場發(fā)展的對策建議。

關(guān)鍵詞：碳金融市場;評價(jià)體系;指標(biāo);主成分分析

中圖分類號：F832? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）02-0154-03

碳金融問題的研究近年來一直備受關(guān)注。自我國啟動7個(gè)碳市場試點(diǎn)以來，碳金融市場發(fā)展規(guī)模迅速擴(kuò)大，為我國實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新與低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來了新的機(jī)遇。因此，構(gòu)建合理的碳金融市場評價(jià)指標(biāo)體系，既能夠準(zhǔn)確展現(xiàn)影響碳金融市場發(fā)展的重要因素，也有利于正確合理地評估我國碳金融市場所處的發(fā)展階段，為促進(jìn)其發(fā)展尋找良好的對策。

碳金融是指為限制溫室氣體排放而進(jìn)行的各類金融活動。碳金融市場則是一種由碳金融催生出的、以二氧化碳排放權(quán)交易為基礎(chǔ)的碳交易市場。1997年簽訂的國際氣候公約《京都協(xié)議書》中要求，各發(fā)達(dá)國家均須進(jìn)行強(qiáng)制減排，而發(fā)展中國家只承擔(dān)相對減排責(zé)任。在這種情形下，碳排放權(quán)和減排額度變?yōu)橐环N稀缺資源，從而催生了碳金融市場，國際社會上也將其簡稱為“碳市場”。

一、碳金融市場發(fā)展的評價(jià)函數(shù)

評價(jià)碳金融市場的發(fā)展情況，需要構(gòu)建科學(xué)、合理、有效地評價(jià)函數(shù)。在這里，設(shè)碳金融市場發(fā)展的函數(shù)為CFM=f（EEI，EPI，MBI）。函數(shù)中，CFM（Carbon Finance Market）表示碳金融市場的發(fā)展情況，EEI（Economic and Environmental Indicators）代表碳金融市場發(fā)展評價(jià)中的經(jīng)濟(jì)環(huán)境指標(biāo)，EPI（Energy Productiveness Indicators）代表碳金融市場發(fā)展評價(jià)中的能源效率指標(biāo)，MBI（Market Business Indicators）代表碳金融市場發(fā)展評價(jià)中的市場業(yè)務(wù)指標(biāo)。

第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重、金融業(yè)增加值占GDP比重和人均GDP是反映經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重要指標(biāo)，是構(gòu)成碳金融市場發(fā)展評價(jià)的基礎(chǔ)部分。碳排放量、碳強(qiáng)度和研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占GDP比重是反映市場低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度，即能源效率的重要指標(biāo)，是構(gòu)成碳金融市場發(fā)展評價(jià)的支持部分。碳排放貸款強(qiáng)度、碳市場現(xiàn)貨成交額、CCER成交量和CDM項(xiàng)目注冊數(shù)是反映碳金融市場交易，即市場業(yè)務(wù)的重要指標(biāo)，是構(gòu)成碳金融市場發(fā)展評價(jià)的核心部分。

二、碳金融市場發(fā)展的評價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

李麗、董必?。?018）通過熵值法和TOPSIS法分析了區(qū)域碳金融的發(fā)展水平，得出了能源結(jié)構(gòu)、第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占比、單位GDP能耗對碳排放影響很大的結(jié)論。劉蘊(yùn)喆（2014）通過建立多元回歸，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng)新、能源強(qiáng)度都會影響碳金融發(fā)展水平。

基于歷史文獻(xiàn)分析，本文從經(jīng)濟(jì)環(huán)境、能源效率及碳金融市場業(yè)務(wù)3個(gè)方面選取了10個(gè)碳金融市場發(fā)展水平的評價(jià)指標(biāo)。根據(jù)碳金融市場的內(nèi)涵以及碳金融市場發(fā)展的影響因素，按照邏輯性、系統(tǒng)性與科學(xué)性的標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建碳金融市場發(fā)展評價(jià)指標(biāo)體系。

