國有資本投資公司境外財(cái)務(wù)管控體系的構(gòu)建

張玉婷

【摘要】2017年財(cái)政部制定并發(fā)布了《國有企業(yè)境外投資財(cái)務(wù)管理辦法》（簡稱《辦法》），目的是明晰境外投資財(cái)務(wù)管理職責(zé)，規(guī)范境外單位經(jīng)營行為，提高境外投資的經(jīng)濟(jì)效益，維護(hù)境外國有資產(chǎn)權(quán)益，防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。構(gòu)建境外財(cái)務(wù)管控體系是落實(shí)《辦法》指導(dǎo)思想、承托境外投資布局、提高資產(chǎn)運(yùn)營質(zhì)量、發(fā)揮財(cái)務(wù)創(chuàng)造價(jià)值效用的有力手段。如何建立起科學(xué)規(guī)范的財(cái)務(wù)管控模式、捋順財(cái)務(wù)管理關(guān)系成為當(dāng)務(wù)之急。本文從分集權(quán)度、財(cái)權(quán)配置、管控架構(gòu)和管控職能四個(gè)層次，結(jié)合國有資本投資公司特性，以境外風(fēng)險(xiǎn)為切入點(diǎn)，討論境外財(cái)務(wù)管控體系的構(gòu)建。

關(guān)鍵詞 集權(quán)度，財(cái)權(quán)配置，管控職能

一、引言

通常而言，國有資本投資公司財(cái)務(wù)管控體系可劃分為四個(gè)層次逐層考量。第一層，集權(quán)程度，是財(cái)務(wù)管控模式的討論焦點(diǎn)，可以看作管控體系的“靈魂”，對管控內(nèi)容起到導(dǎo)向性作用。國有資本投資公司的投資方向、功能定位等特征是影響財(cái)務(wù)管控分集權(quán)度的最重要方面。第二層，財(cái)權(quán)配置即財(cái)務(wù)權(quán)力分配的探討，可以看作管控體系的“身材”，決定企業(yè)治理財(cái)務(wù)職能在各治理層級的分布及豐富度，對境內(nèi)外各治理層級的功能定位及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略影響到財(cái)權(quán)縱橫雙向的具體配置。第三層，管控架構(gòu)是企業(yè)集團(tuán)治理鏈條中對各層級公司的管理形式，可以看作管控體系的“骨架”，是財(cái)務(wù)管理職能的支撐和依附框架，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略及實(shí)體公司的財(cái)務(wù)管理能力是選擇管控架構(gòu)的主要因素。第四層，財(cái)務(wù)管控職能是管控體系的“血肉”，是在不同情境下對財(cái)務(wù)管控內(nèi)容的填充，除受分集權(quán)度和財(cái)權(quán)配置的主導(dǎo)之外，還要從境外風(fēng)險(xiǎn)管控的角度考慮其特殊性。本文將從上述四個(gè)層次，對國有資本投資公司財(cái)務(wù)管控體系構(gòu)建進(jìn)行詳細(xì)闡述。

二、國有資本投資公司財(cái)務(wù)管控體系構(gòu)建

（一）分集權(quán)度

根據(jù)Jensen and Meckling提出的相關(guān)理論，如圖1所示，過度集權(quán)會(huì)超越出資者權(quán)限，侵犯子公司的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)和獨(dú)立經(jīng)營權(quán)，挫傷子公司經(jīng)營者積極性；過度分權(quán)則會(huì)缺乏對子公司的有效控制和監(jiān)管，致使子公司經(jīng)營行為偏離統(tǒng)一發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，從而影響財(cái)務(wù)治理效應(yīng)，危及母公司利益。

從組織結(jié)構(gòu)來看，鑒于國有資本投資公司存在多級委托管理鏈條，財(cái)務(wù)決策越是接近基層，由于信息不對稱引起的成本越小，但代理人之間利益沖突導(dǎo)致的代理成本越高；財(cái)務(wù)決策越是接近頂層，代理成本由于鏈條縮短而降低，但信息成本相應(yīng)提高。耦合點(diǎn)的財(cái)務(wù)治理組合模式集權(quán)與分權(quán)程度恰到好處，即由于信息不完全、信息不對稱引起成本與目標(biāo)不一致所導(dǎo)致的代理成本之和最小。按照成本效益原則，耦合點(diǎn)的財(cái)務(wù)治理組合是最優(yōu)財(cái)務(wù)管控模式。

從所處行業(yè)來看，母子公司業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度和協(xié)同性較高更加便于進(jìn)行集權(quán)式管理。企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)按照單一產(chǎn)業(yè)、主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)和無關(guān)產(chǎn)業(yè)四個(gè)層次，分別對應(yīng)高度集權(quán)、相對集權(quán)、相對分權(quán)和高度分權(quán)四個(gè)管控形式。結(jié)合國有資本投資公司特性，從行業(yè)發(fā)展方向來看，國有資本投資公司的投資方向是以集團(tuán)主業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)為目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化經(jīng)營與多元化投資的融合，主要是圍繞主體產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和優(yōu)化。企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)為未來發(fā)展方向，并保持一定的產(chǎn)業(yè)控制力，有效的財(cái)務(wù)治理應(yīng)與產(chǎn)業(yè)集中度正向相關(guān)的原則決定國有資本投資公司財(cái)務(wù)管控不能偏向分權(quán)。

