創(chuàng)業(yè)板股權激勵問題研究

摘 ?要：股權激勵作為公司留住人才、激勵員工能動性、為企業(yè)創(chuàng)造價值的手段，和我國的創(chuàng)業(yè)板市場一樣，都是資本市場的新生事物，還存在著許多不完善之處。當兩者走到一起時，必然也會產生或多或少的問題---股權激勵無法最大激發(fā)員工的工作效率，提高員工的忠誠度;多為民營企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場中，大多數上市公司也不具備大份額股權激勵的條件。本文以樂視網的前兩次股權激勵方案為例，分析研究了中國創(chuàng)業(yè)板市場中股權激勵方案存在的問題，并給出了相關建議。

關鍵詞：創(chuàng)業(yè)板;股權激勵;激勵模式;考核指標

一、創(chuàng)業(yè)板市場與股權激勵背景

股權激勵作為公司留住人才、激勵員工能動性、為企業(yè)創(chuàng)造價值的手段，將員工作為公司的股東使其參與到公司決策中。我國股權激勵發(fā)展較晚，對于股權激勵是否可以提高企業(yè)業(yè)績，至今仍舊存在爭議。

創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場，是與主板市場不同的一類證券市場，專為暫時無法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小企業(yè)和高科技產業(yè)企業(yè)等需要進行融資和發(fā)展的企業(yè)提供融資途徑和成長空間的證券交易市場。創(chuàng)業(yè)板是對主板市場的重要補充，在資本市場占有重要的位置。創(chuàng)業(yè)板與主板市場相比，上市要求往往更加寬松，主要體現在成立時間，資本規(guī)模，中長期業(yè)績等的要求上。創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點就是低門檻進入，嚴要求運作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機會。創(chuàng)業(yè)板是一個門檻低、風險大、監(jiān)管嚴格的股票市場，也是一個孵化科技型、成長型企業(yè)的搖籃。

二、主要研究回顧

有研究指出高管薪酬激勵會顯著促進企業(yè)績效的提高，即薪酬激勵的強度越大，越能夠促進企業(yè)績效提升（李燁，2018）。業(yè)績型股權激勵能夠增加企業(yè)的創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產出，股權激勵行權時間限制的正面作用戰(zhàn)勝了行權業(yè)績考核的負面作用，最終促進了企業(yè)創(chuàng)新（王雪，2017）?；趪鴥葎?chuàng)業(yè)板市場的研究也表明，股權激勵是補充長期激勵機制、優(yōu)化薪酬結構的有效工具，有利于創(chuàng)業(yè)板公司吸引、篩選和留住核心人才，和主板的高管的自利行為并不相同。

現有文章的研究結論的創(chuàng)新結論并不多，大多得出的都是與前幾年重復的結論，即普遍肯定了股權激勵是企業(yè)發(fā)展必不可少的，管理促進的手段，股權激勵與企業(yè)績效正相關，尤其是民營企業(yè)。在創(chuàng)業(yè)板股權激勵問題方面研究與創(chuàng)新并不多。現在的關鍵在于：創(chuàng)業(yè)板上市公司在股權激勵時應該怎樣設計方案？考核和執(zhí)行方案時要考慮哪些指標？本文正是在此方面，根據樂視網的案例提出了有關股權激勵方案和考核指標體系。

三、創(chuàng)業(yè)板股權激勵機制實施現狀

（1）創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股權激勵比例趨于穩(wěn)定

自2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板開板以來，實施股權激勵的企業(yè)則大多數來自中小板和創(chuàng)業(yè)板，2010年后，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)推行股權激勵速度加快。

根據上交所與深交所的數據，到2018年，創(chuàng)業(yè)板實施股權激勵的有141家，中小板有106家，主板則有162家。由于主板分滬深兩板，所以創(chuàng)業(yè)板顯然成為使用股權激勵的主流，且比例近5年來穩(wěn)定在35%左右的水平。

（2）股權激勵的工具選擇

在2018年度A股市場股權激勵計劃激勵工具選擇上，上市公司普遍傾向選擇限制性股票作為激勵工具。在公告的409個股權激勵計劃中，有269個計劃選擇限制性股票，占比達到65.77%;93個計劃選擇股票期權，占比22.74%;47個計劃選擇復合工具，占比11.49%。其中，創(chuàng)業(yè)板也主要采取限制性股票的激勵方式，其占比達47%，而股票期權與復合工具的方式分別占25%與28%。

四、有關政策建議

（1）創(chuàng)新激勵的模式

有關樂視網的案例分析也反映了創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍的一個問題：股權激勵模式較為單一。盡管股票期權是成長型公司較好的選擇，但是股票期權過于依賴于股票市場的有效性，因此股票期權必須與其他股權激勵模式混合使用。所以我們建議： 針對不同激勵對象采取不同的激勵模式，針對公司高級管理人員采用延期股票的交易和流通來對高管持有股份做出適當限制，以此預防高管短期投機行為---防止財務造假或無壁壘離職; 針對核心技術人員，可通過適當采取較低行權價，但是行權期較短的股權激勵方式，來留住技術核心人才。

（2）適當調增激勵比例

樂視網的兩次股權激勵的激勵比例均達不到法律規(guī)定上限的一半，過低的激勵比例很難起到明顯的作用，因此選擇適當的激勵比例是股權激勵發(fā)揮其預期作用的重要因素之一。所以，建議樂視網在結合股票限制條件的情況下，根據所處的不同發(fā)展階段，相應地調整激勵份額，同時在發(fā)展良好的前提下，可以適當提高股票授予的激勵比例，以此強化激勵效應，激發(fā)員工的勤奮和創(chuàng)造動力。

（3）完善行權考核指標

股權激勵是大財務管理的范疇，財務管理應當是財務和業(yè)務相結合，公司的財務分析不能單純只考慮財務指標。樂視網案例中的凈利潤增長率和平均凈資產增長率只能反映企業(yè)當前的靜態(tài)數據，無法評價企業(yè)的戰(zhàn)略前景。

因此，我們建議：創(chuàng)業(yè)板上市公司在制定行權條件時，一定要在財務指標的基礎上，增設一些業(yè)務指標，做到財務和業(yè)務兩方面的結合，例如，將研發(fā)費用占其營業(yè)收入的比例作為考核指標之一，同時基于行業(yè)特點的考核指標也應引進考核指標體系中，關注與同行業(yè)對手的競爭，關注業(yè)務流量和客戶基數等指標。例如樂視網這類視頻業(yè)務為主營業(yè)務的公司，應考慮其有關APP的下載數量，視頻套餐的銷售額以及和同業(yè)對手相比的狀況等，爭取將激勵方案與能體現企業(yè)全面狀況的各類指標進行聯系，充分激勵被激勵的各類公司員工。

參考文獻

[1]陳麗.股權激勵對上市公司非效率投資行為影響的研究[J].中外企業(yè)家，2016（08）：16.

[2]李婧.股權激勵對我國上市公司非效率投資行為影響研究[D].西北大學，2016

作者簡介：黃天成，1995.09.29，男，金融學，碩士研究生。