企業(yè)籌資方式的比較與選擇問(wèn)題研究

馬迪 李佳隆 孟雨 胡媛媛

【摘要】選擇合理的融資方式，使各種資金來(lái)源和資本配比保持合理的比例，既是企業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效的必要條件，也是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的核心。文章通過(guò)分析不同融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)，探討研究中小企業(yè)、上市公司對(duì)融資方式的選擇。此外，文章還分析了國(guó)內(nèi)民營(yíng)中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸在于資金，對(duì)中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中可能使用的融資方式進(jìn)行了解讀，從內(nèi)外兩大方面歸納了企業(yè)常見(jiàn)的融資方式。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)融資 新準(zhǔn)則 融資方式 融資工具 融資策略

一、企業(yè)融資方式的不同分類(lèi)

1.按企業(yè)籌措資金的形式分為內(nèi)部融資與外部融資

從企業(yè)籌措資金的具體形式來(lái)看，融資方式可以分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是將企業(yè)當(dāng)年產(chǎn)生的利潤(rùn)進(jìn)行分配后，留存部分收益作為未來(lái)的投資資金。采用內(nèi)部融資方式，企業(yè)無(wú)須實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，但由于資金的占用，會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本;而且由于留存收益來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部，不會(huì)發(fā)生外部融資的費(fèi)用，使得內(nèi)部融資的成本很低。

2.按資金的來(lái)源渠道分為債務(wù)融資與權(quán)益融資

融資方式按照資金的來(lái)源渠道可以分為兩類(lèi)：債務(wù)性融資和權(quán)益性融資。債務(wù)性融資構(gòu)成負(fù)債，企業(yè)要按期償還約定的本息，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，對(duì)資金的運(yùn)用也沒(méi)有決策權(quán)。權(quán)益性融資構(gòu)成企業(yè)的自有資金，投資者有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，有權(quán)獲得企業(yè)的紅利。債務(wù)融資包括向金融機(jī)構(gòu)貸款，發(fā)行債券和賣(mài)方融資等，企業(yè)的債務(wù)資本來(lái)源可分為向金融機(jī)構(gòu)貸款和在資本市場(chǎng)上發(fā)行企業(yè)債券兩大類(lèi)，具體包括銀行貸款、發(fā)行債券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，權(quán)益融資包括上市股票融資和非上市股票融資，企業(yè)進(jìn)行上市股票融資主要以公開(kāi)上市的形式通過(guò)向公眾投資者發(fā)行新股或增資募股獲得權(quán)益資金，非上市股票融資主要在場(chǎng)外交易市場(chǎng)通過(guò)私下協(xié)商方式或定向募集方式發(fā)行股票，其發(fā)行對(duì)象往往是各類(lèi)特定投資者，如金融機(jī)構(gòu)、投資公司和保險(xiǎn)公司等。

二、企業(yè)融資方式的比較

1.債務(wù)融資性融資工具

債務(wù)性融資方式的優(yōu)點(diǎn)在于資金成本較低、保證控制權(quán)、可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用;同時(shí)缺點(diǎn)是融資風(fēng)險(xiǎn)高、限制條件多、融資額有限。債務(wù)性融資方式能夠提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率，發(fā)揮企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，同時(shí)利息的稅前扣除能夠起到抵稅的作用。與權(quán)益融資相比，采取債務(wù)融資時(shí)，企業(yè)必須按期還本付息，債務(wù)融資比權(quán)益融資對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束力更強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大，但債務(wù)融資一般不會(huì)產(chǎn)生對(duì)企業(yè)的控制權(quán)問(wèn)題。從西方各國(guó)并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，債務(wù)融資是杠桿收購(gòu)最重要的資金來(lái)源，不僅有商業(yè)銀行，還有大量的保險(xiǎn)公司、退休基金組織、風(fēng)險(xiǎn)資本企業(yè)等機(jī)構(gòu)都可以向優(yōu)勢(shì)企業(yè)提供債務(wù)融資。債務(wù)性融資主要包括銀行借款、應(yīng)收賬款融資、商業(yè)信用融資、融資租賃、可轉(zhuǎn)換債券等方式。

