資本積累、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非農(nóng)化與投資率變化規(guī)律

冷成英 匡緒輝

摘要：伴隨中國經(jīng)濟(jì)增長的一個顯著特征是高投資率，資本形成在產(chǎn)出中保持了很高比重，并且呈上升趨勢，很多國家在快速工業(yè)化的過程中也有類似現(xiàn)象，東南亞等地區(qū)的新興國家表現(xiàn)尤為明顯。結(jié)合我國1996—2015年省域面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)投資率的變動與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段密切相關(guān)，資本積累和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非農(nóng)化之間的相互作用使投資率出現(xiàn)先上升后下降的規(guī)律性變化，這表明中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式刻不容緩。從地區(qū)來看，大部分省份的投資率進(jìn)入了隨著資本積累而下降的通道，積極擴(kuò)大投資的政策取向并不具有可持續(xù)性，反而可能會使其喪失轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的窗口期，不利于長期經(jīng)濟(jì)增長;同時警示中西部省份要切實轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，降低經(jīng)濟(jì)增長對投資的依賴，要更加注重內(nèi)生發(fā)展動力的培育。

關(guān)鍵詞：資本投資率;經(jīng)濟(jì)增長;投資驅(qū)動;資本積累;經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非農(nóng)化

基金項目：教育部人文社會科學(xué)研究項目“都市圈視角下創(chuàng)新要素聚集的演變機(jī)理與空間效應(yīng)研究”（17YJC630191）

中圖分類號：F424? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A? ? 文章編號：1003-854X（2019）12-0005-08

一、引言與相關(guān)文獻(xiàn)綜述

很長時間以來，伴隨中國經(jīng)濟(jì)增長的一個顯著特征是高投資率，資本形成在產(chǎn)出中保持了很高比重，并且呈上升趨勢。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，在建國后20年里，中國的投資率大多在30%以下;在70年代初期大幅躍升至30%;改革開放后，投資率又進(jìn)一步提高，到2003年后一直保持在40%以上，近年來保持在45%以上的高水平。與投資率在波動中上升相對應(yīng)，消費率則逐步下滑。20世紀(jì)80年代初，中國的消費率還在65%左右，之后在波動中呈下滑趨勢，到2008年國際金融危機(jī)后甚至下降到50%以下。很多國家在工業(yè)化中的投資率變動也有類似情況。近年來，一些發(fā)展中國家工業(yè)化加速推進(jìn)，與此同時投資率也有所上升，這在東南亞等地區(qū)的新興國家中表現(xiàn)尤為明顯。不僅如此，發(fā)達(dá)國家在工業(yè)化過程中的投資率也是如此，在工業(yè)化快速發(fā)展時期投資率有所上升，而且這些國家進(jìn)入工業(yè)化后期后投資率又明顯下降。

上述事實似乎表明，投資率在工業(yè)化過程中的變動是有規(guī)律的。根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，如果一個經(jīng)濟(jì)體的資本回報率保持在高位水平，那么增加資本投入以實現(xiàn)資本升值便是一個理性的選擇，該經(jīng)濟(jì)體的投資率上升。反之，若經(jīng)濟(jì)體的資本回報率較低，資本就會配置到其它領(lǐng)域獲得更多收益，如將資本輸出到資本回報率更高的開放國家，通過對外投資獲利，本國的投資水平下降。不考慮資本回報率的高投資必定是不可持續(xù)的，即使外部力量在短期內(nèi)可以推高投資率，但這也只是短期的表現(xiàn)，從長遠(yuǎn)看投資率最終將回歸到與資本回報率相一致的水平上①。然而，如果資本回報率是高投資率的直接原因，那么為什么一個國家在工業(yè)化快速發(fā)展時期擁有更高的投資率？是什么因素推動發(fā)展中地區(qū)投資率呈現(xiàn)出先上升后下降的規(guī)律性變化？這仍然是一個有待研究的問題，明晰這一問題，有利于理解中國高投資背后的故事。實際上，以東亞、東南亞等地區(qū)為代表的新興國家的高投資現(xiàn)象很早就引起了學(xué)術(shù)界的關(guān)注。楊（Young）較早地指出東亞的新興國家強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長主要依賴資本和勞動的投入，生產(chǎn)率增長并不突出②。克魯格曼（Krugman）甚至將東亞、東南亞各國與蘇聯(lián)相提并論，認(rèn)為這些國家依靠要素投入的增長模式缺乏效率提升，是不可持續(xù)的③。他們所指出的中國經(jīng)濟(jì)增長偏重要素投入的基礎(chǔ)即為中國經(jīng)濟(jì)增長的高投資、低消費的事實，其觀點似乎預(yù)示了中國持續(xù)十余年的高速經(jīng)濟(jì)增長將回歸平庸，這在國內(nèi)外引起了很大反響，掀起了對中國低消費、高投資問題的討論熱潮。

