• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    淺析房地產(chǎn)業(yè)融資的困境及出路

    2019-07-10 00:28:09李文軍
    經(jīng)營者 2019年21期
    關鍵詞:融資現(xiàn)狀融資困境融資渠道

    李文軍

    摘 要 房地產(chǎn)業(yè)是一種資金密集型產(chǎn)業(yè),在一定程度上普遍存在過度依靠銀行貸款等問題。高負債是房地產(chǎn)企業(yè)的主要特征之一,使得房地產(chǎn)企業(yè)的財務風險與日俱增。近年來,房價不斷攀高,嚴重影響了廣大人民的基本生活,為了穩(wěn)定房價,使房價回歸合理的水平,同時也為了防止房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的泡沫經(jīng)濟造成重大的社會經(jīng)濟影響,國家提出了“房子是用來住的,不是炒的”等口號,推行了一系列的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策,逐漸加大了對銀行、非銀行金融機構的監(jiān)管力度,在一定程度上起到了穩(wěn)定和控制暴漲的房價的作用,切實提高了廣大人民的生活質(zhì)量,但與此同時也導致房地產(chǎn)企業(yè)在融資方面出現(xiàn)了資金緊張、融資困難等現(xiàn)象,房地產(chǎn)企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中受到阻力,出現(xiàn)了蕭條的景象。在目前市場下行的背景下,高負債率使房地產(chǎn)企業(yè)的財務風險更加凸顯,很多企業(yè)甚至出現(xiàn)破產(chǎn)的現(xiàn)象?;诖?,本文從房地產(chǎn)企業(yè)目前主要采用的融資方式、房地產(chǎn)業(yè)的融資現(xiàn)狀及分析等方面,闡述房地產(chǎn)企業(yè)目前的融資狀況,針對存在的問題提出幾點解決思路,以使房地產(chǎn)企業(yè)在提高融資能力的同時,通過不斷提升經(jīng)營管理水平、降低財務風險來保障企業(yè)穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。

    關鍵詞 房地產(chǎn)企業(yè) 融資現(xiàn)狀 融資渠道 融資困境

    一、房地產(chǎn)業(yè)主要融資方式

    房地產(chǎn)企業(yè)融資是指房地產(chǎn)企業(yè)或開發(fā)項目的直接或間接融資的總和,其中包括資本市場融資和銀行信貸融資等。房地產(chǎn)融資根據(jù)其資金來源可以分為外部融資和內(nèi)部融資兩種形式。

    (一)外部融資

    外部融資一般有股權性融資和債務性融資兩種形式。

    1.股權性融資。指資金需求方通過向出資方出讓一部分股權、對出資方分配一定的利潤來獲取融資的行為。這種融資方式的特點在于取得的資本是永久性資本,不需要償還,出資人和融資者風險共擔、利潤共享,降低企業(yè)的財務風險,同時資金的使用方式不受限制。缺點是融資成本比較高,程序比較繁雜,還有可能涉及企業(yè)管控權的問題,降低企業(yè)后期日常運營的效率。股權性融資一般分為合作開發(fā)融資、直接吸收融資、發(fā)行股票融資。

    2.債務性融資。指房地產(chǎn)企業(yè)通過銀行或其他金融機構以貸款或發(fā)行企業(yè)債券的方式獲取所需資金的一種融資方式。債務性融資方式與股權融資方式相比,融資成本較低,速度較快,并且方式也較為隱蔽。不足之處是融資方需要支付本金和一定的利息,會提高企業(yè)的資產(chǎn)負債率。當企業(yè)陷入財務危機或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具備競爭優(yōu)勢時,還款的壓力會增加企業(yè)的經(jīng)營風險。房地產(chǎn)企業(yè)使用的債務性融資方式一般包括貸款融資、債券融資、租賃融資。

    (二)內(nèi)部融資

    內(nèi)部融資一般有兩種形式,企業(yè)自有資金和預收賬款。

    1.企業(yè)自有資金。房地產(chǎn)企業(yè)自有資金主要包括前期各股東方投入的資金,以及在開發(fā)經(jīng)營過程中企業(yè)形成的留存收益。這部分資金企業(yè)可以長期持有、自主支配。充足的自有資金可以為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供良好的保障。

    2.預收賬款。房地產(chǎn)企業(yè)的預收賬款是購房者和開發(fā)商簽訂購房合同后,向開發(fā)商支付的各種購房款項以及個人購房按揭貸款等。預收賬款是房地產(chǎn)企業(yè)重要的前期資金來源,也是各項融資貸款的重要還款保證。

