生命周期視角下研發(fā)財稅支持與企業(yè)績效關(guān)系研究
——基于輕資產(chǎn)類高新技術(shù)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)

王一舒，張 琪

全國科技經(jīng)費投入統(tǒng)計公報顯示，2017我國共投入研究與試驗發(fā)展(R&D)經(jīng)費17 606.1億元，比上年增長12.3%，達(dá)到創(chuàng)新型國家指標(biāo)[注]作為創(chuàng)新型國家，應(yīng)具備以下四個特征：第一，創(chuàng)新投入高，國家的R&D投入強度(研發(fā)投入R&D占GDP的比例一般在2%以上；第二，科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率達(dá)70%以上；第三，自主創(chuàng)新能力強，國家的對外技術(shù)依存度指標(biāo)通常在30%以下；第四，創(chuàng)新產(chǎn)出高。要求。其中，政府財政科技支出為8 383.6億元，比上年增長8%，財政科技支出占當(dāng)年國家財政支出的比重為4.7%。政府R&D資助帶動我國企業(yè)專利數(shù)量迅速擴張，世界知識產(chǎn)權(quán)組織發(fā)布的年度報告顯示，2017年我國專利、商標(biāo)和工業(yè)品外觀設(shè)計等方面的知識產(chǎn)權(quán)申請總量位居世界第一。專利只有轉(zhuǎn)化為技術(shù)及產(chǎn)品時才能真正成為“創(chuàng)新要素”，驅(qū)動生產(chǎn)力的發(fā)展。而我國數(shù)量龐大的專利背后卻隱藏著專利質(zhì)量不高[注]《2012年中國有效專利年度報告》顯示：2012年中國創(chuàng)造水平及科技含量較高的發(fā)明專利比重只有15.7%。、專利產(chǎn)業(yè)化率較低[注]全國政協(xié)委員杜黎明2012年的一份題為《關(guān)于促進(jìn)專利產(chǎn)業(yè)化的提案》指出，我國專利申請量和授權(quán)量增長迅猛，我國已成為世界知識產(chǎn)權(quán)大國。但專利產(chǎn)業(yè)化率卻較低，僅為5%左右，而發(fā)達(dá)國家則為80%左右。、“注水專利”[注]湖南企業(yè)家王本淼在接受《瞭望》新聞周刊采訪時表示，“無梁空心樓蓋及其相關(guān)技術(shù)”專利的創(chuàng)新技術(shù)含量并不是很高，但到2010年時就此申報的專利達(dá)6 591項，其中發(fā)明專利4 870項，實用新型專利87項，外觀設(shè)計專利1 634項。等一系列問題。因此，研究如何把財稅支持給最需要的企業(yè)，充分發(fā)揮財政R&D支出對技術(shù)創(chuàng)新的激勵作用，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

近年來，隨著經(jīng)濟全球化的加速，生產(chǎn)地和市場源趨同，發(fā)展中國家憑借勞動力等資源稟賦的比較優(yōu)勢已經(jīng)逐漸喪失[1]。輕資產(chǎn)運營模式由于具有財務(wù)投入“低”、資產(chǎn)規(guī)模“小”、資產(chǎn)形態(tài)“輕”、知識運用“重”、投資效益“高”等特征，已逐步成為科技型企業(yè)的主要商業(yè)模式之一[2]。相對于其他產(chǎn)業(yè)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新更大程度上依賴知識和技術(shù)的運用，因此，筆者以我國輕資產(chǎn)類高新技術(shù)企業(yè)為研究對象，考察研發(fā)財稅支持、企業(yè)技術(shù)績效和企業(yè)財務(wù)績效三者的關(guān)系，并以企業(yè)生命周期作為調(diào)節(jié)變量，觀察企業(yè)處于不同生命周期階段三者關(guān)系的動態(tài)變化過程，以期為我國企業(yè)有針對性地利用政府研發(fā)資助實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級提供決策參考。

一、研究假設(shè)

