企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新融資約束問題研究進(jìn)展

摘 要：作為綠色發(fā)展、可持續(xù)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)，生態(tài)創(chuàng)新近年來正日益引起主流學(xué)者們的廣泛關(guān)注。然而對(duì)于企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新面臨的重要障礙之一——融資約束問題，學(xué)術(shù)界給予的關(guān)注還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠?；诖耍疚膹娜谫Y約束與企業(yè)創(chuàng)新、企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的融資約束、政府補(bǔ)貼與生態(tài)創(chuàng)新融資約束等方面，系統(tǒng)梳理和總結(jié)了融資約束與企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新關(guān)系的新近研究進(jìn)展，以期為企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、企業(yè)創(chuàng)新融資的相關(guān)研究和政策制定提供參考和啟示。

關(guān)鍵詞：生態(tài)創(chuàng)新;融資約束;政府補(bǔ)貼;企業(yè)創(chuàng)新

一、引言

作為綠色發(fā)展、可持續(xù)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)，生態(tài)創(chuàng)新實(shí)踐在歐洲、美國等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)比較常見。歐洲委員會(huì)于2011年、2014年相繼發(fā)布了生態(tài)創(chuàng)新行動(dòng)計(jì)劃（“EcoAP”）和“地平線2020”（“2020 Horizon”）計(jì)劃，對(duì)生態(tài)創(chuàng)新予以資金支持。其中，“地平線2020”項(xiàng)目計(jì)劃在2014—2020年間投入近800億歐元支持企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新。生態(tài)創(chuàng)新現(xiàn)已成為各個(gè)國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的通道、企業(yè)新的行業(yè)機(jī)會(huì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要來源。在我國，政府更多地采用環(huán)境規(guī)制等手段引導(dǎo)企業(yè)綠色投資。企業(yè)則多是以滿足政府指令為目的，往往并未進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的生態(tài)創(chuàng)新戰(zhàn)略設(shè)計(jì)。另一個(gè)不容忽視的事實(shí)在于，中國企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)普遍面臨著嚴(yán)重的融資難題，加上生態(tài)創(chuàng)新具有“雙重外部性”特征，企業(yè)進(jìn)行生態(tài)創(chuàng)新的動(dòng)力更加不足。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與資源環(huán)境矛盾日益凸顯的大背景下，如何激勵(lì)融資約束下的企業(yè)進(jìn)行生態(tài)創(chuàng)新投資，是我國深入推進(jìn)供給側(cè)改革、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的當(dāng)務(wù)之急。

在學(xué)術(shù)界，生態(tài)創(chuàng)新是企業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域新興但快速增長(zhǎng)的研究議題[1-3]。圍繞如何驅(qū)動(dòng)生態(tài)創(chuàng)新，學(xué)者們進(jìn)行了多視角、多層次探討，其中歐盟以及世界其他國家將生態(tài)創(chuàng)新融資視為具有優(yōu)先級(jí)別的政策議題。然而我國學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域?qū)Υ藛栴}的關(guān)注還不夠，對(duì)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新融資約束問題的系統(tǒng)研究還較為少見?；诖?，本文聚焦于企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新中的融資約束這一重要障礙，系統(tǒng)梳理了企業(yè)創(chuàng)新所面臨的融資約束、生態(tài)創(chuàng)新的特征及其融資約束、政府補(bǔ)貼與企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新融資約束等方面的研究文獻(xiàn)，并對(duì)最新研究進(jìn)展進(jìn)行總結(jié)和評(píng)述，以期為生態(tài)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、企業(yè)創(chuàng)新融資的相關(guān)研究和政策制定提供啟示和參考。

二、融資約束與企業(yè)創(chuàng)新

盡管關(guān)于融資約束與企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新關(guān)系的系統(tǒng)研究還較少，但生態(tài)創(chuàng)新作為一種特殊的創(chuàng)新活動(dòng)[4]，其融資約束問題可以在一般創(chuàng)新活動(dòng)融資問題的相關(guān)研究上進(jìn)一步探討。企業(yè)創(chuàng)新面臨的資金障礙一直備受國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注，取得了較為豐富的研究成果。