    二、房地產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀及原因

    (一)房地產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀

    1.房地產(chǎn)企業(yè)融資方式單一。近年來,由于人們的生活不斷得到改善,購房需求也越來越大,房價不斷上升,房地產(chǎn)企業(yè)逐漸增多,企業(yè)間競爭日益激烈,同時土地價格不斷攀升,材料價格不斷上漲,導致房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)成本進一步增加。為了取得金融機構的資金支持,一般房地產(chǎn)企業(yè)會使用上述融資方式獲得融資。股權性融資一般程序煩瑣、周期較長、融資費用過高,還有可能稀釋股權;債務性融資的其他方式主要有房地產(chǎn)基金公司、信托公司、保險公司等,這些融資公司對房地產(chǎn)企業(yè)的準入門檻相對較低,比較靈活,但是一般資金成本相對較高,市場不完善,運用較少。由于銀行貸款融資成本相對較低,為了降低成本,房地產(chǎn)企業(yè)紛紛向銀行申請房地產(chǎn)開發(fā)貸款,這種銀行貸款的審批速度較快,導致銀行融資規(guī)模逐年上升,能否取得銀行貸款成為房地產(chǎn)企業(yè)生存發(fā)展的關鍵。然而隨著國家宏觀政策的調(diào)控,取得銀行貸款越來越難,很多中小房地產(chǎn)企業(yè)為了生存,不得已進行并購重組或者轉型。

    2.房地產(chǎn)企業(yè)在債券市場的融資規(guī)模較低。房地產(chǎn)企業(yè)債券融資一般具有還款比較靈活、還款期限較長、融資成本相對較低、附加條件較少等特點。但是國家對房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行債券有嚴格的控制,企業(yè)經(jīng)營業(yè)績較好的大型企業(yè)可以通過債券市場融資。很多中小型房地產(chǎn)企業(yè)希望通過發(fā)行本公司的債券來融資,但是受到企業(yè)基本面的影響,再加上債券市場本身也存在諸多不完善的地方,債券市場風險較大,債券融資很難成功,導致很多企業(yè)很少選擇這種融資方式,造成債券發(fā)行量較少,嚴重影響了債券市場的發(fā)展規(guī)模。

    3.房地產(chǎn)企業(yè)上市融資難度很大。受融資渠道狹窄、資金成本的影響,很多房地產(chǎn)企業(yè)紛紛選擇上市融資的方式。這種融資方式的優(yōu)點是企業(yè)募集的資金不需要償還,不存在歸還本金和利息的壓力,資金使用比較靈活,只有在企業(yè)取得利潤時,向股東分配利益。但是,由于房地產(chǎn)企業(yè)一般資產(chǎn)負債率高,存在很大的財務風險,所以為了金融市場的安全,國家對房地產(chǎn)企業(yè)上市有嚴格的規(guī)定。很多房地產(chǎn)企業(yè)達不到國家規(guī)定的上市相關要求,無法在短期內(nèi)成功上市,也就失去了在后期經(jīng)營開發(fā)過程中通過二級市場增發(fā)股票再融資的造血功能。

    (二)房地產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀的原因分析

    1.宏觀經(jīng)濟政策的影響。近年來,隨著國家經(jīng)濟的迅猛發(fā)展,人們的生活水平不斷提高。很多人將閑余資金投入房地產(chǎn)領域進行投資,住房不僅僅是人們的基本生活條件,還成了一種投資渠道,使房地產(chǎn)行業(yè)飛速發(fā)展。截至2010年底,我國上市房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)超過130家,房價不斷攀升,尤其在2015—2016年,全國房價暴漲,嚴重影響了有住房剛需的購買群體,對人們的生活造成了嚴重的影響。甚至有些地方政府依靠拍賣土地發(fā)展當?shù)亟?jīng)濟,導致房地產(chǎn)行業(yè)對我國經(jīng)濟增長的影響越來越大。

    在這種情況下,國家先后出臺了嚴格的宏觀調(diào)控政策,先后在2016年9月30日、2017年3月17日出臺了相應的緊縮政策,通過提高個人按揭貸款利率、限制商業(yè)的認購資格、限制房屋交易的年限等一系列手段來穩(wěn)定房價,使房價回歸理性水平。到目前為止,房價紛紛開始回落,交易量也逐漸減少,人們開始觀望房價的走勢,房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了蕭條的景象。很多房地產(chǎn)企業(yè)銷售出現(xiàn)困難、資金回流出現(xiàn)問題,無法償還銀行貸款,再加上銀行貸款也受國家政策的影響,很多企業(yè)為了防止資金鏈斷裂,開始尋求其他的融資渠道。

