財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)企業(yè)研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效的調(diào)節(jié)作用研究

郝杰莉

【摘要】 ?文章以2014—2018年我國(guó)上市高新技術(shù)企業(yè)數(shù)據(jù)為研究樣本，采用相關(guān)性分析和線性回歸方法，研究了財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)企業(yè)研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效的調(diào)節(jié)作用。實(shí)證結(jié)果表明：對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，研發(fā)投入正向影響企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效，且企業(yè)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力均促進(jìn)了企業(yè)研發(fā)投入與創(chuàng)新績(jī)效的正相關(guān)關(guān)系。

【關(guān)鍵詞】 ?研發(fā)投入;創(chuàng)新績(jī)效;財(cái)務(wù)績(jī)效

【中圖分類(lèi)號(hào)】 ?F275 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 ?A ?【文章編號(hào)】 ?1002-5812（2019）21-0043-04

一、引言

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的不斷深化，各國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，科技競(jìng)爭(zhēng)成為各國(guó)追逐的主流。當(dāng)前，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，創(chuàng)新是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，我國(guó)政府和企業(yè)應(yīng)不斷加大對(duì)高新技術(shù)的投入，提高自主創(chuàng)新能力。研發(fā)投入直接影響著企業(yè)的創(chuàng)新能力，進(jìn)而影響企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于企業(yè)而言，只有掌握核心技術(shù)能力，才能快速占領(lǐng)市場(chǎng)，獲得超額利潤(rùn)。

研發(fā)活動(dòng)演變?yōu)閯?chuàng)新成果的過(guò)程較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大，要想提高創(chuàng)新績(jī)效，不僅需要企業(yè)在研發(fā)初期投入大量資金，更需要企業(yè)擁有充足的現(xiàn)金流，具有強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力[1]。企業(yè)自身的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力都影響著研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系。本文引入財(cái)務(wù)績(jī)效作為調(diào)節(jié)變量，研究財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)研發(fā)投入與創(chuàng)新績(jī)效關(guān)系的影響。

二、文獻(xiàn)綜述與假設(shè)提出

國(guó)內(nèi)外企業(yè)對(duì)于研發(fā)活動(dòng)一向都很重視，大量研究都在關(guān)注研發(fā)投入與創(chuàng)新產(chǎn)出之間的關(guān)系。相比之下，我國(guó)關(guān)于研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性的研究起步較晚。近年來(lái)，越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始關(guān)注研發(fā)投入與創(chuàng)新績(jī)效之間的關(guān)系，主要存在四種觀點(diǎn)：正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、滯后關(guān)系、倒U型關(guān)系。

多數(shù)學(xué)者都認(rèn)可企業(yè)研發(fā)投入與創(chuàng)新績(jī)效顯著正相關(guān)。隨著研發(fā)投入的增加，企業(yè)有機(jī)會(huì)接觸到更多的新知識(shí)，學(xué)習(xí)更先進(jìn)的技術(shù)，更有效地整合利用企業(yè)資源，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，實(shí)現(xiàn)更多的研發(fā)產(chǎn)出;研發(fā)投入的增加還能吸引更多的創(chuàng)新人才加入進(jìn)來(lái)，促進(jìn)企業(yè)接受、吸收、理解新技術(shù)，為企業(yè)營(yíng)造良好的創(chuàng)新氛圍，提高企業(yè)的創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)力。馬文聰、侯羽和朱桂龍（2013）[2]選取廣東省263家企業(yè)，探究在開(kāi)發(fā)過(guò)程中內(nèi)外部資源的關(guān)系對(duì)開(kāi)發(fā)效率的影響，結(jié)果顯示研發(fā)投入強(qiáng)度和人員激勵(lì)促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的提高。然而，一部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入并不總能促進(jìn)企業(yè)提高創(chuàng)新績(jī)效，二者呈負(fù)相關(guān)。李海英（2008）[3]從宏觀和微觀兩個(gè)層面分析了首都區(qū)域研發(fā)投入及合作對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響，得出企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入與企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系，但是政府的研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入除了對(duì)大中型工業(yè)企業(yè)存在知識(shí)溢出效應(yīng)外，對(duì)其他形式的區(qū)域創(chuàng)新績(jī)效都具有顯著的負(fù)向影響，可能的原因有研發(fā)活動(dòng)不能得到有效監(jiān)督，分給研發(fā)人員的經(jīng)費(fèi)較少等。也有學(xué)者認(rèn)為研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效存在滯后關(guān)系。王君彩和王淑芳（2008）[4]以電子信息行業(yè)為研究對(duì)象，選擇其中54家上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果表明研發(fā)強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響存在滯后效應(yīng)。還有研究表明：研發(fā)投入與創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系不是簡(jiǎn)單的正相關(guān)或負(fù)相關(guān)，而是存在倒U型關(guān)系。張潔（2017）[5]基于資源基礎(chǔ)觀，探討了企業(yè)“資源池”中財(cái)務(wù)資源特征與技術(shù)資源特征如何與研發(fā)投入行為匹配以提升創(chuàng)新績(jī)效，研究發(fā)現(xiàn)：R&D投入與創(chuàng)新績(jī)效存在倒U型關(guān)系。

