高管團(tuán)隊(duì)特征與企業(yè)財(cái)務(wù)重述
——基于風(fēng)險(xiǎn)偏好視角的實(shí)證研究

潘 辰， 常華兵

(南京財(cái)經(jīng)大學(xué) 會計(jì)學(xué)院，江蘇 南京 210046)

根據(jù)財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會(FASB)在2005年的定義，財(cái)務(wù)重述是指上市公司對前期財(cái)務(wù)報(bào)告中存在的差錯進(jìn)行修正，并對這些差錯更正進(jìn)行反映的過程。它是管理層操縱會計(jì)信息的一種主要手段，大量研究表明，財(cái)務(wù)重述一旦發(fā)生，往往意味著公司的會計(jì)信息存在嚴(yán)重的質(zhì)量問題。相比于未發(fā)生財(cái)務(wù)重述行為的公司，發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司會計(jì)信息質(zhì)量更低。[1-2]而財(cái)務(wù)重述也會帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果，使得公司的價值降低，[3]同時，對公司形象帶來不利影響；[4]低質(zhì)量的會計(jì)信息也會影響財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的決策過程，降低投資者信心，從而對整個資本市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

從20世紀(jì)90年代起，各國財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象日益嚴(yán)重，企業(yè)的會計(jì)信息飽受各界的質(zhì)疑，2001年美國安然事件更是將如何確保會計(jì)信息質(zhì)量提上了日程。2002年，《薩班斯—奧克斯利法案》(SOX法案)頒布，以法律的形式對公司財(cái)務(wù)報(bào)表和會計(jì)信息披露提出要求。然而，自SOX法案頒布至今，公司財(cái)務(wù)重述的現(xiàn)象仍未得到改善。以我國A股上市公司為例，自進(jìn)入2003年，發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司數(shù)量持續(xù)增加，經(jīng)歷了幾年的波動之后，又在2010年有一個大幅的上漲，近年來更是達(dá)到年均900余家。具體財(cái)務(wù)重述的年份分布(見圖1)。因此，研究財(cái)務(wù)重述問題仍具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。國內(nèi)學(xué)者也紛紛開始關(guān)注這一現(xiàn)象，然而，現(xiàn)有研究對于兩者關(guān)系的結(jié)論并不統(tǒng)一，本文試圖從風(fēng)險(xiǎn)偏好視角出發(fā)，通過分析不同特征帶來的高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的差異，來研究其對于企業(yè)財(cái)務(wù)重述行為的影響。以此來解釋產(chǎn)生現(xiàn)有結(jié)論差異的原因。

本文選用2012-2016年A股上市公司的數(shù)據(jù)，從對會計(jì)信息質(zhì)量負(fù)責(zé)的公司高管團(tuán)隊(duì)出發(fā)，實(shí)證研究了高管團(tuán)隊(duì)的人口學(xué)特征，如年齡、性別、學(xué)歷、社會背景等與公司財(cái)務(wù)重述行為的關(guān)系，并得出了有別于現(xiàn)有研究的結(jié)論。本文的可能貢獻(xiàn)在于：(1)豐富了高管性別特征與財(cái)務(wù)重述關(guān)系的研究，本文通過對經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，得出了不同于以往的結(jié)論，并對產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因進(jìn)行了解釋；(2)教育背景給高管帶來的影響是多面的，本文提出了高管學(xué)歷與財(cái)務(wù)重述之間新型關(guān)系的假設(shè)，并得到實(shí)證檢驗(yàn)；(3)在高層管理團(tuán)隊(duì)(Top Management Team，TMT)研究中引入新的變量——社會背景，并就該變量給出了新的度量方法，驗(yàn)證了其與財(cái)務(wù)重述行為的關(guān)系?？偟膩碚f，本文拓展了TMT和財(cái)務(wù)重述的相關(guān)研究，對公司提高會計(jì)信息質(zhì)量和完善公司治理結(jié)構(gòu)具有一定的借鑒意義。

一 文獻(xiàn)綜述及理論分析

財(cái)務(wù)重述源自以前年度的會計(jì)差錯，主要是由于公司采取了激進(jìn)的會計(jì)政策所致，而作為會計(jì)政策制定者和財(cái)務(wù)報(bào)告編制人的公司高管，其自利行為往往是采取激進(jìn)會計(jì)政策的明顯動機(jī)。所以，公司高管被認(rèn)為是導(dǎo)致財(cái)務(wù)重述的主要內(nèi)部原因，是財(cái)務(wù)重述研究領(lǐng)域至關(guān)重要的一環(huán)。