從國有資本投資公司的投資特色來看，包括投資性擴(kuò)張和流動(dòng)性配置。投資性擴(kuò)張要能夠優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、聚焦優(yōu)勢主業(yè)，并通過吸收合并行業(yè)中具有良好發(fā)展前景、協(xié)同效應(yīng)較強(qiáng)的企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的橫向擴(kuò)展及縱向延伸。流動(dòng)性配置是指通過資本運(yùn)營進(jìn)行股權(quán)管理、資產(chǎn)管理及金融業(yè)務(wù)管理，提升國有資本運(yùn)營效率，同時(shí)通過開展產(chǎn)融結(jié)合，以融促產(chǎn)，反哺主業(yè)。為實(shí)現(xiàn)投資性擴(kuò)張的發(fā)展模式，企業(yè)需要形成“總部管資本—二級公司管資產(chǎn)—三級公司管執(zhí)行”的三層企業(yè)管控架構(gòu)，投資運(yùn)作權(quán)力上移，生產(chǎn)經(jīng)營職能下沉。在這種多級委托管理鏈條的組織架構(gòu)下，分集權(quán)結(jié)合是維持代理成本與信息成本之和最小化的集團(tuán)管控模式。

（二）財(cái)權(quán)配置

企業(yè)財(cái)權(quán)從縱向看，可以分為出資人所有權(quán)及法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，分別對應(yīng)所有者權(quán)力和經(jīng)營者權(quán)力。按照國有企業(yè)境內(nèi)外法人治理層級，對應(yīng)縱向企業(yè)財(cái)權(quán)配置如圖2所示。

從橫向來看，企業(yè)財(cái)權(quán)可以分為財(cái)務(wù)控制權(quán)及財(cái)務(wù)收益權(quán)，財(cái)務(wù)收益權(quán)是目的，財(cái)務(wù)控制權(quán)是手段，財(cái)務(wù)收益權(quán)要依靠財(cái)務(wù)控制權(quán)來實(shí)現(xiàn)。因此，有效的企業(yè)財(cái)權(quán)橫向配置重點(diǎn)在于財(cái)務(wù)控制權(quán)的安排，并在此基礎(chǔ)上形成這兩種權(quán)力的配比性和對稱性安排。

如圖3所示，財(cái)務(wù)控制權(quán)又可劃分為財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)與財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)。財(cái)務(wù)決策權(quán)居于核心地位，與財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)是同一概念相對的兩方面。財(cái)務(wù)控制權(quán)的配置要根據(jù)企業(yè)治理權(quán)限來界定。在國有企業(yè)治理鏈條中，上層級企業(yè)是下層級企業(yè)的股東，對下層級企業(yè)的董事會(huì)有任免權(quán)限，股東掌握企業(yè)的最終控制權(quán)，董事會(huì)由全體董事組成，是企業(yè)的最高決策機(jī)構(gòu)和股東大會(huì)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。因此，上層級企業(yè)具有對下層級企業(yè)董事會(huì)的財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)，各層級企業(yè)根據(jù)各自功能定位界定財(cái)務(wù)決策（執(zhí)行）權(quán)。

上層級企業(yè)主要通過審計(jì)監(jiān)察部門、派出財(cái)務(wù)總監(jiān)及監(jiān)事會(huì)等形式行使對下層級企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)。每層級股東授權(quán)委托人通過監(jiān)督權(quán)的行使達(dá)到對下層級企業(yè)經(jīng)營代理人的財(cái)務(wù)監(jiān)督，以維護(hù)股東權(quán)益。財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)的具體內(nèi)容可以包括經(jīng)濟(jì)效益、財(cái)稅法規(guī)遵從性、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控力和對上層級企業(yè)財(cái)務(wù)決策的執(zhí)行力度等。

對于嵌入實(shí)質(zhì)性經(jīng)營內(nèi)容的SPV，首先要考慮“實(shí)質(zhì)性經(jīng)營內(nèi)容”或稱“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)”的邊界和內(nèi)涵。BEPS行動(dòng)計(jì)劃指出享受不同稅收優(yōu)惠制度對應(yīng)實(shí)質(zhì)性活動(dòng)的不同要求，同時(shí)強(qiáng)調(diào)收入、支出、核心業(yè)務(wù)活動(dòng)三者應(yīng)當(dāng)聯(lián)系在一起，即如果一家公司能夠享受稅收優(yōu)惠，那么必須要求該公司為享受此項(xiàng)優(yōu)惠開展了核心創(chuàng)造收入的活動(dòng)，且這個(gè)活動(dòng)與該稅收優(yōu)惠的所得直接相關(guān) 。集團(tuán)成立海外投資SPV的主要目的必然是稅務(wù)和融資因素，“實(shí)質(zhì)性經(jīng)營內(nèi)容”僅是附屬存在，那么為了降低運(yùn)維成本，必然會(huì)選擇最精簡的“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)”運(yùn)營，也就是與稅收優(yōu)惠所得直接相關(guān)的運(yùn)營。從這一角度考慮，SPV財(cái)權(quán)配置仍以執(zhí)行上層級財(cái)務(wù)決策為主，但要根據(jù)實(shí)質(zhì)性活動(dòng)的規(guī)模和類型具有適度傾向性，體現(xiàn)在管控架構(gòu)上是與上層級（一般是二級公司）統(tǒng)一管理，或是與項(xiàng)目公司統(tǒng)一管理；體現(xiàn)在管控職能上主要是強(qiáng)化對實(shí)質(zhì)性活動(dòng)在運(yùn)營及退出階段的財(cái)務(wù)管理，關(guān)注點(diǎn)等同于項(xiàng)目公司。

（三）管控架構(gòu)

