上市公司自愿性會計信息披露問題研究
——以K藥業(yè)為例

喬湲津

（湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院，湖南株洲412007）

一、引言

自愿性會計信息披露代表公司在選擇披露的內(nèi)容、時間等方面擁有自主權(quán)，由于它的非標(biāo)準(zhǔn)性與可選擇性，導(dǎo)致上市公司不斷出現(xiàn)紕漏。安然事件發(fā)生后，各大會計丑聞不斷涌現(xiàn)，賬簿造假似乎隨處可見，這引起了公眾對信息披露問題的廣泛關(guān)注。上市公司所披露的會計信息有很多都不符合其真實(shí)的經(jīng)營情況而且披露的時間還有所延遲，更重要的是有很多信息上市公司根本不打算向外界披露，這并不利于維護(hù)利益相關(guān)方的正當(dāng)權(quán)益，因此，需要采用相關(guān)方法予以解決。若能夠解決好這一問題，不僅對社會公眾中的信息相關(guān)使用者有利，對企業(yè)自身也有著積極的影響。對社會公眾而言，信息的披露無疑可以讓其對企業(yè)的財務(wù)狀況有更深一步的了解，便于公眾在投資時進(jìn)行正確的抉擇。而對企業(yè)而言，信息的披露可以使公眾增強(qiáng)對該企業(yè)的信賴感，增加該企業(yè)的社會認(rèn)可度。但由于大多數(shù)企業(yè)沒有認(rèn)識到這一點(diǎn)，目前市場所展現(xiàn)的會計披露現(xiàn)狀顯然并不理想。

二、文獻(xiàn)綜述

陸子群、王叢慶、狄穎（2017）認(rèn)為強(qiáng)制性信息披露是一種基本信息披露制度，包括公司概況及經(jīng)營業(yè)務(wù)信息、基本財務(wù)信息、高管人員信息等基本信息。相對于強(qiáng)制性信息披露，曹驚蔚（2015）認(rèn)為自愿性會計信息披露是上市公司主動、及時、確切披露的除法律法規(guī)強(qiáng)制要求披露的會計信息以外的其他信息和雖有規(guī)定但公司仍有一定自主權(quán)的會計信息，其中包括公司經(jīng)營數(shù)據(jù)、公司未來籌資、投資機(jī)會和財務(wù)風(fēng)險等，此類信息對利益相應(yīng)方意義非凡。Leventis（2004）指出上市公司自愿性披露信息包括了財務(wù)信息、社會責(zé)任信息和公司環(huán)境信息。

曹軍（2014）在研究時引入了邊際利潤率這一概念，認(rèn)為商品銷量與企業(yè)收益呈正相關(guān)，以此分析自愿性信息披露是否影響其盈利能力。董國飛（2010）針對特定行業(yè)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示：自愿性信息披露水平越高，資本成本則越低。而任竹君（2015）經(jīng)研究認(rèn)為，公司進(jìn)行自愿性信息披露可以提高公司公信力，從而使得公司競爭力加強(qiáng)，幫助其在市場獲利。

Magnan和Kim（2012）收集相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析后得出其披露信息的自愿性取決于本國法律法規(guī)規(guī)范性的結(jié)論。陸國平和朱明（2017）以滬深兩市上市公司為研究對象得出不同披露標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生不同結(jié)果的結(jié)論。樊敏霞（2009）指出從披露的情勢上看，現(xiàn)在對自愿性會計信息披露的方式、內(nèi)容、時間等的規(guī)定尚不具體，各個行業(yè)所采用的標(biāo)準(zhǔn)復(fù)雜導(dǎo)致無法進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)管。對此，陳立軍、安麗君（2011）進(jìn)一步對不同行業(yè)和信息披露的自愿程度進(jìn)行探索。結(jié)果表明從事農(nóng)、林、牧、漁行業(yè)的公司傾向于展現(xiàn)自身背景，而從事采掘業(yè)的公司更愿意展現(xiàn)非財務(wù)信息。

三、案例簡介

K藥業(yè)由原國有制藥廠改制而成，目前集團(tuán)總資產(chǎn)12.8億元。K藥業(yè)以制造中成藥為主，下設(shè)黑龍江K藥業(yè)股份有限公司、哈爾濱K藥業(yè)有限公司等多家子公司。

