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    淺談?dòng)览m(xù)債的優(yōu)缺點(diǎn)及其對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響和稅會(huì)處理

    2019-10-09 09:07:22于靜
    中國集體經(jīng)濟(jì) 2019年25期
    關(guān)鍵詞:資本結(jié)構(gòu)

    于靜

    摘要:永續(xù)債作為一種新型融資工具,它既不同于債務(wù)融資,又區(qū)別于股權(quán)融資,是介于兩者之間,具有較大的靈活性和適用性,文章對(duì)永續(xù)債這種融資工具的相關(guān)內(nèi)容開展討論。

    關(guān)鍵詞:永續(xù)債優(yōu)缺點(diǎn);資本結(jié)構(gòu);稅會(huì)處理

    一、永續(xù)債的簡述及發(fā)展現(xiàn)狀

    永續(xù)債券又叫無期債券,是指債券發(fā)行人在銀行間債券市場注冊發(fā)行的“無固定期限、內(nèi)含發(fā)行人贖回權(quán)”的債券。對(duì)于永續(xù)債券來說,在付息日的時(shí)候,需要選擇當(dāng)天的利息和相應(yīng)的延遞利息,實(shí)現(xiàn)付息日的推遲。所以,通過永續(xù)債籌集的資金就理所應(yīng)當(dāng)具有了權(quán)益資本的作用。永續(xù)債券最早可追溯到1648年的荷蘭,為了籌措萊克河堤壩龐大而反復(fù)的防護(hù)維修費(fèi)用,政府發(fā)行了未約定到期日的債務(wù)。在海外資本市場,永續(xù)債雖然出現(xiàn)時(shí)間不長,但是應(yīng)用的效果很好,而且逐漸成為我國重要的融資方式。自2013年,我國就開始發(fā)行永續(xù)類債券。這標(biāo)志著我國的永續(xù)類債券開始全面推行,在后續(xù)的發(fā)展中,我國出臺(tái)了很多相應(yīng)的永續(xù)債券產(chǎn)品,數(shù)量和數(shù)額都是比較客觀的。為了全面規(guī)范永續(xù)類債券的管理,國家出臺(tái)了較為嚴(yán)格的管理程序,全面提升了我國永續(xù)類債券的發(fā)展速度。

    債券發(fā)展日新月異,但我國屬發(fā)展中大國,為降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)需大量中長期資金來源以支持公司的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展,永續(xù)債這種不斷的延續(xù)期限將會(huì)大大增加投資人的風(fēng)險(xiǎn),為了吸引投資者,永續(xù)債在初始時(shí)會(huì)設(shè)置一些有利于投資人的條款,比如利率重置條款,這也是對(duì)永續(xù)債發(fā)行人的一種限制,如果永續(xù)債的期限被無期限地永續(xù)遞延,投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)同步遞增。與此同時(shí),為了對(duì)投資者具有更大的吸引力和保護(hù)性,永續(xù)債的成本也會(huì)“水漲船高”,當(dāng)其利率越來越遠(yuǎn)地背離市場利率時(shí),發(fā)行人就會(huì)選擇贖回永續(xù)債以規(guī)避越來越重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。根據(jù)國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,在滿足一定條件下,永續(xù)債發(fā)行后可以計(jì)入所有者權(quán)益,因此,對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)很高,難以以普通信用債的方式融資的企業(yè)具有一定優(yōu)勢。

    二、永續(xù)債的稅會(huì)處理

    賬務(wù)處理方面,雖然其發(fā)行成本相對(duì)較高,但計(jì)入發(fā)行方權(quán)益后,降低了財(cái)務(wù)杠桿,優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu),防范了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)定了公司的資金鏈條。在資金用途上比其他債務(wù)融資更靈活;增加了再融資能力,也有利于降低預(yù)期資金成本。從預(yù)算管理角度分析發(fā)現(xiàn),其本身所產(chǎn)生的利潤,高于同等額度和成本條件下的永續(xù)融資利潤。因此永續(xù)債券對(duì)于企業(yè)中的利潤指標(biāo),具有較為良好提升作用。從盈余管理角度來說,永續(xù)債付息方式可以選擇累積付息或不累積付息。因此在進(jìn)行盈余管理時(shí),可以利用股東的特點(diǎn)和要求,針對(duì)性的制定不同的分工政策,充分的考慮到永續(xù)債券的特點(diǎn)和作用。從風(fēng)險(xiǎn)特征來說,永續(xù)類債券本身具有長久的特點(diǎn),因此投資人與發(fā)行人之間具有聯(lián)合性,未來的不確定性較大。