關(guān)于高管的研究，早在1984年，Hambrick和Mason就提出了高層梯隊(duì)理論，認(rèn)為管理者的一系列特質(zhì)，會影響他們的戰(zhàn)略選擇，并最終影響企業(yè)行為。[5]隨后，國內(nèi)外學(xué)者以這一理論為基礎(chǔ)，對TMT問題展開了一系列的研究。高管具有的特質(zhì)分為兩類：一類是心理特征，包括認(rèn)知基礎(chǔ)、價值觀等，另一類是人口學(xué)特征，包括年齡、性別、教育背景、職業(yè)經(jīng)歷、財(cái)務(wù)狀況等。

同大部分TMT研究類似，本文主要探討上市公司高管年齡、性別、學(xué)歷對于財(cái)務(wù)重述的影響，除此之外，本文還重點(diǎn)分析不同社會背景特征帶來的影響，及其與公司財(cái)務(wù)重述的關(guān)系。

(一)高管年齡

年齡作為最常用的人口學(xué)特征，反映了高管的閱歷和風(fēng)險(xiǎn)傾向，年輕的高管更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而年長的高管則傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。[5]一方面，隨著年齡的增長，高管認(rèn)知能力逐漸下降，面對復(fù)雜多變的經(jīng)營環(huán)境，年長的高管難以獲取并整合所需要的信息，在決策時往往缺乏信心；另一方面，老道的管理者為了避免損壞自己的聲望和名譽(yù)，通常選擇附和現(xiàn)行的準(zhǔn)則，遵守行業(yè)的道德規(guī)范以維持形象，導(dǎo)致他們更可能做出保守的決策行為。[6]綜上，團(tuán)隊(duì)年齡越大，高管的風(fēng)險(xiǎn)偏好越小，他們越不可能因?yàn)樽岳仍?，發(fā)生導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)重述的行為。我們假設(shè)：

H1：高管團(tuán)隊(duì)年齡與財(cái)務(wù)重述行為負(fù)相關(guān)。

(二)高管性別

大量心理學(xué)和行為學(xué)的研究表明，男性高管更加偏好風(fēng)險(xiǎn)、利益、權(quán)力和社會地位等。[7]相對于女性而言，男性高管在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時，往往因?yàn)檫^度自信而采取激進(jìn)的會計(jì)政策，導(dǎo)致決策失誤。[8]此外，隨著男性高管比例的增高，同質(zhì)的思維方式消除了溝通的障礙，降低彼此的社會隔閡，[9]有利于男性高管在財(cái)務(wù)決策時達(dá)成共識，甚者，就舞弊行為達(dá)成合謀。例如，管理層通過不正規(guī)的會計(jì)操作方式，共同操縱財(cái)務(wù)報(bào)告，以謀求經(jīng)濟(jì)利益。結(jié)合以上分析，我們假設(shè)：

H2：高管團(tuán)隊(duì)男性比例與財(cái)務(wù)重述行為正相關(guān)。

(三)高管學(xué)歷

高管的教育水平一直是TMT研究的重要范圍，根據(jù)信號傳遞理論，一個人學(xué)歷的高低能反饋豐富的信息，學(xué)歷不僅代表著個人的知識水平、認(rèn)知能力，往往還能反映其價值取向、行為偏好等。[5]以往關(guān)于教育水平對企業(yè)行為的研究，大都認(rèn)為學(xué)歷高的管理者具有更強(qiáng)的信息處理能力，他們能更從容的應(yīng)對復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境，通過對各種信息的分析，確定適合企業(yè)的行為模式。如Bantel研究發(fā)現(xiàn)高管受教育程度與企業(yè)績效和企業(yè)的創(chuàng)新能力顯著正相關(guān)；[10]周曉惠等發(fā)現(xiàn)相對于低學(xué)歷的管理者而言，高學(xué)歷的管理者往往能夠意識到盈余管理帶來的負(fù)面影響，而不愿意進(jìn)行盈余操縱以獲得暫時性的效益；[11]萬宇洵等發(fā)現(xiàn)上市公司高管學(xué)歷與盈余質(zhì)量顯著正相關(guān)。[12]當(dāng)然，也有學(xué)者得出不同的結(jié)論，例如，何威風(fēng)等通過研究發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)的學(xué)歷水平與企業(yè)財(cái)務(wù)重述并無明顯的相關(guān)關(guān)系；[6]這些學(xué)者對于這一現(xiàn)象的解釋為，高學(xué)歷水平帶來的積極效應(yīng)，依賴良好的內(nèi)外部治理環(huán)境，由于受到中國“關(guān)系取向”和“集體主義”影響，企業(yè)很難形成這一環(huán)境。①[13]