上世紀(jì)末，四十多位合伙人共同籌集1 500萬元，將當(dāng)時經(jīng)濟(jì)效益狀況不理想的國營制藥廠買下，變?yōu)槊駹I企業(yè)，同時為其取名為K藥業(yè)。由于家族企業(yè)性質(zhì)特殊性，董事長在集團(tuán)的地位不可撼動。截至目前，現(xiàn)雖已卸任，但仍持有龐大的股份數(shù)量，據(jù)相關(guān)資料統(tǒng)計原董事長不僅直接持有K藥業(yè)股份，還通過其它公司間接持有其高達(dá)24.45%的股份，合計對K藥業(yè)有著近40%的股權(quán)，目前仍為該企業(yè)的擁有者?？梢哉f，在社會公眾心中，個人就代表了整個企業(yè)。

2018年底向K藥業(yè)原董事長辭去職務(wù)，因其年事已高且身體狀況不理想，為了公司能夠得到更好發(fā)展選擇主動向其辭職。2019年4月10日，其涉嫌刑事案件，這一消息經(jīng)媒體曝光后引發(fā)了公眾的熱烈討論，當(dāng)天深交所便就此事向K藥業(yè)發(fā)出關(guān)注函。10日晚間，K藥業(yè)對其進(jìn)行回復(fù)，稱其仍為實(shí)際控制人，其權(quán)利并未變動，若控制權(quán)有變公司會進(jìn)行相應(yīng)的信息披露，與該案有關(guān)人員行使股東權(quán)利并沒有受到限制。同時公司目前仍在正常運(yùn)營，信息披露合理且符合規(guī)范。

四、案例分析

（一）財務(wù)風(fēng)險分析

表1 K藥業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析指標(biāo)

從表1中可以看出，公司的有息負(fù)債大幅增加，與2018年一季度相比，K藥業(yè)2019年一季度短期借款與長期借款分別增長3.2億和1.06億，保持其他因素不變，大量借款將帶來巨額利息，進(jìn)而使得公司的財務(wù)風(fēng)險大幅上升。與此同時，K藥業(yè)2018年與2019年第一季度的流動比率分別是2.83和2.41，下降了14.84%，由此可以看出K藥業(yè)的短期償債能力逐漸變?nèi)?，財?wù)風(fēng)險也相應(yīng)增加。

此外，資產(chǎn)負(fù)債率是用以判斷公司利用投資者所提供資金開展相應(yīng)業(yè)務(wù)的能力,以及展現(xiàn)債權(quán)人發(fā)放貸款的安全性的指標(biāo)。K藥業(yè)2017、2018、2019年第一季度的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)先降后升的趨勢，資產(chǎn)負(fù)債率的提高導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增加，這使得企業(yè)無力償還長期借款。而2019年第一季度K藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是34.86%，較2018有大幅度上升，這也說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險將變大，償還債務(wù)的能力變?nèi)?。另從?quán)益乘數(shù)來看，近三年也是先降后升，說明2019年公司的資本債務(wù)有所上升，財務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，公司更加偏向于高風(fēng)險、高報酬。

（二）經(jīng)營風(fēng)險分析

公司營運(yùn)能力和盈利能力直接關(guān)系到公司效益，經(jīng)營狀況良好能夠保持公司資金鏈不斷裂，投資者與債權(quán)人資金安全性也能得到保障。現(xiàn)利用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資本效率與經(jīng)營現(xiàn)金回報率等指標(biāo)的變化來分析K藥業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

表2 K藥業(yè)2017-2019第一季度經(jīng)營風(fēng)險變動

由表2可以看出，2019年第一季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較2017、2018年同期分別下降25%、18%，存貨周轉(zhuǎn)期縮短表明公司的經(jīng)營效率提升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度降低導(dǎo)致流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的延長。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)總體上呈平穩(wěn)趨勢，2019年第一季度較上年同期增加約9%。

一般來說，現(xiàn)金循環(huán)周期可以看出其周轉(zhuǎn)效率的高低。公司生產(chǎn)運(yùn)營時資金流動必然形成循環(huán)，該循環(huán)為現(xiàn)金-庫存-銷售-應(yīng)收賬款-現(xiàn)金。

