由債券違約現(xiàn)象引發(fā)的關(guān)于債券評(píng)級(jí)可信度的思考

鄭珂

摘要：近年來(lái)隨著我國(guó)發(fā)行債券數(shù)量不斷增加，債務(wù)違約數(shù)量也顯著增加。雖然在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景下，金融去杠桿和嚴(yán)監(jiān)管是造成債券違約的一個(gè)可能因素，但文章研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)大多數(shù)債券的評(píng)級(jí)都偏高。這點(diǎn)足以說(shuō)明我國(guó)目前的債券信用評(píng)級(jí)是存在一定問(wèn)題的。本文通過(guò)分析指出我國(guó)債券信用評(píng)級(jí)在付費(fèi)方式、跟蹤力度、評(píng)級(jí)機(jī)制等方面存在問(wèn)題，并提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：信用評(píng)級(jí);付費(fèi)模式;跟蹤力度;評(píng)級(jí)機(jī)制

中圖分類號(hào)：F832.51 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2019）012-0339-01

一、債券違約現(xiàn)狀分析

近年以來(lái)，我國(guó)債券違約事件頻發(fā)。我們知道，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要是通過(guò)對(duì)債券發(fā)行人的財(cái)務(wù)信息等相關(guān)調(diào)查資料進(jìn)行披露，并根據(jù)披露結(jié)果做出相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)。按評(píng)級(jí)等級(jí)劃分，信用評(píng)級(jí)從上到下大體可以分成以下幾類：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、c，其中A級(jí)債券即意味著發(fā)行人擁有較強(qiáng)的償債能力，違約風(fēng)險(xiǎn)較低，而我國(guó)99%的債券評(píng)級(jí)等級(jí)分布于A+到AAA級(jí)，聯(lián)系當(dāng)前的債券違約狀況，本文認(rèn)為我國(guó)債券信用評(píng)級(jí)存在虛高現(xiàn)象，下面針對(duì)信用評(píng)級(jí)過(guò)程中存在問(wèn)題進(jìn)行分析。

二、我國(guó)債券信用評(píng)級(jí)存在的問(wèn)題

（一）發(fā)行人付費(fèi)制度影響評(píng)級(jí)質(zhì)量

發(fā)行人付費(fèi)制度是指在進(jìn)行債券評(píng)級(jí)時(shí)先由借款人向評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)支付一定費(fèi)用之后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)才會(huì)出具其信用評(píng)級(jí)報(bào)告，這是我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最常采用的評(píng)級(jí)模式。但這種模式卻使得信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的公信力受到質(zhì)疑。原因在于，各個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了吸引到客戶，獲得更高的報(bào)酬，可能會(huì)和發(fā)行人相互勾結(jié)，將債券的信用等級(jí)提高，從而吸引投資者進(jìn)行投資，獲得資金。由于這種可能行為的存在，導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告可信度受到質(zhì)疑，很大程度上降低了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的社會(huì)公信力。

（二）聲譽(yù)機(jī)制推動(dòng)評(píng)級(jí)虛高

在金融市場(chǎng)中，信息不對(duì)稱是普遍存在的現(xiàn)象，在這樣一個(gè)市場(chǎng)中，擁有良好聲譽(yù)的公司即意味著其產(chǎn)品質(zhì)量較高，從而擁有更多客戶資源。這樣就存在一個(gè)問(wèn)題，如何才能成為高聲譽(yù)的評(píng)級(jí)公司？因是發(fā)行人付費(fèi)，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使得評(píng)級(jí)公司在評(píng)級(jí)時(shí)他們將重點(diǎn)放在追求經(jīng)濟(jì)利益、搶奪客戶，以及維護(hù)公共關(guān)系方面，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了獲得好名聲，主動(dòng)迎合發(fā)行人的要求，使得評(píng)級(jí)結(jié)果偏高，導(dǎo)致債券質(zhì)量與其級(jí)別不相符，降低了債券信用評(píng)級(jí)質(zhì)量。

（三）信用評(píng)級(jí)跟蹤力度不足

從以往的企業(yè)債券來(lái)看，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的跟蹤評(píng)級(jí)期限一般為一年，但由于當(dāng)前環(huán)境下企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況不穩(wěn)定，信用風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)較大，這種評(píng)級(jí)跟蹤力度是不夠的，如浙江民營(yíng)企業(yè)盾安集團(tuán)，大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司在其債務(wù)危機(jī)曝光后，才將該主體信用評(píng)級(jí)下調(diào)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟蹤力度不足，不能及時(shí)揭示風(fēng)險(xiǎn)，因此不能很好的為投資者提供所需有效信息。

（四）我國(guó)債券信用評(píng)級(jí)機(jī)制發(fā)展不完善

國(guó)外信用評(píng)級(jí)至今已發(fā)展了一個(gè)多世紀(jì)。相比較之下，我國(guó)的評(píng)級(jí)行業(yè)起步較晚，評(píng)級(jí)方法存在很大缺陷，只是簡(jiǎn)單地套用公式來(lái)進(jìn)行定量分析，而忽略重大事件對(duì)企業(yè)的影響。另外，我國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺少完善的信用評(píng)級(jí)管理辦法，信息披露機(jī)制不完善，信用評(píng)級(jí)產(chǎn)品趨向單一化狀態(tài)，在信用等級(jí)的設(shè)定上也值得商榷。由于監(jiān)管不到位，信用評(píng)級(jí)方面法律地位不明確，再加上缺乏約束，行業(yè)自律性差，導(dǎo)致我國(guó)債券信用評(píng)級(jí)結(jié)果不盡如人意。