各二級公司以集團(tuán)總部財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為主導(dǎo)，結(jié)合所屬境外項(xiàng)目公司實(shí)際，從以下幾種模式中選擇實(shí)際管控架構(gòu)。由于集團(tuán)內(nèi)SPV具有最精簡的“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)”運(yùn)營特質(zhì)，且SPV的財(cái)權(quán)主要是執(zhí)行二級公司財(cái)務(wù)決策，從最小化管控成本角度考慮，可將SPV與二級公司合并作為管控架構(gòu)同一層級；但若是為了維持SPV的“經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)”，當(dāng)運(yùn)營超出一定范圍（如業(yè)務(wù)規(guī)模超出某數(shù)量級、業(yè)務(wù)類型與二級公司不一致）時(shí)，應(yīng)當(dāng)將SPV納入實(shí)體運(yùn)營企業(yè)及項(xiàng)目公司層級的管控架構(gòu)。

1.直接管控+區(qū)域負(fù)責(zé)

由二級公司集中管理全球所有稅務(wù)事宜，覆蓋整個(gè)投資生命周期。對境外所屬企業(yè)，按區(qū)域設(shè)立中間層管理團(tuán)隊(duì)，由區(qū)域負(fù)責(zé)人主管各地區(qū)財(cái)務(wù)運(yùn)營，同時(shí)建立起項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)向區(qū)域團(tuán)隊(duì)直接匯報(bào)的關(guān)系和機(jī)制。境外項(xiàng)目公司層級由當(dāng)?shù)刎?cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)全權(quán)負(fù)責(zé)日常財(cái)務(wù)處理及規(guī)劃事項(xiàng)。需要二級公司處理的如考核、合并報(bào)表、總部合并納稅、交易并購等事項(xiàng)不需要項(xiàng)目公司管理團(tuán)隊(duì)匯報(bào)。直接管控+區(qū)域負(fù)責(zé)管控架構(gòu)如圖4所示。

2.直接管控+合規(guī)集中化

按照工作復(fù)雜度將財(cái)務(wù)事項(xiàng)分為合規(guī)性事宜和財(cái)務(wù)管理事宜。合規(guī)事宜如計(jì)劃統(tǒng)計(jì)信息收集、核算、稅務(wù)合規(guī)問題等由共享服務(wù)中心完成或外包。二級公司計(jì)劃財(cái)務(wù)部門注重高價(jià)值管理規(guī)劃工作，如財(cái)務(wù)指標(biāo)考核、投資管控、預(yù)算、分析評價(jià)、稅務(wù)咨詢及籌劃、資金運(yùn)作事項(xiàng)等。合規(guī)團(tuán)隊(duì)與財(cái)務(wù)管理團(tuán)隊(duì)平級，相互之間是協(xié)作及知識(shí)分享關(guān)系。直接管控+合規(guī)集中化結(jié)構(gòu)如圖5所示。

3.獨(dú)立型/戰(zhàn)略管控型+合規(guī)集中化

如圖6所示，此種架構(gòu)是將以上兩種管控架構(gòu)綜合使用。先將財(cái)務(wù)事項(xiàng)分為合規(guī)性事宜和財(cái)務(wù)管理事宜，再在財(cái)務(wù)管理團(tuán)隊(duì)中按區(qū)域設(shè)立中間層管理團(tuán)隊(duì)。

管控架構(gòu)的選用除考慮二級公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略布局之外，還要依項(xiàng)目公司實(shí)際財(cái)務(wù)管理水平而定。若項(xiàng)目公司具有成熟的管理團(tuán)隊(duì)，則更加適用第一種“直接管控+區(qū)域負(fù)責(zé)”型；若項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)管理能力不夠成熟，則更加適用第二種“直接管控+合規(guī)集中化”；若海外平臺(tái)下屬項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)管理水平參差不齊，第三種管控架構(gòu)更為合適，并可根據(jù)實(shí)際情況判斷權(quán)力收放程度。

（四）管控職能

境外財(cái)務(wù)管控職能的內(nèi)容可以從三個(gè)維度解析：時(shí)間進(jìn)度上，分為開發(fā)建設(shè)（包含盡職調(diào)查、估值、投資決策、項(xiàng)目建設(shè)等）、整合及運(yùn)營、投資退出等若干期間段；管理內(nèi)容上，包括產(chǎn)權(quán)、核算和報(bào)告、資金、外匯、盈利能力、稅務(wù)、轉(zhuǎn)讓定價(jià)、評價(jià)與監(jiān)督等方面；管控方式上，涵蓋組織架構(gòu)設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)制度控制、核算及稅務(wù)共享體系建設(shè)、融資方式及平臺(tái)建設(shè)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控、財(cái)務(wù)人員管理、信息管理等角度。以國家電投集團(tuán)為例，計(jì)劃財(cái)務(wù)部將境內(nèi)財(cái)務(wù)職能劃分為計(jì)劃（投資協(xié)調(diào)）、預(yù)算、統(tǒng)計(jì)、考核、核算、資金、稅務(wù)、價(jià)格、監(jiān)督等板塊，在考量境外財(cái)務(wù)管控時(shí)需要把現(xiàn)有職能加以整合，并在境外投資各階段、各時(shí)點(diǎn)相互協(xié)作、完整互補(bǔ)、優(yōu)化提高。

1.項(xiàng)目開發(fā)階段

在境外并購交易階段的前期即項(xiàng)目開發(fā)期，總部財(cái)務(wù)應(yīng)以投資決策為抓手，總體把關(guān)投資計(jì)劃的財(cái)務(wù)可行性，審核項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盡調(diào)內(nèi)容、組織架構(gòu)設(shè)計(jì)、資金稅務(wù)安排等。境外投資平臺(tái)單位側(cè)重于組織財(cái)務(wù)盡調(diào)的具體工作，通盤考慮東道國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、市場狀況對運(yùn)營收入的影響，東道國稅制、稅收優(yōu)惠協(xié)定及國際稅收協(xié)定、避稅地選擇對投資架構(gòu)的影響，貨幣政策、外匯管制對利率、匯率的影響，股利匯回和未來退出投資成本最小化對組織架構(gòu)層級的要求等。項(xiàng)目開發(fā)期的境外財(cái)務(wù)管控主要以投資決策風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)管控為主。

