穩(wěn)定幣Libra與中國(guó)未來(lái)監(jiān)管應(yīng)對(duì)

◎鄧集彥 鄧建鵬

2019年6月18日，擁有全球最大用戶數(shù)的社交平臺(tái)Facebook 通過(guò)下屬獨(dú)立公司Calibra，發(fā)布加密貨幣Libra 項(xiàng)目白皮書(shū)，正式公布基于區(qū)塊鏈技術(shù)的全球數(shù)字加密穩(wěn)定幣Libra 發(fā)行計(jì)劃。此消息一出，不但刺激比特幣價(jià)格攀升，更引起了各國(guó)央行等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。穩(wěn)定幣如USDT（泰達(dá)幣）、GUSD （Gemini USD）等自2014年以來(lái)先后問(wèn)世，為何Facebook推出的數(shù)字穩(wěn)定幣Libra 能夠引起全球金融界如此震動(dòng)？ 其可能帶來(lái)的法律風(fēng)險(xiǎn)為何？ Libra 計(jì)劃將來(lái)若運(yùn)行成功，必將滲透或影響中國(guó)金融市場(chǎng)，中國(guó)如何給予合理的法律應(yīng)對(duì)？ 這些問(wèn)題均值得學(xué)界深思。

數(shù)字穩(wěn)定幣概況

數(shù)字穩(wěn)定幣是通過(guò)與法定貨幣、主流數(shù)字貨幣等資產(chǎn)錨定，或通過(guò)第三方主體調(diào)控?cái)?shù)字貨幣供應(yīng)量，以實(shí)現(xiàn)價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)塊鏈數(shù)字加密貨幣。按照幣值 “穩(wěn)定” 機(jī)制，穩(wěn)定數(shù)字貨幣大致可分為鏈下抵押型、鏈上抵押型、算法型。

當(dāng)前，鏈下抵押型穩(wěn)定幣使用量最大。其以信譽(yù)良好的法定貨幣、國(guó)家債券或大宗商品等資產(chǎn)作為抵押物，發(fā)行與其價(jià)值相對(duì)應(yīng)的區(qū)塊鏈數(shù)字加密貨幣。鏈下抵押型數(shù)字穩(wěn)定幣是最早出現(xiàn)的穩(wěn)定幣類(lèi)型，常以美元、歐元等法定貨幣做質(zhì)押，按照1： 1 比例發(fā)行等額的數(shù)字貨幣，此種抵押形式類(lèi)似商業(yè)銀行的100%儲(chǔ)備金。近年來(lái)，鏈下抵押型數(shù)字穩(wěn)定幣的典型代表是USDT （泰達(dá)幣），其由全球最大的虛擬貨幣交易平臺(tái)之一Bitfinex 組建的Tether 公司發(fā)行，基于比特幣區(qū)塊鏈，發(fā)布的按照Omni Layer 協(xié)議的加密數(shù)字資產(chǎn)。由于大部分USDT 是使用Omni Layer 協(xié)議并存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈上，其繼承了開(kāi)源、匿名、不可篡改、數(shù)據(jù)可追溯等比特幣具有的特性。Tether 公司起初宣稱(chēng)嚴(yán)格遵守1:1 的儲(chǔ)備金保證，即每發(fā)行1 枚USDT，其銀行賬戶就存入1美元做抵押，美元的儲(chǔ)備金余額總是等于流通的USDT 數(shù)量。用戶購(gòu)買(mǎi)USDT 時(shí)，需要向Tether公司支付美元，Tether 收到錢(qián)款后會(huì)向用戶的Tether 錢(qián)包賬戶支付相同數(shù)量的USDT，這個(gè)過(guò)程可以理解為T(mén)ether 發(fā)行USDT 的行為，即鑄幣。當(dāng)用戶需要贖回美元時(shí)，其向Tether 公司的核心錢(qián)包內(nèi)支付USDT 和一定金額的手續(xù)費(fèi)，Tether將會(huì)向用戶的銀行賬戶匯入對(duì)應(yīng)金額的美元，同時(shí)銷(xiāo)毀對(duì)應(yīng)數(shù)量的USDT，即融幣。由此可以看出，鏈下抵押型穩(wěn)定幣是法定貨幣在區(qū)塊鏈上的復(fù)制品，以同等價(jià)值的法定貨幣做背書(shū)，理論上來(lái)說(shuō)只要抵押物價(jià)值不劇烈波動(dòng)，鏈下抵押型穩(wěn)定幣價(jià)值就會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。