    2.融資渠道較為單一。我國房地產(chǎn)企業(yè)主要通過銀行貸款獲得融資。在筆者從事房地產(chǎn)工作的近20年里,貸款的主要方式是通過銀行進行融資。按照銀行對房地產(chǎn)企業(yè)自有資金最低比例的要求,房地產(chǎn)企業(yè)中銀行融資所占的比例達60%以上。按目前政策,個人購房進行按揭貸款首套的比例在60%,二套在20%。由此可見,房地產(chǎn)企業(yè)對銀行具有很強的依賴性。另外,股權融資、房地產(chǎn)基金融資、信托融資、保險融資等這些外部融資方式都存在融資成本高、管理要求嚴格,甚至會派駐董事會、財務管理人員等一系列局限性,一般的房地產(chǎn)企業(yè)較少采用。此外,內(nèi)部融資也是企業(yè)的一種有效的融資方式,在實際工作中可以以委貸的形式獲得股東的支持。內(nèi)部融資的優(yōu)點是成本低、財務風險小,不足之處是有規(guī)模的限制,只能解決短期的資金問題。

    3.金融市場不完善。我國房地產(chǎn)是資金密集型行業(yè),資金鏈是一個房地產(chǎn)企業(yè)的命脈。很多房地產(chǎn)企業(yè)存在資金不足、資產(chǎn)負債率過高的問題,大部分資金都來自金融市場,對金融市場的依賴性很強。但是,我國金融市場普遍存在制度不健全、發(fā)展不完善等問題,在很大程度上影響和制約了房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展。很多企業(yè)都是通過銀行貸款取得資金,但是銀行貸款品種單一,缺乏創(chuàng)新,主要融資產(chǎn)品就是房地產(chǎn)開發(fā)貸款。其他金融機構的融資也局限于少數(shù)幾種產(chǎn)品,而且由于種種限制無法得到有效運用,無法滿足房地產(chǎn)企業(yè)的資金需求,嚴重制約了房地產(chǎn)企業(yè)的融資發(fā)展。要想改變這種局面,需要加強對金融體制的改革,創(chuàng)新金融產(chǎn)品。

    4.房地產(chǎn)企業(yè)盲目擴張。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展,房價不斷攀升,受利潤的驅使,越來越多的企業(yè)轉向房地產(chǎn)行業(yè),出現(xiàn)了大量的中小型房地產(chǎn)企業(yè)。有些企業(yè)缺乏房地產(chǎn)管理經(jīng)驗,整體經(jīng)營水平較低,由于信用評級不足,無法取得銀行等金融機構的貸款,導致企業(yè)無法發(fā)展壯大,甚至無法生存下去,在某種程度上影響了整個房地產(chǎn)行業(yè)的融資現(xiàn)狀。

    三、沖破房地產(chǎn)業(yè)融資困境的建議

    (一)加強企業(yè)經(jīng)營管理,降低對金融機構的依賴度

    目前我國房地產(chǎn)企業(yè)普遍對銀行貸款的依賴性很強,資產(chǎn)負債率過高,企業(yè)財務風險較大,一旦受政策影響出現(xiàn)銷售不暢,就會有資金鏈斷裂的風險。因此,房地產(chǎn)企業(yè)為了保證自身可持續(xù)發(fā)展,需要不斷研發(fā)適應市場的產(chǎn)品,在保證質(zhì)量的前提下,提高產(chǎn)品的去化速度,保證資金快速回流。同時要嚴格做好全面預算,控制好各項成本費用的支出,真正做到開源節(jié)流。房地產(chǎn)企業(yè)要從單純的房地產(chǎn)開發(fā)商向城市運營商轉化,加強配套設施的建設、運營和管理,采用多元化的發(fā)展戰(zhàn)略帶動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。只有這樣,客戶才會心甘情愿地購買產(chǎn)品,企業(yè)資金才可以迅速回流,降低對銀行等金融機構的依賴度,形成一個良性循環(huán),有利于企業(yè)不斷發(fā)展壯大。

    (二)加強研究多元化融資渠道,保障企業(yè)資金需求

    隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展,各行各業(yè)專業(yè)化程度越來越高。單個企業(yè)要想在市場中生存,必須改變現(xiàn)有的單一的運營模式,制定強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補的發(fā)展戰(zhàn)略。2017年初,利用直接吸收融資的方式,筆者公司聯(lián)合幾家國內(nèi)知名的房地產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合拿地,不但降低了企業(yè)經(jīng)營風險,而且積極發(fā)揮各個企業(yè)的特長,打造出適應市場需求的住宅產(chǎn)品,在開發(fā)過程中取得了銀行的支持,拿到了開發(fā)貸款,多種融資方式相結合,保障了企業(yè)的資金需求。房地產(chǎn)企業(yè)需要向多元化方向發(fā)展,分散投資,拓寬融資渠道,降低財務風險。以國內(nèi)知名的房地產(chǎn)企業(yè)萬達企業(yè)為例,其在加強房地產(chǎn)建造、銷售、運營的同時,還涉獵文化、娛樂業(yè),一方面可以分散投資風險,另一方面,不同領域可以形成不同的融資渠道,保障企業(yè)的資金需求。