（一）經(jīng)濟(jì)環(huán)境指標(biāo)

經(jīng)濟(jì)環(huán)境指標(biāo)包括三個(gè)二級指標(biāo)：第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重、金融業(yè)增加值占GDP比重和人均GDP。

1.第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重。第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)，其提高意味著中國經(jīng)濟(jì)正逐步由工業(yè)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)邁向服務(wù)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)，這種趨勢將對中國經(jīng)濟(jì)增長、碳金融市場發(fā)展及其他各個(gè)方面帶來深遠(yuǎn)而持久的影響。

2.金融業(yè)增加值占GDP比重。金融業(yè)增加值與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等緊密相關(guān)。碳金融作為環(huán)境金融的分支，其發(fā)展一定程度上會被金融業(yè)增加值所反映。

3.人均GDP。作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)中度量經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)指標(biāo)，人均GDP相對客觀地反映了一個(gè)國家社會的發(fā)展程度，也是了解和把握一個(gè)國家或地區(qū)碳金融市場運(yùn)行大環(huán)境的有效工具。

（二）能源效率指標(biāo)

能源效率指標(biāo)包括三個(gè)二級指標(biāo)：碳排放量、碳強(qiáng)度和研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占GDP比重。

1.碳排放量。碳排放量是指在進(jìn)行生產(chǎn)、使用產(chǎn)品等活動時(shí)所產(chǎn)生的溫室氣體排放量，其對衡量低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度具有重要意義。

2.碳強(qiáng)度。碳強(qiáng)度是指每單位GDP排放的二氧化碳量，該指標(biāo)主要用于衡量一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)與碳排放之間的關(guān)系。碳強(qiáng)度下降表明該國正在實(shí)現(xiàn)向低碳經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，在一定程度上它將反映碳金融市場的發(fā)展水平。

3.研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占GDP比重。研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出在GDP中的占比是衡量一國科技投入規(guī)模和自主創(chuàng)新能力的重要指標(biāo)。研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出比重的增長會促進(jìn)技術(shù)水平的上升，而技術(shù)水平的上升也會在一定程度上促進(jìn)碳金融市場的發(fā)展。

（三）市場業(yè)務(wù)指標(biāo)

市場業(yè)務(wù)指標(biāo)包括四個(gè)二級指標(biāo)：碳排放貸款強(qiáng)度、碳市場現(xiàn)貨成交額、CCER成交量和CDM項(xiàng)目注冊數(shù)。

1.碳排放貸款強(qiáng)度。碳排放貸款強(qiáng)度是指單位碳排放量對應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額。碳金融的快速發(fā)展離不開金融機(jī)構(gòu)資金的支持，金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額越多，資金流向碳金融市場的機(jī)會越多，從而對碳金融發(fā)展的支持力度也就越大。

2.碳市場現(xiàn)貨成交額。碳市場現(xiàn)貨成交額在一定程度上可以反映出碳金融市場的發(fā)展?fàn)顩r，碳市場現(xiàn)貨成交額越高，碳金融市場發(fā)展水平越高。

3.CCER成交量。中國核證自愿減排量（CCER，Chinese Certified Emission Reduction）市場近年來也一直是各碳試點(diǎn)市場的發(fā)展重點(diǎn)。伴隨國家大力推動強(qiáng)制減排，自愿減排的發(fā)展也被帶動，CCER成交量也會在一定程度上反映碳金融市場的發(fā)展情況。

4.CDM項(xiàng)目注冊數(shù)。CDM項(xiàng)目注冊數(shù)在一定程度上可以反映碳金融市場的發(fā)展?fàn)顩r，一般來說，CDM項(xiàng)目注冊數(shù)越多，碳金融市場發(fā)展程度越高。

三、中國碳金融市場的發(fā)展評價(jià)

