資本市場中風險投資的運行機理與市場建設

宋雪嬌

[摘要]本文將從兩個方面著手研究中國資本市場風險投資的運營和市場建設。首先在國際大環(huán)境中我國風險投資行業(yè)起步較晚急需轉(zhuǎn)變，需要通過借鑒別國和自我創(chuàng)新來體現(xiàn)我國特色風險投資機制。第二對于資本來說，風險投資的最大需求就是降低投資風險，對投資風險加以管控，通過資本市場的風險投資關聯(lián)機制探究，我國風險投資運營的規(guī)律以及市場。本文將以現(xiàn)實資料結(jié)合從宏觀與微觀角度結(jié)合探究我國資本市場風險投資的運營機理與市場建設，力求研究成果更具科學性，可操作性。

[關鍵詞]風險投資;資本市場;風險控制

風險投資的概念起源于美國二戰(zhàn)過后，我國風險投資起步較晚始于上世紀80年代中期。風險投資活化了資本市場，對于中小企業(yè)來說，可快速集結(jié)資金擴大發(fā)展達到盈利目標。對于投資者以及資本管控者來說風險投資可帶來大量的利潤，可將一些不流動的資本加以運用，帶來新的社會利潤。對于國家來說資本的大量流動代表著國家經(jīng)濟可快速高效的發(fā)展，在黨的十五屆五中全會以及第9屆全國人民代表大會第4次會議，都將風險投資提到了國家發(fā)展的戰(zhàn)略高度。明確表示風險投資可為企業(yè)以及國家?guī)硇碌臋C遇。但同時風險也隨之而來，如何進一步活化市場資本，增強企業(yè)金融危機抗壓能力，減少資本市場風險程度。從國家層面來說具有著重大的現(xiàn)實意義與戰(zhàn)略價值。

一、風險投資的基本內(nèi)容

（一）風險投資的本質(zhì)

對在目前來說，對于風險投資并沒有一個統(tǒng)一的概念，只有三種解釋：1.風險投資是將資本與科技相聯(lián)系，對創(chuàng)新型產(chǎn)品或服務的投資。2.風險投資通過購買新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的股份，培養(yǎng)促進企業(yè)的發(fā)展從而達到營收目標。3.風險投資偏好風險，看重行業(yè)潛力，是對新興潛力行業(yè)的投資行為。

（二）風險投資的基本功能

首先資本放大功能，風險對投資具有較強的聚攏作用，將一些社會閑置資金轉(zhuǎn)化為建設資金?？蓪⒍唐谕顿Y資金，變?yōu)殚L期投資紫金。將安全資金轉(zhuǎn)化為具有高風險高收益的創(chuàng)業(yè)資金，相對分散的市場上快速聚攏資金的功能。

第二增值服務功能，風險投資除了偏好風險以外，看好的是高風險帶來的高利潤。所以在資金的注入同時，資金持有方很可能積極的基金被注入方提供全方面的資源增值服務共享資源，提升行業(yè)間的合作功能。并且風險投資常規(guī)本質(zhì)突出了投資方與被投資方之間的一種緊密聯(lián)系關系，是一種智力投資機制，甚至服務功能才是風險投資成功的決定性因素。

第三降低風險，從資本管理來說降低資本風險的最有效方式就是多渠道分配資金。通過組合投資的方式進行控制風險，這樣可以形成投資者的避險功能。對于市場也形成了刺激或約束的機制，全面增強市場抗風險能力，提高企業(yè)保障機制，分散風險，同時可刺激更多的高新技術企業(yè)發(fā)展。

二、我國資本市場風險投資運營機理及改變方式

（一）狹義角度分析

首先，從狹義角度來說不同的國家其資本市場的表現(xiàn)完全不同，其市場的抗風險能力也不一樣。風險投資的最大獲利市場在于美國市場，就是因為美國是全球最大的金融市場。資本需求量大，風險承受能力高，回報率高等原因。并且國家通過長期的摸索已經(jīng)形成了適合本國國情的資本市場風險投資機制。但是對于我國來說，我國資本市場起步較晚，而我國國情的特殊化導致資本市場仍有更多的空白需要填充。我國風險投資機制來看亟需加強有中國特色的投資機制建立，規(guī)范市場構(gòu)架，增強金融市場的抗風險抗危機能力。

第二風險投資具有不可避免的風險性，風險投資本身就是資本市場的資金流動，其風險性往往將對整個資本市場產(chǎn)生不利因素。但到目前為止，我國風險投資機制并沒有形成完整的市場架構(gòu)、機制不全、管控制度不足等。但與我國龐大的資本市場需求不對等，導致我國風險投資市場脆弱缺乏抗風險。對此有必要從我國風險投資的機制運營入手確保資本市場對風險投資的有效支持。

第三機遇是與時俱進的，對于風險投資也是一樣風險也在隨著市場的發(fā)展而變化。不管是世界上哪一個國家風險投資的發(fā)展都不是一帆風順的，都需要在不斷的實踐中進行市場架構(gòu)修正與完善，因此國家發(fā)展自己的風險投資行業(yè)需要運行機理，市場環(huán)境放在首要位置，使國家資本市場健康穩(wěn)定的發(fā)展。

第四加強金融投資管理有利于幫助企業(yè)優(yōu)化管理制度。一輛車想要跑得更快，那么就需要內(nèi)部的發(fā)動機一起工作，企業(yè)的道理也是一樣企業(yè)想要獲得更好的發(fā)展，那么就要需要企業(yè)管理者以及企業(yè)員工的力量統(tǒng)一方向。而管理者的行為方式重視企業(yè)的管理工作通過多渠道信息溝通，可提高自身企業(yè)的管理能力，從一定方面也能夠幫助企業(yè)提高盈利能力。但企業(yè)內(nèi)部的決策一般都是由領導者決定的，領導者決定著企業(yè)的直接經(jīng)濟利益甚至有可能會使企業(yè)呈現(xiàn)負債狀態(tài)。所以，企業(yè)領導者應當在內(nèi)部形成多方面的學習，提高企業(yè)管理者的風險意識，避免企業(yè)承擔過高的風險或者發(fā)展停滯不前。