通過(guò)對(duì)他人研究的分析整理，本文認(rèn)為：研發(fā)投入為企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。研發(fā)投入的增加，使得企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)范圍擴(kuò)大，增加了企業(yè)與外部進(jìn)行知識(shí)交流的機(jī)會(huì)，提高了企業(yè)的學(xué)習(xí)效率，有助于將創(chuàng)新想法轉(zhuǎn)化為研發(fā)產(chǎn)出。此外，研發(fā)投入的增加，會(huì)吸引更多的人才加入企業(yè)，使有效的資源得到良好利用，促進(jìn)企業(yè)提高創(chuàng)新績(jī)效，因此，本文提出假設(shè)：

H1：研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。

研發(fā)活動(dòng)的時(shí)期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、不確定性大，使得企業(yè)在進(jìn)行研發(fā)時(shí)面臨的外部融資約束較大，一定的政府補(bǔ)助可以緩解融資約束，但對(duì)于非國(guó)有企業(yè)而言，獲得政府補(bǔ)助較為困難，因此企業(yè)自身強(qiáng)大的財(cái)務(wù)績(jī)效就成為解決融資約束、抓住機(jī)遇的重要途徑。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效較低時(shí)，無(wú)法給研發(fā)活動(dòng)提供充足的資金支持，會(huì)使研發(fā)活動(dòng)難以為繼，嚴(yán)重時(shí)可能還會(huì)影響企業(yè)正常的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng);當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效較高時(shí)，企業(yè)研發(fā)所需的資源能夠及時(shí)得到補(bǔ)足，而企業(yè)研發(fā)成功又會(huì)促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的良好運(yùn)營(yíng)，形成良性循環(huán)。此外，企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的調(diào)整成本很高，要求資金的投入是平穩(wěn)且持續(xù)的，良好的財(cái)務(wù)績(jī)效是緩解融資約束、為研發(fā)活動(dòng)提供平穩(wěn)且持續(xù)的資金的重要來(lái)源[6]。因此，本文提出假設(shè)：

H2：財(cái)務(wù)績(jī)效正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系。

盈利能力是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)（一年）利潤(rùn)數(shù)額的數(shù)量和水平。本文選擇主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）來(lái)反映企業(yè)盈利能力的大小。企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，擁有較多可支配的自由現(xiàn)金，可以滿足研發(fā)所需的源源不斷的現(xiàn)金投入，防止研發(fā)資金鏈斷裂，提高企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效，同時(shí)利潤(rùn)留存也是緩解企業(yè)外部融資約束的重要來(lái)源。因此，本文提出假設(shè)：

H2a：盈利能力正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系。

償債能力是指企業(yè)能否按時(shí)償還外部債務(wù)的能力，反映了企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，是一項(xiàng)反映企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的重要指標(biāo)。本文選擇流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）來(lái)反映企業(yè)的償債能力。Bourgeois[7]認(rèn)為，流動(dòng)資產(chǎn)不僅可以幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，還可以幫助企業(yè)利用投資機(jī)會(huì)。當(dāng)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)較多時(shí)，就有更多的可變現(xiàn)資產(chǎn)用來(lái)支持研發(fā)投入，提高研發(fā)效率，促進(jìn)創(chuàng)新績(jī)效的提升。同時(shí)，償債能力較強(qiáng)說(shuō)明企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，能緩解研發(fā)活動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)性帶給管理者的壓力，使管理者更愿意投資于研發(fā)活動(dòng)，提高研發(fā)活動(dòng)的產(chǎn)出效率，加強(qiáng)研發(fā)投入與創(chuàng)新績(jī)效之間的正向關(guān)系。另外，流動(dòng)比率越高，說(shuō)明企業(yè)的靈活性越高，適應(yīng)能力越強(qiáng)，能為創(chuàng)新活動(dòng)提供資金支持，促進(jìn)研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為成果。當(dāng)流動(dòng)比率較弱時(shí)，企業(yè)本身所面臨的風(fēng)險(xiǎn)很大，管理者不愿意冒更大的風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)，不利于加強(qiáng)研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系。張潔[5]在基于資源基礎(chǔ)觀探討企業(yè)“資源池”中財(cái)務(wù)資源特征與技術(shù)資源特征如何與研發(fā)投入行為匹配以提升創(chuàng)新績(jī)效時(shí)，也發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)R&D投入與創(chuàng)新績(jī)效存在正向調(diào)節(jié)作用，起著“加速劑”的作用。因此，本文提出假設(shè)：