（一）企業(yè)創(chuàng)新融資約束問題及其成因

與一般投資活動(dòng)相比，企業(yè)的創(chuàng)新項(xiàng)目由于具有信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)高、收益不確定、抵押資產(chǎn)有限以及代理沖突等特性，往往更容易遭受融資約束的難題[5]。學(xué)者們普遍強(qiáng)調(diào)，融資可得性是企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)與增長(zhǎng)最嚴(yán)重的障礙?；诖?，創(chuàng)新活動(dòng)往往更依賴于內(nèi)部資金，特別是處于設(shè)計(jì)階段的研發(fā)項(xiàng)目[6]。然而對(duì)于大多數(shù)企業(yè)，內(nèi)部資金通常不能滿足創(chuàng)新項(xiàng)目的資金需求，需要通過外源融資來確保創(chuàng)新活動(dòng)的持續(xù)進(jìn)行[7]，民營企業(yè)、中小企業(yè)更是如此[8]。

在中國以銀行業(yè)為主導(dǎo)的金融體系下，銀行貸款應(yīng)在緩解企業(yè)融資約束、促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新方面發(fā)揮至關(guān)重要的作用[9]。但是在“新興加轉(zhuǎn)型”背景下，我國關(guān)鍵性的信貸資源配置往往隨政府導(dǎo)向而為[10]，更多的銀行信貸資源配置給了國有企業(yè)，民營企業(yè)難以獲取銀行貸款[11]。股票市場(chǎng)通過信息披露降低了信息不對(duì)稱，因此對(duì)于緩解企業(yè)創(chuàng)新的融資約束具有重要的作用[12]。然而中國的資本市場(chǎng)體系并不完善，企業(yè)上市條件苛刻，加上“檸檬溢價(jià)”，股權(quán)融資并非外部融資的完美替代品[13]。此外，基于企業(yè)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)投資、互聯(lián)網(wǎng)融資等模式正不斷拓展。可以看出，中國企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)不僅存在內(nèi)部資金障礙，而且普遍面臨著外源融資約束。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)更高、不確定性更大的探索式創(chuàng)新，更難獲得外部資金的支持[14]。

（二）融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響

由于研發(fā)活動(dòng)需要大量的資金投入，當(dāng)面臨融資約束時(shí)，企業(yè)可能由于資金不足、成本過高而導(dǎo)致創(chuàng)新項(xiàng)目失敗。當(dāng)創(chuàng)新項(xiàng)目尚處于孕育階段時(shí)，融資約束可能導(dǎo)致企業(yè)放棄原有的研發(fā)計(jì)劃[6];而當(dāng)創(chuàng)新進(jìn)入到商業(yè)化階段，融資約束則可能導(dǎo)致較低的創(chuàng)新成功率[15]。相關(guān)實(shí)證研究表明，融資約束抑制了企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)[16-17]。在中國特殊制度背景下，由于存在明顯的“所有制歧視”[18]，融資約束對(duì)民營企業(yè)的制約作用更強(qiáng)。銀行管制的放松[19]、產(chǎn)融結(jié)合[20]、外部資金支持[21]等能夠在一定程度上緩解企業(yè)創(chuàng)新的融資約束，釋放企業(yè)研發(fā)投資的活力。

研發(fā)補(bǔ)助作為政府“干預(yù)”企業(yè)創(chuàng)新的重要方式，可以在一定程度上緩解融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)帶來的不利影響[22]，從而彌補(bǔ)企業(yè)研發(fā)投資與社會(huì)最優(yōu)水平的差距。但也有研究顯示，政府補(bǔ)貼對(duì)研發(fā)投入可能產(chǎn)生擠出效應(yīng)，最終不一定能對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資產(chǎn)生有效激勵(lì)[23-24]。因此，政府補(bǔ)貼能否成為激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新的有效方式，還需要視補(bǔ)貼政策設(shè)計(jì)、政策執(zhí)行情況以及與其他因素的共同效應(yīng)具體分析。

三、企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的特點(diǎn)及其融資約束

生態(tài)創(chuàng)新（Eco-innovation），也被稱作綠色創(chuàng)新（Green Innovation）、環(huán)境創(chuàng)新（Environmental Innovaiton）、可持續(xù)創(chuàng)新（Sustainable Innovation）等，是指兼具經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益的新產(chǎn)品、新工藝或新服務(wù)的發(fā)展[25]。生態(tài)創(chuàng)新被認(rèn)為是實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展的重要路徑[26-27]。由于具有“創(chuàng)新”、“生態(tài)”雙重屬性，與一般創(chuàng)新活動(dòng)相比，企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新活動(dòng)面臨的融資約束可能存在差異。本部分首先分析生態(tài)創(chuàng)新的特征，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步探討生態(tài)創(chuàng)新的融資約束。

