經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、信貸投放與信貸資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)系分析

劉曉瑞 楊凡

摘要：文章在描述全國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，分析了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、信貸投放和信貸資產(chǎn)質(zhì)量三者之間的關(guān)系，研究結(jié)果表明：僅靠擴(kuò)大信貸投放總量并不能刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行卻能帶動(dòng)信貸投放增加；在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中伴隨著不良貸款效應(yīng)；信貸資產(chǎn)質(zhì)量的惡化制約了商業(yè)銀行信貸投放的積極性。最后提出了政策性建議，供金融管理部門和商業(yè)銀行參考。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；信貸投放；信貸資產(chǎn)質(zhì)量；關(guān)系分析

為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國(guó)信貸規(guī)模急劇增長(zhǎng)，各項(xiàng)貸款余額由2010年底的50.92萬(wàn)億元增加到2015年底的93.95萬(wàn)億元。然而，信貸規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，信貸資產(chǎn)質(zhì)量近年來(lái)卻持續(xù)下滑，依靠擴(kuò)大信貸投放刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初衷似乎影響到了銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量。目前，政府面臨著在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量之間權(quán)衡的問題，而商業(yè)銀行面臨著在信貸投放和信貸資產(chǎn)質(zhì)量之間權(quán)衡的問題。本文以全國(guó)商業(yè)銀行數(shù)據(jù)為例，分析了信貸資產(chǎn)質(zhì)量下滑的主要原因，以及經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、信貸投放與信貸資產(chǎn)質(zhì)量之間的關(guān)系，最后提出建議供政府部門和商業(yè)銀行參考。

一、 基本情況

目前，全國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)一定的特點(diǎn)。如表1所示，一是不良貸款"雙升"持續(xù)。截至2016年6月末，全國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額為1.44萬(wàn)億元，分別較去年同期和今年年初增加32.11%、13.39%；不良貸款率為1.75%，分別較去年同期和今年年初增加16.67%、4.79%。二是隱性不良貸款基數(shù)增大。截至2016年6月末，關(guān)注類貸款余額為3.32萬(wàn)億元，分別較去年同期和今年年初增加25.28%、14.88%。三是不良貸款在機(jī)構(gòu)分布中不均。截至2016年6月末，大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和外資銀行的不良貸款率分布為1.72%、1.61%、1.46% 、2.56%和1.30%。

就金融機(jī)構(gòu)而言，信貸資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)下滑制約了金融機(jī)構(gòu)信貸投放的積極性。截至2016年6月末，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額較年初增加7.79萬(wàn)億元，與去年同期相比下降1.43萬(wàn)億元。那么信貸投放的收縮會(huì)影響地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展嗎？地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)反過來(lái)影響銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量嗎？經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、信貸投放與信貸資產(chǎn)質(zhì)量三者之間因果關(guān)系以及影響的動(dòng)態(tài)機(jī)制將是本文的研究重點(diǎn)。

二、 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、信貸投放與信貸資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)系分析

經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、信貸投放與信貸資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)系的理論研究主要以經(jīng)濟(jì)的循環(huán)活動(dòng)為切入點(diǎn)進(jìn)行分析，國(guó)內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為：在經(jīng)濟(jì)上行期，企業(yè)通常經(jīng)營(yíng)狀況良好，貸款違約率較低，銀行傾向于降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致貸款投放速度過快，出現(xiàn)信貸膨脹；在經(jīng)濟(jì)下行期，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率下降，借款人財(cái)務(wù)狀況惡化，銀行為降低不良貸款率，傾向于提高貸款標(biāo)準(zhǔn)，形成信貸緊縮，并加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。而實(shí)證研究中更傾向于兩兩之間關(guān)系的分析，對(duì)三者關(guān)系的分析較少。因此，本文使用Granger檢驗(yàn)和SVAR模型，實(shí)證分析三者之間的因果關(guān)系和動(dòng)態(tài)作用機(jī)制，有一定的理論價(jià)值。

