淺析中小股東權益保護

韓璐

摘 ?要：現(xiàn)代經(jīng)濟社會高速發(fā)展，公司通過多種渠道融資，形成了持股比例不一的中小股東，這部分群體持股比例低，公司治理監(jiān)督、參與的積極性及投入都不高，直接影響著其切身利益，如何通過制度、機制的建立，立法的完善來保護中小股東的權益，直接影響著金融資本市場的規(guī)范以及國家經(jīng)濟社會的穩(wěn)定，本文將做如下探討。

關鍵詞：中小股東權益;權利行使;立法完善

一、中小股東的特征

（一）持股比例低?！豆痉ā?16條第二款規(guī)定“控股股東，是指其出資額占有限責任公司資本總額百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本總額百分之五十以上的股東;出資額或者持有股份的比例雖然不足百分之五十，但依其出資額或者持有的股份所享有的表決權已足以對股東會、股東大會的決議產(chǎn)生重大影響的股東?！睂Ρ瓤毓晒蓶|的定義，我們可以勾勒出中小股東的一個特點就是，持股比例低于百分之五十或者或其投票權對公司決議沒有重大影響的股東。

（二）公司事務參與度不高。一方面是由于公司治理結構的原因，導致中小股東對公司經(jīng)營的參與度不高，董事會和股東大會往往由大股東控制。另外一方面，出于經(jīng)濟成本考慮，小股東更多的持股的目的是經(jīng)濟利益的回報，對于公司的管理、監(jiān)督要耗費精力和經(jīng)濟投入，所以造成了怠于行使其應有的權利，對于公司事務的監(jiān)督及經(jīng)營收益匯報等漠不關心。

二、目前我國公司法規(guī)定中小股東行使權利的幾種途徑

（一） 行使表決權

參加股東大會行使表決權是股東的一項基本權利，無論是大股東還是中小股東全部享有。根據(jù)公司法規(guī)定的資本多數(shù)決定原則，股東大會上持股比例高的股東更容易獲得投票上的優(yōu)勢，從而做出更利于自身利益的選擇。在資本的對決中，中小股東明顯有不利的優(yōu)勢，權益被大股東所侵害。同時大股東因為有絕對的優(yōu)勢，其在股權收益、董事會、公司管理上更加維護大股東自身的利益而漠視中小股東的權益。中小股東的話語權伴隨著其在股東大會投票上的優(yōu)勢的消失也越來越小，因為行使表決權同樣有時間和經(jīng)濟成本，綜合考慮各種因素，中小股東行使表決權的積極性也在降低，導致公司董事會和管理層被大股東所操縱。

（二） 獲得知情權

有關股東的知情權可以從兩個維度分析，一是主動的對公司有關事項的查閱權、被動的接受公司信息的披露權。公司法規(guī)定了股東可以查閱公司的會計賬簿，了解公司的經(jīng)營、財務狀況。但是一方面中小股東并非專業(yè)的財務人士，對財務制度并不能完全清楚，聘請專業(yè)人士又有經(jīng)濟成本，因此知情權的行使也存在制度上的困局。另外，就是被動的接受公開的信息，即公司法規(guī)定的信息披露制度，企業(yè)通過市場主體信用信息公示系統(tǒng)向工商機關報送年度報告，并向社會進行公示。這一規(guī)定，使中小股東對企業(yè)的資產(chǎn)及股東出資信息有了明確的了解，但是目前信息披露的范圍很有限，事關公司重大利益及很多保密事項是不便于向公眾公開展示的，這樣的公示并不能使中小股東的知情權得到充分的享有，另外知情權也關乎監(jiān)督權、質(zhì)詢權的實現(xiàn)，控股股東為自身利益侵害中小股東的行為很難被監(jiān)管。

（三） 主張異議股東股份回購請求權

根據(jù)我國公司法規(guī)定，對股東大會的決議有反對意見的股東或者是出現(xiàn)了法定的事由，股東有權要求公司以合理價格收購手中所持有的股份。公司法在第七十五條與第一百四十二條分別規(guī)定了有限責任公司與股份有限公司的異議股東股份回購請求權，針對不同的兩種公司規(guī)定的方式也有所區(qū)別，有限責任公司是直接列舉了三種情況，關于利潤分配、公司合并分立轉(zhuǎn)讓、公司屆滿或解散但是股東大會修改章程存續(xù)的;股份有限公司則是必須對股東大會的決議持反對意見。但是實踐中，對于請求權的行使有效區(qū)間以及行使的股東適用范圍，法律都缺乏明確的規(guī)定及準用條款，另外中小股東在形使該權利過程中，一旦發(fā)生糾紛針對公司股份收購的合理價格區(qū)間與訴訟費用之間的平衡，也是股東需要抉擇和考慮的，對于公司本身而言收購的價格也會影響公司的經(jīng)營與其他股東的利益，因此，細化收購的價格比例區(qū)間對于雙方都有必要。