（一）企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的特征

生態(tài)創(chuàng)新能否在顯著降低環(huán)境影響的同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)效益，是企業(yè)進(jìn)行生態(tài)創(chuàng)新決策時(shí)權(quán)衡的微觀機(jī)制。與一般創(chuàng)新活動(dòng)相同，生態(tài)創(chuàng)新的技術(shù)往往處于初級(jí)階段，具有較大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，短期回報(bào)較低[28-29]。除此之外，生態(tài)創(chuàng)新還具有經(jīng)濟(jì)效益溢出和環(huán)境效益溢出的雙重外部性[30]。因此與一般創(chuàng)新相比，企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的動(dòng)力更加不足[31]。當(dāng)企業(yè)研發(fā)資金有限時(shí)，生態(tài)創(chuàng)新更容易被擠出[32]。

依據(jù)對(duì)環(huán)境的不同影響，生態(tài)創(chuàng)新可以劃分為兩類：能源資源效率型創(chuàng)新（Energy and Resource Efficiency Innovations，EREI）和外部性降低型創(chuàng)新（Externality Reducing Innovations，ER）。新近研究表明，生態(tài)創(chuàng)新能否實(shí)現(xiàn)“雙贏”有賴于企業(yè)進(jìn)行的是能源資源效率型創(chuàng)新還是外部性降低型創(chuàng)新。能源資源效率型創(chuàng)新的影響是降低單位產(chǎn)出的原材料和能源的使用;外部性降低型創(chuàng)新則旨在降低空氣、水、噪音污染和有害物質(zhì)等生產(chǎn)的外部性[30]。能源資源效率型創(chuàng)新和外部性降低型創(chuàng)新在驅(qū)動(dòng)力、創(chuàng)新方式、獲利能力、創(chuàng)新特征等方面存在著本質(zhì)差異。（1）驅(qū)動(dòng)力方面：能源資源效率型創(chuàng)新通常是企業(yè)基于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略制定的一種主動(dòng)型策略;外部性降低型創(chuàng)新則是企業(yè)在環(huán)境規(guī)制下的一種被動(dòng)型策略;（2）創(chuàng)新方式方面：能源資源效率型創(chuàng)新通常會(huì)重新設(shè)計(jì)生產(chǎn)工藝和產(chǎn)品服務(wù)，通過清潔生產(chǎn)從源頭上降低能源資源的消耗和對(duì)環(huán)境的污染;外部性降低型創(chuàng)新則一般通過引入末端治理創(chuàng)新，達(dá)到對(duì)環(huán)境污染進(jìn)行治理的目的;（3）獲利能力方面：能源資源效率型創(chuàng)新通常能夠降低資源成本，從而改善企業(yè)生產(chǎn)效率[33];外部性降低型創(chuàng)新則往往并未改變企業(yè)的資源能力，反而增加了企業(yè)成本，被認(rèn)為是低效率的[34];（4）創(chuàng)新特征方面：能源資源效率型創(chuàng)新一般具有動(dòng)態(tài)性和復(fù)雜性，更多地受益于利益相關(guān)者及跨部門信息資源的整合，創(chuàng)新難度以及風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大，周期更長(zhǎng)，面臨更大的創(chuàng)新障礙[35];外部性降低型創(chuàng)新則通常具有標(biāo)準(zhǔn)化、易模仿性和相對(duì)靜止性，對(duì)污染處理設(shè)備的投資通常會(huì)擠占R&D而抑制技術(shù)革新[36]。

Ghisetti和Rennings[30]、Rexhauser和Rammer[37]的實(shí)證結(jié)果顯示，能源資源效率型創(chuàng)新和外部性降低型創(chuàng)新對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效分別具有正向、負(fù)向的影響。只有投資于旨在降低能源和原材料使用的清潔生產(chǎn)技術(shù)時(shí)，企業(yè)的綠色投資戰(zhàn)略才會(huì)改善其生產(chǎn)效率[33]。在環(huán)境規(guī)制和資源能力約束下，企業(yè)對(duì)于不同類型生態(tài)創(chuàng)新的投資決策，將在總的層面上影響一國的綠色發(fā)展路徑。