中國經(jīng)濟(jì)增長是否可持續(xù)是關(guān)系到能否越過中等收入階段的重大問題，這一討論進(jìn)一步延伸至中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式問題，重點是中國經(jīng)濟(jì)增長是否有效率。研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷了改革初期較快提升后，中國的全要素生產(chǎn)率在20世紀(jì)90年代中期后明顯下降④。有的學(xué)者進(jìn)一步對中國經(jīng)濟(jì)增長的源泉測算發(fā)現(xiàn)，中國的經(jīng)濟(jì)增長主要歸功于資本積累⑤。鑒于中國經(jīng)濟(jì)增長的這一特征，有學(xué)者認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是投資驅(qū)動型或粗放式的⑥。有學(xué)者提出反對觀點，認(rèn)為即使資本投入對中國經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)最大，但改革帶來的效率提高也不容忽視，資本積累具有動態(tài)效率，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式不能簡單歸結(jié)為投入驅(qū)動型的發(fā)展方式⑦。還有學(xué)者對技術(shù)進(jìn)步的測度方法提出質(zhì)疑，認(rèn)為適用于發(fā)達(dá)國家的方法并不適用于發(fā)展中國家，因而很多測度對中國技術(shù)進(jìn)步的測度不準(zhǔn)確⑧。另外，有的學(xué)者辨析了全要素生產(chǎn)率與技術(shù)進(jìn)步之間的異同，指出技術(shù)進(jìn)步包括中性技術(shù)進(jìn)步和資本體現(xiàn)式技術(shù)進(jìn)步兩種，前者與優(yōu)化資源配置和效率改進(jìn)有關(guān)，后者則附著于資本設(shè)備，但相關(guān)研究測度的全要素生產(chǎn)率只包含中性技術(shù)進(jìn)步，忽視了資本體現(xiàn)式技術(shù)進(jìn)步，從而低估了中國的技術(shù)進(jìn)步⑨。也有學(xué)者根據(jù)這一設(shè)想進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)資本體現(xiàn)式技術(shù)進(jìn)步的確存在并且對中國的經(jīng)濟(jì)增長有積極作用⑩。這些分析視角開闊，對于我們加深對中國經(jīng)濟(jì)增長的理解具有很強(qiáng)的啟發(fā)性，但學(xué)術(shù)界對中國的投資率是否過高、投資和消費是否失衡問題的討論并未形成一致觀點。

不管中國經(jīng)濟(jì)增長方式是否是要素驅(qū)動型的，學(xué)術(shù)界基本上認(rèn)同資本在中國經(jīng)濟(jì)崛起中對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)最大，并且物質(zhì)資源消耗極大。這種高投資、低消費和全要素生產(chǎn)率較低的發(fā)展方式引起了很多學(xué)者的反思，一些學(xué)者對中國的高投資水平形成的原因展開分析討論，有的強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)在不同的發(fā)展階段具有不同的投資和消費特征，這種變化使投資和消費呈規(guī)律性的變化{11}。城鎮(zhèn)化也被部分學(xué)者強(qiáng)調(diào)，認(rèn)為在城鎮(zhèn)化的不同階段，消費和投資的特征不同，由此促使投資率發(fā)生規(guī)律性變化{12}。這些觀點只是闡述了投資率變化具有規(guī)律性的特征事實，并沒有解釋投資率變動的內(nèi)在機(jī)制，而且缺乏經(jīng)驗證據(jù)。還有學(xué)者從政府作用角度解釋，認(rèn)為地方政府基于晉升激勵、財稅激勵或?qū)ぷ獾纫蛩赜凶銐虻耐顿Y動機(jī)和能力，推高了經(jīng)濟(jì)的投資水平{13}。政府可能對投資率存在水平效應(yīng)，但并不能解釋很多國家的投資率規(guī)律性變化。此外，還有學(xué)者強(qiáng)調(diào)價格體系的作用，認(rèn)為中國的低成本比較優(yōu)勢推動了資本和土地密集型增長方式的發(fā)展。在較低的要素價格下，資本回報率較高，投資率因此提高，而且在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，隨著要素價格變化，比較優(yōu)勢也呈動態(tài)變化，因此投資率也會相應(yīng)變化{14}。這種解釋具有合理性，但有待實證證實。

回顧相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，學(xué)術(shù)界對中國高投資率問題關(guān)注已久，但大多將投資率作為外生變量分析中國經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性問題，針對投資率的研究較少，尤其是對投資率規(guī)律性變化內(nèi)在機(jī)制的研究很少，采用規(guī)范的方法分析更是缺乏?；谶@一現(xiàn)狀，我們從投資率變動的機(jī)制出發(fā)，探討投資率規(guī)律性變化的原因。

二、理論機(jī)制分析

如上文所述，一個經(jīng)濟(jì)體的投資率是資本回報率的單調(diào)遞增函數(shù)，如式（1）所示：

IR=f（rK）（1）

其中，IR是投資率，rK是經(jīng)濟(jì)體的資本回報率，≥0。

我們進(jìn)一步分析資本回報率的影響因素，設(shè)經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)函數(shù)為C-D形式，如式（2）所示：

Y=AKαLβ（2）

其中，Y是產(chǎn)出，K是資本投入，L是勞動投入;A、α和β是參數(shù)，A>0衡量綜合技術(shù)水平，α和β表示相應(yīng)要素的產(chǎn)出彈性系數(shù)，且α∈（0，1），β∈（0，1）。