(一)研發(fā)財稅支持、生命周期與技術(shù)績效

研發(fā)財稅支持政策主要包括兩類：一類是政府直接給予企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的貨幣性資助；另一類是以稅基減免或降低稅率等形式扶持企業(yè)創(chuàng)新的稅收優(yōu)惠政策。政府研發(fā)財稅支持與技術(shù)創(chuàng)新績效的關(guān)系源于市場失靈理論，即技術(shù)創(chuàng)新活動具有正外部性特征[3]，政府資助研發(fā)活動可彌補技術(shù)創(chuàng)新成果帶來的私人收益與社會收益之間的差額，增加企業(yè)R&D投入。

企業(yè)生命周期理論將企業(yè)的成長和發(fā)展視為一個具有若干階段的連續(xù)過程。Adizes考察各個階段的經(jīng)營和財務(wù)特征，將企業(yè)生命周期劃分為“成長階段”“再生與成熟階段”“老化階段”[4]，后來學(xué)者們在研究時多將其擴展為四階段模型，包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期與衰退期[5]。在初創(chuàng)期，企業(yè)資源有限，經(jīng)營規(guī)模較小，雖然企業(yè)致力于產(chǎn)品創(chuàng)新、市場拓展，但企業(yè)形象欠佳，創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力不足，現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金支出；在成長期，企業(yè)主營產(chǎn)品已經(jīng)形成，但市場處于開拓期，產(chǎn)品利潤率不高，企業(yè)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金支出基本平衡；在成熟期，企業(yè)已經(jīng)擁有自己的品牌產(chǎn)品，形成穩(wěn)定的市場份額和顧客，銷售收入也大幅度增加，企業(yè)的現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出；在衰退期，企業(yè)產(chǎn)品市場占有率下降，財務(wù)狀況開始惡化，獲利能力降低，企業(yè)采取防御收縮財務(wù)戰(zhàn)略，通過商業(yè)模式創(chuàng)新尋找新的利潤增長點[6]。在初創(chuàng)期和成長期僅靠內(nèi)部融資難以滿足研發(fā)創(chuàng)新資金需求；而在成熟期，企業(yè)可以根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略需求，有較多的資金進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新。因此，政府資助金額與科技型企業(yè)所需要的資金額之間存在著不同程度的缺口，政府財稅支持效應(yīng)在企業(yè)不同生命周期應(yīng)存在差異[7]。據(jù)此，提出如下假設(shè)(如圖1)。

H1a：研發(fā)政府補貼對初創(chuàng)和成長期企業(yè)技術(shù)績效的激勵效應(yīng)顯著。

H1b：研發(fā)稅收優(yōu)惠對成熟期企業(yè)的技術(shù)績效的激勵效應(yīng)顯著。

H1c：對于衰退期企業(yè)，研發(fā)政府補貼和稅收優(yōu)惠對技術(shù)績效激勵作用都不顯著。

(二)研發(fā)財稅支持、生命周期與財務(wù)績效

從會計核算角度看，政府直接給予的貨幣性資助或稅收優(yōu)惠政策，都會增加企業(yè)當(dāng)期收入或減少企業(yè)成本和費用，最終導(dǎo)致當(dāng)期凈利潤增加。已有研究表明，研發(fā)財稅支持不僅能直接影響企業(yè)當(dāng)期利潤，還能通過促進(jìn)R&D投入而間接提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績[8-9]。國外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，R&D投入與企業(yè)財務(wù)績效存在顯著正相關(guān)關(guān)系[10-11]。國內(nèi)學(xué)者關(guān)勇軍等[12]以企業(yè)生命周期作為中介變量，考察了R&D投入對企業(yè)財務(wù)業(yè)績的影響，得出相同結(jié)論：成長期和成熟期企業(yè)的R&D投入對當(dāng)期財務(wù)績效影響顯著，而衰退期企業(yè)的R&D投入對企業(yè)當(dāng)期財務(wù)績效影響不顯著。據(jù)此，提出如下假設(shè)(如圖1)。