H2b：償債能力正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系。

營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)在面臨一定的外部環(huán)境時(shí)，合理配置企業(yè)內(nèi)部有限的資源并轉(zhuǎn)化為收入的能力，是企業(yè)資源配置水平的體現(xiàn)。本文利用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)）來(lái)反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)，說(shuō)明企業(yè)可以快速將其所擁有的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為收入以及可利用的現(xiàn)金流。當(dāng)企業(yè)所擁有的現(xiàn)金流充足時(shí)，不僅能為研發(fā)提供資金支持，還能緩解研發(fā)的高風(fēng)險(xiǎn)性和資金約束，從而促進(jìn)研發(fā)產(chǎn)出，提高創(chuàng)新績(jī)效。另外營(yíng)運(yùn)能力是企業(yè)配置資源的能力，而研發(fā)投入本身就是企業(yè)進(jìn)行資金配置的一種體現(xiàn)。研發(fā)投入的強(qiáng)度和參與研發(fā)的科研人員的數(shù)量決定了技術(shù)創(chuàng)新的業(yè)績(jī)。當(dāng)營(yíng)運(yùn)水平較高時(shí)，企業(yè)有能力有效地整合和利用企業(yè)資源以及外部知識(shí)，提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效。因此本文提出假設(shè)：

H2c：營(yíng)運(yùn)能力正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系。

發(fā)展能力是指企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、壯大企業(yè)實(shí)力的潛在能力。本文以營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（本年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)額/上年?duì)I業(yè)收入總額）來(lái)反映企業(yè)的發(fā)展能力。當(dāng)企業(yè)的潛在能力較大時(shí)，企業(yè)管理者更愿意為研發(fā)投入較多的資金，為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展提供保障。企業(yè)發(fā)展能力較強(qiáng)會(huì)向投資者傳遞積極的信號(hào)，投資者更愿意向發(fā)展能力強(qiáng)的企業(yè)投資，直接緩解了企業(yè)面臨的由于研發(fā)帶來(lái)的外部融資約束，給企業(yè)帶來(lái)充足的自由現(xiàn)金流，促進(jìn)企業(yè)提高研發(fā)效率。因此本文提出假設(shè)：

H2d：發(fā)展能力正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本來(lái)源

本文主要研究財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)企業(yè)研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效的調(diào)節(jié)作用，相對(duì)于其他行業(yè)而言，高新技術(shù)企業(yè)更多地關(guān)注于研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效，因此本文選取2014—2018年我國(guó)上市高新技術(shù)企業(yè)為研究對(duì)象，數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，并采用EXCEL 2016和SPSS 23.0進(jìn)行處理。本文使用企業(yè)所擁有的專利數(shù)來(lái)衡量企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。從研發(fā)投入到成果產(chǎn)出有一定的滯后期，本文選擇的滯后期為1年，即選擇2014—2017年企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效和研發(fā)投入數(shù)據(jù)，對(duì)應(yīng)2015—2018年企業(yè)的創(chuàng)新數(shù)據(jù)。為保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和實(shí)證檢驗(yàn)的有效性，本文按照以下原則處理數(shù)據(jù)：（1）剔除ST類(lèi)和*ST類(lèi)公司;（2）剔除當(dāng)年退市、上市的觀測(cè)值;（3）剔除數(shù)據(jù)不全的觀測(cè)值。經(jīng)過(guò)篩選和整理，最后用于研究的觀測(cè)值共有329個(gè)。

（二）變量設(shè)計(jì)

