基于哈佛分析框架下的風(fēng)電企業(yè)財(cái)務(wù)分析
——以金風(fēng)科技為例

葛宏偉

一、引 言

當(dāng)前，大力開(kāi)發(fā)利用新能源已成為世界主流，大多數(shù)國(guó)家都把新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展放到國(guó)家戰(zhàn)略層面。風(fēng)能作為最具開(kāi)發(fā)力的新能源，其資源豐富，經(jīng)濟(jì)環(huán)境效益明顯。我國(guó)現(xiàn)階段將風(fēng)電產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，并密集出臺(tái)了多項(xiàng)政策以促進(jìn)我國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。金風(fēng)科技作為我國(guó)領(lǐng)先的風(fēng)電研發(fā)制造企業(yè)，不僅市場(chǎng)占有率高，而且擁有強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，產(chǎn)品性能突出，是國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)的龍頭企業(yè)。

二、哈佛分析框架概述

哈佛分析框架由哈佛大學(xué)佩普、希利和伯納德三位學(xué)者提出，他們認(rèn)為財(cái)務(wù)分析不應(yīng)只簡(jiǎn)單分析報(bào)表數(shù)據(jù)，而是應(yīng)該從戰(zhàn)略的高度，結(jié)合企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境，并在科學(xué)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上為企業(yè)未來(lái)發(fā)展指明方向。哈佛分析框架具體包括四個(gè)方面：戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析、前景分析。

三、哈佛分析框架下金風(fēng)科技的具體分析

2018 年是我國(guó)“十三五”實(shí)現(xiàn)能源低碳轉(zhuǎn)型的攻堅(jiān)時(shí)期。為了確保完成非化石能源比重目標(biāo)，推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、促進(jìn)風(fēng)電為代表的可再生能源的可持續(xù)健康發(fā)展，年內(nèi)國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)政策來(lái)推動(dòng)風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展。

金風(fēng)科技成立于1998 年，是中國(guó)成立最早、自主研發(fā)能力最強(qiáng)的風(fēng)電設(shè)備研發(fā)及制造企業(yè)之一。公司具備科技創(chuàng)新與智能化、產(chǎn)業(yè)投資及金融服務(wù)、國(guó)際開(kāi)拓等三大能力平臺(tái)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為大型風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的開(kāi)發(fā)研制、生產(chǎn)及銷售，中試型風(fēng)力發(fā)電場(chǎng)的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，是國(guó)內(nèi)最大的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組整機(jī)制造商。

（一）戰(zhàn)略分析

本文運(yùn)用SWOT 分析法來(lái)對(duì)金風(fēng)科技進(jìn)行戰(zhàn)略分析。所謂SWOT 分析，即基于內(nèi)外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)條件下的態(tài)勢(shì)分析，就是將與研究對(duì)象密切相關(guān)的各種主要內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)、劣勢(shì)和外部的機(jī)會(huì)和威脅等，通過(guò)調(diào)查列舉出來(lái)，并依照矩陣形式排列，然后用系統(tǒng)分析的思想，把各種因素相互匹配起來(lái)加以分析。

表1

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金風(fēng)科技應(yīng)選擇SO 戰(zhàn)略

（二）會(huì)計(jì)分析

該公司應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)、貨幣資金的總和在總資產(chǎn)中占比較大，超過(guò)50%，公司財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量將會(huì)受到這些比重較大指標(biāo)的影響，所以選取這三個(gè)指標(biāo)來(lái)對(duì)金風(fēng)科技進(jìn)行會(huì)計(jì)分析。

