公司治理與企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量

張寧

摘要：面對日趨惡化的污染問題以及資源消耗稀缺、污染防治和生態(tài)保護迫在眉睫，有效的治理，才能夠促進美麗生態(tài)的建設(shè)。重污染行業(yè)對生態(tài)破壞的作用非常大，應(yīng)當(dāng)擔(dān)負起生態(tài)保護的主要使命。而企業(yè)環(huán)境報告則是其向公眾公開這種使命的履行情況的媒介。文章通過2013～2015連續(xù)三年的滬市A股重污染行業(yè)185家企業(yè)數(shù)據(jù)的研究得到實證結(jié)果顯示，股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度、董事會規(guī)模對企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量有正向影響。

關(guān)鍵詞：公司治理;股權(quán)特征;環(huán)境信息披露

一、引言

世界經(jīng)濟的發(fā)展伴隨著環(huán)境污染的加重，面對日趨嚴重的環(huán)境問題，當(dāng)今對污染防治迫在眉睫，有效地治理環(huán)境，對今后的可持續(xù)發(fā)展起到關(guān)鍵作用。環(huán)境信息披露是學(xué)者重點研究的問題，同時越來越多的企業(yè)也開始重視起來，公眾參與監(jiān)督的趨勢越來越明顯。公司治理結(jié)構(gòu)的制定和安排是為了提高企業(yè)經(jīng)營管理水平，并且平衡了利益相關(guān)者的矛盾，通過影響戰(zhàn)略、目標等多個角度制定來影響公開的范圍及方式與質(zhì)量。從現(xiàn)有文獻來看，有部分文獻著重論述兩者的關(guān)系，但是筆者認為還可以在股權(quán)特征存在較大爭議方面可以再做一些驗證。因此，本文試圖討論公司治理和環(huán)境信息披露質(zhì)量這二者之間關(guān)系，并形成一定結(jié)論以作為提升公開質(zhì)量依據(jù)。

二、文獻綜述與假設(shè)提出

至今對于二者的研究成果并未形成統(tǒng)一結(jié)論。Eng（2003）和陽靜、李晚金（2008）認為，如果公司制度的設(shè)置和人員機構(gòu)的安排是合理的，那企業(yè)做出的決策也更科學(xué)，相關(guān)人員的牽制也更嚴格，信息披露的質(zhì)量一定會比一般的更好。

股權(quán)性質(zhì)方面。李正（2006）研究發(fā)現(xiàn)，無論公司是國企、民營還是外資，環(huán)境信息披露的水平是沒有顯著差異的。盧馨（2010）研究發(fā)現(xiàn)二者之間關(guān)系明顯，且國有的披露質(zhì)量更好。從現(xiàn)實角度分析，國營與非國營從各個方面都存在較大的差異，包括企業(yè)文化、發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營目標等都各有特點，相對于非國有企業(yè)來說，國有企業(yè)受國家直接管控和治理，因此對于政策的執(zhí)行力度而言肯定是更加直接和嚴格。鑒于此，提出假設(shè)。

H1a：股權(quán)性質(zhì)與環(huán)境信息披露質(zhì)量呈正相關(guān)關(guān)系。

股權(quán)集中度方面。Branmmer（2008）認為這兩者存在一定的關(guān)系。一般情況下，這個方面不宜過高，因為過高可能會導(dǎo)致大股東操作等較為嚴重的問題的出現(xiàn)，從而也會影響其對外披露的公司財務(wù)信息和環(huán)境信息。而李金晚（2008）得出了相反的結(jié)論，指出沒有特定關(guān)系。從治理效果看，當(dāng)股權(quán)較為集中地被小部分股東占有，由于能夠做出表決權(quán)的人數(shù)少，可以更迅速地做出決定，從而對管理層的決議有著更直接地影響，效率更高。鑒于此，提出假設(shè)：

H1b：股權(quán)集中度與企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量呈正相關(guān)關(guān)系。

董事會規(guī)模方面。董事會會經(jīng)常組織一些大會，通過民主的方式來進行決策，以此發(fā)揮他們的作用，并對公司有一定的領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)督作用，由于董事會會關(guān)注公司的一些日常行為和信息，包括對環(huán)境信息的披露，他們會對披露內(nèi)容上也會有相應(yīng)的要求，這些要求對管理層形成一定壓力從而一定程度上提高環(huán)境信息披露的質(zhì)量，即兩者存在一定的正相關(guān)關(guān)系。鑒于此，提出假設(shè)：

H1c：監(jiān)事會規(guī)模與企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量呈正相關(guān)關(guān)系。

監(jiān)事會規(guī)模方面。監(jiān)事會作為公司的“監(jiān)督機構(gòu)”，能夠?qū)ζ髽I(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動以及內(nèi)部控制進行有效的監(jiān)督，可以算是企業(yè)內(nèi)控的“最后一道防線”。同時如果其下設(shè)審計機構(gòu)，也在一定范圍內(nèi)對管理層編制的報告進行適當(dāng)?shù)臋z查，保證相關(guān)信息的可靠性。但不是所有的企業(yè)都有非常完善的監(jiān)事會組織結(jié)構(gòu)。鑒于此，提出假設(shè)：