主要變量及描述如下頁(yè)表1所示。（1）創(chuàng)新績(jī)效。本文選擇專利數(shù)來(lái)衡量企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。這是因?yàn)閷＠麛?shù)相對(duì)容易獲得，而且高新技術(shù)企業(yè)所擁有的關(guān)鍵技術(shù)往往開(kāi)發(fā)難度很大，研發(fā)成功所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益也很大，若開(kāi)發(fā)成功，企業(yè)會(huì)積極地申請(qǐng)專利以防止技術(shù)外泄，近年來(lái)國(guó)家鼓勵(lì)企業(yè)申請(qǐng)專利，也促進(jìn)了企業(yè)將已研發(fā)的技術(shù)申請(qǐng)專利。此外，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言，蘊(yùn)含新技術(shù)的產(chǎn)品在投入市場(chǎng)后不一定能夠快速被市場(chǎng)接受，從產(chǎn)品投入市場(chǎng)到最終產(chǎn)生利潤(rùn)的過(guò)程包含了很多未知因素，所以本文采用專利數(shù)來(lái)衡量企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。（2）研發(fā)投入。本文采用研發(fā)資金投入總額指標(biāo)衡量研發(fā)投入，該指標(biāo)數(shù)據(jù)可從CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)直接獲得。（3）財(cái)務(wù)績(jī)效。本文使用盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力4個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。具體而言，以主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）來(lái)反映盈利能力，以流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）來(lái)反映償債能力，以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)）來(lái)反映營(yíng)運(yùn)能力，以營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（本年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)額/上年?duì)I業(yè)收入總額）來(lái)反映發(fā)展能力。（4）以企業(yè)性質(zhì)和企業(yè)規(guī)模作為控制變量。企業(yè)規(guī)模通過(guò)企業(yè)資產(chǎn)總額來(lái)衡量。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

對(duì)樣本公司的主要變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表2所示，研發(fā)投入金額的極大值與極小值相差較大，標(biāo)準(zhǔn)差也較大，說(shuō)明各樣本公司之間的研發(fā)投入金額差異較大，相應(yīng)的研發(fā)產(chǎn)出差異也比較大。

（二）相關(guān)性分析及多元回歸分析

1.研發(fā)投入與研發(fā)產(chǎn)出。對(duì)研發(fā)投入與研發(fā)產(chǎn)出進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如表3所示。二者的相關(guān)系數(shù)為正，且通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明研發(fā)資金投入與研發(fā)產(chǎn)出（專利數(shù)）顯著正相關(guān)。也就是說(shuō)企業(yè)研發(fā)投入金額越多，專利產(chǎn)出數(shù)越高，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。

2.財(cái)務(wù)績(jī)效的調(diào)節(jié)作用。下面依次對(duì)盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力進(jìn)行調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)。

對(duì)盈利能力的調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)如表4所示。在加入盈利能力指標(biāo)后，研發(fā)投入與研發(fā)產(chǎn)出仍在1‰的水平上顯著相關(guān)，且系數(shù)為正，盈利能力與研發(fā)專利產(chǎn)出沒(méi)有顯著性關(guān)系，但二者的交互項(xiàng)與研發(fā)專利產(chǎn)出在1‰的水平上顯著相關(guān)，且系數(shù)為正，說(shuō)明盈利能力正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入與研發(fā)產(chǎn)出的關(guān)系，假設(shè)H2a得到驗(yàn)證。

對(duì)償債能力的調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。在加入償債能力指標(biāo)后，研發(fā)投入與研發(fā)產(chǎn)出仍在1‰的水平上顯著相關(guān)，且系數(shù)為正，償債能力與研發(fā)投入的交互項(xiàng)與研發(fā)專利產(chǎn)出在1‰的水平上顯著相關(guān)，且系數(shù)為正，說(shuō)明償債能力正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入與研發(fā)產(chǎn)出的關(guān)系，假設(shè)H2b得到驗(yàn)證。

對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)如表6所示。在加入營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)后，研發(fā)投入與研發(fā)產(chǎn)出仍在1‰的顯著性水平上正相關(guān)，二者的交互項(xiàng)在1‰的水平上顯著，且系數(shù)為正，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)能力正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入與研發(fā)產(chǎn)出的關(guān)系，假設(shè)H2c得到驗(yàn)證。

