新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣供應(yīng)與通貨膨脹實(shí)證研究

肖龍階 張媛 明隆

摘要：選取1997-2016年間的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣供應(yīng)與通貨膨脹三者間的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明：貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)仍然對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有積極的正向促進(jìn)作用，通貨膨脹率的波動(dòng)或物價(jià)水平波動(dòng)源自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求和供給，實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策在一定程度上可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但貢獻(xiàn)度不大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要受制于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，需要重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，只有產(chǎn)業(yè)的不斷升級(jí)與技術(shù)的不斷創(chuàng)新才是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根本驅(qū)動(dòng)力。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);貨幣供應(yīng);通貨膨脹

中圖分類號(hào)：F23文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.01.052

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)新局面，有效解決已有的通貨膨脹問(wèn)題、實(shí)現(xiàn)更為合理的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，理清新形勢(shì)下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣供應(yīng)與通貨膨脹三者之間的互動(dòng)關(guān)系就顯得愈加重要。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、貨幣供給增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間是否具有同向變動(dòng)關(guān)系，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策是否可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)?；谝陨蠁?wèn)題，本文對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣供應(yīng)與通貨膨脹三者之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，以期對(duì)政府決策提供理論借鑒。

1 指標(biāo)選取及樣本選擇

本文使用1997-2016年間的季度數(shù)據(jù)作為研究樣本，考察經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣供給與通貨膨脹之間的互動(dòng)關(guān)系?？紤]到三變量之間相互影響的周期及效果特點(diǎn)，選取GDP作為衡量中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)，廣義貨幣供給（M2）來(lái)判斷貨幣供給，CPI來(lái)衡量我國(guó)通貨膨脹的程度。GDP和M2的數(shù)據(jù)表示的是總量，而CPI據(jù)表示的是增速，三變量存在不對(duì)應(yīng)的問(wèn)題，為了排除由于量綱不同帶來(lái)的影響，本文采用GDP的季度增速GDPR和M2的季度增速M(fèi)2R的數(shù)據(jù)來(lái)表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和貨幣供給的變化，由于我國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局不統(tǒng)計(jì)季度CPI，故使用每個(gè)季度內(nèi)三個(gè)月份的CPI算術(shù)平均值來(lái)代替。所有數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)人民銀行和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

2實(shí)證研究

2.1ADF單位根檢驗(yàn)及最優(yōu)滯后階數(shù)確定

采用ADF檢驗(yàn)和PP檢驗(yàn)方法對(duì)各序列及其一階差分序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，由表1檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，所有變量原序列都不能拒絕存在單位根的假設(shè)，而差分后的結(jié)果則都顯著拒絕單根假設(shè)，為平穩(wěn)序列，即為1階單整序列I（1）。由于單整階數(shù)相同，該組變量序列可能存在協(xié)整關(guān)系。

表2為最優(yōu)滯后階數(shù)，由表2所示，根據(jù)AIC和SC準(zhǔn)則確定滯后階數(shù)，信息準(zhǔn)則為最小值所對(duì)應(yīng)的滯后期最大，根據(jù)模型測(cè)算的結(jié)果比較得知，確定向量自回歸模型的最大滯后階數(shù)為2，則向量誤差修正模型中相應(yīng)的滯后期為2。

2.2Johansen協(xié)整檢驗(yàn)及AR根檢驗(yàn)

由表3的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明，在5%的顯著性水平下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間存在二個(gè)協(xié)整向量，即變量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。

通過(guò)AR根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)所有的單位根都落在單位圓內(nèi)，即所有模型根的模都小于1，顯示模型是穩(wěn)定的，因此可以在協(xié)整的基礎(chǔ)上建立向量誤差修正模型，并對(duì)其進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析和方差分解。

2.3向量誤差修正模型

協(xié)整關(guān)系只是反映了變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，向量誤差修正模型（VEC）是對(duì)諸變量施加了協(xié)整約束條件的向量自回歸模型，并且，VEC只適用于有協(xié)整關(guān)系的序列建模。向量誤差修正模型的使用是為了建立短期的動(dòng)態(tài)模型以彌補(bǔ)長(zhǎng)期靜態(tài)模型的不足，它既能反映不同的時(shí)間序列間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，又能反映短期偏離向長(zhǎng)期均衡修正的機(jī)制。根據(jù)格蘭杰定理，具有協(xié)整關(guān)系的非平穩(wěn)變量都可以表示成誤差修正模型，考察變量之間由短期變動(dòng)向長(zhǎng)期波動(dòng)的調(diào)整過(guò)程。接下來(lái)在各變量間協(xié)整關(guān)系的基礎(chǔ)上，將變量的短期關(guān)系和長(zhǎng)期關(guān)系包含在同一個(gè)方程中。根據(jù)模型測(cè)算結(jié)果，得出向量誤差修正模型如下：