    (三)增強企業(yè)風險意識,加強企業(yè)風險管控

    房地產(chǎn)企業(yè)往往容易受各種因素的影響和制約,包括財政政策、市場因素、金融政策等,因此如何抵抗各種風險是一個優(yōu)秀的房地產(chǎn)企業(yè)必備的能力。融資可以為企業(yè)帶來杠桿效益,同時如果控制不當也能為企業(yè)帶來重大的財務風險。因此,房地產(chǎn)企業(yè)在追求利潤最大化的同時,也要預防和控制風險,在企業(yè)出現(xiàn)風險時要有相應的應對策略,避免風險控制不足給企業(yè)帶來毀滅性的打擊。在實際工作中,我們往往會根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營計劃,合理預測資金的使用量,在融資初期就事先統(tǒng)籌安排資金,不僅要防止資金的閑置浪費,也要做好相應的還款計劃。在貸后的資金管理過程中,充分利用有限的資金做好調(diào)度,按照貸款的還款要求及時跟蹤銷售回款,充分準確地掌握按期還款的本金及利息額度,保證企業(yè)在規(guī)定的期限內(nèi)償還貸款,防止出現(xiàn)延緩,避免出現(xiàn)財務風險。

    (四)建立集團管控模式,成立財務公司

    目前,成熟的房地產(chǎn)企業(yè)往往是按區(qū)域成立公司進行開發(fā)經(jīng)營,建立集團公司有利于提高集團融資與償債能力、優(yōu)化資源配置、加速集團內(nèi)部資金周轉、提高資金使用效率。企業(yè)集團融資的特點是集團內(nèi)部融資及優(yōu)化配置,從現(xiàn)金流的角度,可以充分利用折舊作為“非付現(xiàn)成本”這種企業(yè)內(nèi)源資本。集團內(nèi)部融資業(yè)務的開展,為提高集團整體財務資源配置效率、降低集團外部融資總額及融資成本提供了機會,主要通過集團統(tǒng)一資金管理促進整個集團經(jīng)營業(yè)務發(fā)展。在集團公司內(nèi)部可以成立專門的財務公司作為內(nèi)部資金管理平臺,形成一個有效的資金池。財務公司不僅可以統(tǒng)一管控集團內(nèi)各個房地產(chǎn)企業(yè)的資金,開展內(nèi)部房地產(chǎn)企業(yè)信貸業(yè)務、融資顧問服務、對成員單位提供擔保、發(fā)行企業(yè)債券等業(yè)務,同時也可以為各成員單位提供結算服務,這樣就可以使資金有效地流動起來。通過成立財務公司,可以提高資金的集中度、提高資金的配置效率、降低融資成本。通過對內(nèi)部企業(yè)的資金監(jiān)管,能夠主動地對有資金缺口的企業(yè)定向調(diào)配資金,保證其正常運營,不僅能夠降低財務風險,還能使資金使用效率最大化。

    四、結語

    要改變房地產(chǎn)企業(yè)的融資現(xiàn)狀、解決融資中出現(xiàn)的各種問題,需要國家政府、金融機構、房地產(chǎn)企業(yè)的共同努力。政府要加強對房地產(chǎn)企業(yè)的宏觀調(diào)控;企業(yè)要提高自身競爭力,拓寬融資渠道,加強風險管控;金融機構要不斷地研發(fā)和創(chuàng)新金融產(chǎn)品,為房地產(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)融資方式多元化提供強有力的支持。

    (作者單位為北京京投灜德置業(yè)有限公司 )

    參考文獻

    [1] 張明哲.房地產(chǎn)行業(yè)債務風險分析及商業(yè)銀行的應對策略[J].經(jīng)濟研究參考,2017(48):22-23.

    [2] 郭偉.房地產(chǎn)企業(yè)財務風險分析與應對[J].財會通訊,2016(23):94-97.

    [3] 許漢友,劉夢藝,盧妍霖.基于財務共享的集團企業(yè)風險管理[J].財會月刊,2019(08):58-65.