1、應(yīng)收賬款分析

通過(guò)對(duì)該企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)該公司在2014 年到2018 年應(yīng)收賬款總體處于逐年增加的情況。由2014 年的107.61 億元增長(zhǎng)到2018 年的148.23 億元，應(yīng)收賬款的規(guī)模的上升，在給金風(fēng)科技帶來(lái)銷售業(yè)績(jī)的同時(shí)，也加大了金風(fēng)科技的回款壓力，需要引起公司的重視。但公司的應(yīng)收賬款在近年占總資產(chǎn)比例有所下降，由2017 年占總資產(chǎn)20.49%下降到2018 年占總資產(chǎn)的18.22%，比重減少了2.27%，說(shuō)明企業(yè)現(xiàn)階段不處于擴(kuò)張階段，所以相對(duì)的賒銷也相對(duì)減少，引起應(yīng)收賬款的下降。總的來(lái)說(shuō)，金風(fēng)科技應(yīng)收賬款的質(zhì)量控制正在向好的方向變化。

2、固定資產(chǎn)分析

該公司近5 年的固定資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，近五年的固定資產(chǎn)凈值分別為81.65 億元、95.39 億元、170.94 億元、180.79 億元以及2018 年197.92 億元，其中2015 年到2016 年上升幅度較大，由95.39 億元上升到170.94 億元，將近一倍的增長(zhǎng)。總資產(chǎn)整體規(guī)模上也是增長(zhǎng)的，由近5 年分別為457.77 億元、525.72 億元、644.37 億元、727.88 億元以及2018年的813.64 億元，可以發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)的上升幅度是小于固定資產(chǎn)的上升幅度的，所以固定資產(chǎn)凈值占總資產(chǎn)的比例表現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，由2014 年的17.84%上升到2018 年的24.33%，說(shuō)明金風(fēng)科技近年來(lái)對(duì)固定資產(chǎn)的利用效率有所下降，公司還需加強(qiáng)對(duì)固定資產(chǎn)的管理。

3、貨幣資金分析

近五年的貨幣資金分別為101.07 億元、63.06億元、82.74 億元、77.39 億元、50.66 億元。該公司近五年貨幣資金的規(guī)模，除了在2016 年上漲了12.84%外，總體呈下降趨勢(shì)，根據(jù)查該公司2016 年年報(bào)可知，2016 年貨幣資金上漲有兩個(gè)原因，一是以賬面價(jià)值為人民幣7.41 億元元的貨幣資金為質(zhì)押取得銀行借款、保函及銀行承兌匯票，以及開(kāi)立信用證；二是因?yàn)楦鶕?jù)與一家銀行的約定按照本集團(tuán)或本集團(tuán)的海外客戶在該銀行借款的一定比例存入風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，屬于合理范圍的運(yùn)用。總的來(lái)說(shuō)，金風(fēng)科技近年來(lái)對(duì)貨幣資金有較好的運(yùn)用，盈利能力有一定的增長(zhǎng)；但是公司還是得保持一定數(shù)量的貨幣資金，以保證業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的正常需要。

（三）財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析是哈佛分析框架的主要部分，詳細(xì)的財(cái)務(wù)分析可以為企業(yè)預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展做好鋪墊。本文選取了幾個(gè)代表性的指標(biāo)來(lái)對(duì)金風(fēng)科技進(jìn)行營(yíng)運(yùn)能力分析、盈利能力分析、償債能力分析以及發(fā)展能力分析。

1、營(yíng)運(yùn)能力分析

表2 公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

通過(guò)以上指標(biāo)分析可以發(fā)現(xiàn)金風(fēng)科技的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)，流動(dòng)資產(chǎn)次數(shù)在2016 年以后小于1，說(shuō)明企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管理，充分有效地利用流動(dòng)資產(chǎn)，提高流動(dòng)資產(chǎn)的綜合使用效率。而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在不斷下降，這是因?yàn)橛跔I(yíng)業(yè)收入的下降幅度大于固定資產(chǎn)的下降幅度。企業(yè)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)固定資產(chǎn)的管理，做到固定資產(chǎn)投資規(guī)模得當(dāng)、結(jié)構(gòu)合理。同時(shí)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率除了在2015 年有所上升外，總體在不斷下降，這表明金風(fēng)科技利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率有所下降，金風(fēng)科技需要采取措施提高各項(xiàng)資產(chǎn)的利用效率，處置多余、閑置的資產(chǎn)，提高該公司總資產(chǎn)的運(yùn)作效率，促進(jìn)整體效益的提高。