1. 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、信貸投放與信貸資產(chǎn)質(zhì)量的相關(guān)性檢驗(yàn)。本文的實(shí)證分析數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，各指標(biāo)數(shù)據(jù)為2005年～2016年第二季度的季度數(shù)據(jù)。本文用GDP增長(zhǎng)率（gdp）衡量經(jīng)濟(jì)波動(dòng)狀況；用貸款余額（loan）衡量商業(yè)銀行信貸投放情況；用不良貸款率（lv）衡量商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量。如表2所示，對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、信貸投放與信貸資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，結(jié)果顯示，三者之間顯著性相關(guān)。其中，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與信貸投放之間顯著負(fù)相關(guān)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與信貸資產(chǎn)質(zhì)量之間顯著正相關(guān)，信貸投放與信貸資產(chǎn)質(zhì)量之間顯著負(fù)相關(guān)。

2. 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、信貸資產(chǎn)質(zhì)量與信貸投放的因果關(guān)系檢驗(yàn)。為確定經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、信貸資產(chǎn)質(zhì)量與信貸投放之間的因果關(guān)系，本文使用stata進(jìn)行多變量Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，同時(shí)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果也可以解決SVAR模型中變量排序問題。因本文的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、SVAR模型的建立都要求變量數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，所以要各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。如表3所示，gdp、lnloan和lv都為一階單整，可以建立Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)和SVAR模型。

對(duì)變量進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果如表4所示，在10%的顯著性水平下，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和信貸資產(chǎn)質(zhì)量能Granger引起信貸投放，信貸投放能Granger引起經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)能Granger引起信貸資產(chǎn)質(zhì)量。即：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和信貸資產(chǎn)質(zhì)量是信貸投放的重要驅(qū)動(dòng)力來(lái)源，信貸投放是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要原因，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)又是信貸資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)的重要原因?？梢哉J(rèn)為：在我國(guó)，信貸投放變動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)又影響不良貸款率的變動(dòng)，不良貸款率的變動(dòng)又影響信貸投放的變動(dòng)；同時(shí)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)又反過來(lái)影響信貸投放。

3. 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、信貸投放與信貸資產(chǎn)質(zhì)量的動(dòng)態(tài)作用機(jī)制。為進(jìn)一步研究經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、信貸投放與信貸資產(chǎn)質(zhì)量相互影響的程度和方向，本文使用SVAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)做變量間的動(dòng)態(tài)作用機(jī)制分析。脈沖響應(yīng)函數(shù)是描述在隨機(jī)誤差項(xiàng)上施加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊后對(duì)內(nèi)生變量的當(dāng)期值和未來(lái)值所產(chǎn)生的動(dòng)態(tài)影響。SVAR模型中的正交化脈沖響應(yīng)函數(shù)可以單獨(dú)考慮各變量的沖擊對(duì)其他變量的影響，因此，本文基于SVAR模型分析經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、信貸投放與信貸資產(chǎn)質(zhì)量之間的動(dòng)態(tài)作用機(jī)制。

（1）信貸投放對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊的動(dòng)態(tài)反應(yīng)。如圖1和表5所示，信貸投放對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)值為負(fù)數(shù)，信貸投放對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊的反應(yīng)是先緩慢加速，到第13期時(shí)影響最大，之后影響緩慢減小。這表明：持續(xù)的經(jīng)濟(jì)下滑并沒有降低商業(yè)銀行信貸投放，反而在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)助推了信貸投放的增加。在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，政府為支持實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展，積極引導(dǎo)商業(yè)銀行擴(kuò)大信貸投放。

（2）信貸投放對(duì)信貸資產(chǎn)質(zhì)量沖擊的動(dòng)態(tài)反應(yīng)。如圖2和表5所示，信貸投放對(duì)信貸資產(chǎn)質(zhì)量沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)值為負(fù)數(shù)，信貸投放對(duì)信貸資產(chǎn)質(zhì)量沖擊的反應(yīng)也是先緩慢加速，到第9期時(shí)影響最大，之后影響緩慢減小。這表明：信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化制約了商業(yè)銀行信貸投放的積極性。商業(yè)銀行為控制不良貸款率，更傾向于提高貸款標(biāo)準(zhǔn)，形成信貸緊縮。

（3）經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)信貸投放沖擊的動(dòng)態(tài)反應(yīng)。如圖3和表5所示，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)信貸投放沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)值為負(fù)數(shù)，從第1期開始影響緩慢增加，直到第7期影響最大，之后影響緩慢下降。這表明：信貸投放的持續(xù)增加并沒有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，反而在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)助推了經(jīng)濟(jì)的加劇波動(dòng)。我國(guó)的信貸投放在總量上存在“流動(dòng)性陷阱”，信貸投放應(yīng)從重視總量轉(zhuǎn)向更重視結(jié)構(gòu)，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革勢(shì)在必行。