    猜你喜歡
    融資現(xiàn)狀融資困境融資渠道
    中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與對策分析
    商情(2016年49期)2017-03-01 19:25:19
    小微企業(yè)融資困境及應對策略分析
    論中小微企業(yè)融資困境的應對路徑選擇
    陜西省中小企業(yè)融資發(fā)展現(xiàn)狀研究
    河南省家庭農(nóng)場融資困境問題分析
    中小企業(yè)財務管理存在的問題及對策研究
    現(xiàn)階段我國中小企業(yè)融資渠道分析與對策研究
    論述我國中小企業(yè)融資難的原因和對策
    德州市小微企業(yè)融資問題研究
    直接融資與中小企業(yè)的發(fā)展
    商(2016年17期)2016-06-06 08:13:37
    99久国产av精品| 久久热精品热| 欧美bdsm另类| 一个人免费在线观看电影| 亚洲av免费高清在线观看| 亚洲精品456在线播放app | 午夜视频国产福利| 欧美日韩黄片免| 国产不卡一卡二| 国产一区二区激情短视频| 日本 欧美在线| 桃色一区二区三区在线观看| 看片在线看免费视频| av福利片在线观看| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 俄罗斯特黄特色一大片| bbb黄色大片| 国产精品久久电影中文字幕| 免费无遮挡裸体视频| 又粗又爽又猛毛片免费看| 免费电影在线观看免费观看| 有码 亚洲区| 精品久久国产蜜桃| 我要搜黄色片| 在线观看午夜福利视频| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲av电影不卡..在线观看| 国产色爽女视频免费观看| 欧美最黄视频在线播放免费| 美女被艹到高潮喷水动态| 美女被艹到高潮喷水动态| 人人妻人人看人人澡| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 成年版毛片免费区| 日本黄大片高清| 大型黄色视频在线免费观看| 丁香欧美五月| 久久99热这里只有精品18| 欧美精品国产亚洲| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 99国产精品一区二区蜜桃av| 99精品久久久久人妻精品| 久久久久精品国产欧美久久久| 国产探花在线观看一区二区| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 亚洲成人久久性| 久久国产乱子免费精品| 国产伦精品一区二区三区视频9| 亚洲美女视频黄频| 国产一区二区在线av高清观看| 最近中文字幕高清免费大全6 | 日本精品一区二区三区蜜桃| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 国产精品久久视频播放| 一进一出抽搐动态| 亚洲avbb在线观看| 真人做人爱边吃奶动态| .国产精品久久| av天堂在线播放| 久久中文看片网| 欧美性感艳星| 亚洲最大成人手机在线| 久9热在线精品视频| 最新在线观看一区二区三区| 久久精品国产亚洲av天美| 中文字幕av在线有码专区| 国产毛片a区久久久久| 国产精品一区二区性色av| 3wmmmm亚洲av在线观看| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 免费观看人在逋| 久久九九热精品免费| 精品日产1卡2卡| 国产在线男女| 成人特级黄色片久久久久久久| 亚洲 国产 在线| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 国产成人欧美在线观看| 欧美黄色淫秽网站| 两个人视频免费观看高清| 国产成人影院久久av| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 亚洲性夜色夜夜综合| 中文字幕av成人在线电影| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 久久精品91蜜桃| 久久久久久九九精品二区国产| 亚洲精品亚洲一区二区| 亚洲乱码一区二区免费版| 亚洲自拍偷在线| 男女下面进入的视频免费午夜| 国产91精品成人一区二区三区| 男女床上黄色一级片免费看| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 亚洲成a人片在线一区二区| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 日韩免费av在线播放| 一二三四社区在线视频社区8| 欧美日韩福利视频一区二区| 精品国内亚洲2022精品成人| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 久久中文看片网| 99在线视频只有这里精品首页| 国产伦人伦偷精品视频| 又爽又黄a免费视频| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 国产精品久久久久久精品电影| 两个人视频免费观看高清| 欧美黄色淫秽网站| 午夜日韩欧美国产| eeuss影院久久| 午夜亚洲福利在线播放| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| h日本视频在线播放| 亚洲精品成人久久久久久| 99国产综合亚洲精品| 久99久视频精品免费| 欧美日本视频| 日韩欧美精品v在线| 88av欧美| 欧美中文日本在线观看视频| 亚洲国产精品合色在线| 久久这里只有精品中国| 性插视频无遮挡在线免费观看| 一进一出抽搐动态| 久久久久久久久久成人| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 一个人观看的视频www高清免费观看| 人妻久久中文字幕网| 一个人看视频在线观看www免费| 精品人妻1区二区| 