不考慮效率改進(jìn)，在無工業(yè)化、人口自然增長的情況下，參數(shù)A和勞動投入L不變。此時，每單位資本的回報率rK等于資本邊際報酬，即：

rK=MPK=αAKα-1Lβ? （3）

對資本求導(dǎo)，得到：

=α（α-1）AKα-2Lβ（4）

因0<α<1，故<0，表明隨著資本存量的增加，資本回報率下降。然而，上述模型假設(shè)比較符合發(fā)達(dá)國家的情形，對于發(fā)展中國家則不適用。在發(fā)達(dá)國家中，人口增長緩慢，勞動數(shù)量的變動較小，而且工業(yè)化進(jìn)程完成，各部門的勞動生產(chǎn)率差異較小，勞動在部門間的流動影響較小，因而資本回報率主要受資本存量K的影響。

但是，發(fā)展中國家的情況有很大不同，二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征明顯，工業(yè)化、城市化加速發(fā)展，投資率很高。一方面，工業(yè)化過程加快了資本積累，經(jīng)濟(jì)體的資本存量快速增加，這促使資本回報率下降，有拉低投資率的傾向。另一方面，工業(yè)化促使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的非農(nóng)化演變，勞動力從傳統(tǒng)部門向現(xiàn)代部門轉(zhuǎn)移，將農(nóng)業(yè)剩余勞動力轉(zhuǎn)化成更高生產(chǎn)率的人力資源，即使人口規(guī)模不變，這種資源的再配置也有提高資本回報率的傾向。在發(fā)展中國家，資本回報率受資本積累和勞動力轉(zhuǎn)移兩個因素的共同影響。

我們知道，在勞動力無限供給的情況下，勞動力需求受資本存量約束，資本存量越大，可吸納的勞動力也就越多，因而勞動是資本存量的增函數(shù)：

L=L（K）（5）

其中，>0。此時資本回報率對資本存量的導(dǎo)數(shù)為：

=α（α-1）AKα-2Lβ+αβAKα-1Lβ-1（6）

（6）式中，右邊第一項為工業(yè)化的資本積累效應(yīng)，符號為負(fù)，表示工業(yè)化推動的資本積累有拉低資本回報率的傾向;第二項則為工業(yè)化的勞動供給效應(yīng)，符號為正，表示工業(yè)化推動的勞動力轉(zhuǎn)移有抬高資本回報率的傾向。資本回報率的變動取決于上述兩種效應(yīng)的相對大小，更進(jìn)一步地說取決于資本存量和非農(nóng)部門勞動數(shù)量的互動關(guān)系。如果勞動供給效應(yīng)大于資本積累效應(yīng)，即>0，資本回報率會隨著資本不斷積累而上升，但工業(yè)化水平達(dá)到一定高度后勞動供給效應(yīng)會逐步下降甚至趨于零，資本回報率會進(jìn)入到下行通道。如果勞動供給效應(yīng)在最初小于資本積累效應(yīng)，即<0，資本回報率會隨著資本積累而下降，而工業(yè)化水平的提高使勞動供給效應(yīng)逐步減弱，對資本積累效應(yīng)的抵消作用也越來越小，進(jìn)而使資本回報率加速下降。因此，在工業(yè)化過程中，資本回報率與資本存量可能呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，其中上述第一種情況的初始位置處于倒U型的左側(cè)，第二種情況的初始位置處于倒U型的右側(cè)。

在上述過程中，工業(yè)化的勞動供給效應(yīng)對于資本回報率呈倒U型變化發(fā)揮了關(guān)鍵作用。實際上，只要產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中農(nóng)業(yè)部門與非農(nóng)業(yè)部門存在相對效率差異，工業(yè)化的發(fā)展就會推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非農(nóng)化，表現(xiàn)在工業(yè)和服務(wù)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的比重不斷上升，而農(nóng)業(yè)的比重不斷下降。在經(jīng)濟(jì)非農(nóng)化中，不僅勞動力從農(nóng)業(yè)部門向非農(nóng)部門轉(zhuǎn)移，其它要素如土地、資本也類似，土地和資本從農(nóng)業(yè)部門向非農(nóng)業(yè)部門轉(zhuǎn)移會提高各自的回報率，這種流動也會給資本回報率一個上升的驅(qū)動力。這一機(jī)制是顯而易見的，資本投入不變時，其它要素投入的增加會促使產(chǎn)出增加，單位資本的產(chǎn)出也會提高，這意味著資本回報率上升。發(fā)展中國家在工業(yè)化過程中的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非農(nóng)化是一個普遍現(xiàn)象，這有助于提高投資率。

根據(jù)式（1），因投資率是資本回報率的單調(diào)遞增函數(shù)，資本存量和非農(nóng)化對投資率的影響與它們對資本回報率的影響相同，即投資率隨資本積累呈先上升后下降的變化趨勢，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的非農(nóng)化則推高投資率。基于這一分析，我們提出以下兩個待驗證假設(shè)：

假設(shè)Ⅰ：工業(yè)化中投資率與資本存量之間呈倒U型關(guān)系;

假設(shè)Ⅱ：工業(yè)化中非農(nóng)業(yè)部門的發(fā)展對投資率有正向作用。

三、實證結(jié)果檢驗

1. 模型設(shè)定、變量和數(shù)據(jù)

