地方政府融資平臺(tái)公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解

佘脊

【摘要】地方政府融資平臺(tái)公司為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展做出了較大貢獻(xiàn)，但高企的債務(wù)已成為困擾平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型的難題，處理不當(dāng)勢(shì)必引發(fā)較大的風(fēng)險(xiǎn)。本文以A公司為例，梳理了其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)形式，從企業(yè)自身視角分析了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，并提出了相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】平臺(tái)公司? 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)? 投融資模式

A公司是我國(guó)中西部地區(qū)某縣級(jí)城市平臺(tái)公司，自公司成立以來(lái)，參與了當(dāng)?shù)囟鄠€(gè)重大項(xiàng)目的建設(shè)，為地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展做出了較大貢獻(xiàn)。不過(guò)，在A公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于運(yùn)作不規(guī)范、債務(wù)管理水平不高，加之外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行壓力較大、融資環(huán)境趨緊的客觀事實(shí)，A公司面臨著較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司投融資模式亟需調(diào)整。

一、A公司面臨的問(wèn)題

（一）存量債務(wù)規(guī)模持續(xù)增加

作為政府的投融資平臺(tái)，A公司承擔(dān)著城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資及建設(shè)工作。在該縣城市建設(shè)快速推進(jìn)的過(guò)程中，A公司大規(guī)模地向金融機(jī)構(gòu)融資。尤其在2013年至2017年，這一時(shí)期是該縣重點(diǎn)項(xiàng)目集中開(kāi)工建設(shè)的年份，A公司存量債務(wù)逐年累積。

A公司融資以銀行貸款為主，公司通過(guò)抵押土地等資產(chǎn)或新設(shè)項(xiàng)目公司向銀行融入資金，以籌措項(xiàng)目建設(shè)資金或歸還前期借款（即借新還舊）。A公司借款中，也包含大量非標(biāo)融資產(chǎn)品的還本付息，因此，公司剛性兌付壓力較大，存在著較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。公司新增融資多用于償還舊債，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的資金捉襟見(jiàn)肘。

（二）后續(xù)融資困境逐步顯現(xiàn)

由于A公司缺乏經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及優(yōu)質(zhì)抵押物，公司通過(guò)銀行渠道貸款越發(fā)困難，為了確保項(xiàng)目推進(jìn)的資金保證，公司不得不向資金成本更高的私募基金融資。同時(shí)，該公司信用評(píng)級(jí)較低，從目前趨緊的市場(chǎng)行情看，通過(guò)發(fā)企業(yè)債、公司債的融資方式會(huì)受到一定的阻礙。

三、A公司面臨問(wèn)題的原因簡(jiǎn)析

A公司所面臨的問(wèn)題并非一朝一夕形成，究其原因，可總結(jié)以下幾點(diǎn)：

第一，政府與企業(yè)的關(guān)系尚未完全厘清。A公司仍然扮演著政府下屬投融資部門的角色。公司項(xiàng)目決策均由政府主導(dǎo)，由此導(dǎo)致公司行政化色彩較為濃重（梅建明、劉秦舟，2014）。同時(shí)，政府的“父愛(ài)主義”，使得A公司對(duì)于政府的依賴較重，開(kāi)拓市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)不足。此外，A公司仍然以固定資產(chǎn)投資、融資及招商引資數(shù)量作為考核指標(biāo)，沒(méi)有建立起以企業(yè)業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的考核機(jī)制。

第二，科學(xué)的管理制度尚未完全建立。公司雖已制定了一些管理制度，但部分制度設(shè)計(jì)并不符合科學(xué)管理的原則。同時(shí)，隨著融資規(guī)模的擴(kuò)大和建設(shè)項(xiàng)目數(shù)量的增加，由于公司缺乏全面預(yù)算管理制度以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)定期匯總制度，導(dǎo)致公司在制定償債計(jì)劃時(shí)無(wú)系統(tǒng)性的數(shù)據(jù)支撐，對(duì)項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流考慮不足。