三、保護中小股東權益的立法建議

（一） 完善累積投票制度

累積投票制度，實行每個股份持有者按其有表決權的股份數(shù)與被選人數(shù)的乘積為其應有的選舉權力，選舉者可以將這一定數(shù)的權力進行集中或分散投票的選舉辦法。中小股東占股比例低，如果采用傳統(tǒng)直接選舉的方式，那么根據(jù)資本多數(shù)決原則，票數(shù)占比也較低，股東大會選舉很容易就被控股股東所操縱。累積投票制度的建立，意在改變一股一權的投票模式，給持股比例低的中小股東賦予占比更大的表決權。但是目前我國公司法的只是在公司章程中有規(guī)定的情況下才適用累積投票制度，此舉限制了它的適用，應該細化累積投票的適用條件，明確在何種條件下的適用。另外，累積投票制度適用于董事或監(jiān)事的選舉，根據(jù)投票規(guī)則，候選人越多對于中小股東越有利，特別是中小股東提名為自己代言的股東對其權益保護也更加有利，因此累積投票制度的完善還應包括，前置提名董事、監(jiān)事的程序的完善，讓中小股東能有機會有提名權，按照目前公司法的規(guī)定，持股比例的限制導致這種權利難以實現(xiàn)。為了增加候選人的人數(shù)，提升股權占比，允許將董事和監(jiān)事合并選舉也是改進的措施之一。

（二） 細化明確知情權行使完善信息披露制度

為了讓中小股東更加清楚明晰公司的運營與資產(chǎn)狀況，擴大企業(yè)信息披露的范圍，不僅限于企業(yè)年報，關于企業(yè)重大決策、人事任免、運營狀況都應該列入，同時因為涉及披露的關鍵信息較多，同時縮小信息披露的對象，不是向公眾而是應該向股東披露，這樣主動的公布，直接的擴大了知情權的范圍，便于股東直接知曉，省去了行使查閱權的經(jīng)濟成本。

此外應該擴大股東查閱權的行使范圍，按照目前公司法規(guī)定，查閱局限于公司會計報告，但是基于綜合原因，會計報告可能并不能真實反應公司的經(jīng)營狀況，建議增加查閱原始財務憑證，一方面因為原始財務憑證的真實不可篡改，另外與會計報告比照查閱，相當于佐證是公司運營狀況的真實體現(xiàn)。同時因為查閱權的行使需要專業(yè)知識，目前我國沒有規(guī)定代理人行使方式，建議行使查閱權可以建立委托人制度，由專業(yè)的會計師、律師代為行使或者陪同，使查閱不流于形式，真正對股東權益維護有幫助。

（三） 明確異議股東股份回購請求權

按照現(xiàn)有規(guī)定，不同類型的公司對于異議股東股份回購請求權的規(guī)定行使的適用情況不一致，導致在后續(xù)的權利救濟也存在差異，行使過程中容易有漏洞，適用范圍的規(guī)定單一，影響公司重大發(fā)展、性質(zhì)改變的重大決策事件也應該列入其中，因此我國應該統(tǒng)一規(guī)范異議股東股份回購請求權的適用。此外，對于收購價格的合理區(qū)間，也只是公平價格原則，對于中小股東以及公司利益本身都是不利的，適時引入收購股份價格評估機制，不僅有利于股東維權，從公司發(fā)展角度講也維護了整體的發(fā)展不受影響。

行使此種權利的程序也應該明確，首先公司應該履行告知義務，通知所有股東享有異議股東股份回購請求權，充分告知義務的履行是保證權利履行的基礎。股東如果對公司的重大事項有反對意見，也應該在一定期限內(nèi)書面告知公司，既是股東權利的保障也保護了公司的利益。對于是否需要參加股東大會投票，目前各國規(guī)定有所不同，學界有所爭議，如果不需參加大會投票僅需書面告知是節(jié)省了一定的成本，讓權利行使更加便利。

綜上所述，本文通過分析中小股東行使權利的途徑入手，指出了我國關于中小股東的權益保護存在的問題，并提出了立法建議，《公司法》、《證券法》的相關規(guī)定雖然也引入了發(fā)達國家的新概念、新制度，但是如何讓制度完善并適用中國的市場經(jīng)濟制度，在如今復雜多變的資本市場中，讓中小股東的利益得到保護，對于維護整個市場的穩(wěn)定，構建具有中國特色的社會主義法制體系都有重大意義。

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