從管控模式影響因素來看：一是在盡調(diào)信息共享的前提下，總部及下屬各級單位對項(xiàng)目情況的掌握保持較高的一致性，由總部直接決策足以忽略代理環(huán)節(jié)及成本；二是財(cái)務(wù)可行性研究將復(fù)雜環(huán)境抽象轉(zhuǎn)化為特定的條件并形成決策依據(jù)，將決策過程置于相對靜態(tài)的時(shí)間段，減少了各類不確定性，企業(yè)集團(tuán)不需要隨時(shí)調(diào)整策略應(yīng)對外部環(huán)境變化，需要傳遞信息的次數(shù)少、鏈條短，信息成本低；三是項(xiàng)目初期需要總部利用其規(guī)模和資源優(yōu)勢，對下屬單位新入境外市場的行為予以督導(dǎo)和協(xié)調(diào)。因此，境外項(xiàng)目開發(fā)期的財(cái)務(wù)管控要充分發(fā)揮總部在資源配置方向的優(yōu)勢和職能部門的管理協(xié)調(diào)能力，二級公司行使項(xiàng)目東道國及現(xiàn)場盡職調(diào)查職責(zé)，編制財(cái)務(wù)可行性研究，上報(bào)集團(tuán)進(jìn)行決策審批和優(yōu)化。（見圖7）

2.建設(shè)期

按照境外投資開發(fā)方案，部分海外并購項(xiàng)目要加以改擴(kuò)建。與境外施工建設(shè)階段有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。

一是投資超概風(fēng)險(xiǎn)，即實(shí)際投資成本超出項(xiàng)目開發(fā)階段概算。第一，施工方案不優(yōu)、成本費(fèi)用超控將直接導(dǎo)致施工成本上升；第二，政治風(fēng)險(xiǎn)及自然災(zāi)害等客觀因素致建設(shè)施工超期或停工；第三，施工設(shè)備、建筑材料等從東道國之外進(jìn)口，遠(yuǎn)距離的國際聯(lián)運(yùn)造成運(yùn)輸成本增加；第四，東道國外匯管制產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)可以并入投資風(fēng)險(xiǎn)考慮，當(dāng)項(xiàng)目融資幣種與進(jìn)口采購設(shè)備、材料的支付幣種不匹配時(shí)，匯率波動(dòng)可能會(huì)帶來換匯成本的提高，增加建設(shè)期成本。

二是融資風(fēng)險(xiǎn)。第一，重大投資項(xiàng)目的境內(nèi)出資方一般會(huì)在東道國尋找合作方共同投資，若合作方由于經(jīng)營困難等無法履行出資義務(wù)，將會(huì)導(dǎo)致資金缺口和再融資需求；第二，融資期限結(jié)構(gòu)未能接續(xù)，會(huì)造成短期內(nèi)資金流動(dòng)性不足；第三，融資來源結(jié)構(gòu)或期限結(jié)構(gòu)不合理、建設(shè)工期延長可能導(dǎo)致利息費(fèi)用增加；第四，大部分建設(shè)期借款利率以浮動(dòng)利率定價(jià)，當(dāng)（LIBORLondon Interbank Offered Rate，倫敦同業(yè)拆借利率）發(fā)生變動(dòng)，將直接影響利息支出。但無論是資金缺口還是利息增加，最終都會(huì)體現(xiàn)于建設(shè)總成本即投資成本的上升。

三是稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。若委托非集團(tuán)所屬工程建設(shè)公司，項(xiàng)目所屬海外投資平臺(tái)需要考慮是否按照東道國稅法代扣代繳預(yù)提稅。若EPC總包方是集團(tuán)所屬，則涉稅問題與合同簽訂及承包施工總流程各環(huán)節(jié)均相關(guān)，需要統(tǒng)籌安排。第一，在符合項(xiàng)目地及相關(guān)國家的法律規(guī)定的情況下，通過EPC合同拆分減少就合同整體繳納所得稅的風(fēng)險(xiǎn)；第二，避免由于施工合同在項(xiàng)目地被判定為常設(shè)機(jī)構(gòu)，適用“吸引力原則”征收所得稅的風(fēng)險(xiǎn)；第三，合同拆分后被稅務(wù)機(jī)關(guān)從反避稅角度認(rèn)定實(shí)質(zhì)屬于一項(xiàng)合同內(nèi)容，使得拆分籌劃失效的風(fēng)險(xiǎn)。

3.整合及運(yùn)營階段

整合階段在基于相對集中的財(cái)務(wù)管理理念前提下，項(xiàng)目公司執(zhí)行海外投資平臺(tái)公司的決策，本地化財(cái)務(wù)只保留常規(guī)報(bào)銷、涉稅等事項(xiàng)。一是可以建立全球化或區(qū)域化共享中心，將事務(wù)處理集中到較小的范圍，使得經(jīng)常接觸的工作人員之間不會(huì)有較多的溝通障礙；二是以信息技術(shù)為紐帶處理財(cái)務(wù)技術(shù)問題，如國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是平衡項(xiàng)目所在國與中國準(zhǔn)則、報(bào)表差異的連接點(diǎn)；三是部分不符合集中條件或者共享成本較高的境外投資項(xiàng)目，可以考慮利用國際化會(huì)計(jì)師事務(wù)所全球網(wǎng)絡(luò)，將本土化事務(wù)外包。