GDPR=-0.072ECMt-1+0.037GDPR-1-0161GDPR-2+0.0163M2R-1+0047M2R-2+0.916CPI-1+0502CPI-2+0.024（1）

其中誤差修正項(xiàng)為：

ECMt-1=GDPR-1-2.324M2R-1+4045CPI-1+18.322 （2）

向量誤差修正模型反映的是均衡關(guān)系偏離長(zhǎng)期均衡狀態(tài)時(shí)，將其調(diào)整到均衡狀態(tài)的調(diào)整力度。從關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（1）式方程來(lái)看，誤差修正估計(jì)值為-0072，由于是負(fù)值，該模型誤差修正系數(shù)具有的反向修正機(jī)制，可知經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率水平變動(dòng)受到協(xié)整方程的約束，對(duì)長(zhǎng)期均衡關(guān)系的偏離會(huì)在下一期得到修正，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率GDPR受到M2R與CPI的約束影響，其短期波動(dòng)對(duì)均衡水平的偏離會(huì)受到約束影響而自動(dòng)向長(zhǎng)期均衡調(diào)整，如果上一期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率偏高，則本期受到長(zhǎng)期匯率水平的影響而自動(dòng)回落到均衡水平。該誤差修正系數(shù)大小只有0.072，說(shuō)明調(diào)整的力度較小，上一月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與長(zhǎng)期均衡值偏差中的7.2%將在本月得到修正;也可以說(shuō)GDPR對(duì)M2R與CPI等共同決定的均衡水平的偏離的調(diào)整，大約需要14（1/0.072≈1389）個(gè)季度才能完成。M2R（-1）與M2R（-2）的估計(jì)系數(shù)在統(tǒng)計(jì)上是顯著的，這表明貨幣供應(yīng)量不管是滯后1期還是滯后2期都對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正相關(guān)的關(guān)系，這也意味著在現(xiàn)階段，我國(guó)貨幣是非中性的，貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)仍然對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有積極的正向促進(jìn)作用。

2.4格蘭杰因果檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證變量選擇的適當(dāng)性及其相互關(guān)系，對(duì)變量間的關(guān)系還要進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，以揭示各主要影響因素之間存在因果關(guān)系。從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率GDPR、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率M2R和通貨膨脹率CPI三者之間因果關(guān)系比較密切，只有“M2R does not Granger Cause CPI”相應(yīng)的“Probability”值為0.1377，大于0.05，拒絕原假設(shè)“貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率不能因果通貨膨脹率的波動(dòng)”，其余的相應(yīng)伴隨概率值都小于0.05，不能拒絕原假設(shè)。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率GDPR與貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率M2R互為格蘭杰原因。一方面，貨幣供給量的變動(dòng)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，貨幣供給量的變動(dòng)應(yīng)該與國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持同步;另一方面，貨幣供應(yīng)量的增加有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就我國(guó)而言，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，存在大量的技術(shù)潛力發(fā)展空間，出現(xiàn)許多新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，在這種非充分就業(yè)條件下通過(guò)適度增加貨幣供給，采取“適度通脹”貨幣政策，有利于刺激有效需求，促進(jìn)生產(chǎn)與就業(yè)增加。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率GDPR與通貨膨脹率CPI互為格蘭杰原因。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)必然帶來(lái)國(guó)民收入的增加，從而增加了有效需求，在此推動(dòng)下必然產(chǎn)生需求推動(dòng)型通貨膨脹;在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)不僅加劇了生產(chǎn)要素的供求失衡，刺激生產(chǎn)要素的價(jià)格上漲，而且也增添了資源、能源環(huán)境的壓力，而我國(guó)國(guó)內(nèi)并沒有足夠的資源、能源來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)持久的增長(zhǎng)需要，其結(jié)果必然導(dǎo)致投資品價(jià)格的急劇上漲。至于通貨膨脹率對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率具有正相關(guān)性，即通貨膨脹有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在“托賓效應(yīng)”（Tobin Effect），即適度的通脹率有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率M2R與通貨膨脹率CPI兩者的檢驗(yàn)顯示，CPI是M2R的格蘭杰原因，但M2R不是CPI的格蘭杰原因。通脹率是貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的原因，主要是自我國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”后，政府在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，將通貨膨脹作為政府調(diào)控的主要目標(biāo)，當(dāng)通脹率上升時(shí)，政府采取更加緊縮的貨幣政策，減少貨幣供應(yīng)量，以維持經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定;至于M2R不是CPI的格蘭杰原因，說(shuō)明通脹是由貨幣以外的因素引起的。近年來(lái)，我國(guó)大宗商品進(jìn)口需求不斷增加，這些商品的定價(jià)權(quán)受制于國(guó)際市場(chǎng)，輸入型通脹成為必然趨勢(shì)。