2.權(quán)益性融資工具

權(quán)益資金融資方式在我國(guó)以發(fā)行普通股為主，這種方式有助于改善財(cái)務(wù)狀況、提高公司知名度、可以利用股票收購(gòu)其他公司和客觀評(píng)價(jià)企業(yè)。通過(guò)權(quán)益融資獲得的資金，不存在到期不能償付從而引發(fā)破產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)壓力，該方式融資成本較高，切可能引起最終喪失企業(yè)控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益融資主要有兩大類(lèi)，一是指通過(guò)發(fā)行股票籌集資金，包括向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行和定向募集等形式;二是股權(quán)支付，即通過(guò)增發(fā)新股，以新發(fā)行的股票交換目標(biāo)公司的股票，從而取得對(duì)目標(biāo)公司的控股權(quán)。

股票融資屬于標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng)行為，具有以下特點(diǎn)：首先，上市股票融資的融資對(duì)象范圍廣，獲得的資金量大。其次，上市股票融資的門(mén)檻高，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性、凈資本以及股票發(fā)行規(guī)模等因素有嚴(yán)格要求，而且必須進(jìn)行公開(kāi)的信息披露，接受交易所和證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會(huì)公眾發(fā)售股票。配股不涉及新老股東之間利益的平衡。

三、同企業(yè)對(duì)融資方式的選擇

中小企業(yè)的發(fā)展決定了其外源融資的必然性，而在遵循資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)原則基礎(chǔ)上，選用適合中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特征的融資模式，可以最大的滿足中小企業(yè)的融資需求。在中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展中，融資一直是困擾中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。影響中小企業(yè)融資方式及融資渠道選擇的因素是中小企業(yè)能否實(shí)施某種融資的關(guān)鍵所在。由于自身所處的內(nèi)外環(huán)境不同，各企業(yè)選擇融資的方式不同，主要有信貸融資、吸收風(fēng)險(xiǎn)融資、股票融資、租賃融資等。

對(duì)于處于不同行業(yè)、不同發(fā)展階段的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)采取的融資方式也有所不同。對(duì)于具有高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)性、高收益的特征的創(chuàng)新型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，要盡快建立起開(kāi)放運(yùn)作的二板市場(chǎng)，鼓勵(lì)民間非正式風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展;對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化型中小企業(yè)，需要通過(guò)國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)管理部門(mén)、地方政府、行業(yè)協(xié)會(huì)合作成立為此類(lèi)型中小企業(yè)服務(wù)的政策性金融機(jī)構(gòu);對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)型中小企業(yè)，政府可以采取合作成立產(chǎn)業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)、互助擔(dān)?；?、開(kāi)放金融市場(chǎng)鼓勵(lì)民間金融機(jī)構(gòu)參與等方式幫助產(chǎn)業(yè)內(nèi)的中小企業(yè)融資。

四、結(jié)論

籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是企業(yè)資金管理中的重要一環(huán)，注重企業(yè)籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量分析，對(duì)提高企業(yè)籌資效益有重大意義。企業(yè)應(yīng)該充分利用有利的籌資條件，綜合考慮籌資成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)、籌資結(jié)構(gòu)、資本市場(chǎng)狀況等，從企業(yè)的資本來(lái)源和資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，在不同階段選擇不同的籌資方式，以滿足其健康發(fā)展的需要。同時(shí)，隨著各種法規(guī)制度的不斷完善，企業(yè)對(duì)籌資方式的選擇必將日益趨于理性化，籌資結(jié)構(gòu)也將朝著低風(fēng)險(xiǎn)，高穩(wěn)定性的市場(chǎng)化方向不斷發(fā)展。企業(yè)必須認(rèn)清籌資的成本和風(fēng)險(xiǎn)，籌資方式與籌資渠道更值得我們研究，將籌資做得更好。