目前，全球各大交易平臺(tái)中，USDT 占到了穩(wěn)定幣交易總量98%的份額。通過(guò)觀察各大交易平臺(tái)穩(wěn)定幣的價(jià)格可以發(fā)現(xiàn)，鏈下抵押型穩(wěn)定幣USDT 的價(jià)格穩(wěn)定在1 美元附近，即使在BTC、ETH 等主流虛擬貨幣價(jià)格劇烈波動(dòng)期間，其價(jià)格波動(dòng)也很小。以一攬子法定貨幣作抵押的Libra穩(wěn)定幣也屬于鏈下抵押型穩(wěn)定幣。在Libra 發(fā)布白皮書(shū)之前已有USDT、DAT 等穩(wěn)定幣，一個(gè)尚在策劃階段的穩(wěn)定幣項(xiàng)目會(huì)引起如此轟動(dòng)，原因何在？

Libra 與其它穩(wěn)定幣的差異

Libra 項(xiàng)目白皮書(shū)正文開(kāi)宗明義，闡明了Libra的使命： “建立一套簡(jiǎn)單的、無(wú)國(guó)界的貨幣和為數(shù)十億人服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施。” “Libra 要打造一個(gè)新的去中心區(qū)塊鏈、一種低波動(dòng)性加密貨幣和一個(gè)智能合約平臺(tái)的計(jì)劃，以期為負(fù)責(zé)任的金融服務(wù)開(kāi)創(chuàng)新的機(jī)遇。” 為實(shí)現(xiàn)以上目標(biāo)，libra 項(xiàng)目需要做到以下三點(diǎn)： 第一，安全、高效、可擴(kuò)展和可靠的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)。該區(qū)塊鏈能夠擴(kuò)展到數(shù)十億賬戶，具有極高的交易吞吐量和低延遲等特點(diǎn)，可以承載巨大數(shù)據(jù)量的存儲(chǔ)系統(tǒng)；高度安全可靠，可保障資金和數(shù)據(jù)的安全；可擴(kuò)展的智能合約以滿足Libra 金融生態(tài)系統(tǒng)在未來(lái)的發(fā)展。第二，以一攬子法定貨幣作為抵押。Libra 定位為一種全球性的數(shù)字貨幣，并試圖實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定高效、低通脹、高接受度和可自由兌換的目標(biāo)，為此其與一攬子低波動(dòng)性且信譽(yù)良好的法定貨幣錨定。第三，獨(dú)立的管理組織。Libra 協(xié)會(huì)是在瑞士日內(nèi)瓦成立的由多元化的獨(dú)立成員構(gòu)成的非盈利性會(huì)員組織，負(fù)責(zé)Libra 區(qū)塊鏈和儲(chǔ)備的監(jiān)管，Libra 協(xié)會(huì)將促進(jìn)Libra 區(qū)塊鏈的運(yùn)營(yíng)；協(xié)調(diào)各個(gè)利益相關(guān)方在推廣、發(fā)展和擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)的過(guò)程中達(dá)成一致；以及管理儲(chǔ)備資產(chǎn)。

從表面上看，Libra 穩(wěn)定幣與目前市場(chǎng)上占有率最高的USDT 類(lèi)似，都是基于區(qū)塊鏈、法定貨幣做背書(shū)、由非政府組織發(fā)行，但實(shí)質(zhì)上，二者差異巨大。Libra 與傳統(tǒng)穩(wěn)定幣相比，有如下優(yōu)勢(shì)： 其一，Libra 是以高吞吐量、安全可靠和生態(tài)系統(tǒng)可擴(kuò)展為目的開(kāi)發(fā)的全新區(qū)塊鏈。傳統(tǒng)穩(wěn)定幣在技術(shù)上存在一些不足。例如，市場(chǎng)占有率最高的USDT，其數(shù)據(jù)是附加在比特幣網(wǎng)絡(luò)，或者以太幣網(wǎng)絡(luò)、波場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)之上，但不同網(wǎng)絡(luò)上的USDT 之間不可以相互轉(zhuǎn)賬，具有比特幣安全、公眾認(rèn)可度高等特點(diǎn)的同時(shí)，也繼承了比特幣交易確認(rèn)時(shí)間長(zhǎng)、不可以擴(kuò)展等不足；其二，以多種資產(chǎn)做背書(shū)使得Libra 價(jià)值更加穩(wěn)定，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)更小。大多傳統(tǒng)穩(wěn)定幣只有一種法幣錨定，價(jià)值受錨定法幣匯率漲跌影響較大。其三，Libra 的發(fā)行機(jī)構(gòu)是由分布在不同國(guó)家和地區(qū)的各種企業(yè)、非營(yíng)利組織、多邊組織和學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)組成的協(xié)會(huì)，比單一機(jī)構(gòu)發(fā)行穩(wěn)定幣發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性更小，更容易取得使用者的信任。其四，當(dāng)前每月有超過(guò)27 億人使用Facebook 及相關(guān)相關(guān)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品服務(wù) （包括Instagram、WhatsApp 或Messenger），每天有超過(guò)21 億人使用其中的至少一項(xiàng)服務(wù)。Facebook以及Libra 協(xié)會(huì)中已經(jīng)公開(kāi)的協(xié)會(huì)成員包括Visa、Mastercard、PayPal、Swipe、Uber 和Lyft在內(nèi)的全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭或支付企業(yè)，涉及大眾衣食住行等各應(yīng)用場(chǎng)景，這對(duì)Libra 的推動(dòng)力量無(wú)疑十分巨大，因此Facebook 的Libra 計(jì)劃對(duì)全球金融體系有著巨大影響力。