故CCC=應(yīng)收賬款回收天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

圖1現(xiàn)金循環(huán)周期圖

這一過程中速度比較重要，CCC最好情況下是零，這種情況下不需動用自身資金，流動資金便可使其產(chǎn)生凈流入。若速度過快，CCC為負(fù)數(shù)，如戴爾公司。它的庫存時間是零，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)大于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。如此一來，該公司進(jìn)行運(yùn)營時并不需要資金，甚至可以因此獲利，他通過這一過程中的短期盈余資金進(jìn)行短期投資，即“錢生錢”。

同時由此可以看出，將應(yīng)收賬款回收天數(shù)降低，同時提高庫存周轉(zhuǎn)效率，拖延應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，如此保持收入與費(fèi)用穩(wěn)定不變，提高流動資金周轉(zhuǎn)效率，增強(qiáng)公司變現(xiàn)能力。

表3相關(guān)財務(wù)指標(biāo)分析 單位：天

通過對K藥業(yè)財務(wù)報表中相關(guān)財務(wù)指標(biāo)分析如表3所示，分別計算K藥業(yè)2017、2018、2019年三年一季度的現(xiàn)金循環(huán)周期。

2017年一季度現(xiàn)金循環(huán)周期為=41.1918-367.3469+187.3829=-138.7722

2018年一季度現(xiàn)金循環(huán)周期為=23.9457-313.04+171.4286=-117.6557

2019年一季度現(xiàn)金循環(huán)周期為=20.7306-155.24+140.2525=5.7431

其現(xiàn)金循環(huán)周期整體趨勢如下圖所示。

圖2現(xiàn)金循環(huán)周期趨勢圖

通過對比K藥業(yè)2017、2018、2019年三個年度一季度的現(xiàn)今循環(huán)周期，可知，2017年與2018年度一季度的現(xiàn)金循環(huán)周期均為負(fù)數(shù)，分別是-138.7722，-117.6557，這表明企業(yè)不用投錢，靠供貨商的錢即可運(yùn)營，此時的K藥業(yè)經(jīng)營能力極為強(qiáng)勢，因為它在利用其他公司的錢完成自己的運(yùn)營銷售業(yè)務(wù)。但到了2019年一季度，現(xiàn)金循環(huán)周期為5.7431，由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長了近212%，現(xiàn)金循環(huán)周期增加，不利于資金回籠，此時的K藥業(yè)難以通過減少資產(chǎn)來獲取現(xiàn)金維持正常的運(yùn)營，經(jīng)營風(fēng)險增加。故只有通過外部融資來維持運(yùn)營，驗證了以上提到的K藥業(yè)在2019年一季度增加了大額的短期借款，但K藥業(yè)為此付出的代價就是巨額的融資成本。但如果放棄外部融資，K藥業(yè)極有可能因資金鏈斷裂而出現(xiàn)更大的經(jīng)營風(fēng)險。

圖3應(yīng)付賬款余額變動圖

此外，在分析K藥業(yè)披露的財務(wù)報表時，還出現(xiàn)了一個明顯的問題，即2019年K藥業(yè)的應(yīng)付賬款余額為0，為此，我們查詢了2017年一季度和2018年一季度的應(yīng)付賬款余額。如圖3所示2017年一季度應(yīng)付賬款余額為36 849.38萬元，2018年度一季度應(yīng)付賬款余額為39 360.39萬元，到2019年3月底，K藥業(yè)一季度報表顯示應(yīng)付賬款余額已然為0。而2018年年末的應(yīng)付賬款顯示為43 715.85萬元，即K藥業(yè)在2019年一季度對應(yīng)付賬款做出了大額沖銷。

K藥業(yè)這一舉動說明了兩個問題，首先是企業(yè)因信息披露問題，失信于上游供應(yīng)商，降低了企業(yè)的信用級別和賒銷額度，從而使得K藥業(yè)不得不對應(yīng)付賬款進(jìn)行提前結(jié)算和付清。另外，K藥業(yè)大額降低應(yīng)付賬款，使得在計算資產(chǎn)負(fù)債率，流動比率、速動比率時減少公司負(fù)債限度，使財務(wù)指標(biāo)能夠達(dá)到銀行的要求，從而取得銀行的認(rèn)可獲得貸款以繼續(xù)維持正常運(yùn)營。

由此可知，K藥業(yè)因信息披露不適當(dāng)引起了股價下跌，進(jìn)而引起了更大的市場恐慌，造成了企業(yè)公信力下降，上游供應(yīng)商質(zhì)疑K藥業(yè)的還款能力，故減少了信用賒銷天數(shù)，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度也隨之加快，應(yīng)付賬款大額減少，從而拉長K藥業(yè)的現(xiàn)金循環(huán)周期，造成企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險增加。