2.5脈沖響應(yīng)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)可以用于衡量來(lái)自隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對(duì)內(nèi)生變量即期和遠(yuǎn)期取值的影響。而廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)可以不考慮變量的順序而得到唯一的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線。圖1-5是脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線，橫軸代表滯后階數(shù)，滯后期選為10期，10期相當(dāng)于考察2.5年間脈沖響應(yīng)的趨勢(shì)，縱軸代表各指數(shù)對(duì)各解釋變量極其自身單位新息（innovation）沖擊的響應(yīng)程度。

從圖1可以看出，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)從第1期開始受到GDP和M2的輕度正向沖擊，一個(gè)周期內(nèi)受到單一方向的持續(xù)沖擊，CPI受GDP的沖擊在第4期時(shí)（1年）達(dá)到峰值0.306，而受M2的沖擊在第6期時(shí)（1.5年）達(dá)到峰值0.298091，CPI受到兩者的影響程度近乎相等，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度對(duì)通貨膨脹的影響較快。峰值過(guò)后兩者后期的走勢(shì)都比較穩(wěn)定，雖有所下降但在周期末仍沒有收斂的跡象，這說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣投放對(duì)通貨膨脹具有持續(xù)衡定的放大功效。

從圖2可以看出，GDP增長(zhǎng)率從第1期開始就受到M2R的輕度正向沖擊，并逐步提高，至第5期（1.25年）達(dá)到峰值0.688，之后平穩(wěn)減弱，至周期末仍達(dá)到0.3左右，這說(shuō)明貨幣供應(yīng)量的提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)產(chǎn)生一定的效用，且短期效果較明顯，如果從長(zhǎng)期來(lái)看，刺激貨幣供應(yīng)量的提高只會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到的效果不明顯。GDP增長(zhǎng)率受CPI的影響較大，一開始就近0.8的正面沖擊，在第3期（3個(gè)季度）達(dá)到0.979的高位，并急劇下降，在第5期轉(zhuǎn)為負(fù)值，以致達(dá)到-1.3左右，可以看出適度的通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的促進(jìn)作用，但長(zhǎng)期的高通脹必定阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

從圖3分析得出，M2R受到CPI和GDPR的反向沖擊較大，兩者從第1期開始就是負(fù)值，GDPR對(duì)M2R的影響在第4期開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，逐步平穩(wěn);但CPI對(duì)M2R的沖擊影響較大，在第3期達(dá)到-1.252，后期有所回升，但也在-0.2左右的水平，這一方面說(shuō)明貨幣供給量增長(zhǎng)率M2R的增加會(huì)滯后引起通貨膨脹率CPI的變化，另一方面，說(shuō)明居民對(duì)于通貨膨脹率或是價(jià)格水平漲跌的反映是較為敏感，由于物價(jià)的上漲導(dǎo)致通貨膨脹率提升，這在短時(shí)期內(nèi)會(huì)影響人們的消費(fèi)，且隨著時(shí)間的推移，居民的消費(fèi)波動(dòng)從長(zhǎng)期的波動(dòng)中逐漸趨于正常。

2.6方差分解

基于誤差修正模型的方差分解可以分析內(nèi)生變量預(yù)測(cè)誤差是由哪些變量所引起的，以及各占的百分比。在計(jì)算預(yù)測(cè)方差分解之前，必須采用Cholesky正交化處理，以消除殘差項(xiàng)之間的同期相關(guān)和序列相關(guān)。

