我國大陸股市、臺灣股市與美國股市之間的聯(lián)動分析

王有強

股市是一個國家一個地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，因此通過對臺灣股市的分析，也可以一定程度上反應臺灣的經(jīng)濟狀況，本文以臺灣股市，我國大陸股市，以及發(fā)達國家美國股市進行聯(lián)動分析，進而分析臺灣的經(jīng)濟發(fā)展模式更加接近發(fā)達國家而不是我國大陸，通過數(shù)據(jù)顯示，臺灣股市，我國大陸股市以及美國股市三個指數(shù)之間所形成的VAR模型顯示出比較平穩(wěn)的狀態(tài)但是卻并不是很明顯一個變量的滯后期值并不會對另一個變量的當期值產(chǎn)生明顯的影響。

臺灣作為我國不可分割的一部分，雖然臺灣與大陸之間的聯(lián)系越來越緊密，經(jīng)濟發(fā)展相互影響也是越來越明顯，但是臺灣的經(jīng)濟發(fā)展始終是處在一個相對獨立的狀態(tài)，并不像大陸城市之間的影響那么明顯，而且在經(jīng)濟發(fā)展上也取得了一定的成績，早已進入發(fā)達地區(qū)之列。但是大量經(jīng)濟發(fā)展對其影響是否明顯也存在者一定的疑問，而且在近幾年不斷的發(fā)展過程中，臺灣經(jīng)濟的發(fā)展模式是更加趨向于大陸的社會主義的發(fā)展模式還是更加趨向于發(fā)達國家比如美國資本主義的發(fā)展模式對此進行研究具有一定的意義。

一、數(shù)據(jù)收集

都說“股市是經(jīng)濟的晴雨表”，因此我們選擇滬深300指數(shù)代表大陸地區(qū)，選取臺灣加權指數(shù)代表臺灣地區(qū)，選取標準普爾500指數(shù)代表美國經(jīng)濟。

描述性統(tǒng)計分析：滬深300指數(shù)的時序圖在近幾年的波動性是非常明顯的，而且在一定程度上具有一定的趨勢性，呈現(xiàn)出右偏高峰非正態(tài)分布的一個特征，是一個非平穩(wěn)的時間序列。單位根檢驗中統(tǒng)計變量對應的伴隨概率是0.8817，顯著地接受原假設認為該序列存在單位根，是非平穩(wěn)序列。

標準普爾500指數(shù)的原始時序圖存在趨勢性，呈現(xiàn)顯著地不平穩(wěn)的特點。并且右偏低峰，顯著地拒絕正態(tài)分布的假設。并且其ADF單位根檢驗顯著地認為其存在單位根，進一步從實證角度證明了該序列的不平穩(wěn)性。

臺灣加權指數(shù)的原始序列顯著不平穩(wěn)。呈左偏高峰非正態(tài)分布的特征。

運用協(xié)整分析和VAR模型分析的前提是模型的序列為平穩(wěn)的時間序列，對原始序列進行ADF單位根檢驗說明了這三個時間序列均是非平穩(wěn)的時間序列，現(xiàn)通過去除趨勢中的差分法對其進行轉(zhuǎn)化，再進行ADF單位根檢驗。

二、協(xié)整檢驗過程

用OLS（最小二乘回歸法）擬合出滬深300指數(shù)與臺灣加權指數(shù)的線性回歸方程，模型為：.模型的估計結(jié)果如下：

由估計結(jié)果可以看出其對應的系數(shù)值顯著并且擬合優(yōu)度R^2=0.2063，遠小于1;F=511.3004，非常大說明方程整體顯著性較好。而對殘差進行ADF單位根檢驗后發(fā)現(xiàn)顯著接受原假設認為殘差序列不平穩(wěn)，故而說明臺灣加權指數(shù)與滬深300指數(shù)之間并不存在明顯的協(xié)整關系。