根據(jù)上述理論分析，設(shè)定投資率模型（IR）如下：

IRi，t=α0+α1Ki，t+α2Ki，t2+α3Ii，t+α4Ki，tIi，t+βXi，t+ui+εi，t（7）

其中，Ii，t為非農(nóng)化水平變量，Xi，t為系列控制變量，ui為個體效應(yīng)，εi，t為誤差項。根據(jù)模型中參數(shù)α的估計結(jié)果，對上述假設(shè)進(jìn)行驗證。同時，為控制其它變量對投資率的影響，加入系列控制變量。此外，上述分析表明，非農(nóng)化是導(dǎo)致投資率隨著資本積累出現(xiàn)倒U型變化的關(guān)鍵因素，為驗證這一影響，引入資本存量和非農(nóng)化水平的交互項Ki，tIi，t。

我們采用中國省域1996—2015年的面板數(shù)據(jù)對該模型實證模擬，其中重慶因缺乏早期數(shù)據(jù)將其合并入四川處理，西藏因數(shù)據(jù)缺省而不納入，共有29個地區(qū)單元，時間跨度為20年。這里的被解釋變量為省域投資率IR，即用支出法衡量的地區(qū)生產(chǎn)總值中資本形成總額的比重。中國有關(guān)投資的主要統(tǒng)計指標(biāo)主要包括資本形成和固定資產(chǎn)投資兩類，前者包括資本形成總額和固定資本形成總額兩種。有關(guān)兩類指標(biāo)的差異，相關(guān)研究已有較充分的說明，我們采用資本形成總額計算投資率，數(shù)據(jù)來源于相關(guān)年份的《中國統(tǒng)計年鑒》。

一是解釋變量。根據(jù)上述理論分析，我們共納入兩個解釋變量，即資本存量和非農(nóng)化水平。

（1）資本存量K。中國沒有官方統(tǒng)計的資本存量數(shù)據(jù)，學(xué)術(shù)界多采用有關(guān)學(xué)者的測度結(jié)果，其中張軍等 {15} 和單豪杰 {16} 的研究結(jié)果引用最高，我們選擇張軍等的測算結(jié)果作為解釋變量，并用單豪杰的測算結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。兩者測算結(jié)果最后年份至2015年數(shù)據(jù)沿用他們各自方法進(jìn)行補(bǔ)充，即以他們測算結(jié)果中最后一年為基期，利用他們各自使用的折舊率用永續(xù)盤存法計算之后年份資本存量。為保持補(bǔ)充數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，將張軍版數(shù)據(jù)和單豪杰版數(shù)據(jù)換算成他們測算最后年份的價格，分別為2000年價格和2006年價格，同時為避免回歸系數(shù)過小，以萬億元為單位計量，并以此生成資本存量的二次項K2。如上述理論分析，在工業(yè)化過程中，其它要素在部門間的轉(zhuǎn)移使資本回報率隨資本積累而出現(xiàn)先上升后下降的變化趨勢，進(jìn)而促使投資率也表現(xiàn)出這種變化規(guī)律，因此預(yù)期資本存量一次項系數(shù)為正，而二次項系數(shù)為負(fù)。

（2）非農(nóng)化水平I，用第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)增加值之和與地區(qū)生產(chǎn)總值的比重表示，數(shù)據(jù)根據(jù)相關(guān)年份《中國統(tǒng)計年鑒》計算。發(fā)展中地區(qū)的非農(nóng)產(chǎn)業(yè)具有更高的回報率，非農(nóng)產(chǎn)業(yè)比重越高，社會總體回報率越高，投資率也就越高，因而預(yù)期非農(nóng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對投資率有正向作用。非農(nóng)化對投資率的作用機(jī)制在上述理論推導(dǎo)中已有體現(xiàn)，農(nóng)業(yè)比重下降是工業(yè)化的重要特征，這一過程伴隨著勞動力轉(zhuǎn)移會提高資本回報率。

二是控制變量。為提高模型的估計精度，我們引入了系列控制變量，引入的控制變量及其對被解釋變量的作用預(yù)期如下：

（1）財政支出力度fiscal，用地方財政支出與地區(qū)生產(chǎn)總值比值表示，數(shù)據(jù)根據(jù)相關(guān)年份《中國統(tǒng)計年鑒》計算。中國地方政府往往具有強(qiáng)烈的投資動機(jī)，甚至大規(guī)模舉債用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè){17}。從數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)落后的省份這一指標(biāo)普遍較高，這與中央轉(zhuǎn)移支付向落后省份傾斜一致。政府財政支出中，用于政府日常運營的支出增長相對平穩(wěn)，而用于投資的部分變動較大，因此財政支出力度的升高可表示政府的投資強(qiáng)度，預(yù)期該指標(biāo)提高會提升投資水平。

（2）科技創(chuàng)新能力tech，用地區(qū)專利授權(quán)量表示，單位為萬件，數(shù)據(jù)來源于相關(guān)年份《中國統(tǒng)計年鑒》?？萍紕?chuàng)新對投資有兩方面的影響：一方面，科技創(chuàng)新有助于提高綜合技術(shù)水平，進(jìn)而有助于提高資本回報率，促進(jìn)投資增加。另一方面，技術(shù)對資本有替代作用，創(chuàng)新能力較強(qiáng)時實現(xiàn)相同產(chǎn)值需要的資本投入量更低，因此創(chuàng)新能力的提高可降低投資率。在這兩種力量共同作用下，科技創(chuàng)新能力對投資水平的影響有待實證結(jié)果。