H2a：研發(fā)政府補貼對所有企業(yè)的財務(wù)績效都具有正向促進(jìn)作用。

H2b：研發(fā)稅收優(yōu)惠對成長期企業(yè)的財務(wù)績效具有顯著促進(jìn)作用。

H2c：研發(fā)稅收優(yōu)惠對成熟期企業(yè)的財務(wù)績效具有顯著促進(jìn)作用。

H2d：稅收優(yōu)惠對衰退期企業(yè)財務(wù)績效促進(jìn)作用不顯著。

(三)技術(shù)績效、生命周期與財務(wù)績效

國外學(xué)者從組織結(jié)構(gòu)理論[13]、產(chǎn)品市場營銷理論[14-15]等方面分別闡釋了企業(yè)持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新能力對提高企業(yè)競爭力和加快產(chǎn)品升級換代的重要作用，并提出，相較過往而言，技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)財務(wù)績效的作用越來越顯著。

少數(shù)學(xué)者采用實證方法，考察了技術(shù)績效與財務(wù)績效的內(nèi)在關(guān)系。Jong等[16]以中小企業(yè)為樣本，分析了企業(yè)技術(shù)績效和財務(wù)績效的關(guān)系，實證研究結(jié)果表明企業(yè)的創(chuàng)新投入顯著正向影響創(chuàng)新產(chǎn)出，技術(shù)創(chuàng)新績效的提高有利于企業(yè)銷售收入和員工人數(shù)的增長；但對小企業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新績效對員工人數(shù)增長的影響不顯著；技術(shù)創(chuàng)新績效對企業(yè)獲利能力和生產(chǎn)率提高影響并不顯著。Loof[17]分別用員工人數(shù)增長率 、經(jīng)濟附加值(EVA)、人均銷售收入、人均經(jīng)營利潤和總資產(chǎn)報酬率(ROA)五個變量測量企業(yè)財務(wù)績效，結(jié)果表明技術(shù)創(chuàng)新績效對上述五個財務(wù)績效指標(biāo)正向顯著相關(guān)。我國學(xué)者關(guān)勇軍等[12]以深圳中小板高新技術(shù)企業(yè)為樣本，加入企業(yè)生命周期作為調(diào)節(jié)變量，考察研發(fā)投資技術(shù)績效與研發(fā)投資財務(wù)績效的關(guān)系，結(jié)果表明，研發(fā)投資技術(shù)績效與財務(wù)績效在企業(yè)生命周期的3個階段均為正相關(guān)關(guān)系，衰退期表現(xiàn)最弱。此外研發(fā)投資財務(wù)績效和研發(fā)投資價值績效在成長期和成熟期為正相關(guān)關(guān)系，在衰退期卻沒有顯著相關(guān)關(guān)系。

圖1 研究假設(shè)概念模型

國內(nèi)外學(xué)者主要考察了技術(shù)績效對財務(wù)績效的單向影響，但財務(wù)績效對技術(shù)績效的影響卻缺乏相關(guān)文獻(xiàn)直接支持。通過輕資產(chǎn)模式運營案例分析，我們可以發(fā)現(xiàn)端倪。戴天婧等[18]以美國蘋果企業(yè)為對象，從財務(wù)戰(zhàn)略驅(qū)動視角，透視蘋果企業(yè)持續(xù)輕資產(chǎn)模式運營的基本要點，指出其在產(chǎn)品研發(fā)方面構(gòu)筑起高技術(shù)壁壘是其取得高額利潤率的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，而蘋果企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢又因其強大的財務(wù)獲利能力得以保持，蘋果企業(yè)案例在某種程度上揭示了輕資產(chǎn)高科技企業(yè)技術(shù)績效與財務(wù)績效內(nèi)在關(guān)系。據(jù)此，提出如下假設(shè)(如圖1)。