在正常運(yùn)營階段，集團(tuán)層面的跨國財(cái)務(wù)活動(dòng)涉及持續(xù)性盈利能力管理、核算、稅務(wù)管理、資金回收及運(yùn)轉(zhuǎn)、運(yùn)營結(jié)果評價(jià)與財(cái)務(wù)指標(biāo)考核、財(cái)務(wù)監(jiān)督等，總部層面要對境外各項(xiàng)目投資的金額、股比、融資構(gòu)成、產(chǎn)能及重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)等做到動(dòng)態(tài)掌控。

（1）計(jì)劃統(tǒng)計(jì)權(quán)?，F(xiàn)有的計(jì)劃統(tǒng)計(jì)口徑報(bào)表可以依托共享平臺(tái)的建設(shè)將管理范圍擴(kuò)展到境外：一是實(shí)現(xiàn)JYKJ信息系統(tǒng)覆蓋面的全球化；二是增加對境外全級次組織架構(gòu)（包括SPV）的信息統(tǒng)計(jì)；三是為滿足國資委等部委有關(guān)境外業(yè)務(wù)開展情況等指標(biāo)信息的統(tǒng)計(jì)報(bào)表。

（2）預(yù)算管理權(quán)。預(yù)算管理是總部加強(qiáng)財(cái)務(wù)管控的重要手段。在國有企業(yè)境外治理鏈條中，上層股東擁有對下層級公司的年度資產(chǎn)負(fù)債、損益、現(xiàn)金流量預(yù)算以及資本性收支預(yù)算的審批權(quán)。下層級公司負(fù)責(zé)編制本層單體預(yù)算，匯總審核本層以下預(yù)算，執(zhí)行上層級公司的預(yù)算批復(fù)。境外預(yù)算有關(guān)項(xiàng)目所在國幣種匯率對當(dāng)年度匯兌損益及外幣報(bào)表折算差額的影響，應(yīng)由項(xiàng)目公司列舉匯率變動(dòng)趨勢及預(yù)測。對于治理鏈條中因特殊稅務(wù)安排而設(shè)的第三層級股東，可按照經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的實(shí)質(zhì)安排簡化上下層級的上報(bào)及審批流程。總部要將境外項(xiàng)目年度利潤預(yù)算中產(chǎn)品銷量及價(jià)格與項(xiàng)目開發(fā)期估值所采用的預(yù)測數(shù)據(jù)加以比對，關(guān)注差異與原因，逐步積累形成境外投資估值模型的經(jīng)驗(yàn)值。

（3）會(huì)計(jì)核算權(quán)。國有企業(yè)集團(tuán)多由總部建立會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化體系，制定符合國內(nèi)會(huì)計(jì)政策統(tǒng)一的核算制度、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)執(zhí)行政策及財(cái)務(wù)報(bào)告格式，下屬各層級單位具體執(zhí)行。境外核算要解決的問題，一是項(xiàng)目所在東道國會(huì)計(jì)政策與我國會(huì)計(jì)政策的不一致，二是境外經(jīng)營業(yè)務(wù)活動(dòng)以外幣記賬與境內(nèi)報(bào)表的人民幣記賬本位幣不一致，三是境外報(bào)表折算的及時(shí)性要求。

會(huì)計(jì)共享中心因能夠協(xié)助提高全集團(tuán)核算業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化、集約化、效率化，成為會(huì)計(jì)核算集權(quán)式管控的重要工具。境外會(huì)計(jì)核算共享中心的構(gòu)建，應(yīng)綜合考慮到成本效益原則、會(huì)計(jì)報(bào)表及時(shí)性原則，以及東道國的政治穩(wěn)定性、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、技術(shù)發(fā)展水平、人工成本等要素選取基地，工作人員參照國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則錄入原始憑證，政策及幣種的轉(zhuǎn)換、報(bào)表的生成依托信息技術(shù)實(shí)現(xiàn)。在系統(tǒng)中嵌入中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不同點(diǎn)、國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與項(xiàng)目東道國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不同點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)各幣種匯率實(shí)時(shí)自動(dòng)匹配、自動(dòng)折算，達(dá)到憑證一次性錄入、多表自動(dòng)生成的效果。

（4）稅務(wù)規(guī)劃權(quán)。境外投資項(xiàng)目運(yùn)營期的稅務(wù)管控重點(diǎn)，一是第三層級股東（SPV）及項(xiàng)目公司日常納稅合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，二是應(yīng)對跨國供應(yīng)鏈及關(guān)聯(lián)交易所得稅風(fēng)險(xiǎn)。

總部根據(jù)集團(tuán)總體納稅安排及各海外投資項(xiàng)目特征做好年度納稅總額限額分配及稅負(fù)率指標(biāo)監(jiān)控，參與重大受控外國公司利潤分配籌劃。二級公司重點(diǎn)關(guān)注所屬SPV的受控外國公司風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合項(xiàng)目單位盈利狀況做好中長期利潤分配規(guī)劃，避免觸發(fā)特別納稅調(diào)整義務(wù)。項(xiàng)目公司要根據(jù)東道國稅法稅制，從健全稅收制度、納稅遵從、業(yè)務(wù)流程涉稅規(guī)劃、辦稅人員及稅企關(guān)系等方面做好日常納稅風(fēng)險(xiǎn)管控。

總部按照成本效益原則在全球范圍內(nèi)選擇低稅負(fù)地區(qū)建設(shè)物資平臺(tái)和貿(mào)易平臺(tái)，協(xié)助推進(jìn)與金融平臺(tái)之間的協(xié)同配合；制定跨國關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)讓定價(jià)取費(fèi)原則，將利潤留存在低稅負(fù)地區(qū)，降低集團(tuán)合并稅負(fù)率，實(shí)現(xiàn)利潤和資本的境外統(tǒng)一管理和集中運(yùn)作。境外投資平臺(tái)單位要考察投資項(xiàng)目東道國跨國貿(mào)易和資金流轉(zhuǎn)規(guī)定及有關(guān)國際稅收協(xié)定，協(xié)助管理境外第三層級架構(gòu)公司的屬地及國際稅務(wù)合規(guī)事項(xiàng)，配合涉稅檢查。SPV及項(xiàng)目公司配合執(zhí)行供應(yīng)鏈及跨國關(guān)聯(lián)交易定價(jià)安排。