三、臺灣加權指數(shù)與標準普爾指數(shù)的協(xié)整關系檢驗

由估計結(jié)果可以看出其對應的系數(shù)值的伴隨概率均小于0.1，非常顯著：R^2=0.549872，F(xiàn)=2427.636，即說明方程整體非常顯著，對殘差進行ADF單位根檢驗發(fā)現(xiàn)顯著地拒絕原假設，認為殘差序列平穩(wěn)。故而說明臺灣加權指數(shù)與標準普爾500指數(shù)之間存在明顯的協(xié)整關系。

由估計結(jié)果可以看出其對應的系數(shù)值的伴隨概率均小于0.1，顯著地拒絕系數(shù)為零的原假設，F(xiàn)=27.49162，線性回歸結(jié)果很顯著;而通過對殘差進行ADF單位根檢驗發(fā)現(xiàn)殘差序列顯著地接受原假設，存在單位根不平穩(wěn)，故而說明滬深300指數(shù)與標準普爾500指數(shù)之間不存在明顯的協(xié)整關系。

四、VAR模型檢驗

根據(jù)多數(shù)原則并通過檢驗結(jié)果易知，最優(yōu)的滯后階數(shù)為滯后6階。重新設定VAR模型的滯后結(jié)束后得到的估計結(jié)果如下表所示：

由模型估計結(jié)果可以看出，雖然各變量滯后期前的系數(shù)均十分顯著，但整個線性方程組的擬合優(yōu)度不佳且方程整體不顯著，說明三變量之間的VAR關系不顯著，各變量的滯后期對其他變量當期值的影響不明顯。

五、模型的穩(wěn)定性檢驗

由檢驗結(jié)果可知，模型的特征根均落在單位圓內(nèi)，模型的平穩(wěn)性較好。

易知，VAR模型允許不同方程的殘差之間存在交叉相關性，但是要求殘差自身不存在自相關性。因此，觀察殘差自身的自相關圖，可以看出自相關系數(shù)大多數(shù)位于置信區(qū)間內(nèi)，說明殘差不存在自相關性。

IRF能明確的反應變量之間影響的波動的大小，對于穩(wěn)定的VAR模型的IRF應該趨近于0，圖形中變量相互之間影響的波動幅度越小，說明變量之間的全局影響不是很強烈。

從方差分析結(jié)果可以看出，變量序列的波動即方差有多少是來自于自身的，還有多少是來自于其他擾動因素。滬深300指數(shù)對數(shù)收益率、標準普爾500指數(shù)對數(shù)收益率與臺灣加權指數(shù)的對數(shù)收益率之間并不存在顯著地相互影響關系，三變量的方差絕大部分程度上由自身決定。

格蘭杰因果關系檢驗是檢驗一個變量對另一個變量是否有預測能力。由表15的檢驗結(jié)果可以看出，臺灣加權指數(shù)是標準普爾500指數(shù)的格蘭杰因果關系，滬深300指數(shù)是標準普爾500指數(shù)的格蘭杰因果關系。其余變量之間不存在格蘭杰因果關系。

六、結(jié)語

本文通過對滬深300指數(shù)、標準普爾500指數(shù)、臺灣加權指數(shù)進行分析之后，可以得出以下結(jié)論：第一，在滬深300指數(shù)、標準普爾500指數(shù)、臺灣加權指數(shù)三個指數(shù)所構成的一個系統(tǒng)中存在著一個協(xié)整關系，即臺灣加權指數(shù)與標準普爾500指數(shù)之間存在協(xié)整關系。也進一步說明了臺灣的經(jīng)濟發(fā)展在一定程度上更加趨向于美國等發(fā)達國家的發(fā)展模式。第二，在三個指數(shù)所構成的VAR模型呈現(xiàn)出一定的平穩(wěn)性但是卻不是很明顯，一個變量的滯后期值不會對另一個變量的當期值產(chǎn)生明顯的影響。第三，通過上文的分析，格蘭杰因果關系檢驗中，滬深300指數(shù)對標準普爾500指數(shù)在一定程度上具有一定的預測能力和臺灣加權指數(shù)對標準普爾500指數(shù)也具有有一定的預測能力。滬深300指數(shù)與臺灣加權指數(shù)之間互相對對方并不具有預測能力。（作者單位：石河子大學經(jīng)濟與管理學院）