    從稅務(wù)處理的角度來說,永續(xù)債的發(fā)行方需要利用財(cái)務(wù)費(fèi)用的支付結(jié)合利潤分配進(jìn)行控制。從整體上來說,想要實(shí)現(xiàn)混合型投資發(fā)行方的利息支出稅前扣除,必須要滿足一些相應(yīng)的條件:.在被投資的企業(yè)進(jìn)行投資后,需要確保按照投資合同的要求,進(jìn)行利率的定期支付,提升支付的針對(duì)性,更好的發(fā)揮出投資企業(yè)的重要利潤控制作用;對(duì)于投資的期限和投資條件,要進(jìn)行明確和控制,在投資期滿后,要按照設(shè)定的條件,全面的發(fā)揮出投資企業(yè)對(duì)資本償還的作用;從根本上來說,投資企業(yè)對(duì)于投資凈資產(chǎn)并沒有所有權(quán),因此必須要提升資產(chǎn)的綜合管理水平。而且投資企業(yè)本身并沒有選舉權(quán)和被選舉權(quán),只有做好投資企業(yè)自身的良好管控,才能夠充分的發(fā)揮出投資企業(yè)對(duì)于永續(xù)債的綜合管控作用;對(duì)于投資企業(yè)來說,其本身并不直接參與到企業(yè)的日常經(jīng)營中。再加上我國有相應(yīng)的文件,要求在稅前進(jìn)行扣除利息必須要滿足五個(gè)條件中的三個(gè),更好地發(fā)揮出企業(yè)文件的約束作用,提升綜合管控水平。

    永續(xù)債本身具有強(qiáng)制支付利息的條款,因此必須要做好全面投資期限的明確。對(duì)于永續(xù)債來說,其本身沒有明確的投資期限,所以在滿足投資的條件后,需要進(jìn)行永續(xù)債的贖回。稅務(wù)的處理和會(huì)計(jì)處理具有一致性,而且應(yīng)用的時(shí)候,要進(jìn)行綜合的管控,更好地發(fā)揮出兩者的協(xié)調(diào)作用。

    三、永續(xù)債的實(shí)施前提條件及實(shí)施環(huán)境

    鑒于永續(xù)債具有的優(yōu)勢、引發(fā)的問題及發(fā)揮的作用,各方應(yīng)做好以下工作。

    (一)大力培養(yǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

    為了保證永續(xù)債市場的健康有序發(fā)展,投資者必須有更加理性的投資理念,一項(xiàng)新興的金融工具從認(rèn)知到實(shí)踐可能會(huì)經(jīng)歷相當(dāng)漫長的時(shí)間,應(yīng)該大力培養(yǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),普及相關(guān)投資知識(shí),注意提示投資風(fēng)險(xiǎn),防止盲目缺乏理性的“跟風(fēng)效應(yīng)”。

    (二)從發(fā)行方的角度考慮

    1.建立健全公司法人治理結(jié)構(gòu)和制度體系。為了實(shí)現(xiàn)永續(xù)債的全面發(fā)展,必須要以健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)和制度為基礎(chǔ),通過合理的建立健全公司法人治理結(jié)構(gòu)和制度,可以確保整體風(fēng)險(xiǎn)的降低,確保股東的最大化,更好的保護(hù)投資人的效益。為了實(shí)現(xiàn)我國永續(xù)債的良好發(fā)展,必須要提升整體結(jié)構(gòu)和制度的健全力度,發(fā)揮出其本身的重要作用,對(duì)于其中存在的問題,要進(jìn)行針對(duì)性的處理,更好的發(fā)揮出公司法人制度的重要作用。