運(yùn)用SPSS軟件對2013—2018年的碳金融市場發(fā)展相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)。在檢驗(yàn)結(jié)果中，KMO檢驗(yàn)系數(shù)為0.727，大于0.5;巴特利特球形度檢驗(yàn)顯著性值為0.000，小于0.01。這說明本研究選取的相關(guān)數(shù)據(jù)適合采用主成分分析方法，因此，利用主成分分析法對中國碳金融市場的發(fā)展做出評價(jià)。

運(yùn)用SPSS軟件首先計(jì)算各指標(biāo)的特征根及累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，對應(yīng)于前2個(gè)主成分的特征，根大于1，累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到91.908%（大于80%），因此，前2個(gè)主成分基本上可以反映所有10個(gè)指標(biāo)的信息，在此利用最大方差法來對初始成分矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)。由正交旋轉(zhuǎn)可知，主成分F1在X1、X3、X4、X5、X7、X10上擁有較大載荷，因此將其命名為經(jīng)濟(jì)效率因子;主成分F2在X2、X6、X8和X9上擁有較大載荷，因此將其命名為碳市場因子。運(yùn)用SPSS軟件可得成分得分系數(shù)矩陣，可得兩個(gè)主成分線性組合，即

F1=0.201X1+0.053X2+0.142X3+0.183X4+0.177X5-0.079X6+0.207X7-0.046X8-0.124X9+0.14X10

F2=-0.096X1+0.177X2+0.038X3-0.053X4-0.035X5+0.318X6-0.111X7+0.303X8+0.352X9-0.016X10

由于原有的10個(gè)二級指標(biāo)基本可以用2個(gè)主成分代替，指標(biāo)在綜合評價(jià)體系模型中的系數(shù)便可以通過以兩個(gè)主成分方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，對指標(biāo)在主成分線性組合F1、F2中的系數(shù)做加權(quán)平均而求得。同時(shí)，為使所有指標(biāo)的權(quán)重總和為1，需要在綜合模型中基于指標(biāo)系數(shù)對其進(jìn)行歸一化，計(jì)算結(jié)果如表1所示。

從分析得到的權(quán)重結(jié)果來看，碳強(qiáng)度（X1）、第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重（X3）、研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重（X4）、碳排放貸款強(qiáng)度（X5）以及人均GDP（X7）這五個(gè)指標(biāo)相較于其他指標(biāo)有著較高的權(quán)重，說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和創(chuàng)新能力的提高均對我國碳金融市場發(fā)展有著較為顯著的影響。

此外，中國碳金融市場發(fā)展還存在如下問題。

1.尚未形成獨(dú)立、完整的碳交易體系。相較于歐美發(fā)達(dá)國家，中國尚未形成獨(dú)立碳排放權(quán)交易體系。碳市場交易規(guī)則的和定價(jià)權(quán)掌握歐美各發(fā)達(dá)國家手中，導(dǎo)致碳市場交易均價(jià)遠(yuǎn)低于各發(fā)達(dá)國家，不利于中國低碳技術(shù)和減排市場的發(fā)展。

2.碳金融市場相關(guān)政策和制度不健全。2017年，國家發(fā)改委為完善CCER項(xiàng)目施行過程中存在的規(guī)范問題，修訂了相關(guān)政策制度，宣布暫緩受理溫室氣體自愿減排項(xiàng)申請，直接導(dǎo)致我國碳金融市場CCER成交量和現(xiàn)貨交易額產(chǎn)生較大滑坡，影響了我國碳金融市場的發(fā)展進(jìn)度。由此可看出，我國碳金融市場不完善的規(guī)章制度不利于我國碳金融市場健康、平穩(wěn)發(fā)展。