H3a：企業(yè)在初創(chuàng)和成長期，技術(shù)績效顯著正向影響財務(wù)績效。

H3b：企業(yè)在成熟期，技術(shù)績效顯著正向影響財務(wù)績效。

H3c：企業(yè)在衰退期，技術(shù)績效對財務(wù)績效的影響不顯著。

H4a：企業(yè)在初創(chuàng)和成長期，財務(wù)績效顯著正向影響技術(shù)績效。

H4b：企業(yè)在成熟期，財務(wù)績效顯著正向影響技術(shù)績效。

H4c：企業(yè)在衰退期，財務(wù)績效對技術(shù)績效的影響不顯著。

二、研究設(shè)計

(一)樣本選擇和數(shù)據(jù)收集

輕資產(chǎn)類上市公司具有研發(fā)費用高、總資產(chǎn)和存貨周轉(zhuǎn)速度快、流動資產(chǎn)多于固定資產(chǎn)、現(xiàn)金流充足等財務(wù)報表特征。文章依據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》(國科發(fā)火〔2016〕32號)中的高新技術(shù)領(lǐng)域分類和輕資產(chǎn)類上市公司特征，選擇2008—2016年度上市的電子信息技術(shù)、生物與新醫(yī)藥技術(shù)類高新技術(shù)企業(yè)為樣本。高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定是以企業(yè)年報“稅項”一欄所披露信息中母企業(yè)是否享受高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠為依據(jù)。全部樣本包括123家企業(yè)，總觀測值1 107(數(shù)據(jù)來源：CSMAR、Wind和巨潮資訊網(wǎng))。

分析樣本企業(yè)的財務(wù)特征(見表1)可知，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級等重資產(chǎn)上市公司相比，電子信息技術(shù)、生物與新醫(yī)藥技術(shù)類上市公司具有研發(fā)費用高，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重小，現(xiàn)金占流動資產(chǎn)比重大，存貨周轉(zhuǎn)速度和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度快等輕資產(chǎn)類上市公司財務(wù)報表特征。

表1 樣本企業(yè)財務(wù)特征

(二)模型構(gòu)建與變量定義

在經(jīng)典線性聯(lián)立模型中，狹義的工具變量法和間接最小二乘法一般只適用于估計恰好識別的結(jié)構(gòu)方程。但恰好識別的結(jié)構(gòu)方程很少出現(xiàn)在實際的聯(lián)立方程計量經(jīng)濟學(xué)模型中，一般情況下結(jié)構(gòu)方程都是過度識別的。兩階段最小二乘法是一種既適用于恰好識別，又適用于過度識別的結(jié)構(gòu)方程的估計方法。

層級回歸中各自變量按照邏輯順序分成多層分別加入模型中，自變量的影響作用越是基礎(chǔ)，其層級等級越高，層級高的自變量可能會影響層級低的自變量。這樣，在進(jìn)行統(tǒng)計分析時，自變量按照高層級到低層級的順序，逐步加入回歸方程，可以說有多少個層級，就要計算多少個回歸方程。

采用層級調(diào)節(jié)回歸模型和兩階段最小二乘法聯(lián)立方程模型，驗證不同研究假設(shè)。模型1用來驗證假設(shè)H1和H2，模型2用來驗證假設(shè)H3和H4。

模型一：TIPi,t(BPi,t)=β0+β1FSi,t+β2ETRi,t+β3FS·ETRi,t+β4Controli,t+ε

式中，TIPi,t表示企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效，BPi,t表示企業(yè)財務(wù)績效，F(xiàn)Si,t表示企業(yè)獲得的政府補貼，ETRi,t表示企業(yè)享受的研發(fā)稅收優(yōu)惠。FS·ETRi,t是政府補貼和研發(fā)稅收優(yōu)惠的交互項，用以分析政府補貼與研發(fā)稅收優(yōu)惠的交互作用會對企業(yè)績效產(chǎn)生的作用。Controli,t表示控制變量，具體包括兩類因素：一是影響企業(yè)績效的特征變量，包括企業(yè)規(guī)模(Size)、獨董比例(Bid)、企業(yè)年齡(Age)、企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)(Own)和資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)；二是影響企業(yè)績效的不隨時間變化的異質(zhì)性特征變量,包括個體固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng)。具體變量定義見表2。