2、盈利能力分析

表3 公司盈利能力指標(biāo)

從表中數(shù)據(jù)可以看出，銷售毛利率的高低對(duì)銷售凈利率產(chǎn)生正面影響，銷售毛利率和銷售凈利率在2014 年到2017 年呈上升趨勢(shì)，是因?yàn)轱L(fēng)電行業(yè)逐步回暖，國(guó)家出臺(tái)了一系列促進(jìn)風(fēng)電發(fā)展的政策，從而促進(jìn)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但2018 年有所下降，主要是因?yàn)楫?dāng)年的營(yíng)業(yè)成本的上漲，企業(yè)應(yīng)該采取措施降成本，從而使銷售凈利率進(jìn)一步上升。同時(shí)凈資產(chǎn)收益率2014 年到2015 年快速上升，是因?yàn)?014年后，隨著行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化調(diào)整，國(guó)家對(duì)可再生能源的進(jìn)一步支持，金風(fēng)科技抓住這一契機(jī)，使企業(yè)得到了飛速發(fā)展。而2015 年到2018 年又有所下降，主要是因?yàn)轱L(fēng)況條件對(duì)風(fēng)機(jī)制造企業(yè)的技術(shù)水平上提出了更高的要求，而且電網(wǎng)建設(shè)逐步完善以及風(fēng)力發(fā)電機(jī)組研發(fā)技術(shù)的不斷進(jìn)步，也提高了對(duì)風(fēng)電企業(yè)的發(fā)展要求。

3、償債能力分析

表4 公司償債能力指標(biāo)

（1）短期償債能力分析

本文選取了流動(dòng)比率和速動(dòng)比率作為短期償債能力分析的指標(biāo)。理論上，流動(dòng)比率為2 是比較合理的，而金風(fēng)科技最高才1.34，并且還有下降的趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)的流動(dòng)性和短期償債能力存在不足，企業(yè)應(yīng)對(duì)此充分關(guān)注。而速動(dòng)比率圍繞在1 左右比較合理，而企業(yè)的速動(dòng)比率雖有所起伏，但基本在1 左右波動(dòng)，說(shuō)明企業(yè)的存貨比重較低，流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性較強(qiáng)。

（2）長(zhǎng)期償債能力分析

本文選取了資產(chǎn)負(fù)債率作為長(zhǎng)期償債能力分析的指標(biāo)。一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率在40%～60%之間比較合理，而從數(shù)據(jù)中可以清晰的看出，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率略高，一直在67%到68%之間徘徊，說(shuō)明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債所占比重較高。企業(yè)應(yīng)充分重視，對(duì)資本籌資方式進(jìn)行調(diào)整，降低負(fù)債比重，從而使得資產(chǎn)負(fù)債率有所下降。

4、發(fā)展能力分析

表5 公司發(fā)展能力指標(biāo)

從表中數(shù)據(jù)可以看出，這幾年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率起伏較大，總體上看處于一個(gè)下降的趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率甚至在2016年和2017 年為負(fù)數(shù)，說(shuō)明這兩年的營(yíng)業(yè)收入有所下降，企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r并不理想?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率處于一個(gè)下降的趨勢(shì)，但是仍然為正值，反映出金風(fēng)科技發(fā)展的速度有所放緩。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率從2014 年到2017 年一直下降，但在2018 年有所回暖。通過(guò)公司發(fā)展能力指標(biāo)分析可以看出，企業(yè)在2014 年和2015 年發(fā)展能力較好，各項(xiàng)指標(biāo)高速增長(zhǎng)，但在2016 年和2017 年的發(fā)展很不理想，三項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)大幅度下降，好在2018 年有所回暖，說(shuō)明金風(fēng)科技的未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r還是樂(lè)觀的，有一定的成長(zhǎng)能力。