三、建議

（一）優(yōu)化付費(fèi)模式，增加評(píng)級(jí)可信度

通過(guò)上文的分析，我們知道，“發(fā)行人付費(fèi)”模式缺點(diǎn)在于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了留住客戶會(huì)做出較高的評(píng)級(jí)。為了增強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)社會(huì)公信力，保證評(píng)級(jí)質(zhì)量，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在制定政策時(shí)必須采取一定的措施來(lái)避免利益沖突，例如可采用多機(jī)構(gòu)共同評(píng)級(jí)，對(duì)每一評(píng)級(jí)對(duì)象都要求兩家或兩家以上的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共同出具評(píng)級(jí)報(bào)告，或是向投資者出具評(píng)級(jí)報(bào)告時(shí)，收取一定的費(fèi)用，這樣可以在一定程度上解決受利益沖突影響的信用評(píng)級(jí)。

（二）完善監(jiān)管制度，提高信用評(píng)級(jí)質(zhì)量

監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管力度，防止信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的虛假信息披露，提高評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)質(zhì)量。對(duì)出具的不合實(shí)際的評(píng)級(jí)報(bào)告的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，監(jiān)管者應(yīng)加大懲罰力度，監(jiān)管越嚴(yán)格，懲罰力度越大，虛假評(píng)級(jí)付出的代價(jià)越大，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的評(píng)級(jí)報(bào)告質(zhì)量越高。同時(shí)還要盡量降低因?yàn)橥懈?jìng)爭(zhēng)而導(dǎo)致的評(píng)級(jí)質(zhì)量降低問(wèn)題，避免評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)因附和發(fā)行人要求而使得評(píng)級(jí)質(zhì)量降低，監(jiān)管方應(yīng)把握評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聲譽(yù)機(jī)制的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，不應(yīng)只考慮發(fā)行人的主觀評(píng)價(jià)。

（三）加大信用評(píng)級(jí)跟蹤力度，及時(shí)披露風(fēng)險(xiǎn)

為及時(shí)揭示風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需加強(qiáng)評(píng)級(jí)跟蹤力度，縮短評(píng)級(jí)期限至半年甚至三個(gè)月。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)密切關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，一旦出現(xiàn)不能償付的可能，應(yīng)及時(shí)將情況反映給投資者，最大程度的保護(hù)投資者的利益。同時(shí)還應(yīng)重點(diǎn)考慮近期風(fēng)險(xiǎn)，注意防范國(guó)家政策變化給企業(yè)償債帶來(lái)的可能不利影響。

（四）完善信用評(píng)級(jí)制度建設(shè)，注重人才培養(yǎng)

目前，我國(guó)信用評(píng)級(jí)發(fā)展雖已起步，但信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)制度的不完善，嚴(yán)重阻礙了我國(guó)行用評(píng)級(jí)行業(yè)的健康發(fā)展。應(yīng)結(jié)合我國(guó)自身國(guó)情和信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的實(shí)際，盡快出臺(tái)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的、符合我國(guó)當(dāng)前評(píng)級(jí)市場(chǎng)實(shí)際的信用評(píng)級(jí)業(yè)監(jiān)管法規(guī)，探索制定符合我國(guó)自身實(shí)際評(píng)級(jí)體系，構(gòu)建內(nèi)外部結(jié)合的信貸市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)制，維護(hù)金融穩(wěn)定。

同時(shí)還應(yīng)重視信用評(píng)級(jí)人才的培養(yǎng)。提高評(píng)級(jí)人員技能和職業(yè)道德水平，形成高素質(zhì)的信用評(píng)級(jí)隊(duì)伍，進(jìn)一步完善關(guān)于信用評(píng)級(jí)從業(yè)人員資格認(rèn)定的相關(guān)政策，促進(jìn)我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展。

四、結(jié)語(yǔ)

總的來(lái)說(shuō)，目前我國(guó)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)有效性還很低，現(xiàn)有的評(píng)級(jí)體制存在嚴(yán)重缺陷，致使其做出的評(píng)級(jí)結(jié)果缺乏客觀性、公正性。作為中介機(jī)構(gòu)，在當(dāng)前這樣一個(gè)環(huán)境下，由于剛性兌付并沒(méi)有完全打破，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更應(yīng)發(fā)揮好其風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的作用，加強(qiáng)評(píng)級(jí)跟蹤力度，及時(shí)向投資者披露信息。信用評(píng)級(jí)作為工具，應(yīng)合理有效的加以利用。通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制，公平競(jìng)爭(zhēng)，淘汰不盡職盡責(zé)、失職的不良評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，凈化整個(gè)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)有效性的提升。