總部以提高業(yè)、財(cái)、稅聯(lián)動(dòng)建設(shè)全球稅務(wù)共享中心，亦能提高集團(tuán)化稅務(wù)管理的標(biāo)準(zhǔn)化，提高全球稅務(wù)防控能力，促進(jìn)稅務(wù)自單體管理型向戰(zhàn)略支撐型的轉(zhuǎn)變。有別于境外會(huì)計(jì)核算可使用國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則統(tǒng)一處理、統(tǒng)一轉(zhuǎn)換，境外統(tǒng)一稅務(wù)管理的難點(diǎn)在于：一是稅法體系的屬地化傾向高，涉及與當(dāng)?shù)囟悇?wù)機(jī)關(guān)的關(guān)系處理；二是稅務(wù)管理體制的復(fù)雜程度高，單一境外項(xiàng)目的稅務(wù)管理，需要研究透中國、東道國、特殊目的主體所在國等多國稅制，以及國際稅收管制風(fēng)險(xiǎn)；三是稅務(wù)問題牽涉面廣，融資結(jié)構(gòu)安排、業(yè)務(wù)流程安排、資金流轉(zhuǎn)安排等都與稅務(wù)問題有關(guān)。因此，構(gòu)建全球稅務(wù)共享中心在實(shí)現(xiàn)全球稅務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化、合規(guī)化處理方面要分國別、區(qū)域匯總大類，并著重服務(wù)于重大稅務(wù)項(xiàng)目規(guī)劃、業(yè)稅聯(lián)動(dòng)及境外稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，注重各國稅制的積累和分析，以及境外稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的信息化預(yù)警和披露。

（5）資金管理權(quán)。為充分提高資金運(yùn)作收益，有條件的總部一般實(shí)行境外資金集中管理?？偛恳载?cái)務(wù)公司或結(jié)算中心等形式設(shè)立境外金融平臺(tái)，建設(shè)司庫系統(tǒng)支撐境外資金及票據(jù)的集中管理及境外循環(huán)，平衡境外資金收支預(yù)算，統(tǒng)一審批和辦理境外子公司內(nèi)部資金結(jié)算、超限額資金支付、銀行賬戶開設(shè)及資金歸集、子公司大額收支等。海外投資平臺(tái)公司負(fù)責(zé)資金計(jì)劃的上傳下達(dá)，監(jiān)測項(xiàng)目單位是否執(zhí)行集團(tuán)資金管理政策。項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)執(zhí)行資金集中統(tǒng)一，資金日常管理、編報(bào)收支計(jì)劃。

國家外匯管理局于2019年3月18日頒布的《跨國公司跨境資金集中運(yùn)營管理規(guī)定》（匯發(fā)〔2019〕7號文）明確了跨國公司主辦企業(yè)與境內(nèi)、外成員企業(yè)間需具有一定的直接或間接持股關(guān)系，或是歸屬同一母公司控股的兄弟公司，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了股權(quán)關(guān)系和以資本連接為紐帶的核心特點(diǎn)。同時(shí)，規(guī)范了跨境資金集中運(yùn)營的賬戶管理規(guī)則，即跨國企業(yè)境內(nèi)主體可在境內(nèi)合作銀行開立境內(nèi)資金主賬戶，境外主體可在同一銀行開立NRA賬戶，并且國內(nèi)資金主賬戶可以是多幣種（含人民幣）賬戶，數(shù)量不限。

全球化資金管理的難點(diǎn)在于：一是跨國外匯管制措施降低了資金集中度；二是國際匯款手續(xù)費(fèi)高，資金集中成本高；三是多幣種資金集中后，部分非全球流通性幣種總體存量少，除保證資金安全性之外，集中后并不能達(dá)到統(tǒng)一調(diào)配、平衡收支、提高收益的效果；四是項(xiàng)目公司融資結(jié)構(gòu)需考慮東道國資本弱化規(guī)定；五是若項(xiàng)目融資幣種與收入幣種不匹配，將產(chǎn)生一定量匯差；六是融資費(fèi)率主要參照國際市場水平，非固定利率融資成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，全球化金融平臺(tái)與境內(nèi)金融平臺(tái)相比，主要功效在統(tǒng)籌集中、發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)的同時(shí)，更需加強(qiáng)的方面有：一是協(xié)調(diào)統(tǒng)籌各項(xiàng)目收支幣種；二是充分運(yùn)用衍生品組合管理利率、匯率；三是提供境外項(xiàng)目融資方案、融資架構(gòu)、外幣資金運(yùn)作模式等咨詢服務(wù)并協(xié)助推行；四是外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理。在管理和控制跨境資本流動(dòng)實(shí)踐中，各個(gè)國家對于跨境資本流動(dòng)的宏觀政策不甚相同，在控流出或均衡管理目標(biāo)下，多采用行政管制色彩較濃的工具，如規(guī)定持有期限、外匯交易限制、外匯市場干預(yù)等；在控流入管理目標(biāo)下，多采用托賓稅、無息存款準(zhǔn)備金等價(jià)格類工具。