需要注意的是，從管理者自身能力視角出發(fā)的假說存在其局限性。首先，財(cái)務(wù)重述的主要內(nèi)部原因是管理者的自利行為，[14]而不是管理者能力；其次，由于對公司財(cái)務(wù)報(bào)告和會計(jì)信息質(zhì)量直接負(fù)責(zé)的，往往僅限于部分高管，如CEO、CFO等，而現(xiàn)有研究對于高管團(tuán)隊(duì)的界定是包含董事會、監(jiān)事會、其他高管在內(nèi)的整個管理層團(tuán)隊(duì)，人數(shù)的眾多使得學(xué)歷帶來的影響被平滑。整個管理層平均學(xué)歷越高，并不意味著對公司的財(cái)務(wù)報(bào)表負(fù)責(zé)的高管能力越高，與財(cái)務(wù)重述的關(guān)系也難以確定。本文更傾向于從風(fēng)險(xiǎn)偏好視角來解釋高管學(xué)歷帶來的影響，管理層團(tuán)隊(duì)平均學(xué)歷能反映管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好。根據(jù)社會類化理論，受整個團(tuán)隊(duì)所處環(huán)境的影響，團(tuán)隊(duì)中個人的行為模式和對于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知會逐漸跟其他成員趨同；另一方面，“集體主義”也會使不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的高管不愿意去發(fā)聲。基于此，高管學(xué)歷能代表的某一特定水平的風(fēng)險(xiǎn)偏好，并用該風(fēng)險(xiǎn)偏好水平來解釋公司財(cái)務(wù)重述行為。

學(xué)歷與風(fēng)險(xiǎn)偏好的關(guān)系并非線性，更多的呈現(xiàn)出一種倒U型關(guān)系。最開始，隨著學(xué)歷的升高，高管能夠準(zhǔn)確判斷復(fù)雜多變的環(huán)境，更愿意做出改變、嘗試新事物并承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)；[15]隨著學(xué)歷的進(jìn)一步升高，高管對于相關(guān)領(lǐng)域的認(rèn)識更加充分，他們能深刻地意識到短期自利行為對自己和企業(yè)帶來的不利影響，表現(xiàn)出更低的風(fēng)險(xiǎn)偏好。風(fēng)險(xiǎn)偏好的高低與高管是否采取激進(jìn)的會計(jì)政策、是否有自利行為進(jìn)而導(dǎo)致公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述息息相關(guān)，因此，我們預(yù)期財(cái)務(wù)重述與高管學(xué)歷也存在類似的關(guān)系。結(jié)合以上分析，我們假設(shè)：

H3：高管團(tuán)隊(duì)學(xué)歷與財(cái)務(wù)重述行為之間存在倒U型關(guān)系。

(四)高管社會背景

近年來，關(guān)于高管具有的某項(xiàng)背景，如高管海外經(jīng)歷、從軍經(jīng)歷、貧困經(jīng)歷、學(xué)術(shù)經(jīng)歷、是否具有飛行執(zhí)照等等一系列的研究越來越多。特定的背景會影響高管的思考方式和行為模式、能決定他們對于風(fēng)險(xiǎn)的偏好，進(jìn)而對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。例如，周楷唐等發(fā)現(xiàn)，具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管能夠自我約束和監(jiān)督，他們邏輯審慎、行為保守，具有較高的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度；[16]劉鳳朝等發(fā)現(xiàn)，高管團(tuán)隊(duì)的海外背景有利于企業(yè)創(chuàng)新等[17]。但是，現(xiàn)有研究很少關(guān)注高管具有的社會背景的總和對于公司行為的影響，本文主要從海外背景、學(xué)術(shù)背景、政治背景和金融背景四個方面，用四個背景的總和來定義高管擁有的社會背景，探討其對高管和企業(yè)財(cái)務(wù)重述行為帶來的影響。