（4）信貸資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊的動(dòng)態(tài)反應(yīng)。如圖4和表5所示，信貸資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)值為正數(shù)，從第1期開始影響緩慢增加，直到第3期時(shí)影響最大，之后影響緩慢減小。這表明：經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好并不能提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量，反而會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)助推商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的惡化。不良貸款雖在經(jīng)濟(jì)下行期暴露，但大都在經(jīng)濟(jì)向好期內(nèi)投放，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過程中伴隨著不良貸款效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是以冒險(xiǎn)性創(chuàng)新成本引起的不良貸款率上升為代價(jià)。

三、 結(jié)論和建議

本文利用我國(guó)2005年～2016年第二季度商業(yè)銀行的季度數(shù)據(jù)，通過使用Granger因果關(guān)系和SVAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)，實(shí)證分析了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、信貸投放與信貸資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)系。分析的結(jié)果表明，僅靠擴(kuò)大信貸投放總量并不能刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行卻能帶動(dòng)信貸投放增加；在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中伴隨著不良貸款效應(yīng)；信貸資產(chǎn)質(zhì)量的惡化制約了商業(yè)銀行信貸投放的積極性。因此，在信貸投放過程中要關(guān)注效率，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中關(guān)注成本，在控風(fēng)險(xiǎn)過程中要關(guān)注逆周期效應(yīng)。

1. 政府推動(dòng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以強(qiáng)國(guó)。政府有關(guān)部門要從重金融規(guī)模轉(zhuǎn)向重金融結(jié)構(gòu)和功能，逐步建立以直接融資為主、間接融資為輔的資本市場(chǎng)體系；改變傳統(tǒng)的增加信貸投放總量以促經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的觀念，更多關(guān)注促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展高效率行業(yè)的信貸投放在信貸總量的結(jié)構(gòu)。社會(huì)主體要主體配合貨幣當(dāng)局出臺(tái)的相關(guān)貨幣政策，特別是金融機(jī)構(gòu)，要從戰(zhàn)略創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新等方面增加有效的金融產(chǎn)能供給，提高商業(yè)銀行服務(wù)的質(zhì)量和效率，實(shí)現(xiàn)金融供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的有效匹配。

2. 商業(yè)銀行提高自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力以提質(zhì)。一是應(yīng)制定合理有效的授信政策，在信貸投放時(shí)根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)配以適當(dāng)比例授信比重，不能過度依賴于擔(dān)保抵押物。二是要加強(qiáng)貸后管理工作，密切關(guān)注貸款資金流向，防止企業(yè)將貸款挪作他用；建立信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，提高信貸風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力。三是加強(qiáng)與資產(chǎn)管理公司等專業(yè)不良處置機(jī)構(gòu)的合作，主動(dòng)與司法等有關(guān)部門的溝通，加快消化不良資產(chǎn)。四是積極加快金融創(chuàng)新，通過不良資產(chǎn)證券化和其他衍生工具，提高信貸資產(chǎn)流動(dòng)性，規(guī)避預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)損失。

3. 貨幣當(dāng)局建立逆周期宏觀審慎管理框架以維穩(wěn)。金融市場(chǎng)參與者的羊群行為、道德風(fēng)險(xiǎn)等特征最終在宏觀層次上形成了金融體系的順周期特征，在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)過度樂觀而盲目擴(kuò)張，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)又過度悲觀紛紛退場(chǎng)，從而加劇了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。因此，貨幣當(dāng)局有必要建立逆周期的宏觀審慎管理框架，但不是僅僅建立銀行的資本充足率、不良貸款率等技術(shù)性指標(biāo)體系，而是應(yīng)該包括政策目標(biāo)、調(diào)控手段、政策體系、機(jī)制建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與處置等多方面，避免系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

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作者簡(jiǎn)介：劉曉瑞（1985-），男，漢族，安徽省六安市人，南京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院博士生，研究方向?yàn)樯虡I(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理與控制；楊凡（1995-）（通訊作者），男，漢族，安徽省合肥市人，吉林大學(xué)和俄羅斯托木斯克理工大學(xué)大四學(xué)生，研究方向?yàn)槲锢怼?/p>

收稿日期：2018-08-08。