（6）經(jīng)營成果分析評價(jià)。經(jīng)營成果分析評價(jià)屬于預(yù)算管理機(jī)制的事中控制環(huán)節(jié)，是預(yù)算實(shí)現(xiàn)其財(cái)權(quán)管理的控制與調(diào)整機(jī)制之一，既是行使預(yù)算監(jiān)督權(quán)的重要載體，也是各層級股東掌握境外項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)營情況的重要途徑。有別于境內(nèi)企業(yè)經(jīng)營成果分析評價(jià)的重點(diǎn)在于效益性及預(yù)算完成情況，對境外企業(yè)的側(cè)重點(diǎn)還包括風(fēng)險(xiǎn)因素的考量。一是關(guān)注東道國政治風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目投資價(jià)值的影響；二是價(jià)格、銷量及銷售款回收率是否受到境外市場特殊性的干擾；三是銷售回款幣種與利用途徑（采購、還款、分配股利等）幣種是否一致，不一致時(shí)對轉(zhuǎn)換工具是否進(jìn)行了規(guī)劃，轉(zhuǎn)換工具如何計(jì)量、有何風(fēng)險(xiǎn)；四是東道國幣值不穩(wěn)定時(shí)，項(xiàng)目公司是否采取了貨幣保值策略；五是關(guān)注全球匯率狀況，全球化重大事件對人民幣匯率的影響；六是企業(yè)集團(tuán)持有外幣性資產(chǎn)的形式及存量，在全球范圍內(nèi)是否合理配置，是否達(dá)到收益最大化效果。

總部層面的分析評價(jià)要對境外投資平臺(tái)間的關(guān)聯(lián)交易加以處理：一是集團(tuán)合并層面的抵消；二是關(guān)注關(guān)聯(lián)交易定價(jià)是否符合OECD轉(zhuǎn)讓定價(jià)原則，三是項(xiàng)目公司業(yè)財(cái)事項(xiàng)的處理是否合理利用了境外平臺(tái)資源。二級公司主要關(guān)注本級合并層面內(nèi)部境外投資項(xiàng)目的效益性及風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)及時(shí)匯報(bào)評價(jià)期間內(nèi)經(jīng)營業(yè)績及重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，提請上級關(guān)注、判斷和決策。

（7）資產(chǎn)處置權(quán)。在相對分權(quán)的運(yùn)營管理模式及二級單位“管資產(chǎn)”定位下，總部下放資產(chǎn)管理權(quán)，項(xiàng)目公司較大金額的對外長投、無形資產(chǎn)、關(guān)鍵設(shè)備等非流動(dòng)性資產(chǎn)的處置以及重組整合等活動(dòng)設(shè)計(jì)的資產(chǎn)處置必須經(jīng)過二級單位審批。項(xiàng)目公司擁有資產(chǎn)的日常管理權(quán)，并決定日常經(jīng)營中流動(dòng)資產(chǎn)的處置。二級單位應(yīng)當(dāng)監(jiān)控項(xiàng)目公司重要資產(chǎn)的處置。

（8）收益分配權(quán)。境外項(xiàng)目公司運(yùn)營收益分配的考慮要素：一是所在國外匯管制的限制，以持有幣種向支付幣種轉(zhuǎn)換時(shí)要注意轉(zhuǎn)換方式及時(shí)點(diǎn)，盡力減少匯兌損失；二是資本收益匯回的稅務(wù)籌劃，既要以稅收成本最小化原則合理選擇股利留存地，又要規(guī)避受控外國公司風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)規(guī)劃措施主要由海外投資平臺(tái)設(shè)計(jì)，總部層面具體監(jiān)控資本收益上繳的完整度和及時(shí)性。

（9）財(cái)務(wù)指標(biāo)考核權(quán)。對境外投資項(xiàng)目制定考核指標(biāo)時(shí)，必須注重初始投資的政治意義和戰(zhàn)略意義?？偛颗c海外投資平臺(tái)分別按照“管回報(bào)”和“管效益”的原則，突出歸母利潤最大化目標(biāo)，圍繞不同國家被投資企業(yè)的客觀環(huán)境、市場性質(zhì)、產(chǎn)權(quán)特征等因素賦予不同的經(jīng)營管控難度系數(shù)及權(quán)重比例，形成科學(xué)合理的境外投資項(xiàng)目考核目標(biāo)值及計(jì)分規(guī)則，有效發(fā)揮考核指標(biāo)的引導(dǎo)作用。

（10）財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)。它是財(cái)務(wù)內(nèi)控的最主要抓手。對境外投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)監(jiān)督，最需要注重成本與效益的均衡。

國有資本投資公司總部對境外項(xiàng)目的監(jiān)督側(cè)重于重大風(fēng)險(xiǎn)防范。一是要以信息技術(shù)為工具，通過境外共享中心及司庫系統(tǒng)的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)對境外各級公司有效信息的動(dòng)態(tài)掌控；二是充分利用境外物資平臺(tái)、金融平臺(tái)及等供應(yīng)鏈、資本鏈、價(jià)值鏈樞紐，從境外貨物流、資金流的角度監(jiān)測SPV及項(xiàng)目公司的動(dòng)向。

二級公司對SPV及項(xiàng)目公司的監(jiān)控可以各類審計(jì)檢查工作為載體。一是要充分利用外部審計(jì)監(jiān)督工作，關(guān)注往期整改事項(xiàng)的進(jìn)程及結(jié)果；二是考慮借助全球化事務(wù)所網(wǎng)絡(luò)，將部分審計(jì)監(jiān)督事項(xiàng)外包。

SPV及項(xiàng)目公司對運(yùn)營過程具體財(cái)務(wù)事項(xiàng)的監(jiān)督要依托有效的財(cái)務(wù)內(nèi)控機(jī)制，輔以定期自查。