五、研究建議

（一）加強(qiáng)監(jiān)督與管理

上市公司自身必須建立起一套監(jiān)督體系，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中的情況，完善其內(nèi)部制衡機(jī)制。獨(dú)立董事的設(shè)立必須征得多數(shù)股東的統(tǒng)一意見，在進(jìn)行選聘時控股股東也要注意回避。另外，要完善相關(guān)的投票制度，選舉的結(jié)果不能僅僅滿足控股股東的想法，還要充分反映中小股東的意愿。

投資者不能僅僅坐等上市公司披露相關(guān)的會計信息，必須要對公司進(jìn)行多方了解，避免所了解到的信息失真。會計報表所展現(xiàn)出來的信息不是最主要的，社會公眾要了解到會計報表背后還隱藏著什么，清楚公司管理層的構(gòu)成與公司的治理方案，清楚地了解這些“內(nèi)幕”才能進(jìn)行對企業(yè)的監(jiān)督，不被企業(yè)所蒙騙。同時相關(guān)部門應(yīng)根據(jù)有關(guān)的法律法規(guī)，利用自己的權(quán)利履行好自己的職責(zé)，對企業(yè)日常經(jīng)營情況進(jìn)行詳細(xì)的了解，在企業(yè)進(jìn)行信息披露之后估計其信息的真實(shí)性，與日常經(jīng)營情況出入較大的應(yīng)予以重點(diǎn)觀察。

（二）建立一系列完善的法律法規(guī)

法律法規(guī)的建立實(shí)際上是對上市公司自愿性會計披露進(jìn)行了一定的約束。自愿性會計披露中最特殊的地方就在于“自愿”，因為沒有約束使得上市公司在選擇披露會計信息時完全按照自己的意愿，這便出現(xiàn)了上述的種種問題。如果可以在這方面建立相關(guān)的法律法規(guī)，那么企業(yè)便不能只按照自己的意愿披露信息，自愿性會計披露中出現(xiàn)的相關(guān)問題也會得到緩解甚至徹底消失。

建立法律法規(guī)需要通過信息披露假設(shè)、內(nèi)容等一系列問題的規(guī)定，規(guī)范企業(yè)的相應(yīng)行為。法律法規(guī)主要需從兩個方面建立，第一，要求所公開的信息可靠性得到保障，不可夸大其詞或直接造假。第二，要求一些重要的財務(wù)信息必須予以披露，不可由企業(yè)自主選擇。一旦這兩個方面的法律法規(guī)得到了完善，自愿性會計披露中的大部分問題也會隨之得到解決。

（三）企業(yè)自身要學(xué)會如何披露

對于某些“敏感”內(nèi)容，企業(yè)不僅應(yīng)該披露多且具體的自愿性信息使得投資者滿意，也不可以因此透露企業(yè)的商業(yè)機(jī)密給自己帶來問題。披露的信息既詳細(xì)又不可逾度，面面俱到，表里統(tǒng)籌。企業(yè)可以參照如下做法，首先不需對此類內(nèi)容進(jìn)行過于具體的披露，即這類信息既要符合利益相關(guān)方的要求，又要防止因披露過多使得競爭對手發(fā)現(xiàn)自己的秘密，即披露的內(nèi)容要適可而止。其次是選擇恰當(dāng)?shù)呐稌r機(jī)。時機(jī)的早晚往往影響其披露的效果，過早進(jìn)行信息披露可能讓同行業(yè)內(nèi)的其他競爭者了解到相關(guān)信息從而被趕超，過晚進(jìn)行信息披露可能會被他人搶占先機(jī)。企業(yè)必須結(jié)合市場情況確定一個最好的披露時機(jī)，為自己贏得優(yōu)勢。

上市公司自愿性會計披露在現(xiàn)階段還有著諸多不足之處，這些問題無論是對企業(yè)還是對社會公眾都產(chǎn)生了負(fù)面影響，需要采取相關(guān)的措施進(jìn)行解決，使得自愿性會計披露既能夠穩(wěn)定企業(yè)公信力，幫助企業(yè)獲得經(jīng)濟(jì)效益，同時幫助投資方進(jìn)行避雷，從而獲得投資收益，形成一個良好、穩(wěn)健的市場環(huán)境。