Libra 的法律屬性問(wèn)題

Libra 與比特幣雖然在發(fā)行方式、發(fā)行機(jī)構(gòu)、總量控制等方面存在差異，但他們都是基于區(qū)塊鏈和加密技術(shù)實(shí)現(xiàn)的分布式記賬、去中心化點(diǎn)對(duì)點(diǎn)價(jià)值傳輸?shù)募用軘?shù)字貨幣。因此，對(duì)Libra 的法律屬性分析可以借鑒學(xué)者對(duì)比特幣的研究成果。2013 年，中國(guó)人民銀行等五部委發(fā)布 《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》，對(duì)比特幣做了界定，“比特幣具有沒(méi)有集中發(fā)行方、總量有限、使用不受地域限制和匿名性等四個(gè)主要特點(diǎn)。雖然比特幣被稱(chēng)為 ‘貨幣’，但由于其不是由貨幣當(dāng)局發(fā)行，不具有法償性與強(qiáng)制性等貨幣屬性，并不是真正意義的貨幣。從性質(zhì)上看，比特幣應(yīng)當(dāng)是一種特定的虛擬商品，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應(yīng)作為貨幣在市場(chǎng)上流通使用?！睋?jù)此文件，比特幣被認(rèn)定為一種特定的虛擬商品，其雖是由電磁信號(hào)構(gòu)成，但運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)和加密算法后，比特幣不同于一般的電子信息數(shù)據(jù)，其具有了不可復(fù)制、不可篡改等特性。比特幣使用價(jià)值和交換價(jià)值的財(cái)產(chǎn)屬性決定其成為“商品”。Libra 與比特幣相似的底層技術(shù)使其具有去中心化、不可篡改、匿名點(diǎn)對(duì)點(diǎn)價(jià)值傳輸?shù)忍匦?。不同于比特幣，Libra 計(jì)劃在初始階段由中心化的協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)集中發(fā)行，發(fā)行量由抵押的穩(wěn)定資產(chǎn)所決定，即每一枚Libra 都有一定的穩(wěn)定資產(chǎn)做抵押。筆者認(rèn)為，Libra 以穩(wěn)定資產(chǎn)抵押，決定了其不僅僅是 “商品”，更像是抵押資產(chǎn)的債權(quán)憑證。因此，持有Libra 也就相當(dāng)于持有相應(yīng)抵押法定貨幣的憑證。而比特幣的市場(chǎng)價(jià)格完全取決于大眾的信心。

使用法幣兌換Libra 后可以用于購(gòu)買(mǎi)商品或服務(wù)，表面看，Libra 發(fā)行和流通機(jī)制與預(yù)付卡類(lèi)似。商務(wù)部于2012 年頒布的 《單用途商業(yè)預(yù)付卡管理辦法 （實(shí)行）》，“將單用途預(yù)付卡定義為符合其規(guī)定的企業(yè)發(fā)行的，僅限于在本企業(yè)、本企業(yè)自有經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所、本企業(yè)所述集團(tuán)，或同意品牌特許經(jīng)營(yíng)體系內(nèi)兌付貨物或服務(wù)的的預(yù)付憑證”。據(jù)此文件，預(yù)付卡發(fā)行使用有一定要求，一是，預(yù)付卡僅限在發(fā)卡公司業(yè)務(wù)范圍內(nèi)流通使用；二是，預(yù)付卡是由中心化的機(jī)構(gòu)完成發(fā)行，流通也是完全在中心化的機(jī)構(gòu)控制范圍內(nèi)。而對(duì)于基于區(qū)塊鏈技術(shù)的Libra，其未來(lái)可以在去中心化網(wǎng)絡(luò)中任意點(diǎn)對(duì)點(diǎn)間傳輸，也就是說(shuō)，Libra 發(fā)行后就可以在任意支持Libra 協(xié)議的錢(qián)包之間轉(zhuǎn)賬，這種轉(zhuǎn)賬不需要中心化機(jī)構(gòu) （從Libra 白皮書(shū)看，Libra 目前還屬于許可網(wǎng)絡(luò)階段，是不完全去中心化的）確認(rèn)就可完成。顯然，Libra 不可歸屬于預(yù)付卡。