（二）企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的融資約束

企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)因素已被大量學(xué)者所探討，這些研究驗(yàn)證了供給推動(dòng)、需求拉動(dòng)、環(huán)境規(guī)制、政府支持等因素對(duì)生態(tài)創(chuàng)新的影響[38-40]。融資渠道是企業(yè)開展生態(tài)創(chuàng)新必要的驅(qū)動(dòng)因素之一[41]。但事實(shí)是，由于具有高成本、高風(fēng)險(xiǎn)、高不確定性、信息不對(duì)稱等特性，綠色研發(fā)項(xiàng)目和創(chuàng)新難以獲得其必要的資金資源[42-43]。與一般創(chuàng)新相比，企業(yè)的生態(tài)創(chuàng)新由于具有“雙重外部性”，其面臨的融資約束問題更為嚴(yán)重[41]。實(shí)證研究結(jié)果顯示，內(nèi)部資金的缺乏、借貸渠道的缺乏已成為生態(tài)創(chuàng)新采用和技術(shù)擴(kuò)散的重要障礙[44-45]。周期更長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)更大的突破性生態(tài)創(chuàng)新尤其受到融資約束的阻礙[46]。中小企業(yè)由于缺乏抵押品和信譽(yù)，在開展生態(tài)創(chuàng)新時(shí)具有更大的困難。一個(gè)國家或地區(qū)的金融體系和政策制定者由于能夠?qū)Y金進(jìn)行有效配置，支持相對(duì)長(zhǎng)期的、不成熟的、復(fù)雜的清潔生產(chǎn)和環(huán)境技術(shù)項(xiàng)目，因此對(duì)于解決生態(tài)創(chuàng)新的資金困難可以發(fā)揮重要作用[43]。然而在實(shí)踐中，金融體系和政府發(fā)揮的作用還較為有限：支持生態(tài)創(chuàng)新的金融體系尚處于發(fā)展的初級(jí)階段[47];政府方面仍缺乏支持生態(tài)創(chuàng)新發(fā)展的政策體系的有效設(shè)計(jì)和執(zhí)行。

四、政府補(bǔ)貼與企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新融資約束

政府通過公共資金緩解企業(yè)的融資約束，引導(dǎo)和激勵(lì)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新，是各經(jīng)濟(jì)體普遍采用的重要方式之一。與傳統(tǒng)創(chuàng)新相比，生態(tài)創(chuàng)新相對(duì)更少，長(zhǎng)期低于社會(huì)最優(yōu)水平，因此應(yīng)該得到更多的政府支持[48]。而對(duì)于處于轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)體而言，由于金融體系尚不完善，公共資金在企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新中應(yīng)扮演更為重要的角色。研究表明，來自政府的資金激勵(lì)對(duì)生態(tài)創(chuàng)新的采用和發(fā)展具有正向影響[29-30]。政府可以通過對(duì)私營部門的生態(tài)創(chuàng)新進(jìn)行投資，或者通過補(bǔ)貼等形式提供公共資金等，緩解企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新面臨的融資約束[49-50]。

補(bǔ)貼作為政府支持生態(tài)創(chuàng)新的主要方式，被認(rèn)為是除環(huán)境規(guī)制政策外生態(tài)創(chuàng)新最重要的驅(qū)動(dòng)[51]。關(guān)于政府補(bǔ)貼與生態(tài)創(chuàng)新的關(guān)系，相關(guān)研究主要集中在以下幾個(gè)方面：

（一）政府補(bǔ)貼對(duì)生態(tài)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)

政府補(bǔ)貼通過緩解企業(yè)融資約束、降低投資風(fēng)險(xiǎn)、提高獲利水平，在一定條件下能夠提升企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的能力[52]。政府補(bǔ)貼對(duì)生態(tài)創(chuàng)新的正向激勵(lì)效應(yīng)也獲得了相關(guān)證據(jù)支持[53-54]。但也有研究顯示，補(bǔ)貼并未對(duì)生態(tài)創(chuàng)新決策產(chǎn)生重要影響[55]。因此，補(bǔ)貼是否能夠有效地促進(jìn)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新還未獲得一致性結(jié)論[38]。

（二）政府補(bǔ)貼對(duì)不同類型生態(tài)創(chuàng)新的影響效應(yīng)