最近中文字幕高清免费大全6 | 成人性生交大片免费视频hd| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 真实男女啪啪啪动态图| 亚洲真实伦在线观看| 99在线人妻在线中文字幕| 日本一二三区视频观看| 精品国内亚洲2022精品成人| 日本五十路高清| 久久久久久大精品| 一进一出抽搐动态| 婷婷精品国产亚洲av| 日本 av在线| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 免费黄网站久久成人精品 | 性色avwww在线观看| 日韩欧美在线二视频| 亚洲色图av天堂| 精品国产三级普通话版| 夜夜爽天天搞| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 91九色精品人成在线观看| 国产午夜福利久久久久久| 亚洲一区二区三区色噜噜| 色在线成人网| 国产精品久久久久久精品电影| 国产不卡一卡二| 高清日韩中文字幕在线| 露出奶头的视频| 99国产精品一区二区蜜桃av| 1024手机看黄色片| 极品教师在线视频| 99精品在免费线老司机午夜| 757午夜福利合集在线观看| 成年女人看的毛片在线观看| 国产三级在线视频| 我的女老师完整版在线观看| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 国产精华一区二区三区| 中出人妻视频一区二区| 最近最新中文字幕大全电影3| 人人妻人人看人人澡| 久久国产精品影院| 97碰自拍视频| av国产免费在线观看| 久久国产乱子伦精品免费另类| 久久精品国产清高在天天线| 综合色av麻豆| 十八禁人妻一区二区| 色视频www国产| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 在线观看舔阴道视频| 看片在线看免费视频| 欧美+日韩+精品| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 婷婷精品国产亚洲av在线| 色吧在线观看| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 午夜激情福利司机影院| 一本精品99久久精品77| 国产精品不卡视频一区二区 | 精品人妻1区二区| 久久久成人免费电影| 欧美一区二区国产精品久久精品| 最近中文字幕高清免费大全6 | 日韩免费av在线播放| 男女下面进入的视频免费午夜| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 日本 欧美在线| 欧美xxxx性猛交bbbb| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 少妇的逼水好多| 在线a可以看的网站| 村上凉子中文字幕在线| 哪里可以看免费的av片| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 夜夜夜夜夜久久久久| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 老司机深夜福利视频在线观看| 国产乱人伦免费视频| 亚洲美女黄片视频| 午夜福利欧美成人| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 狠狠狠狠99中文字幕| 乱人视频在线观看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 在线看三级毛片| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 91狼人影院| 国产真实伦视频高清在线观看 | 中文字幕精品亚洲无线码一区| 欧美高清成人免费视频www| 日韩成人在线观看一区二区三区| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 久久久精品大字幕| 熟女电影av网| 亚洲第一区二区三区不卡| 国产乱人视频| 黄色女人牲交| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 嫁个100分男人电影在线观看| 老司机午夜十八禁免费视频| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 搞女人的毛片| 神马国产精品三级电影在线观看| 宅男免费午夜| 一夜夜www| 日韩有码中文字幕| 国产大屁股一区二区在线视频| 欧美激情国产日韩精品一区| 91午夜精品亚洲一区二区三区 | 日韩免费av在线播放| 国产精品,欧美在线| 99久久无色码亚洲精品果冻| 日韩亚洲欧美综合| 夜夜夜夜夜久久久久| 国产精品一区二区免费欧美| 一个人看视频在线观看www免费| 亚洲 国产 在线| 88av欧美| 我要看日韩黄色一级片| 日本一二三区视频观看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 在线播放无遮挡| 一进一出抽搐gif免费好疼| 国产精品免费一区二区三区在线| av在线天堂中文字幕| 最近在线观看免费完整版| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 天天一区二区日本电影三级| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 色噜噜av男人的天堂激情| 18禁在线播放成人免费| 能在线免费观看的黄片| 欧美潮喷喷水| 久久精品91蜜桃| 亚洲精品粉嫩美女一区| 免费看日本二区| 日韩中文字幕欧美一区二区| 淫秽高清视频在线观看| 亚洲人成网站在线播| 999久久久精品免费观看国产| or卡值多少钱| 天堂影院成人在线观看| 嫩草影视91久久| 91久久精品国产一区二区成人| 99久国产av精品| 一区二区三区激情视频| 老鸭窝网址在线观看| a级一级毛片免费在线观看| 欧美在线黄色| 久久性视频一级片| 国产伦一二天堂av在线观看| 