有學(xué)者認(rèn)為，法定貨幣是貨幣持有者對(duì)發(fā)幣國(guó)的債權(quán)憑證。Libra 在法律上如果歸為發(fā)幣機(jī)構(gòu)的債權(quán)憑證，那它能不能算作貨幣呢？ 《中國(guó)人民銀行法》 第18 條規(guī)定： “人民幣由中國(guó)人民銀行統(tǒng)一印制、發(fā)行?！?第20 條規(guī)定： “任何單位和個(gè)人不得印制、發(fā)售代幣票券，以代替人民幣在市場(chǎng)上流通。” 法定貨幣是中央銀行或貨幣當(dāng)局發(fā)行，且由國(guó)家強(qiáng)制力保證在一國(guó)范圍內(nèi)通行，具有法償性和強(qiáng)制性的貨幣。目前中國(guó)法律并未承認(rèn)人民銀行以外機(jī)構(gòu)發(fā)行的貨幣具有法定貨幣功能和作用。因此，由Libra 協(xié)會(huì)計(jì)劃發(fā)行的Libra 穩(wěn)定幣不屬于法定貨幣。但是從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，Libra 具備貨幣（這里指廣義貨幣）的三大核心功能： 交換價(jià)值、價(jià)值尺度與價(jià)值存儲(chǔ)。真實(shí)資產(chǎn)做背書(shū)以及基于區(qū)塊鏈技術(shù)的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)價(jià)值傳輸，保證Libra 可實(shí)現(xiàn)交換價(jià)值功能；與一攬子法定貨幣錨定，決定了Libra 具有價(jià)值尺度和價(jià)值存儲(chǔ)功能。筆者認(rèn)為，具有貨幣功能的Libra，當(dāng)使用范圍和認(rèn)可度達(dá)到一定程度時(shí)，會(huì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)意義上的貨幣，進(jìn)而影響當(dāng)下中國(guó)法律與監(jiān)管規(guī)則。

Libra 的潛在風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管應(yīng)對(duì)

據(jù)白皮書(shū)，Libra 將為用戶提供便利的法幣雙向兌換?；趨^(qū)塊鏈技術(shù)且與一攬子法定貨幣錨定的Libra，可能輕松繞開(kāi)那些金融監(jiān)管能力有限的國(guó)家的外匯管制體系。在現(xiàn)有貨幣體系下，要兌換大額外幣并匯出國(guó)，必然要經(jīng)過(guò)本國(guó)的銀行體系。但如果使用本國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)Libra之后在授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商那里用Libra 換回某一抵押法定貨幣，這個(gè)過(guò)程可以跨過(guò)銀行及本國(guó)外匯管制體系。在這個(gè)過(guò)程中，Libra 充當(dāng)了買(mǎi)賣(mài)外匯的中介。

在實(shí)施外匯管制的中國(guó)大陸，《外匯管理?xiàng)l例》 規(guī)定： “境內(nèi)機(jī)構(gòu)、境內(nèi)個(gè)人的外匯收支或者外匯經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以及境外機(jī)構(gòu)、境外個(gè)人在境內(nèi)的外匯收支或者外匯經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，適用本條例?！?《結(jié)匯、售匯及付匯管理規(guī)定》 規(guī)定：“境內(nèi)機(jī)構(gòu)、居民個(gè)人、駐華機(jī)構(gòu)及來(lái)華人員應(yīng)當(dāng)按照本規(guī)定辦理結(jié)匯、購(gòu)匯、開(kāi)立外匯帳戶及對(duì)外支付。” 《關(guān)于懲治騙購(gòu)?fù)鈪R、逃匯和非法買(mǎi)賣(mài)外匯犯罪的決定》 第4 條和刑法第225條的規(guī)定，非法買(mǎi)賣(mài)外匯的行為擾亂市場(chǎng)秩序，情節(jié)嚴(yán)重構(gòu)成該罪。據(jù)此，在中國(guó)如果將來(lái)利用Libra 非法倒買(mǎi)倒賣(mài)外匯，將受到嚴(yán)格管制。但是，面對(duì)基于區(qū)塊鏈技術(shù)的穩(wěn)定幣，監(jiān)管規(guī)則能否有效得到執(zhí)行，則可能是另外一個(gè)問(wèn)題。