（3）貿(mào)易依存度trade，用支出法測算的貨物與服務(wù)凈流出額與地區(qū)生產(chǎn)總值比值表示，數(shù)據(jù)來源于相關(guān)年份《中國統(tǒng)計年鑒》。值得注意的是各省的開放不僅包括對外開放，也包括對國內(nèi)其它省市的開放，而且很多內(nèi)陸省份對內(nèi)貿(mào)易規(guī)模更大，因而不宜使用外商投資、進(jìn)出口總額等指標(biāo)。各省份的這一指標(biāo)存在嚴(yán)重的分化現(xiàn)象，發(fā)達(dá)省份多為產(chǎn)品凈輸出省份，而中西部省份尤其是西部落后省份是產(chǎn)品凈輸入省份，部分省份該指標(biāo)甚至小于-1。當(dāng)貿(mào)易依存度上升時，地區(qū)產(chǎn)出中用于輸出的比重上升，用于投資的比重下降，因此預(yù)期貿(mào)易依存度對投資率有負(fù)向作用。

（4）非公有化程度private，利用城鎮(zhèn)單位中非國有和集體單位就業(yè)人員工資總額比重表示，數(shù)據(jù)來源于相關(guān)年份《中國統(tǒng)計年鑒》。市場化改革以來，非公有制經(jīng)濟(jì)獲得迅猛發(fā)展，而國有經(jīng)濟(jì)和集體經(jīng)濟(jì)相對下降。市場化有利于提高資源配置效率，促進(jìn)全要素生產(chǎn)率上升，進(jìn)而提高資本回報率和增加投資{18}。但公有制企業(yè)作為政府在市場領(lǐng)域的代理人，有擴(kuò)大投資的驅(qū)動力{19}，比重下降不等于投資率下降，反而有可能上升，因此非公有化程度的上升的作用也不明確。

（5）受教育程度edu，衡量人力資本水平，用6歲以上人口中人均受教育年限表示，即將小學(xué)、初中、高中、大學(xué)及以上文化程度人口的受教育年限分別賦值為6年、9年、12年和16年，根據(jù)各文化程度人口數(shù)計算所有6歲以上人口平均受教育年限，數(shù)據(jù)來源于相關(guān)年份《中國統(tǒng)計年鑒》，單位為年。在科教興國戰(zhàn)略的推動下，各省份的受教育程度均保持穩(wěn)定上升。該變量同科技創(chuàng)新能力一樣，其上升有助于提高綜合技術(shù)水平，但同時人力資本水平的提升也對資本有替代作用，因而受教育程度對投資率的作用也有待實證驗證。各變量的數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計見表1。

2. 模型估計和結(jié)果

解釋變量和控制變量多與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相關(guān)，彼此之間可能相互影響，由此導(dǎo)致內(nèi)生性問題，對此在回歸中所有解釋變量和控制變量均采用滯后一期的前定變量。對不包含交互項模型的Hausman檢驗顯示拒絕原假設(shè)，存在個體效應(yīng)，故采用固定效應(yīng)模型。

我們擬合了四個模型，其中模型（1）只包含資本存量一次項和二次項以及控制變量;模型（2）只包含非農(nóng)化水平和控制變量;模型（3）是基礎(chǔ)模型，兩個解釋變量均被納入進(jìn)來;模型（4）進(jìn)一步加入交互項。擬合結(jié)果見表2所示。

根據(jù)模型估計結(jié)果，我們可以發(fā)現(xiàn)：

首先，模型（1）和（3）顯示資本存量二次項系數(shù)為負(fù)，并且在5%以內(nèi)的水平上顯著，這驗證了投資率與資本存量之間倒U型關(guān)系的假設(shè)。資本存量一次項的系數(shù)均顯著為正，表示投資率隨著資本積累變動的轉(zhuǎn)折點在原點右側(cè)，即表現(xiàn)為先上升后下降的現(xiàn)象。該結(jié)果表明，發(fā)展中國家投資率的變動的確與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相關(guān)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，資本存量逐步擴(kuò)大，投資率出現(xiàn)先上升后下降的規(guī)律性變動，證實了鄭玉歆的觀點{20}。其中，在發(fā)展初期工業(yè)化的資源配置效應(yīng)要大于資本積累效應(yīng)，使投資率保持在較高水平，經(jīng)濟(jì)在起飛后有維持增長的內(nèi)在動力。

表2? 估計結(jié)果

注：變量前面帶“L.”表示滯后一期的前定變量;括號內(nèi)數(shù)值為回歸系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤，***、**、*表示在1%、5%、10%水平下顯著。

近年來，部分發(fā)達(dá)省市的投資率出現(xiàn)了明顯的下降，部分發(fā)展相對較好省份的投資率也基本保持平穩(wěn)，而有一些落后省份仍處于上升通道。在區(qū)域發(fā)展不平衡下，不同發(fā)展水平的地區(qū)的投資率表現(xiàn)出較大差異，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段上看這是一種必然。