H1d：董事會規(guī)模與企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量呈正相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選擇2013～2015連續(xù)三年的滬市A股重污染行業(yè)185家企業(yè)作為樣本。本文中涉及的環(huán)境信息披露，是通過在上交所網(wǎng)站公司年報一欄，手工搜索并下載185家公司的年報和獨立報告，然后再根據(jù)構(gòu)建的指標逐項打分，最后手工輸入。其他數(shù)據(jù)來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。本文在選取數(shù)據(jù)時進行了綜合考慮，首先剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本，以及ST、PT公司，最后選取185家公司。本文用EXCEL2016處理數(shù)據(jù)，利用SPSS18.0進行統(tǒng)計分析。

（二）變量定義

環(huán)境信息披露的衡量手段有很多種。本文采用最普遍的內(nèi)容分析法，同時參考相關(guān)文獻和相關(guān)法律法規(guī)，在此包括環(huán)保理念、污染排放情況等一共設(shè)置了10個指標來對環(huán)境信息披露質(zhì)量進行全面的衡量。

本文根據(jù)所閱讀文獻，選取了四個替代變量，第一個是最終控制方式國家的則變量定義為1否則為0，其次是第一大股東持股比例，最后分別是董事與監(jiān)事人數(shù)。

本文選取的控制變量有公司規(guī)模、獨立責(zé)任報告披露情況、盈利能力和財務(wù)杠桿。

（三）模型構(gòu)建

本文建立以下模型來檢驗公司治理和企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量提升的關(guān)系，檢驗H1a、H1b、H1c、H1d。

模型：

EDI=α+β1STATE+β2TOP1+β3SUPVISOR+β4NIDIR+β5SIZE+β6DLBG+β7ROE+β8LEV+ε

四、實證研究

（一）描述性統(tǒng)計分析

從表2可以看到，EDI的均值為0.36，大大低于合格水平。這透露出一個信號就是我們國家的企業(yè)在環(huán)境公開方面做得不是特別完善，質(zhì)量有待提高?？傮w的質(zhì)量相對較低，并且有著兩極分化的形態(tài)，最好的可以達到0.91的高分，差的卻只有0.05。

（二）回歸統(tǒng)計分析

從表3可知，F(xiàn)值是22.693，Sig.值是0.00，說明模型構(gòu)建合理。調(diào)整R2是0.245，表明此模型擬合度較高。該模型的VIF（max）為1.585，沒有超過2，因此沒有多重共線性情況。

從回歸結(jié)果可知，股權(quán)性質(zhì)STATE的標準系數(shù)是0.09，Sig是0.041<0.05，因此通過檢驗，說明該變量系數(shù)和零有顯著區(qū)別，股權(quán)性質(zhì)對公司的環(huán)境公開行為有顯著的影響，且符號為正，證明了H1a。國營企業(yè)相對于民營和外資企業(yè)的公開行為更好一些是和其獨特的行政性密不可分的。對于環(huán)境信息披露相關(guān)的政策落實，國有企業(yè)反應(yīng)更加敏感和迅速，通常也執(zhí)行地更為全面和充分。在10%的顯著性水平上，股權(quán)集中度TOP1系數(shù)0.076通過檢驗，說明它與因變量披露有著一定的正相關(guān)性，證明了H1b。程新生等（2009）研究發(fā)現(xiàn)，第一大股東比例不是越大越好， 而在30%～40%之間是比較合適的，突破了這個范圍就會有相反的效應(yīng)，恰好本文的均值在40%以內(nèi)，也比較符合此假設(shè)。在5%顯著性水平上，董事會規(guī)模通過假設(shè)檢驗，因此它們與因變量呈正向關(guān)系，證明了H1d。但是監(jiān)事人數(shù)并未通過檢驗，因為相較于董事會而言，監(jiān)事會對于信息披露質(zhì)量的作用是間接的，監(jiān)事會的監(jiān)督作用不能很直接地作用在管理層編制環(huán)境報告上，而管理層是董事會直接任命的，董事會對管理層行為有直接影響。

五、結(jié)論

本文通過2013～2015連續(xù)三年的滬市A股重污染行業(yè)185家企業(yè)數(shù)據(jù)的研究得到了以下結(jié)論。

良好的公司治理能夠提高企業(yè)日常經(jīng)營的效率以及決策的效率，在一定程度上也解決了委托代理問題以及股東和經(jīng)理信息不對稱的問題，從而對披露產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。股權(quán)性質(zhì)表現(xiàn)出對企業(yè)環(huán)境公開的明顯正向效應(yīng)，這與其行政性特征密切相關(guān)。適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)分散機制是能夠?qū)Ω纳骗h(huán)境信息披露質(zhì)量有著一定促進作用，但是當(dāng)其過大時是否依然能夠有相同效應(yīng)還需要更進一步研究。而對于董監(jiān)事會方面，由于董事會的作用相對于更直接，與管理層溝通更為頻繁，因此對披露質(zhì)量的影響更大，監(jiān)事會則沒有起到很大作用。

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（作者單位：浙江理工大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院）