政府補(bǔ)貼對(duì)生態(tài)創(chuàng)新影響的效果依賴生態(tài)創(chuàng)新的類型，在具體研究時(shí)應(yīng)予以區(qū)分。相關(guān)研究表明，政府補(bǔ)貼作為市場(chǎng)激勵(lì)性的政策，可能更多地提升了漸進(jìn)性創(chuàng)新以及現(xiàn)有技術(shù)的擴(kuò)散，而不是根本性創(chuàng)新[56]。政府需要與擁有獨(dú)特資源能力的外部主體合作，才有利于形成根本性生態(tài)創(chuàng)新[3]。

（三）相關(guān)因素對(duì)政府補(bǔ)貼效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用

政府補(bǔ)貼對(duì)生態(tài)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)需要充分考慮企業(yè)創(chuàng)新的市場(chǎng)狀況[31]、技術(shù)機(jī)會(huì)[57]、技術(shù)能力、技術(shù)失敗的可能性以及投資的類型[43]等特征。需要強(qiáng)調(diào)的是，政府補(bǔ)貼只能作為其他資金的補(bǔ)充而不是替代，只有當(dāng)企業(yè)不缺少資金的時(shí)候，政府補(bǔ)貼或獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)于提升企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的能力才會(huì)有效[31]。此外，補(bǔ)貼政策效應(yīng)的有效發(fā)揮還受到環(huán)境規(guī)制、金融體系等的影響。政府補(bǔ)貼等激勵(lì)工具往往需要和嚴(yán)厲的規(guī)制相結(jié)合才更有效率[56]，相關(guān)政策設(shè)計(jì)應(yīng)充分發(fā)揮與環(huán)境規(guī)制政策的互補(bǔ)效應(yīng)[58]。公共創(chuàng)新中介機(jī)構(gòu)可以將政府與金融體系、其他市場(chǎng)主體有效連接起來，克服生態(tài)創(chuàng)新的資金障礙[59]，更好地發(fā)揮政府的補(bǔ)貼效應(yīng)。

總體來看，政府補(bǔ)貼對(duì)生態(tài)創(chuàng)新的影響效應(yīng)還未形成一致結(jié)論。一般認(rèn)為，補(bǔ)貼能夠激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行生態(tài)創(chuàng)新投資，但需要綜合考慮政府補(bǔ)貼的標(biāo)準(zhǔn)、補(bǔ)貼方式、補(bǔ)貼企業(yè)的特征以及與其他政策的搭配效應(yīng)。那么，政府如何利用好補(bǔ)貼這一市場(chǎng)化政策工具，引導(dǎo)企業(yè)開展生態(tài)創(chuàng)新尤其是具有“雙贏”效應(yīng)的生態(tài)創(chuàng)新投資？相關(guān)的理論支撐和證據(jù)支持還比較缺乏，尚需要進(jìn)一步研究。

五、評(píng)述與展望

企業(yè)的環(huán)保實(shí)踐如何在實(shí)現(xiàn)環(huán)境效益的同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)效益，是我國低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展的必然要求。如何緩解企業(yè)面臨的融資約束，從而釋放企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的投資活力？如何引導(dǎo)企業(yè)更多地開展能夠降低資源成本、改善企業(yè)生產(chǎn)效率的綠色投資？這無論是對(duì)于創(chuàng)新性企業(yè)還是政策制定者都是亟需解決的關(guān)鍵問題。

本研究首先回顧了融資約束與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的主要觀點(diǎn)，然后在梳理企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析了企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新面臨的融資約束，最后從政府補(bǔ)貼緩解企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新融資約束的視角對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了評(píng)述，為企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)以及企業(yè)創(chuàng)新融資的深入研究提供了思路和啟示。但總體而言，融資約束與企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的相關(guān)研究尚處于起步階段，未來還需要從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)和深入探討。

（一）加強(qiáng)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的融資約束研究

相比于一般創(chuàng)新活動(dòng)，企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新可能遭受著更為嚴(yán)重的融資約束難題，這也是中國企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新實(shí)踐相對(duì)滯后的重要制約因素之一。目前學(xué)術(shù)界一方面對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的融資問題給予了普遍關(guān)注，但對(duì)生態(tài)創(chuàng)新這一特殊創(chuàng)新活動(dòng)的融資問題的關(guān)注卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠[44];另一方面對(duì)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)因素從環(huán)境規(guī)制、供給、需求進(jìn)行了多層面的研究，成果已較為豐富，但在眾多驅(qū)動(dòng)因素中卻忽略了資金這一關(guān)鍵要素。