其次，模型（2）和（3）顯示非農(nóng)化水平的系數(shù)均顯著為正，驗證了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的非農(nóng)化對投資有正向作用的假設(shè)。非農(nóng)化是一種資源靜態(tài)配置的調(diào)整，對發(fā)展中國家來說，發(fā)展初期的效率改進(jìn)空間較大，通過工業(yè)化推動再配置資源在部門間的調(diào)整有助于提高投資水平，并提高增長率。加入交互項后，資本存量對投資的邊際效應(yīng)有明顯上升。根據(jù)模型設(shè)定，在無交互項時，資本存量對投資率的邊際效應(yīng)為：

MK=α1+2α2Kt（8）

加入交互項后，資本存量對投資率的邊際效應(yīng)為：

MK'=α'1+2α'2Kt+α4It （9）

兩者差額為：

Δ=（α'1-α1）+2（α'2-α2）Kt+α4It （10）

根據(jù)模型（3）和（4）的擬合結(jié)果，Δ=0.1952+0.0016Kt-0.2192It，結(jié)合各省份資本存量數(shù)據(jù)，第二項較小而忽略不計，由此計算出兩個邊際效應(yīng)相等時的非農(nóng)化率為89.05%。這一水平是到工業(yè)化后期才能達(dá)到的，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的較早階段，加入交互項后資本存量對投資率的邊際效應(yīng)有所提高。這表明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非農(nóng)化是工業(yè)化過程中投資率隨著資本積累出現(xiàn)倒U型變化的關(guān)鍵因素，非農(nóng)化過程推進(jìn)延緩了資本回報率因資本積累而出現(xiàn)的下降。但隨著非農(nóng)化水平的提高，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非農(nóng)化的這種作用減弱，工業(yè)化的資本積累效應(yīng)加強(qiáng)，在不考慮技術(shù)進(jìn)步下資本回報率將進(jìn)入下行通道，投資率趨于下降。中國在工業(yè)化過程中較好地利用了這種機(jī)制，資源在短時間向非農(nóng)部門尤其是工業(yè)部門轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致投資快速增長，出現(xiàn)過度工業(yè)化，這是很多人批評中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式粗放的重要原因。但資源在部門間的再配置所產(chǎn)生的靜態(tài)收益終究有一個極限，當(dāng)非農(nóng)化水平達(dá)到一定程度，原來存在相對效率差異的部門趨于相對均衡，資源配置效應(yīng)減弱，資本積累效應(yīng)逐步加強(qiáng)，通過投資推動經(jīng)濟(jì)增長的動力趨弱乃至消失，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式必須轉(zhuǎn)型。

再次，投資率不僅受資本積累和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非農(nóng)化的影響，一些其它因素對其也具有水平效應(yīng)。各控制變量中，財政支出力度對投資率的影響顯著為正，這凸顯了在發(fā)展過程中政府支出的重要作用，為金碚、郭慶旺等所述的政府投資沖動提供了支持;科技創(chuàng)新能力系數(shù)為負(fù)，除模型（4）外在其余模型中均顯著，說明技術(shù)的資本替代效應(yīng)更明顯，加大創(chuàng)新能力培育能緩和投資驅(qū)動;貿(mào)易依存度系數(shù)顯著為負(fù)，與預(yù)期一致，這表明外部資源投入多的地區(qū)更加依賴投資，這也說明在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較低水平時需要更高投資;非公有化程度系數(shù)估計值均為負(fù)，但不顯著;受教育程度的系數(shù)估計不穩(wěn)健，并且顯著性差異較大，這可能與數(shù)據(jù)質(zhì)量有關(guān)。

中國與其它新興國家同處于工業(yè)化進(jìn)程中，資本積累和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整會對投資率產(chǎn)生重要影響，但中國的投資率顯著高于其它新興國家。要理解中國格外高的投資水平，需要從這些特殊因素中去探究。此外，中國各省份之間投資水平差異較大，發(fā)展越是滯后的地區(qū)越有投資驅(qū)動的特征，這不僅僅有發(fā)展階段不同的原因，也有這些特殊因素的影響。如落后地區(qū)往往接受較多的中央轉(zhuǎn)移支付，財政支出力度較大，同時從經(jīng)濟(jì)需求結(jié)構(gòu)上看多為產(chǎn)品凈輸入地區(qū)，這些因素可以部分解釋這些地區(qū)的高投資率誘因。

最后，從投資率隨資本積累變動所處的位置看，發(fā)展水平越高的省份越靠近倒U型的右側(cè)。經(jīng)計算發(fā)現(xiàn)，發(fā)展水平高的省份大都進(jìn)入了投資率下行通道，發(fā)展水平居中的省份也都剛剛跨越倒U型的頂點，而經(jīng)濟(jì)落后省份的投資率仍然處于上升階段。其中，北京、江蘇、上海、浙江的投資率已經(jīng)處于明顯下行通道，甘肅、貴州、寧夏、青海、新疆、云南的投資率則仍然處于上升通道，其余省份剛剛跨過投資率隨資本積累變動的頂點（限于篇幅，全國各省份的投資率測算結(jié)果沒有列示，有需要的可向作者索?。?。