表2 變量定義表

三、實證分析及結(jié)果

(一)描述性統(tǒng)計

分析主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果(見表3)可知，企業(yè)研發(fā)強度均值隨企業(yè)生命周期發(fā)展階段呈遞減趨勢，表明企業(yè)在初創(chuàng)和成長期研發(fā)投入多、持續(xù)發(fā)展能力強，在衰退期研發(fā)投入少、持續(xù)發(fā)展能力弱；企業(yè)財務(wù)績效(經(jīng)濟附加值)的均值在成熟期最大，說明在成熟期，企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭力增強、獲取現(xiàn)金能力增大、營業(yè)收入增加、資本成本降低、經(jīng)濟附加值最大；企業(yè)所得稅有效稅率在成熟期最大，在初創(chuàng)和成長期、衰退期的有效稅率接近高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠稅率；政府補貼均值在成熟期最大，表明成熟期的企業(yè)獲取有政府資助的科技項目的能力更強。

表3 描述性統(tǒng)計

(二)假設(shè)檢驗

1.不同生命周期階段，研發(fā)財稅支持對技術(shù)和財務(wù)績效影響的回歸分析

表4以生命周期為分組變量，報告了模型一的回歸結(jié)果，用來驗證假設(shè)H1a、H1b、H1c、H2a、H2b、H2c。

表4 研發(fā)財稅支持、生命周期與技術(shù)績效、財務(wù)績效回歸結(jié)果

注：1)指在1%的水平下相關(guān)，2)指在1%～5%的水平下相關(guān)，3)指在5%～10%的水平下相關(guān)，表4、表5同。

初創(chuàng)和成長期企業(yè)，研發(fā)政府補貼對技術(shù)創(chuàng)新過程績效(TIP1)和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出績效(TIP2)激勵效應(yīng)顯著，假設(shè)H1a得到支持。研發(fā)政府補貼對主營業(yè)務(wù)收入增長(BP1)激勵效應(yīng)不顯著，但對經(jīng)濟附加值(BP2)具有顯著的激勵效應(yīng)，假設(shè)H2a部分得到支持。研發(fā)稅收優(yōu)惠對技術(shù)創(chuàng)新過程績效(TIP1)和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出績效(TIP2)激勵效應(yīng)都不顯著，而對主營業(yè)務(wù)收入增長(BP1)和經(jīng)濟附加值(BP2)具有顯著的促進(jìn)作用，即研發(fā)稅收優(yōu)惠越大(ETR越小)，財務(wù)績效越高，假設(shè)H2b得到支持。

成熟期企業(yè)，研發(fā)政府補貼對技術(shù)創(chuàng)新過程績效(TIP1)激勵效應(yīng)顯著，但對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出績效(TIP2)激勵效應(yīng)不顯著。研發(fā)政府補貼對主營業(yè)務(wù)收入增長(BP1)和經(jīng)濟附加值(BP2)具有顯著的激勵效應(yīng)，假設(shè)H2a得到部分支持。研發(fā)稅收優(yōu)惠對技術(shù)創(chuàng)新過程績效(TIP1)和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出績效(TIP2)激勵效應(yīng)都不顯著，假設(shè)H1b沒有得到支持。研發(fā)稅收優(yōu)惠對主營業(yè)務(wù)收入增長(BP1)具有顯著的促進(jìn)作用，假設(shè)H2c得到部分支持。