對(duì)于通貨膨脹率CPI的方差分解表明（圖4），經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率GDPR和貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率M2R對(duì)其的影響從開始逐步提高，到期末分別達(dá)到11.32%和984%的貢獻(xiàn)率，這說(shuō)明在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，通貨膨脹率往往伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的提高而增高，流動(dòng)性對(duì)通貨膨脹的解釋力度逐漸加大，從長(zhǎng)期來(lái)看，流動(dòng)性也是影響通貨膨脹率的重要因素。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率GDPR的方差分解（圖5），貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率M2R對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度從開始逐漸加大，在第7期時(shí)達(dá)到12.21%的峰值，其后逐漸減弱，這說(shuō)明實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策在一定程度上可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但貢獻(xiàn)率不大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要受制于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。

從貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率M2R的方差分解分析（圖6），來(lái)自經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的影響比較微小，GDPR對(duì)M2R的貢獻(xiàn)度后期有一定增強(qiáng)，到第10期僅占到8.18%;而CPI對(duì)M2R的影響非常大，并且呈反向作用，隨著CPI從0%不斷增加到第5期的39%左右。上述變化軌跡說(shuō)明，隨著時(shí)間的推移，通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)的影響將會(huì)逐漸增強(qiáng)，貨幣的內(nèi)生性在增強(qiáng)，這也符合我國(guó)貨幣供給由政府調(diào)控的現(xiàn)實(shí)狀況。

3結(jié)論

本文對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣供應(yīng)與通貨膨脹三者進(jìn)行實(shí)證分析，得出以下幾點(diǎn)結(jié)論及政策含義：

（1）在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段，中國(guó)在保持經(jīng)濟(jì)總量、貨幣供應(yīng)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，物價(jià)水平受到一定程度上的波動(dòng)性影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、貨幣供給增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間具有明顯的同向變動(dòng)關(guān)系，且貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)的變化幅度小于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化幅度，貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化率更為穩(wěn)定。

（2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，貨幣供應(yīng)量不管是滯后1期還是滯后2期都對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正相關(guān)的關(guān)系，這意味著在近年來(lái)我國(guó)貨幣是非中性的，貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)仍然對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有積極的正向促進(jìn)作用。

（3）貨幣供應(yīng)量的提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效用只是短期的作用，如果從長(zhǎng)期來(lái)看，刺激貨幣供應(yīng)量的提高只會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到的效果不明顯。居民對(duì)于價(jià)格水平波動(dòng)較為敏感，由于物價(jià)的上漲導(dǎo)致通貨膨脹率提升，這在短時(shí)期內(nèi)會(huì)影響人們的消費(fèi)，且隨著時(shí)間的推移，一定程度上波及到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的快慢。因此，控制物價(jià)水平仍是政府宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)。

（4）貨幣供給量增長(zhǎng)率M2R的增加會(huì)滯后引起通貨膨脹率CPI的變化，且這一沖擊具有顯著的反向促進(jìn)作用和較長(zhǎng)的持續(xù)效應(yīng)，中央銀行仍然可以把貨幣供應(yīng)量作為有效地宏觀調(diào)控市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要手段，來(lái)抑制市場(chǎng)中過(guò)剩的流動(dòng)性問(wèn)題。

（5）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹率的貢獻(xiàn)度較高，且影響速度較快，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將伴隨著較高的通貨膨脹率;從長(zhǎng)期來(lái)看，流動(dòng)性也是影響通貨膨脹率的因素之一，解釋了10%左右的通貨膨脹率的波動(dòng);經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率GDP對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率M2R的有一定的貢獻(xiàn)度且還在逐漸增強(qiáng)，說(shuō)明了中國(guó)通貨膨脹率的波動(dòng)或是物價(jià)水平的波動(dòng)源自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求和供給。但是，近年來(lái)隨著人民幣國(guó)際化水平提高，我國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)比重不斷增大，政府宏觀管理應(yīng)關(guān)注世界市場(chǎng)變化對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。

（6）貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率M2R對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度不大，通貨膨脹率CPI的影響不是很明顯，這說(shuō)明實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策在一定程度上可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但貢獻(xiàn)度不大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要受制于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，需要重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，僅僅依靠貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度不大，只有產(chǎn)業(yè)的不斷升級(jí)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)技術(shù)的不斷創(chuàng)新才是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根本驅(qū)動(dòng)力。

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