從測算結(jié)果看，大多數(shù)省份已經(jīng)到達(dá)了投資率隨資本積累變化的頂點，只有少數(shù)省份沒有達(dá)到這一資本積累水平。這說明不僅僅東部發(fā)達(dá)地區(qū)省份亟待轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，很多中西部省份的高投資的動力機(jī)制也在衰減，必須重視人力資本培育和技術(shù)進(jìn)步等內(nèi)生增長動力的培育，向創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展轉(zhuǎn)換。

3. 穩(wěn)健性檢驗

為檢驗?zāi)Ｐ偷姆€(wěn)健性，我們進(jìn)一步使用不同的估計方法和替換解釋變量數(shù)據(jù)重新擬合。其中，方法包括面板校正標(biāo)準(zhǔn)誤的最小二乘法模型（OLS+PCSE）、最小二乘虛擬變量模型（LSDV）、全面廣義可行最小二乘法（FGLS）。其中，在FGLS方法中，Wald檢驗表明存在組間異方差，Breusch-Pagan LM檢驗表明存在組間同期相關(guān)，因此在估計中加入組間異方差和同期相關(guān)因素。此外，我們使用單豪杰測算的資本存量進(jìn)行回歸，替換變量數(shù)據(jù)檢驗?zāi)Ｐ?。使用不同方法和?shù)據(jù)估計的結(jié)果見表3。

模型（5）—（7）顯示，資本存量的一次項和二次項、非農(nóng)業(yè)化水平的系數(shù)符號保持不變，均在5%及以上的水平上顯著;控制變量中，財政支出力度、科技創(chuàng)新能力以及貿(mào)易依存度的符號也保持不變，并且均在5%以上的水平上顯著;而非公有化程度和受教育程度的系數(shù)符號和顯著性在不同估計方法下出現(xiàn)了差異，這可能是指標(biāo)代表性不夠。比較各種方法下使用張軍和單豪杰測算的資本存量進(jìn)行估計的結(jié)果，兩者保持一致?？傮w上看，解釋變量和部分控制變量保持穩(wěn)健，而部分控制變量并不穩(wěn)健，這不影響我們分析。

四、簡要研究結(jié)論與啟示

我們從工業(yè)化進(jìn)程中資本積累和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非農(nóng)化轉(zhuǎn)變出發(fā)考察投資率的變化規(guī)律，并利用中國省域1996—2015年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，得出如下結(jié)論：

第一，在工業(yè)化進(jìn)程中，投資率水平與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段密切相關(guān)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段變化而呈現(xiàn)先上升后下降的倒U型變化趨勢。投資率隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段轉(zhuǎn)變出現(xiàn)規(guī)律性變化的直接原因是資本回報率水平，隨著發(fā)展階段的變化，資本回報率在一系列因素影響下出現(xiàn)規(guī)律性變化，進(jìn)而促進(jìn)投資率的變動呈倒U型。

第二，資本積累和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非農(nóng)化調(diào)整的相互作用是投資率規(guī)律性變動的核心機(jī)制。經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)資本存量上升，在邊際報酬遞減規(guī)律的作用下資本回報率有下降的壓力，而工業(yè)化過程中勞動力從農(nóng)業(yè)領(lǐng)域流入非農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，改善了資源配置狀況，有提高資本回報率的傾向。這兩種力量在經(jīng)濟(jì)的工業(yè)化過程中的相對均勢變化使得資本回報率出現(xiàn)規(guī)律性變化。發(fā)展中國家在實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)起飛后，在較低的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，資本較為稀缺，而且經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非農(nóng)化延緩了資本的邊際報酬遞減，資本回報率保持在較高水平，從而推動投資率呈現(xiàn)上升趨勢。然而，隨著資本積累達(dá)到一定程度，資本積累效應(yīng)會超過結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換效應(yīng)，導(dǎo)致資本回報率下降，投資率也隨之下降。

第三，要理解中國特別高的投資水平這一事實，不僅僅因為經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的變化，可能更應(yīng)該從政府投入、科技創(chuàng)新、貿(mào)易等因素考慮。世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，與我國相似，一些新興國家在快速發(fā)展過程中的投資率也保持在非常高的水平，但相比而言，我國的投資率水平之高、持續(xù)時間之長尤為突出，這是資本積累、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非農(nóng)化所不能解釋的。因此，要解釋我國投資率明顯高于其它國家的現(xiàn)象，還需要從政府投入、科技創(chuàng)新、貿(mào)易等因素入手，這些因素對投資率有或正或負(fù)、或大或小的水平作用，中國在這些獨特因素的共同作用下導(dǎo)致了高投資水平。

第四，從省域角度看，我國大多數(shù)省份先后跨過了投資率隨資本積累變動的頂點，高投資時代趨于終結(jié)，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型勢在必行。實證分析結(jié)果表明，除甘肅、貴州、寧夏、青海、新疆、云南等少數(shù)省份外，截止到2015年，大多數(shù)省份的投資率已經(jīng)越過了倒U型的頂點，開始隨著資本的進(jìn)一步積累而下降，尤其是北京、上海、江蘇、浙江等經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的省份更是處于明顯的下降階段。這意味著投資驅(qū)動發(fā)展方式已不可持續(xù)，必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。