第三，風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制尚未有效運(yùn)行。公司未建立內(nèi)部控制系統(tǒng)，在資金管理、投融資管理的風(fēng)險(xiǎn)防控水平較弱，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)較高。

三、對(duì)A公司化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議

（一）加強(qiáng)內(nèi)部管理，防范企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

按基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)及市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)將公司業(yè)務(wù)分類，通過(guò)實(shí)施“管戰(zhàn)略決策、管項(xiàng)目拓展、管財(cái)務(wù)運(yùn)行、管人力資源”的集團(tuán)管控模式統(tǒng)籌各類業(yè)務(wù)，設(shè)置專門的投資部門，加強(qiáng)對(duì)新項(xiàng)目的科學(xué)論證，孵化新公司，培育新產(chǎn)業(yè);集團(tuán)充分發(fā)揮資金調(diào)度功能，建立內(nèi)部控制機(jī)制，通過(guò)對(duì)項(xiàng)目全生命周期現(xiàn)金流管理，實(shí)現(xiàn)投資性、籌資性、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流期限、結(jié)構(gòu)匹配。

（二）化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化資產(chǎn)管理

一方面，全面梳理公司存量債務(wù)，詳細(xì)整理存量債務(wù)種類、期限、標(biāo)的物，逐一制定化解方案，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)溝通，通過(guò)貸款展期、貸款置換等方式，緩解還款壓力;同時(shí)，擴(kuò)展融資渠道，除傳統(tǒng)的銀行貸款，通過(guò)產(chǎn)業(yè)投資基金、項(xiàng)目收益?zhèn)?、中期票?jù)、資產(chǎn)證券化等市場(chǎng)化方式融資，應(yīng)用融資擔(dān)保等增信工具，拓寬投資項(xiàng)目資金來(lái)源，降低融資成本。另一方面，盤點(diǎn)公司存量資產(chǎn)，明晰資產(chǎn)權(quán)屬、邊界、收益狀況，對(duì)不實(shí)資產(chǎn)（如未經(jīng)過(guò)招拍掛程序的土地使用權(quán)），應(yīng)及時(shí)進(jìn)行清理或完善相應(yīng)手續(xù);對(duì)公司修建的樓堂館所，可采用特許經(jīng)營(yíng)質(zhì)押方式融資;對(duì)完全不具備使用者付費(fèi)的公益性資產(chǎn)，應(yīng)協(xié)調(diào)政府部門進(jìn)行資產(chǎn)置換。

（三）堅(jiān)持多元化發(fā)展，拓展產(chǎn)業(yè)布局

公司應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，將自身定位從城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)平臺(tái)企業(yè)轉(zhuǎn)變到城市運(yùn)營(yíng)商。同時(shí)，公司積極開(kāi)拓市場(chǎng)業(yè)務(wù)，以當(dāng)?shù)鬲?dú)特資源以及行業(yè)發(fā)展機(jī)遇為依托，通過(guò)實(shí)施混合所有制，引入資金及技術(shù)方，使公司從公益類國(guó)有企業(yè)發(fā)展為公益、商業(yè)相結(jié)合的綜合類國(guó)有企業(yè)（徐鵬程，2017），形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，通過(guò)“以富養(yǎng)貧”的方式，利用市場(chǎng)化、效益好的業(yè)務(wù)反哺公益性業(yè)務(wù)，在積累自身發(fā)展動(dòng)力的同時(shí)化解隱性債務(wù)，減輕地方財(cái)政壓力。

參考文獻(xiàn)：

[1]梅建明，劉秦舟.欠發(fā)達(dá)地區(qū)政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型發(fā)展的若干建議[J].財(cái)政研究，2014 ，（8）.

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[3]劉紅忠，許友傳.地方政府融資平臺(tái)存量債務(wù)整改及其有條件重構(gòu)[J].復(fù)旦學(xué)報(bào)，2016，（4）.