未來應(yīng)加強(qiáng)生態(tài)創(chuàng)新的融資約束問題的研究，具體而言：一是可結(jié)合生態(tài)創(chuàng)新實(shí)踐和典型事實(shí)系統(tǒng)分析企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新面臨的融資約束特征：內(nèi)部融資約束和外部融資約束程度如何？銀行貸款、股權(quán)融資等外部融資渠道與企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的關(guān)系是怎樣的？異質(zhì)性企業(yè)的融資約束是否存在差異？二是研究如何緩解企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的融資約束。這就需要深入探討金融體系、政府政策等與企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的關(guān)系。三是要結(jié)合不同類型的生態(tài)創(chuàng)新的特點(diǎn)，分析其融資約束差異。具有“雙贏效應(yīng)”的能源資源效率型創(chuàng)新，卻由于周期更長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性更高而更容易被擠出，需要重點(diǎn)關(guān)注其融資問題，以便提供更具針對(duì)性的政策支持。

（二）加強(qiáng)政府補(bǔ)貼與生態(tài)創(chuàng)新關(guān)系的研究

政府補(bǔ)貼作為公共資金的重要組成部分，被視為緩解融資約束、克服“外部性”問題的重要政策工具。以往研究多是在規(guī)制政策及其他公共政策相關(guān)探討時(shí)，對(duì)政府補(bǔ)貼與生態(tài)創(chuàng)新的關(guān)系有所提及，專門研究二者關(guān)系的文獻(xiàn)較少。已有研究初步表明：政府補(bǔ)貼可能緩解企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新面臨的融資約束，但相關(guān)政策設(shè)計(jì)需要充分考慮創(chuàng)新活動(dòng)的技術(shù)、市場(chǎng)、資金等特征，同時(shí)需要與環(huán)境規(guī)制、金融支持等政策有效配合。

未來研究應(yīng)加強(qiáng)政府補(bǔ)貼與生態(tài)創(chuàng)新關(guān)系的研究，以更好地發(fā)揮政府補(bǔ)貼在驅(qū)動(dòng)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新中的作用。具體而言，一是可引入案例、結(jié)合已有相關(guān)理論等，探討政府補(bǔ)貼對(duì)生態(tài)創(chuàng)新的作用機(jī)理和作用過程;二是可通過實(shí)證研究，提供更多的補(bǔ)貼對(duì)生態(tài)創(chuàng)新影響的相關(guān)證據(jù);三是通過政策模擬，探尋如何優(yōu)化補(bǔ)貼政策設(shè)計(jì)以提高政府對(duì)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的激勵(lì)效果;政策設(shè)計(jì)時(shí)需要綜合考慮補(bǔ)貼方式、補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)、補(bǔ)貼企業(yè)特征、補(bǔ)貼與其他政策的關(guān)系等要素。

（三）加強(qiáng)新興經(jīng)濟(jì)體尤其是中國情境下的生態(tài)創(chuàng)新融資研究

從新近的企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的相關(guān)文獻(xiàn)來看，基于歐美發(fā)達(dá)國家的研究成果較為豐富[60]，已有部分學(xué)者關(guān)注新興工業(yè)化國家和發(fā)展中國家的生態(tài)創(chuàng)新問題[61]，但總體來看來自新興經(jīng)濟(jì)體的證據(jù)還比較缺乏，尤其是對(duì)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的融資問題關(guān)注的更少。

未來應(yīng)更多地基于中國情境，聚焦于中國企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的融資現(xiàn)實(shí)，揭示融資約束對(duì)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的作用機(jī)制，探尋如何破除企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的資金障礙以及如何更好地發(fā)揮政府在引導(dǎo)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新中的作用等問題，以指導(dǎo)新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的融資實(shí)踐，同時(shí)豐富和發(fā)展企業(yè)創(chuàng)新理論以及綠色發(fā)展相關(guān)理論。

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基金項(xiàng)目：教育部人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目（17YJC790190）;湖北省科技支撐計(jì)劃軟科學(xué)研究類項(xiàng)目（2017ADC048）;湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院青年基金重點(diǎn)項(xiàng)目（XJ201702）

作者簡(jiǎn)介：葉翠紅（1984- ），女，湖北鐘祥人，湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院，博士，副教授，研究方向?yàn)樯鷳B(tài)創(chuàng)新、綠色金融。