    2.設(shè)計(jì)規(guī)范且靈活的條款。在進(jìn)行設(shè)計(jì)規(guī)范應(yīng)用時(shí),需要確保條款的靈活性,更好的發(fā)揮出風(fēng)險(xiǎn)的管控作用。投資的風(fēng)險(xiǎn)主要是來自于經(jīng)營的不確定性。在加行上永續(xù)債本身的經(jīng)營時(shí)間很長,流動(dòng)性較差,所以容易出現(xiàn)利息支付的問題。因此必須要提升設(shè)計(jì)的規(guī)范,確保條款的靈活性,更好的發(fā)揮出設(shè)計(jì)規(guī)范的重要作用。

    3.融資方式的適應(yīng)性。作為發(fā)行方,應(yīng)全面考慮永續(xù)債的風(fēng)險(xiǎn)。永續(xù)債一旦到期,發(fā)行方要全部贖回并一次性支付全部遞延利息,導(dǎo)致企業(yè)短時(shí)期內(nèi)資金需求增大。所以,企業(yè)不能在無真實(shí)投資背景或未進(jìn)行可行性研發(fā)投資的情況下而發(fā)行永續(xù)債。

    (三)從監(jiān)管者角度考慮

    1.加快證券市場改革步伐,不斷提高投資者的適應(yīng)性。公司治理機(jī)制并不僅是內(nèi)部治理機(jī)制的改革與完善,外部市場機(jī)制也是其重要的組成部分,所以,外部市場的完善勢在必行。

    2.完善信用評(píng)級(jí)制度,統(tǒng)一評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。一方面,由于永續(xù)債的條款設(shè)計(jì)在某些方面區(qū)別于普通債,且可以兼具部分股權(quán)性質(zhì),因此,投資者在判斷永續(xù)債的投資價(jià)值時(shí),往往會(huì)同時(shí)評(píng)判相同發(fā)行主體發(fā)行的普通債的信用資質(zhì)。另一方面,永續(xù)債中的條款并不完全相同的,很多條款都有一定的變化,必須要提升信用評(píng)價(jià)的建設(shè)水平,實(shí)現(xiàn)綜合評(píng)價(jià)機(jī)制的建立,實(shí)現(xiàn)綜合評(píng)價(jià)的監(jiān)督和管理。

    3.發(fā)揮主導(dǎo)作用,積極支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高效健康發(fā)展。永續(xù)債作為新生事物,還未打通其市場認(rèn)知度。為了更好的發(fā)揮出主導(dǎo)作用,投資者必須要充分認(rèn)識(shí)到永續(xù)債的特點(diǎn)。其次,設(shè)立發(fā)行門檻,完善制度體系,多角度完善配套制度。對(duì)于比較容易出現(xiàn)的圈錢行為,要進(jìn)行全面的把控,發(fā)揮出各個(gè)方面的作用,提升各種利益的維護(hù)水平,確保永續(xù)債可以充分的發(fā)揮出其本身的重要作用。

    4.加強(qiáng)法規(guī)建設(shè)。制定或修訂配套法規(guī),我國現(xiàn)行債券發(fā)行相關(guān)法律僅對(duì)約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券,因此,對(duì)于永續(xù)債的法規(guī)還存在空白,這也對(duì)其發(fā)展形成障礙,因此,永續(xù)債的相關(guān)法規(guī)文件也有待補(bǔ)充。

    參考文獻(xiàn):

    [1]李鵬飛.永續(xù)債“永續(xù)”時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)與應(yīng)對(duì)[J].金融市場研究,2018(09).

    [2]喬翠蘭,支春紅.我國永續(xù)債發(fā)行及屬性確認(rèn)問題的探討[J].當(dāng)代會(huì)計(jì),2018(06).

    [3]馮俏彬.永續(xù)債利弊[J].新理財(cái)(政府理財(cái)),2014(08).

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