社會背景增多帶來的影響與高管學(xué)歷的增加帶來的影響具有相似之處。首先，豐富的社會背景意味著高管擁有更多的專業(yè)技能和社會資源，不同背景帶來開闊的戰(zhàn)略視野，使得高管更加變通，他們對于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度更加開明，更容易做出激進(jìn)的公司決策。例如，擁有金融背景的高管，借助自己所學(xué)的專業(yè)知識，更易于進(jìn)行財(cái)務(wù)重述這一專業(yè)性很強(qiáng)的會計(jì)政策選擇活動。隨著社會背景的繼續(xù)增加，高管可以從不同角度，對于公司決策行為的后果進(jìn)行考量，他們可能意識到財(cái)務(wù)重述帶來的不利影響，從而避免短期行為。例如，具有學(xué)術(shù)背景的高管越多時，他們能預(yù)期財(cái)務(wù)重述會降低公司價值；具有政治背景的高管越多時，對于舞弊行為容忍程度更低等。結(jié)合以上分析，我們假設(shè)：

H4：高管團(tuán)隊(duì)社會背景與財(cái)務(wù)重述行為之間存在倒U型關(guān)系。

二 研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取A股上市公司2012-2016年樣本數(shù)據(jù)，通過如下處理：(1)剔除金融類公司；(2)剔除ST等被特殊處理及期間內(nèi)退市的公司；(3)剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的公司；(4)剔除高管團(tuán)隊(duì)特征數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的公司。最終得到12342組樣本，其中，發(fā)生財(cái)務(wù)重述樣本3427組。本文的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和高管特征數(shù)據(jù)主要取自CSMAR數(shù)據(jù)庫，財(cái)務(wù)重述數(shù)據(jù)取自DIB數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)，部分?jǐn)?shù)據(jù)系個人手工收集。本文使用Stata14.0和Excel等統(tǒng)計(jì)分析軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

(二)變量解釋

1.被解釋變量。本文選用Restate作為被解釋變量，若公司當(dāng)年的財(cái)務(wù)報(bào)告在以后年度發(fā)生重述，則定義為1；反之，定義為0。

2.解釋變量。根據(jù)魏立群[18]等人的研究，同時考慮中國的實(shí)際情況和數(shù)據(jù)的可獲得性，本文將高管團(tuán)隊(duì)成員定義為包括董事會、監(jiān)事會和其他高層管理人員在內(nèi)的所有人員，具體有董事會成員、監(jiān)事會成員、總經(jīng)理、總裁、首席執(zhí)行官、首席財(cái)務(wù)官、副總經(jīng)理、副總裁、總會計(jì)師、總工程師、黨委書記和董事會秘書等。

為了驗(yàn)證本文的假設(shè)，主要設(shè)定公司高管年齡(Age)、公司高管性別(Gender)、公司高管學(xué)歷(Degree)和公司高管社會背景(Socialback)四個解釋變量。四個指標(biāo)均用公司高管團(tuán)隊(duì)特征的平均值來衡量，其中，高管年齡指標(biāo)為高管團(tuán)隊(duì)年齡的均值；高管性別指標(biāo)衡量高管團(tuán)隊(duì)中男性高管所占比例；高管學(xué)歷指標(biāo)將學(xué)歷共分為5個級別，對不同級別賦予不同數(shù)值，取其平均數(shù)；高管社會背景指標(biāo)從四個方面衡量，即海外背景、學(xué)術(shù)背景、政治背景和金融背景，具有某種背景賦值為1，加總每個高管所具有的背景后再取其平均值。

3.控制變量。參考以往學(xué)者的研究，本文還設(shè)置了如下控制變量(見表一)：財(cái)務(wù)杠桿(Lev)、盈利能力(Roa)、公司規(guī)模(Size)、大股東持股(Top1)、高管薪酬(Salary)、盈利持續(xù)性(Sincome)、股權(quán)集中度(Cr10)、現(xiàn)金流量(Cfo)、是否虧損(Loss)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Soe)、監(jiān)事會規(guī)模(Ns)、董事會結(jié)構(gòu)(Inde)、增長機(jī)會(Growth)以及INDUSTRY和YEAR來分別控制行業(yè)和年份帶來的影響。