四、中國碳金融市場的發(fā)展對策

（一）完善碳金融市場交易平臺

中國目前碳金融市場處在發(fā)展初期階段，盡管在全國范圍內(nèi)建立起許多交易平臺，但因各試點(diǎn)碳市場間存在較大差異，其頂層設(shè)計(jì)和各類配套制度也不盡相同，從試點(diǎn)走向統(tǒng)一市場的過程充滿挑戰(zhàn)。因此，打造全國統(tǒng)一的碳交易平臺，增強(qiáng)各試點(diǎn)碳市場間流動性，建立統(tǒng)一的交易規(guī)則和秩序便成為我國未來發(fā)展碳金融市場的重中之重。

（二）擴(kuò)大減排產(chǎn)業(yè)范圍，提高碳市場減排效率

中國碳排放及碳強(qiáng)度仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于多數(shù)歐美發(fā)達(dá)國家，但碳市場減排潛力有限。目前唯一被納入全國碳金融市場的火力發(fā)電行業(yè)，由于我國電價(jià)管控等因素，市場化水平很低，再加上我國火電機(jī)組的主力設(shè)備在國際上已處于領(lǐng)先水平，可減排量其實(shí)并不是很大。歐盟碳市場在其運(yùn)行中不斷納入新行業(yè)，尋求減排機(jī)會。因此，我國也應(yīng)該盡快將高耗能產(chǎn)業(yè)納入碳市場，充分發(fā)揮我國碳減排潛力，增加我國碳金融市場的活力和減排效率。

（三）鼓勵金融機(jī)構(gòu)開拓碳金融市場業(yè)務(wù)

近年來，我國碳金融市場的發(fā)展為我國金融創(chuàng)新帶來了新的機(jī)遇。然而，我國碳金融業(yè)務(wù)還僅僅停留在碳試點(diǎn)市場和部分商業(yè)銀行層面，其他金融機(jī)構(gòu)由于對碳金融市場了解不足，遲遲不肯進(jìn)入碳金融市場領(lǐng)域，導(dǎo)致中國碳市場發(fā)展緩慢。金融機(jī)構(gòu)作為碳金融市場發(fā)展的重要基礎(chǔ)，應(yīng)逐步開拓碳金融市場業(yè)務(wù)，逐步推出與碳減排掛鉤的金融產(chǎn)品，以促進(jìn)我國碳金融市場的發(fā)展。

（四）完善相關(guān)制度政策

目前，我國雖然在各種碳市場試點(diǎn)進(jìn)行了不同維度的探索，如初始配額分配方法和溫室氣體排放核查標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)行，但由于各個(gè)試點(diǎn)碳市場發(fā)展水平差異很大，各種支撐體系的建設(shè)也不盡相同，且碳市場是政府根據(jù)減排目標(biāo)建立的政策市場，不能完全由市場調(diào)節(jié)，因此，我國應(yīng)積極借鑒歐美碳市場監(jiān)管的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，出臺并完善碳排放權(quán)交易各項(xiàng)基本制度，以保障碳金融市場的平穩(wěn)發(fā)展。

（五）建立碳金融市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)

西方發(fā)達(dá)國家組建碳市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)表明，碳交易活動的監(jiān)管應(yīng)由獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)或體系負(fù)責(zé)，且明確的分工、權(quán)責(zé)和協(xié)調(diào)的配合、調(diào)度對于確保碳金融市場交易監(jiān)管體制有效運(yùn)行至關(guān)重要。鑒于此，我國中央政府和地方政府應(yīng)設(shè)立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并完善各職能部門間的分工協(xié)調(diào)機(jī)制。其具體職能應(yīng)包括：加強(qiáng)對碳市場交易的資格審查，嚴(yán)禁虛假碳排放項(xiàng)目的注冊行為;采取抽樣調(diào)查等方式核實(shí)各行各業(yè)碳排放量，以保證其真實(shí)性;對于碳市場競價(jià)拍賣行為進(jìn)行適度監(jiān)管，對拍賣主體進(jìn)行相應(yīng)核查，以杜絕內(nèi)幕交易，保證碳市場價(jià)格的合理性;建立合理的懲罰機(jī)制，加大對違規(guī)事件的懲處力度。

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