Libra 的目標(biāo)是在全球范圍內(nèi)解決國(guó)際支付結(jié)算的問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)更高效的跨境支付結(jié)算以及外匯轉(zhuǎn)賬及兌換。中國(guó)法律對(duì)支付結(jié)算方式做出了一定限制，中國(guó)人民銀行制定的 《支付結(jié)算辦法》 第6 條規(guī)定： “銀行是支付結(jié)算和資金清算的中介機(jī)構(gòu)。” 第7 條規(guī)定：“單位、個(gè)人和銀行應(yīng)當(dāng)按照 《銀行賬戶管理辦法》 的規(guī)定開(kāi)立、使用賬戶。” 在支付結(jié)算過(guò)程中，因Libra基于區(qū)塊鏈技術(shù)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)價(jià)值傳輸，并不需要支付結(jié)算中介機(jī)構(gòu)，交易者也無(wú)需在銀行開(kāi)立賬戶。按照目前中國(guó)的法律，Libra 將來(lái)在中國(guó)境內(nèi)或跨境支付結(jié)算并不合法。同樣，Libra 的支付結(jié)算過(guò)程脫離銀行，其很可能成為洗錢(qián)、恐怖融資等犯罪的工具。

從目前中國(guó)的監(jiān)管規(guī)則來(lái)看，毫無(wú)疑問(wèn)，Libra 會(huì)被歸為虛擬貨幣。其將來(lái)被視作貨幣或等同于貨幣，則有待于立法或司法上的確認(rèn)。Libra 用戶需要從授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商處使用法幣購(gòu)買(mǎi)或者賣(mài)出Libra 幣，這涉及虛擬貨幣和法幣之間的交易。早在2017 年9 月監(jiān)管當(dāng)局已關(guān)閉中國(guó)境內(nèi)虛擬貨幣與法幣的交易所，因此，根據(jù)當(dāng)前監(jiān)管規(guī)則，Libra 的授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商在中國(guó)大陸也很難取得合法經(jīng)營(yíng)資格。

近年來(lái)，隨著比特幣價(jià)格屢創(chuàng)新高，公眾對(duì)虛擬貨幣認(rèn)可度增強(qiáng)，以比特幣、以太幣為代表的主流虛擬貨幣，由中國(guó)人民銀行最初認(rèn)定的 “虛擬商品” 逐漸演化成為具有類(lèi)貨幣屬性的虛擬財(cái)產(chǎn)。Libra 的出現(xiàn)更是打破了法定貨幣和虛擬貨幣原有的明顯邊界。雖然Libra 并非由貨幣當(dāng)局發(fā)行，在中國(guó)境內(nèi)不具有法定貨幣的地位，但其在跨境交易結(jié)算、支付、外匯兌換、跨境匯款等領(lǐng)域很有可能與法定貨幣形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。正如中國(guó)金融學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)周小川在中國(guó)外匯管理改革與發(fā)展研討會(huì)上所指出的，“面對(duì)Libra 可能帶來(lái)的挑戰(zhàn)，我們需要未雨綢繆，做好準(zhǔn)備，使人民幣在未來(lái)的國(guó)際化、全球化競(jìng)爭(zhēng)中處于有力地位，更好地服務(wù)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全。” 因此，筆者建議，首先，中國(guó)應(yīng)加快法定數(shù)字貨幣的研發(fā)和測(cè)試，以便將來(lái)以央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣應(yīng)對(duì)Libra 在支付結(jié)算、外匯兌換等領(lǐng)域?qū)θ嗣駧旁斐傻臎_擊；其次，在立法上中國(guó)應(yīng)明確穩(wěn)定幣與法定貨幣的關(guān)系，對(duì)虛擬貨幣特別是穩(wěn)定幣制定更合理、切合實(shí)際發(fā)展的政策和制度；再次，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)創(chuàng)新對(duì)穩(wěn)定幣的金融監(jiān)管手段，通過(guò) “監(jiān)管科技” 提升對(duì)Libra 的監(jiān)管能力。