表一 變量定義表

(三)回歸模型

Restate=age+Lev+Roa+Size+Top1+Salary+Sincome+Cr10+Cfo+Loss+Soe+

Ns+Inde+Growth+YEAR+INDUSTRY+ε

(1)

Restate=gender+Lev+Roa+Size+Top1+Salary+Sincome+Cr10+Cfo+Loss+Soe+

Ns+Inde+Growth+YEAR+INDUSTRY+ε

(2)

Restate=degree+Lev+Roa+Size+Top1+Salary+Sincome+Cr10+Cfo+Loss+Soe+

Ns+Inde+Growth+YEAR+INDUSTRY+ε

(3a)

Restate=degree2+degree+Lev+Roa+

Size+Top1+Salary+Sincome+Cr10+Cfo+Loss+Soe+Ns+Inde+Growth+YEAR+INDUSTRY+ε

(3b)

Restate=socialback+Lev+Roa+Size+Top1+Salary+Sincome+Cr10+Cfo+Loss+Soe+Ns+Inde+Growth+YEAR+INDUSTRY+ε

(4a)

Restate=socialback2+socialback+Lev+Roa+Size+Top1+Salary+Sincome+Cr10+Cfo+Loss+Soe+Ns+Inde+Growth+YEAR+INDUSTRY+ε

(4b)

其中，模型(1)主要為了檢驗(yàn)高管年齡對于財(cái)務(wù)重述的影響；模型(2)主要為了檢驗(yàn)高管性別對于財(cái)務(wù)重述的影響；模型(3a)和模型(3b)分別構(gòu)建高管學(xué)歷的一元和二元模型，旨在驗(yàn)證高管學(xué)歷與財(cái)務(wù)重述的倒U型關(guān)系；同理，通過模型(4a)和模型(4b)來驗(yàn)證高管社會背景與財(cái)務(wù)重述的關(guān)系。

三 實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

首先，我們對主要變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)(見表二)，財(cái)務(wù)重述(Restate)的均值為0.278，表明樣本期間約有27.8%的公司發(fā)生了財(cái)務(wù)重述；公司高管平均年齡的均值為48.935，平均年齡最大值為61.364，最小值為35.6，不同上市公司高管年齡差距較大；公司高管平均男性比例為82.5%，男性比例最大值為100%，最小值為35.7%，表明男性高管在上市公司中占很大比重，在財(cái)務(wù)重述中扮演著重要角色；此外，公司高管平均學(xué)歷值為3.329(本科以上)，最大值為5(博士研究生)、最小值為1(中專)；平均擁有的社會背景為0.528，最大值為2、最小值為0，最大值與最小值存在很大差異。

表二 全樣本描述性統(tǒng)計(jì)

根據(jù)是否發(fā)生財(cái)務(wù)重述將樣本分為兩組，分別進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析(見表三)，未發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司高管平均年齡為49.047，高于發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司高管平均年齡48.643，均值差為0.404，t值為6.48，在1%的水平上顯著。發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司高管相對而言更加年輕，初步支持了本文的假設(shè)1，即高管年齡與財(cái)務(wù)重述負(fù)相關(guān)；兩組公司的平均男性占比分別為0.826和0.823，表明兩組公司均約有82%的男性高管，并無顯著差異；類似的，發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司高管平均學(xué)歷3.327與未發(fā)生重述的公司高管平均學(xué)歷3.298，均值差為0.029，差異在統(tǒng)計(jì)上顯著；發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司高管平均社會背景0.53與未發(fā)生重述的公司平均社會背景0.522，均值差為0.008，差異較小。