對(duì)發(fā)展能力的調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)如表7所示。在加入發(fā)展能力指標(biāo)后，研發(fā)投入與研發(fā)產(chǎn)出仍在1‰的顯著性水平上正相關(guān)，二者的交互項(xiàng)在1‰的水平上顯著，且系數(shù)為正，說(shuō)明發(fā)展能力正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入與研發(fā)產(chǎn)出的關(guān)系，假設(shè)H2d得到驗(yàn)證。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采用新產(chǎn)品的銷(xiāo)售額代替專利數(shù)來(lái)衡量創(chuàng)新績(jī)效，再次進(jìn)行相關(guān)性分析和多元回歸分析。結(jié)果顯示，研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效在1%的水平上顯著正相關(guān)，財(cái)務(wù)績(jī)效和研發(fā)投入的交互項(xiàng)系數(shù)也顯著為正，與之前所測(cè)試的顯著性完全一致，說(shuō)明了實(shí)證結(jié)果的可靠性。

五、研究結(jié)論

（一）研究總結(jié)

本文回顧了國(guó)內(nèi)外關(guān)于研發(fā)投入與創(chuàng)新績(jī)效的相關(guān)文獻(xiàn)，在此基礎(chǔ)上，從財(cái)務(wù)管理視角出發(fā)，研究財(cái)務(wù)績(jī)效怎樣影響研發(fā)投入與研發(fā)產(chǎn)出之間的關(guān)系，試找出企業(yè)在怎樣的財(cái)務(wù)狀況下適合進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)。本文在CMSAR數(shù)據(jù)庫(kù)中選取了329家上市高新技術(shù)企業(yè)，獲取研發(fā)投入、研發(fā)產(chǎn)出（專利數(shù)）、盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力等指標(biāo)，通過(guò)相關(guān)性分析和線性回歸分析得出以下結(jié)論：

1.增加企業(yè)研發(fā)資金投入總額可以促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)提高研發(fā)產(chǎn)出，從而提高企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。企業(yè)要想創(chuàng)新首先要投入足有的研發(fā)資金，從而促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)產(chǎn)出。我國(guó)政府正在大力支持與鼓勵(lì)創(chuàng)新，適當(dāng)?shù)难邪l(fā)資金補(bǔ)助，不僅可以從研發(fā)投入的角度促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，同時(shí)有利于緩解企業(yè)由于研發(fā)投入帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)性和外部融資約束，正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的促進(jìn)作用。

2.財(cái)務(wù)績(jī)效正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入與創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系。具體表現(xiàn)為：盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力均正向調(diào)節(jié)企業(yè)研發(fā)投入與創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系。由于研發(fā)活動(dòng)的周期長(zhǎng)、研發(fā)結(jié)果的不確定性大，使得企業(yè)在進(jìn)行研發(fā)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)高、融資約束大，而良好的財(cái)務(wù)績(jī)效會(huì)緩解企業(yè)所面臨的問(wèn)題，通過(guò)企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不斷地為研發(fā)提供資金支持，緩解融資約束，擴(kuò)大投資機(jī)會(huì)，促進(jìn)企業(yè)提高創(chuàng)新績(jī)效。當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效不理想時(shí)，即使一開(kāi)始給予研發(fā)活動(dòng)大量的資金支持，由于研發(fā)活動(dòng)的周期較長(zhǎng)，若以后不能及時(shí)地滿足研發(fā)活動(dòng)對(duì)資金的需求，也很難做出研發(fā)成果，還有可能影響企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)所需資金，給企業(yè)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，要正確評(píng)價(jià)自己的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力，當(dāng)上述能力較強(qiáng)時(shí)，企業(yè)的研發(fā)投入對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的促進(jìn)作用將會(huì)得到加強(qiáng)，企業(yè)適合進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，也應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)其開(kāi)展研發(fā)活動(dòng)。當(dāng)企業(yè)的四項(xiàng)能力較弱時(shí)，企業(yè)的研發(fā)投入對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的促進(jìn)作用將會(huì)被減弱，此時(shí)，企業(yè)需要謹(jǐn)慎考慮要不要進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，有沒(méi)有能力承擔(dān)研發(fā)活動(dòng)所帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)。

（二）研究不足與未來(lái)展望

本文選擇高新技術(shù)企業(yè)作為研究對(duì)象，沒(méi)有對(duì)其他行業(yè)進(jìn)行分析，未來(lái)的研究可以選擇更全面的樣本做進(jìn)一步的分析。此外，本文的研發(fā)投入指標(biāo)只采用了研發(fā)金額投入，沒(méi)有考慮研發(fā)人員投入，未來(lái)可以進(jìn)一步引入研發(fā)人員投入指標(biāo)進(jìn)行研究。S

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