我們的研究結(jié)論對于理解我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型有重要啟示。近年來，我國的投資率出現(xiàn)了下降趨勢，從2011年48.01%的歷史高位水平下降到2015年的44.75%。這種變化是達(dá)到一定經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的必然結(jié)果，表明中國已經(jīng)跨過投資率隨資本積累變動的倒U型頂點而進(jìn)入下降通道，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律。在這種情況下，投資驅(qū)動發(fā)展方式缺乏內(nèi)在的動力支撐，通過刺激政策擴(kuò)大投資從而實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展是不可持續(xù)的，這要求我國必須實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的動力轉(zhuǎn)換，積極推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式由投資驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變。根據(jù)世界銀行的標(biāo)準(zhǔn)，中國在2010年進(jìn)入了中高收入階段，工業(yè)化速度趨緩，同時我國的勞動力轉(zhuǎn)移趨于尾聲，經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)相較于改革開放前30年有非常大的轉(zhuǎn)變，這也要求我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

此外，我們的研究結(jié)論對地區(qū)政策執(zhí)行者也有重要的警示意義。從區(qū)域的角度看，不僅僅東部發(fā)達(dá)省份的投資率隨資本積累而降低，大多數(shù)中西部省份也進(jìn)入了這一階段，這表明無論是東部省份，還是中西部省份，都應(yīng)該推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，重視內(nèi)生增長動力的培育。國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，部分省份在外部沖擊下先后主動推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，并且取得了初步成效，但目前部分中西部省份的政策重點仍然為擴(kuò)大投資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。我們的研究結(jié)論表明，一些中西部省份的投資率已經(jīng)越過倒U型的頂點，積極擴(kuò)大投資的政策取向并不具有可持續(xù)性，反而可能會使其錯過轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的窗口期，不利于長期經(jīng)濟(jì)增長，這是部分中西部省份必須要重視和警醒的。

注釋：

① 戰(zhàn)明華、許月麗，宋洋：《轉(zhuǎn)軌時期中國經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性條件及其轉(zhuǎn)換路徑：中國高投資、低消費經(jīng)濟(jì)增長模式的一個解釋框架》，《世界經(jīng)濟(jì)》2006年第8期。

② A. Young， Lessons from the East Asian NICs： A Contrarian View， European Economic Review， 1993， 38（3-4）， pp.964-973.

③ P. Krugman， The Myth of East Asia’s Miracle， Foreign Affairs， 1994， 73（6）， pp.62-78.

④ G. Jefferson， T. G. Rawski， W. Li， Z. Yuxin， Ownership， Productivity Change， and Financial Performance in Chinese Industry， Journal of Comparative Economics， 2000， 28（4）， pp.786-813.

⑤ 董敏杰、梁泳梅：《1978—2010年的中國經(jīng)濟(jì)增長來源：一個非參數(shù)分解框架》，《經(jīng)濟(jì)研究》2013年第5期。

⑥ 金碚：《科學(xué)發(fā)展觀與經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變》，《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2006年第5期。

⑦ 呂冰洋：《中國資本積累的動態(tài)效率：1978—2005》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）》2008年第2期。

⑧ 易綱、樊綱、李巖：《關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)增長與全要素生產(chǎn)率的理論思考》，《經(jīng)濟(jì)研究》2003年第8期。

⑨ E. K. Chen， The Total Factor Productivity Debate： Determinants of Economic Growth in East Asia， Asian-Pacific Economic Literate， 1997， 11（1）， pp.18-38.

⑩ 王璽、張勇：《關(guān)于中國技術(shù)進(jìn)步水平的估算——從中性技術(shù)進(jìn)步到體現(xiàn)式技術(shù)進(jìn)步》，《中國軟科學(xué)》2010年第4期。

{11}{20} 鄭玉歆：《全要素生產(chǎn)率的測度及經(jīng)濟(jì)增長方式的“階段性”規(guī)律——由東亞經(jīng)濟(jì)增長方式的爭論談起》，《經(jīng)濟(jì)研究》1999年第5期。

{12} 李揚、殷劍峰：《勞動力轉(zhuǎn)移過程中的高儲蓄、高投資和中國經(jīng)濟(jì)增長》，《經(jīng)濟(jì)研究》2005年第1期。

{13} 劉長喜、孟辰、桂勇：《政府投資驅(qū)動型增長模式的社會學(xué)分析—— 一個能力論的解釋框架》，《社會學(xué)研究》2014年第3期。

{14} 林毅夫、蘇劍：《論我國經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)換》，《管理世界》2007年第11期。

{15} 張軍、吳桂英、張吉鵬：《中國省際物質(zhì)資本存量估算：1952—2000》，《經(jīng)濟(jì)研究》2004年第10期。

{16} 單豪杰：《中國資本存量K的再估算：1952—2006年》，《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》2008年第8期。

{17} 朱恒鵬：《分權(quán)化改革、財政激勵和公有制企業(yè)改制》，《世界經(jīng)濟(jì)》2004年第12期。

{18} 樊綱、王小魯、馬光榮：《中國市場化進(jìn)程對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)》，《經(jīng)濟(jì)研究》2011年第9期。

{19}? 郭慶旺、賈俊雪：《地方政府行為、投資沖動與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定》，《管理世界》2006年第5期。

作者簡介：冷成英，武漢大學(xué)中國中部發(fā)展研究院博士研究生，湖北武漢，430072;匡緒輝，湖北省社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員，湖北武漢，430077。

（責(zé)任編輯? 陳孝兵）