表三 分樣本描述性統(tǒng)計(jì)分析

(二)Logit回歸分析

我們對模型進(jìn)行Logit回歸分析，回歸結(jié)果見表四。第1列結(jié)果顯示，age的系數(shù)為-0.0186，Z統(tǒng)計(jì)量為-2.50，表明公司高管年齡與財(cái)務(wù)重述行為在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，假設(shè)1得證。第2列結(jié)果顯示，gender的系數(shù)為0.1053，Z值為0.51，表明公司高管性別與財(cái)務(wù)重述行為并無顯著性關(guān)系，假設(shè)2未得到支持。這一現(xiàn)象的可能解釋是：高管內(nèi)部會形成一種相互監(jiān)督、相互制約的機(jī)制。受我國傳統(tǒng)文化的影響，男性高管往往控制著企業(yè)管理和決策，而女性高管的參與程度十分有限，她們采用“用腳投票”的方式。當(dāng)男性高管增加時，這種制衡效果越明顯，男性高管內(nèi)部達(dá)成一致意見的可能性越低[19]，有利于防止導(dǎo)致財(cái)務(wù)重述的事項(xiàng)的發(fā)生。第3列結(jié)果顯示，degree的系數(shù)為-0.0323，Z值為-0.73，表明公司高管的學(xué)歷與財(cái)務(wù)重述并無顯著的線性關(guān)系，進(jìn)一步，通過引入degree的二次項(xiàng)進(jìn)行回歸，結(jié)果如第4列所示，degree二次項(xiàng)的系數(shù)為-0.1538，Z值為-2.80，degree一次項(xiàng)的系數(shù)變?yōu)?.9508，Z值為2.68，均在1%的顯著性水平的顯著，表明高管學(xué)歷與財(cái)務(wù)重述存在顯著的倒U型關(guān)系，隨著高管學(xué)歷的提高，財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象先增加后減少，假設(shè)3得證。第5列結(jié)果顯示，socialback的系數(shù)為-0.0993，Z值為-1.15，表明公司高管社會背景與財(cái)務(wù)重述行為并無顯著的線性關(guān)系，引入socialback的二次項(xiàng)后，回歸結(jié)果如第6列所示，socialback的二次項(xiàng)系數(shù)為-0.7389，Z值為-2.95，其一次項(xiàng)系數(shù)變?yōu)?.7922，Z值為2.54，分別在1%和5%的顯著性水平上顯著，表明公司高管社會背景與財(cái)務(wù)重述行為存在顯著倒U型關(guān)系，隨著高管擁有的社會背景的增加，財(cái)務(wù)重述顯著先增加后減少，假設(shè)4得證。

表四 高管特征與財(cái)務(wù)重述回歸結(jié)果

(三)進(jìn)一步研究及穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.進(jìn)一步研究。對樣本期間內(nèi)導(dǎo)致財(cái)務(wù)重述發(fā)生的原因進(jìn)行歸納，共分為六種，分別為會計(jì)問題、技術(shù)問題、敏感問題、法律法規(guī)要求、重大差錯或舞弊、其他或未知。具體的財(cái)務(wù)重述的類型分布如圖2所示。技術(shù)問題②并非管理者主觀原因所致，不涉及會計(jì)方法的錯誤運(yùn)用，也不存在高管的自利行為。我們認(rèn)為因技術(shù)問題導(dǎo)致的財(cái)務(wù)重述是非風(fēng)險(xiǎn)性的，將除技術(shù)問題外導(dǎo)致的財(cái)務(wù)重述定義為風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述，為了驗(yàn)證高管特征與風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述的關(guān)系，設(shè)置如下假設(shè)：

H5：高管團(tuán)隊(duì)年齡與風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述行為負(fù)相關(guān)；

H6：高管團(tuán)隊(duì)男性比例與風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述行為正相關(guān)；

H7：高管團(tuán)隊(duì)學(xué)歷與風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述行為之間存在倒U型關(guān)系；

H8：高管團(tuán)隊(duì)社會背景與風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述行為之間存在倒U型關(guān)系。

圖2 財(cái)務(wù)重述發(fā)生類型分布圖

重新設(shè)定被解釋變量Restate2，如果公司財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述，賦值為1，否則，為0。解釋變量與控制變量均不變。按照上文設(shè)置的模型，對假設(shè)5～8進(jìn)行檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表五所示。