（四）前景分析

2018 年，在國(guó)家配額制、綠證、去補(bǔ)貼、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)等一系列政策推動(dòng)下，風(fēng)電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。得益于企業(yè)對(duì)于風(fēng)火同價(jià)趨勢(shì)的預(yù)判及應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略的有效落實(shí)，企業(yè)在主要業(yè)務(wù)板塊及產(chǎn)業(yè)鏈、新能源領(lǐng)域積極布局的成效得以顯現(xiàn)；以技術(shù)創(chuàng)新為引領(lǐng)、降本增效為目標(biāo)的市場(chǎng)策略，也為企業(yè)銷售收入、利潤(rùn)的增長(zhǎng)提供了有力保障。企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2018 年也因此得以回升。但是企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力以及盈利能力近年來(lái)并沒(méi)有達(dá)到理想中的效果。在如今政府政策大力支持和市場(chǎng)不斷發(fā)展的情況下，企業(yè)在抓住機(jī)遇的同時(shí)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到自身財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)勢(shì)和不足，自我完善，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)核心技術(shù)的研發(fā)，同時(shí)提高經(jīng)營(yíng)能力和管理能力，從而才能在風(fēng)電行業(yè)保持領(lǐng)先地位，推動(dòng)我國(guó)風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展。

四、研究結(jié)論及建議

本文通過(guò)哈佛分析框架對(duì)金風(fēng)科技進(jìn)行了戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析和前景分析，總體來(lái)說(shuō)，作為國(guó)內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)力的的風(fēng)電企業(yè)，該企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況并不是很理想，特別是在2016 年和2017 年，企業(yè)的許多財(cái)務(wù)指標(biāo)都有所下降，但是在2018 年有所調(diào)整，相關(guān)指標(biāo)也有所改善，企業(yè)還是有一定發(fā)展前景的。下面就分析過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題以及企業(yè)的未來(lái)前景提出一些建議：

（一）財(cái)務(wù)狀況

1、針對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的情況，在企業(yè)負(fù)債金額一定的情況下，通過(guò)增加所有者權(quán)益可以達(dá)到增加資產(chǎn)的目的。如通過(guò)節(jié)能增收可以增加企業(yè)利潤(rùn)，對(duì)外發(fā)行股份可以增加所有者權(quán)益，進(jìn)而資產(chǎn)也同時(shí)增加等。另外，正常情況下企業(yè)的負(fù)債額一定低于其資產(chǎn)額，以一項(xiàng)資產(chǎn)償還一項(xiàng)債務(wù)后，可以使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率降低。

2、在存貨周轉(zhuǎn)率方面，公司要盡可能降低資金占用水平，加大競(jìng)爭(zhēng)力度，減少存貨積壓，提高存貨周轉(zhuǎn)率。在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在今后應(yīng)采取措施提高銷售收入和各項(xiàng)資產(chǎn)的利用程度，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。

（二）未來(lái)發(fā)展

1、科技創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的核心動(dòng)力，以科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)企業(yè)發(fā)展，推出差異化、能夠?yàn)榭蛻粼鲋档漠a(chǎn)品，是保持行業(yè)領(lǐng)先并實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。公司應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)及客戶需求，對(duì)現(xiàn)有研發(fā)平臺(tái)及產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化和升級(jí)，提升產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

2、重視風(fēng)機(jī)產(chǎn)品質(zhì)量，堅(jiān)持走“質(zhì)量效益型”道路，制定質(zhì)量戰(zhàn)略，以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目質(zhì)量高效管理為目標(biāo)；在業(yè)務(wù)布局上向產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，為客戶提供技術(shù)前期開(kāi)發(fā)咨詢、融資服務(wù)、EPC 工程服務(wù)、風(fēng)電項(xiàng)目全生命周期資產(chǎn)管理等服務(wù)。

3.加強(qiáng)國(guó)際化發(fā)展進(jìn)程。在鞏固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)積極拓展全球風(fēng)電市場(chǎng)，堅(jiān)持以“以本土化推進(jìn)國(guó)際化”的宗旨，積極推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，爭(zhēng)取在全球市場(chǎng)取得領(lǐng)先地位。