衰退期企業(yè)，研發(fā)政府補貼對技術(shù)創(chuàng)新過程績效(TIP1)和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出績效(TIP2)激勵效應(yīng)不顯著。研發(fā)稅收優(yōu)惠對技術(shù)創(chuàng)新過程績效(TIP1)和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出績效(TIP2)激勵效應(yīng)也都不顯著，假設(shè)H1c得到支持。研發(fā)政府補貼對主營業(yè)務(wù)收入增長(BP1)激勵效應(yīng)不顯著，但對經(jīng)濟附加值(BP2)具有微弱的激勵效應(yīng)，假設(shè)H2a得到部分支持。研發(fā)稅收優(yōu)惠對技術(shù)創(chuàng)新過程績效(TIP1)和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出績效(TIP2)激勵效應(yīng)都不顯著，假設(shè)H2d得到支持。

此外，我們還觀察到控制變量中企業(yè)規(guī)模與技術(shù)績效、財務(wù)績效顯著正相關(guān)，體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)遞增經(jīng)濟原理。

2. 不同生命周期階段，企業(yè)技術(shù)績效與財務(wù)績效交互影響分析

表5以生命周期為分組變量，報告了模型二的回歸結(jié)果，用來驗證假設(shè)H3a、H3b、H3c、H4a、H4b、H4c。

初創(chuàng)和成長期企業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新過程績效(TIP1)對主營業(yè)務(wù)收入(BP1)和經(jīng)濟增加值(BP2)激勵效應(yīng)顯著，但技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出績效(TIP2)對主營業(yè)務(wù)收入(BP1)和經(jīng)濟增加值(BP2)激勵效應(yīng)都不顯著，假設(shè)H3a得到部分支持。財務(wù)績效對技術(shù)創(chuàng)新過程績效(TIP1)激勵效應(yīng)顯著，但對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出績效(TIP2)激勵效應(yīng)不顯著，假設(shè)H4a得到部分支持。這表明技術(shù)創(chuàng)新過程績效與財務(wù)績效主營業(yè)務(wù)收入相互呈顯著正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入越大，研發(fā)強度越高，產(chǎn)品市場競爭力越強，財務(wù)績效提高。企業(yè)財務(wù)績效越高，企業(yè)有更多的資金投入技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)強度增大。

成熟期企業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新過程績效(TIP1)和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出績效(TIP2)對主營業(yè)務(wù)收入(BP1)和經(jīng)濟增加值(BP2)激勵效應(yīng)顯著，假設(shè)H3b得到支持。主營業(yè)務(wù)收入(BP1)和經(jīng)濟增加值(BP2)對技術(shù)創(chuàng)新過程績效(TIP1)和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出績效(TIP2)激勵效應(yīng)顯著，假設(shè)H4b得到支持。這表明技術(shù)創(chuàng)新績效(TIP1和TIP2)與財務(wù)績效(BP1和BP2)相互呈顯著正相關(guān)關(guān)系。即企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入增大，研發(fā)強度加大，專利申請數(shù)增加，獲得技術(shù)競爭優(yōu)勢，產(chǎn)品市場競爭力增強，主營業(yè)務(wù)收入增長加快，經(jīng)濟績效提高。同時，良好的財務(wù)績效為企業(yè)的研發(fā)投入提供了資金保證，鞏固了企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢地位。技術(shù)績效和財務(wù)績效相互促進(jìn)，形成良性循環(huán)。

衰退期企業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新過程績效(TIP1)和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出績效(TIP2)對主營業(yè)務(wù)收入(BP1)和經(jīng)濟增加值(BP2)激勵效應(yīng)均不顯著，假設(shè)H3c得到支持。主營業(yè)務(wù)收入(BP1)和經(jīng)濟增加值(BP2)對技術(shù)創(chuàng)新過程績效(TIP1)和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出績效(TIP2)激勵效應(yīng)均不顯著，假設(shè)H4c得到支持。這表明技術(shù)創(chuàng)新績效(TIP1和TIP2)與財務(wù)績效(BP1和BP2)不存在交互促進(jìn)作用。