表五 高管特征與風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述回歸結(jié)果

表五第1行結(jié)果顯示，age的系數(shù)為-0.0067，Z值為-0.78，表明高管年齡與風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述并無顯著性關(guān)系，假設(shè)5不成立。不同于前面的結(jié)論，老道的管理者并不能防止風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述的發(fā)生，導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因可能是，隨著人生閱歷和經(jīng)驗(yàn)的增加，一方面，高管處理會計(jì)信息時更加小心謹(jǐn)慎，他們能盡可能的避免財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算上的錯誤等技術(shù)問題；另一方面，年長的高管往往擁有更多的社會資源，隨著年齡增長而增加的物質(zhì)資本和人力資本的積累，[20]讓這些高管在操縱財(cái)務(wù)報(bào)表時更加的自信，他們認(rèn)為自己經(jīng)驗(yàn)足夠豐富，能夠使自身的投機(jī)行為不致被監(jiān)管機(jī)構(gòu)等發(fā)現(xiàn)，從而增加風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述發(fā)生的可能性。第2行結(jié)果顯示，gender的系數(shù)為0.4408，Z值為1.86，表明男性高管占比與公司風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述行為顯著正相關(guān)，顯著性水平為10%，假設(shè)6得證。第3行和第4行結(jié)果顯示，引入二次項(xiàng)前，degree的系數(shù)為-0.0202，Z值為-0.4，并無顯著性關(guān)系；引入二次項(xiàng)后，degree系數(shù)變?yōu)?.0159，Z值為2.46，二次項(xiàng)系數(shù)為-0.1620，Z值為-2.53，均在5%的水平上顯著，說明高管學(xué)歷與風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述存在顯著倒U型關(guān)系，假設(shè)7得證。該結(jié)論與前文的理論相一致，學(xué)歷的變化會影響高管的風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而影響公司的風(fēng)險(xiǎn)性重述。第5行和第6行結(jié)果顯示，引入二次項(xiàng)前，socialback系數(shù)為0.021 7，Z值為0.22，并無顯著性關(guān)系；引入二次項(xiàng)后，socialback系數(shù)變?yōu)?.6718，Z值為1.91，二次項(xiàng)系數(shù)為-0.5333，Z值為-1.92，均在10%的水平上顯著，說明高管社會背景與風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述存在顯著的倒U型關(guān)系，假設(shè)8得證。

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為了增加本文結(jié)論的穩(wěn)健性，本研究通過：(1)對所有變量進(jìn)行兩端各1%的縮尾處理；(2)對部分控制變量進(jìn)行重新定義；(3)對解釋變量滯后一期，進(jìn)行重新回歸，結(jié)果與前文的結(jié)論并無顯著區(qū)別。我們認(rèn)為，本文的結(jié)論具有一定的可靠性。限于篇幅，穩(wěn)健性結(jié)果不予列示。

四 結(jié)論和啟示

基于風(fēng)險(xiǎn)偏好的視角，本文以2012-2016年A股上市公司為研究對象，根據(jù)“高層梯隊(duì)理論”及相關(guān)研究，實(shí)證分析了高管團(tuán)隊(duì)特征對于上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告重述的影響。研究發(fā)現(xiàn)：高管年齡與財(cái)務(wù)重述顯著負(fù)相關(guān)，高管學(xué)歷及高管社會背景與財(cái)務(wù)重述存在顯著的倒U型關(guān)系，而高管性別與財(cái)務(wù)重述則無顯著性關(guān)系。進(jìn)一步，通過細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述，發(fā)現(xiàn)高管年齡與風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述無顯著關(guān)系，男性高管比例與風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述顯著正相關(guān)，高管學(xué)歷及社會背景與風(fēng)險(xiǎn)性財(cái)務(wù)重述仍存在顯著的倒U型關(guān)系。

高管作為公司財(cái)務(wù)決策的制定者，對公司的會計(jì)信息質(zhì)量負(fù)有不可推卸的責(zé)任，如何確保會計(jì)信息在財(cái)務(wù)報(bào)告中公允反應(yīng)，避免財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)生財(cái)務(wù)重述是每個公司都要面臨的問題。本文關(guān)于財(cái)務(wù)重述的相關(guān)研究結(jié)論，為企業(yè)內(nèi)外部監(jiān)管提供了新的方向。同時，本文拓展了TMT、財(cái)務(wù)重述等相關(guān)領(lǐng)域的研究，也對上市公司合理配置高管團(tuán)隊(duì)和優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)具有借鑒意義。

注釋：

① “集體主義”和“價值取向”認(rèn)為，高管團(tuán)隊(duì)成員了避免與其他成員，尤其是與領(lǐng)導(dǎo)產(chǎn)生沖突，同時為了獲取更高的地位和資源，往往不愿意提出不同的意見，從而無法享受高學(xué)歷水平帶來的積極作用。

② 技術(shù)問題是指因錄入、校對、排版等原因造成的報(bào)表遺漏或錯誤，以及對統(tǒng)計(jì)、計(jì)算失誤造成的報(bào)表錯誤進(jìn)行的更正。