4.投資退出階段

投資退出是一種收縮戰(zhàn)略，良好的投資退出行為既是實(shí)現(xiàn)境外投資“資源—資產(chǎn)—資本”良性循環(huán)的銜接點(diǎn)，也是企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)全球資源優(yōu)化配置的手段。在項(xiàng)目財(cái)務(wù)情況優(yōu)化條件下退出能夠確保現(xiàn)金流平衡甚至帶來溢價(jià)；在項(xiàng)目經(jīng)營不善時(shí)退出可以達(dá)到“止血消腫”、集中資源、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的目的。由于海外投資項(xiàng)目退出屬于重大投融資范疇，應(yīng)由總部行使財(cái)務(wù)決策權(quán)。

投資退出收益的多寡與退出時(shí)機(jī)及路徑密切相關(guān)，需要綜合經(jīng)濟(jì)周期、政治政策等外部影響因素，被投資項(xiàng)目生命周期、戰(zhàn)略變化、成長性等影響因素，以及股東方戰(zhàn)略調(diào)整、財(cái)務(wù)狀況等自身因素統(tǒng)籌考慮。財(cái)務(wù)通過測算處置價(jià)值、制定退出路徑等協(xié)助規(guī)劃籌謀，達(dá)到最小化退出成本、最大化資本收益的效果。

（1）處置價(jià)值評估。以資本收益最大化為原則，要區(qū)分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及股權(quán)轉(zhuǎn)讓。以項(xiàng)目資產(chǎn)打包出售進(jìn)行退出價(jià)值清算，這涉及資產(chǎn)評估方法的綜合運(yùn)用。項(xiàng)目整體出售可以參照開發(fā)期的估值模型，對邊界條件更新后重新估值，以聯(lián)合估值結(jié)果合理估計(jì)價(jià)值區(qū)間。財(cái)務(wù)各職能的參與內(nèi)容及配合方式可參照項(xiàng)目開發(fā)階段。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓要以股權(quán)價(jià)值為依據(jù)，當(dāng)東道國存在較發(fā)達(dá)的資本市場時(shí)，可比同類上市公司的股價(jià)是最有效的轉(zhuǎn)讓價(jià)值參考依據(jù)。境外投資項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出，要以總部資本運(yùn)營職能為主導(dǎo)，資金管理職能及海外投資平臺(tái)配合。

（2）退出路徑選擇。以資金退出時(shí)的稅務(wù)成本等最小化為原則。涉及將境外治理鏈條的哪一層級作為出售點(diǎn)，資金回收至集團(tuán)海外資源配置哪一平臺(tái)，集團(tuán)若資金最終使用方不是項(xiàng)目公司所屬第二層級海外投資平臺(tái)，還要考慮如何設(shè)計(jì)合理有效的跨境資金轉(zhuǎn)讓方式。主要由總部稅務(wù)及資金管理職能決策，海外投資平臺(tái)具體策劃。

三、結(jié)論

綜合上文，可得出如下幾點(diǎn)結(jié)論：

其一，在企業(yè)管控層面，涉外企業(yè)集團(tuán)首先應(yīng)從治理層級、財(cái)權(quán)配置、管控架構(gòu)、職能配置等全方面建造完善的境外管控體系，要借鑒國際國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)，不斷健全境外財(cái)務(wù)管理職能，考慮各類職能的完善和配合，發(fā)揮好在境外投資全生命周期中的管控協(xié)同作用；其次，應(yīng)充分考慮國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和對外開放的政策導(dǎo)向，深入國別和區(qū)域的經(jīng)濟(jì)、市場和風(fēng)險(xiǎn)狀況分區(qū)研究未來境外投資布局，并依托海外擴(kuò)張戰(zhàn)略協(xié)助選擇投資區(qū)域，細(xì)化投資決策指標(biāo)。

其二，在制度建設(shè)層面：一是在財(cái)政部《國有企業(yè)境外投資財(cái)務(wù)管理辦法》基礎(chǔ)上，結(jié)合本單位業(yè)務(wù)特色制定境外財(cái)務(wù)管理辦法，要突出境外管控的特殊風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，具有頂層指導(dǎo)意義；二是應(yīng)建立完備的企業(yè)跨境投資信息檔案，實(shí)現(xiàn)對整個(gè)投資經(jīng)營過程的全面監(jiān)督。逐步促進(jìn)投資規(guī)范化、預(yù)算合理化、核算標(biāo)準(zhǔn)化、稅務(wù)合規(guī)化、資金高效益、資產(chǎn)高質(zhì)量、考核剛約束、監(jiān)督強(qiáng)保障，加強(qiáng)人員配備、資源保障，完善激勵(lì)機(jī)制。

其三，在風(fēng)險(xiǎn)管理層面：一是要建立有效的境外風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制，對影響投資價(jià)值、稅務(wù)和資金管理的風(fēng)險(xiǎn)都要有充分的準(zhǔn)備和分析；二是建立合理的風(fēng)險(xiǎn)測算方式，能夠準(zhǔn)確計(jì)算不同條件變化造成的投資價(jià)值波動(dòng)；三是建立風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對機(jī)制，明確在不同時(shí)間階段針對不同的風(fēng)險(xiǎn)如何調(diào)整應(yīng)對措施，如何有效防范化解。

其四，在職能深挖層面：一是要積極推動(dòng)境外功能類（特別是金融類）及支持類平臺(tái)機(jī)構(gòu)的治理層級、組織架構(gòu)、財(cái)務(wù)支撐職能及運(yùn)作方式的專項(xiàng)研究；二是積極推動(dòng)編制國別對照手冊集團(tuán)層面，統(tǒng)一編制CAS與IFRS科目、報(bào)表項(xiàng)目對照手冊及重點(diǎn)國家稅制手冊，二級公司編制重點(diǎn)國家當(dāng)?shù)販?zhǔn)則與IFRS（國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則）對照手冊。

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