在线免费观看的www视频| 很黄的视频免费| 国语自产精品视频在线第100页| 哪里可以看免费的av片| 色av中文字幕| 三级国产精品欧美在线观看| 最近中文字幕高清免费大全6 | 毛片一级片免费看久久久久 | 国产在视频线在精品| 亚洲 国产 在线| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 看免费av毛片| 午夜福利欧美成人| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 12—13女人毛片做爰片一| 男女之事视频高清在线观看| 欧美一级a爱片免费观看看| 亚洲欧美日韩无卡精品| 国产欧美日韩一区二区精品| 国产老妇女一区| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 脱女人内裤的视频| 亚洲成人中文字幕在线播放| 久9热在线精品视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 天堂√8在线中文| 极品教师在线视频| 国产乱人视频| 久久九九热精品免费| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 免费观看人在逋| 亚洲在线观看片| 亚洲精品成人久久久久久| 久久午夜亚洲精品久久| 老司机深夜福利视频在线观看| 国产精品免费一区二区三区在线| 久久99热6这里只有精品| 亚洲电影在线观看av| 免费看美女性在线毛片视频| 免费观看精品视频网站| 长腿黑丝高跟| 亚洲精品456在线播放app | 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 美女xxoo啪啪120秒动态图 | 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 久久99热6这里只有精品| 成年女人看的毛片在线观看| 久久6这里有精品| 国产伦精品一区二区三区四那| 少妇丰满av| 无人区码免费观看不卡| 午夜两性在线视频| 一区二区三区四区激情视频 | 99久久精品热视频| 老司机午夜十八禁免费视频| 国产高清视频在线播放一区| 男女视频在线观看网站免费| h日本视频在线播放| 听说在线观看完整版免费高清| av在线老鸭窝| 国产一区二区在线观看日韩| 99久久99久久久精品蜜桃| av在线观看视频网站免费| 一边摸一边抽搐一进一小说| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 久久久久久国产a免费观看| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 极品教师在线免费播放| 夜夜躁狠狠躁天天躁| av欧美777| 亚洲精品影视一区二区三区av| 国产综合懂色| 人妻夜夜爽99麻豆av| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 特大巨黑吊av在线直播| 精品人妻1区二区| 青草久久国产| 国产黄片美女视频| 深爱激情五月婷婷| 99精品在免费线老司机午夜| 香蕉av资源在线| 久久草成人影院| 亚洲精品亚洲一区二区| 精品一区二区三区视频在线| 不卡一级毛片| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 人人妻人人澡欧美一区二区| 日韩亚洲欧美综合| 在线观看免费视频日本深夜| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 美女被艹到高潮喷水动态| www.色视频.com| 首页视频小说图片口味搜索| ponron亚洲| 高清毛片免费观看视频网站| 看十八女毛片水多多多| 成人无遮挡网站| 日韩国内少妇激情av| 欧美性猛交黑人性爽| 淫妇啪啪啪对白视频| 日韩成人在线观看一区二区三区| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产综合懂色| 亚洲第一区二区三区不卡| 国产高清视频在线观看网站| 国产成人欧美在线观看| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 免费人成视频x8x8入口观看| 啦啦啦韩国在线观看视频| 亚洲 国产 在线| 欧美一区二区亚洲| 少妇人妻精品综合一区二区 | 首页视频小说图片口味搜索| 国产三级中文精品| 深爱激情五月婷婷| 真人做人爱边吃奶动态| 男女床上黄色一级片免费看| 国产色爽女视频免费观看| 热99在线观看视频| 老司机福利观看| 色在线成人网| 夜夜夜夜夜久久久久| 日韩欧美国产一区二区入口| 国产精品久久久久久精品电影| 可以在线观看的亚洲视频| 麻豆一二三区av精品| 欧美bdsm另类| 女人被狂操c到高潮| 午夜福利在线在线| 午夜激情欧美在线| 国产一级毛片七仙女欲春2| 简卡轻食公司| 人妻夜夜爽99麻豆av| 桃红色精品国产亚洲av| h日本视频在线播放| 亚洲七黄色美女视频| 99久久99久久久精品蜜桃| 色哟哟·www| 精品久久久久久久久久免费视频| 最好的美女福利视频网| 午夜激情福利司机影院| 国产乱人视频| 精品熟女少妇八av免费久了| 永久网站在线| 日韩亚洲欧美综合| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 热99re8久久精品国产| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 国产成人影院久久av| 波野结衣二区三区在线| 嫩草影院新地址| 美女被艹到高潮喷水动态| 99热只有精品国产| 亚洲不卡免费看| 成人三级黄色视频| 午夜激情福利司机影院| 国产一区二区在线观看日韩| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 精品人妻偷拍中文字幕| av女优亚洲男人天堂| 一级黄色大片毛片| 日本免费a在线| 免费av不卡在线播放| 