表5 企業(yè)技術(shù)績效與財務(wù)績效交互關(guān)系

四、穩(wěn)健性檢驗

借鑒Dickinson[20]現(xiàn)金流組合方法來對上市企業(yè)生命周期進(jìn)行重新劃分，檢驗研究結(jié)果的穩(wěn)健性。限于篇幅，此處僅按表4初創(chuàng)和成長期的樣本匯報主要實證結(jié)果(見表6)，關(guān)于其他部分的實證結(jié)果未列出。需說明的是，其他部分的實證結(jié)果與表4和表5的實證結(jié)果基本一致。

表6 研發(fā)財稅支持、生命周期與技術(shù)績效、財務(wù)績效回歸結(jié)果

五、研究結(jié)論與對策建議

運用2008—2016年滬深A(yù)股輕資產(chǎn)類高新技術(shù)上市公司的面板數(shù)據(jù)，通過研究不同生命周期階段下研發(fā)財稅支持對企業(yè)績效的影響，得出如下結(jié)論：

首先，研發(fā)財稅支持對企業(yè)績效的影響隨生命周期階段的發(fā)展呈動態(tài)變化過程。第一，研發(fā)政府補貼對初創(chuàng)、成長和成熟期企業(yè)的技術(shù)績效都具有顯著激勵效應(yīng)，對衰退期企業(yè)影響不顯著。第二，稅收優(yōu)惠僅對成熟期企業(yè)的技術(shù)績效具有顯著促進(jìn)作用。第三，研發(fā)政府補貼對所有階段的企業(yè)的財務(wù)績效都具有正向促進(jìn)作用。第四，稅收優(yōu)惠僅對初創(chuàng)、成長和成熟期企業(yè)的財務(wù)績效具有正向促進(jìn)作用。

其次，技術(shù)績效與財務(wù)績效的相互影響隨生命周期階段的發(fā)展呈動態(tài)變化過程。第一，初創(chuàng)和成長期企業(yè)，財務(wù)績效僅與技術(shù)創(chuàng)新過程績效(研發(fā)強度)相互正向影響，即企業(yè)研發(fā)投入加大，產(chǎn)品競爭力增強，財務(wù)績效提高，創(chuàng)造更多的資金進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，二者形成良性循環(huán)。第二，成熟期企業(yè)，財務(wù)績效不僅與技術(shù)創(chuàng)新過程績效相互正向影響，且與技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出績效相互激勵效應(yīng)顯著。即研發(fā)投入產(chǎn)出效率提升，企業(yè)獲得技術(shù)競爭優(yōu)勢，技術(shù)績效和財務(wù)績效相互促進(jìn)，提升企業(yè)市場競爭優(yōu)勢地位。第三，衰退期企業(yè)技術(shù)績效和財務(wù)績效不存在交互促進(jìn)作用。

根據(jù)以上研究結(jié)論，提出對策建議如下：

首先，政府在研發(fā)財稅支持政策的制定上要充分考慮企業(yè)生命周期的特點，細(xì)化政策，使其更具針對性，以盡可能發(fā)揮R&D財稅支持政策對企業(yè)技術(shù)績效和財務(wù)績效的促進(jìn)作用。

其次，政府對研發(fā)補貼應(yīng)實施績效目標(biāo)管理，構(gòu)建透明化補貼資金分配與使用的運作機制，將政府審計制度引入研發(fā)補助資金使用績效考核制度，使公共資源能產(chǎn)生最大效益。提供補貼之后，政府應(yīng)持續(xù)關(guān)注被資助企業(yè)，引入監(jiān)督激勵機制，及時停止對某些不努力提升經(jīng)營業(yè)績而想一味依賴補助的“蝗蟲”提供后續(xù)資金和優(yōu)惠。

最后，企業(yè)應(yīng)充分理解技術(shù)績效與財務(wù)績效的關(guān)系，根據(jù)企業(yè)生命周期特征安排研發(fā)活動，形成技術(shù)績效與財務(wù)績效交互促進(jìn)的良性循環(huán)，降低研發(fā)失敗風(fēng)險和資金短缺風(fēng)險。