（二）廣義角度分析

再從廣義角度來說，首先發(fā)展風險投資有利于國家的技術市場人才必要因素優(yōu)化配置整合市場資源，推動市場發(fā)展。通過市場行為將資金聚攏推向潛力大的行業(yè)，可推進我國高科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展將資本與技術產(chǎn)業(yè)連接起來，則可推動整個產(chǎn)業(yè)鏈形成集升級。并且資金的注入將激活整個產(chǎn)業(yè)的繁榮，這樣可推進管理資源的發(fā)展豐富行業(yè)經(jīng)驗以及市場服務態(tài)度，推進高新產(chǎn)業(yè)技術發(fā)展，加強與資本市場的融資機制，形成我國良好的市場構(gòu)架。

其次風險投資有利于科技的創(chuàng)新，資本會迫不及待地推動企業(yè)進行新產(chǎn)業(yè)新技術的研發(fā)已占據(jù)市場優(yōu)勢。而對于新產(chǎn)業(yè)新技術的研發(fā)也需要有大量資金的支持，資本與技術相互彌補相互支持，形成新時代市場產(chǎn)業(yè)的發(fā)動機。

第三在風險投資市場發(fā)展的同時破孕育而生各種第三方金融機構(gòu)，可促進我國金融體制改革。提高金融機制的抗風險能力，資本運作能力。資本將會對偏好風險同時又會把控現(xiàn)風險額度，有效過濾掉，市場中風險過高體系不完整的行業(yè)，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)。同時，還可增加金融人才培養(yǎng)，也可從更深層次上促進我國經(jīng)濟與國際接軌。

三、我國風險資本的市場問題

（一）投資渠道制約

從國際市場上來看，風險投資的渠道是多渠道的。主要有富裕的家庭和個人，基金會、保險證券公司、銀行業(yè)、大公司、國有資本等。但對于我國風險投資來源來說，民間資本從2000年開始才開始涌入資本市場，但總體情況仍為政府投入。政府作為資本的主導人，從一定程度上很難擺脫國家政策。無法進行全面的市場化運作，并且在項目的執(zhí)行方面也很難擺脫政府的干預。政府作為投資主體，城管權力難以明確分析，將會對被投資者形成結(jié)構(gòu)性的約束機制，風險投資本應帶有高回報高風險，但在政府的主導下，很可能將風險投資變得低效率高風險。由于政府為資金的把控者，沒有完善的約束機制約束權力主體，所以政府的風險投資項目很容易變成貪污腐敗的項目。政府區(qū)塊劃分嚴重，各地方政府為了吸引人才及新技術，建設到本地風險投資資金。在本地區(qū)由于商業(yè)環(huán)境科技配套等問題對風險投資資金產(chǎn)生了約束性，所以對于區(qū)塊資金來說很難發(fā)揮完作用，與市場的自由化理論相矛盾。

（二）投資機制欠缺

我國風險投資主體采用公司制，這樣的組織形式延續(xù)了我國國有企業(yè)資本運作模式，不符合當下快速發(fā)展的資本市場需求。從決策機制上來講，公司的決策人往往為企業(yè)的大股東，但董事會成員并非專業(yè)的投資人員。投資出錯的概率極高，項目經(jīng)理人的實際作用不高。從獎勵約束機制上來說，公司不能有效的將風險投資機制，責任、權利、利益劃分，很難避免人為主觀性的控制風險存在。在稅收角度上來說，公司制將體現(xiàn)雙重征稅，在企業(yè)盈利時需要繳納公司所得稅，在企業(yè)分紅則要求股東個人所得稅。從制度上來說公司制屬于靜態(tài)的條理明晰制度，而風險投資機制講究高效便捷以及隨機應變，所以公司制中的許多規(guī)定已凸顯投資的機制不符合。

四、如何改進我國風險投資市場建設

首先我國投資市場需要提高風險評估與控制，風險投資除了帶有高利潤以外同時帶有高風險，所以企業(yè)在風險投資的過程中，資本收益同時也可能帶來資本的損失。風險投資對于資本運作來說存在著大量不確定性市場。但對于風險來說，投資者不應當帶有僥幸心理，應當從科學角度不確定因素。在這里西方發(fā)達資本主義國家市場建設過程中已經(jīng)總結(jié)了不少的經(jīng)驗和有效方法。而我國風險投資市場剛剛起步，對于這方面工作還很薄弱，力求分析風險投資的風險因素，總結(jié)系統(tǒng)性風險，非系統(tǒng)性風險，從風險的本質(zhì)出發(fā)控制風險出現(xiàn)的概率，從大的方面來講降低企業(yè)風險投資風險。其次建立屬于本企業(yè)的風險投資體系，遵循科學性，系統(tǒng)性，層次性，代表性，合理性與可操作性的原則下，配合系統(tǒng)考核模型建立風險投資指標體系，從而建設健康的風險投資市場。

綜上所述，社會經(jīng)濟的不斷開放導致我國市場資本流動越加方便。在資本市場中，資本對于利益的追逐性越高，則對風險的偏好越高。但我的風險投資業(yè)才剛剛起步，只有在不斷的完善及探索中才能夠形成具體的市場化結(jié)構(gòu)。這就需要我國資本市場加強對風險投資的管理，在以后的不斷探索中完善市場架構(gòu)。