午夜福利在线观看吧| 免费看光身美女| 精品久久久久久,| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 男人和女人高潮做爰伦理| 欧美中文日本在线观看视频| 搡老熟女国产l中国老女人| 91av网一区二区| 亚洲国产精品成人综合色| 日本在线视频免费播放| 国产午夜福利久久久久久| 国产精品三级大全| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 中文亚洲av片在线观看爽| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 免费看日本二区| 亚洲第一区二区三区不卡| 日韩欧美免费精品| 18+在线观看网站| 亚洲片人在线观看| 国产精品久久久久久久久免 | 午夜a级毛片| 内地一区二区视频在线| 国产欧美日韩精品亚洲av| 国产探花在线观看一区二区| 天堂√8在线中文| 色5月婷婷丁香| 午夜亚洲福利在线播放| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 亚洲五月婷婷丁香| av在线蜜桃| 最近在线观看免费完整版| 久久香蕉精品热| 国产成人影院久久av| 熟女电影av网| 国产亚洲精品久久久com| 婷婷精品国产亚洲av在线| 亚洲成a人片在线一区二区| 欧美+亚洲+日韩+国产| 成熟少妇高潮喷水视频| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国内精品久久久久久久电影| 亚洲自拍偷在线| 99久国产av精品| 国产三级在线视频| 国产精品久久久久久久久免 | a级毛片a级免费在线| 成人欧美大片| 国产高清有码在线观看视频| 亚洲色图av天堂| 日本 欧美在线| 国产爱豆传媒在线观看| 一级黄片播放器| 九九在线视频观看精品| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 动漫黄色视频在线观看| 美女高潮的动态| 国产91精品成人一区二区三区| 亚洲在线自拍视频| www.色视频.com| 一级av片app| 日韩欧美 国产精品| 欧美zozozo另类| 看黄色毛片网站| 香蕉av资源在线| 国产69精品久久久久777片| 波多野结衣高清无吗| 日本 欧美在线| 国产成+人综合+亚洲专区| 亚洲精品色激情综合| 亚洲欧美精品综合久久99| 1000部很黄的大片| 天天躁日日操中文字幕| 国产亚洲精品av在线| 亚洲激情在线av| 老司机午夜福利在线观看视频| 色在线成人网| 久99久视频精品免费| 又紧又爽又黄一区二区| 久久久久久久精品吃奶| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 宅男免费午夜| 国产精品久久电影中文字幕| 搡老岳熟女国产| 午夜福利成人在线免费观看| 国产精品久久久久久精品电影| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 听说在线观看完整版免费高清| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 一区二区三区高清视频在线| 欧美成人免费av一区二区三区| 免费高清视频大片| 少妇高潮的动态图| 无人区码免费观看不卡| 免费av毛片视频| 亚洲午夜理论影院| 性色avwww在线观看| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 真实男女啪啪啪动态图| 性色av乱码一区二区三区2| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 国产精品伦人一区二区| 久久人人爽人人爽人人片va | 日本精品一区二区三区蜜桃| 天天一区二区日本电影三级| 99精品久久久久人妻精品| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 国产在线男女| 性色avwww在线观看| 亚洲成人精品中文字幕电影| 精品一区二区三区av网在线观看| av视频在线观看入口| 日本免费一区二区三区高清不卡| 99热这里只有精品一区| a级毛片a级免费在线| 午夜两性在线视频| 久久草成人影院| 国产一区二区在线av高清观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 在线看三级毛片| 深夜精品福利| 少妇高潮的动态图| 精品无人区乱码1区二区| 久久精品国产清高在天天线| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 欧美在线黄色| 麻豆一二三区av精品| 一区二区三区免费毛片| 色在线成人网| 99精品在免费线老司机午夜| 亚洲精华国产精华精| 欧美日本亚洲视频在线播放| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 亚洲国产精品成人综合色| 神马国产精品三级电影在线观看| av在线老鸭窝| 日韩av在线大香蕉| 成人国产一区最新在线观看| 国产色爽女视频免费观看| 岛国在线免费视频观看| 大型黄色视频在线免费观看| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 欧美成人性av电影在线观看| 97碰自拍视频| 精品久久久久久久久久免费视频| 亚洲国产精品成人综合色| 又粗又爽又猛毛片免费看| 校园春色视频在线观看| 嫩草影院精品99| 免费无遮挡裸体视频| 桃色一区二区三区在线观看| 草草在线视频免费看| 国产精品亚洲美女久久久| 天天躁日日操中文字幕| 久久久久亚洲av毛片大全| 99久久成人亚洲精品观看| 国产av不卡久久| 日本成人三级电影网站| 日韩 亚洲 欧美在线| 久久久久久久久久黄片| 91狼人影院| 午夜精品久久久久久毛片777| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 午夜影院日韩av|