基于企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好的研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究
——以制造業(yè)為例

范作冰，劉振宇

（杭州電子科技大學(xué) 管理學(xué)院，浙江 杭州 310018）

一、引言

“中國(guó)制造2050”在2015年《政府工作報(bào)告》中首次被提出[1]，中國(guó)制造2050的大背景下，創(chuàng)新越來越成為一個(gè)國(guó)家制造業(yè)從落后走向發(fā)達(dá)的動(dòng)力，決定了一個(gè)國(guó)家制造業(yè)能否在產(chǎn)業(yè)鏈高端占據(jù)地位。目前我國(guó)制造業(yè)仍然存在創(chuàng)新能力薄弱的問題，如何在新一代科技革命中實(shí)現(xiàn)制造業(yè)重塑，實(shí)現(xiàn)“中國(guó)制造2025”，推動(dòng)我國(guó)制造業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)我國(guó)由制造大國(guó)向制造強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變，成為國(guó)家和學(xué)術(shù)界共同關(guān)注的焦點(diǎn)。本文從企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好的視角，研究其對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的作用，對(duì)于提高制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入執(zhí)行效果，增強(qiáng)企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，從而提高企業(yè)績(jī)效具有一定的理論指導(dǎo)作用。

二、文獻(xiàn)回顧

國(guó)內(nèi)許多學(xué)者對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系做出了研究，大部分的研究結(jié)果表明研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系[2]，隨著研發(fā)投入的增加，企業(yè)的技術(shù)規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，研發(fā)人員的數(shù)量、研發(fā)設(shè)備、研發(fā)產(chǎn)出也不斷增加；還有一部分研究表明研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效呈倒“U”型關(guān)系[3]，企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效不是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，企業(yè)績(jī)效隨著研發(fā)投入的增多呈現(xiàn)先上升后下降的關(guān)系。隨著研發(fā)的不斷深入，學(xué)者們開始引入調(diào)節(jié)變量研究二者的影響機(jī)制。如將企業(yè)規(guī)模、薪酬激勵(lì)、政府資源、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等客觀因素作為調(diào)節(jié)變量[4]，論證在不同的調(diào)節(jié)作用下企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，研究結(jié)果顯示了較好的穩(wěn)健性。

研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響除了受到外部客觀因素的影響，還會(huì)受到企業(yè)家個(gè)性特征等因素的制約。Hambrick和Mason認(rèn)為企業(yè)家個(gè)性特征即為人口特征和心理特征[5]，隨后許多學(xué)者開始關(guān)注企業(yè)家背景特征對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的調(diào)節(jié)效應(yīng)，如性別、專業(yè)背景、職業(yè)背景、受教育程度等企業(yè)家人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，但是鮮有學(xué)者關(guān)注企業(yè)家的心理特征對(duì)二者關(guān)系的影響，同時(shí)也很少有學(xué)者以當(dāng)前制造業(yè)為研究樣本進(jìn)行實(shí)證研究，因此本文深入探究企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好、研發(fā)投入、企業(yè)績(jī)效三者間的關(guān)系。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效

資源基礎(chǔ)觀認(rèn)為，企業(yè)的異質(zhì)性資源是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來源，企業(yè)資源包括企業(yè)所擁有的資產(chǎn)、能力、組織、信息、知識(shí)等要素，具有價(jià)值性、稀缺性、不可模仿性和不可替代性[6]。企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入生成新技術(shù)、新產(chǎn)品等作為企業(yè)的異質(zhì)性資源，相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手創(chuàng)造更多的顧客價(jià)值。企業(yè)在研究新技術(shù)、研發(fā)新產(chǎn)品的過程中投入大量的人力、物力、信息到企業(yè)的研發(fā)部門，由此搶先進(jìn)入市場(chǎng)獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，從而形成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)利用研發(fā)投入獲得的創(chuàng)新成果，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低生產(chǎn)成本，優(yōu)先進(jìn)入市場(chǎng)獲得巨大的市場(chǎng)份額，從而為公司帶來豐厚的績(jī)效回報(bào)。本文提出第一個(gè)研究假說：

H1：制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效存在正向促進(jìn)作用，即企業(yè)績(jī)效隨著研發(fā)投入的增加而提高。

（二）制造業(yè)企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)績(jī)效

高階理論的前提是人是有限理性的，該理論強(qiáng)調(diào)的是人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征對(duì)管理者的認(rèn)知影響，進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效[7]。以高階理論為基礎(chǔ)，以企業(yè)家個(gè)性特征中的心理因素——風(fēng)險(xiǎn)偏好，研究其對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的影響。風(fēng)險(xiǎn)偏好是指?jìng)€(gè)體對(duì)于自身所在情景中的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行判斷，進(jìn)而做出冒險(xiǎn)決定的程度[8]。已有研究發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于厭惡風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)家，偏好風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)家有更強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)關(guān)注企業(yè)研發(fā)投入和企業(yè)家績(jī)效[9]。究其原因：第一，風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，該類企業(yè)家的戰(zhàn)略決策傾向于獲取高額回報(bào)，相應(yīng)地推出創(chuàng)新型產(chǎn)品和服務(wù)，在其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手未進(jìn)入前搶占市場(chǎng)，建立長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。第二，企業(yè)家追求高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家預(yù)期高風(fēng)險(xiǎn)投資能夠獲得高額回報(bào)，對(duì)于企業(yè)研發(fā)投入的創(chuàng)新項(xiàng)目給予高期待而降低了對(duì)項(xiàng)目失敗風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)估。對(duì)于一系列創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行甄別，憑借自身能力得到具有高價(jià)值的創(chuàng)新項(xiàng)目，企業(yè)會(huì)將更多的研發(fā)投入用于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的研發(fā)，企業(yè)會(huì)采取一系列措施來確保項(xiàng)目的順利進(jìn)行，降低風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

H2：企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)績(jī)效是正相關(guān)關(guān)系，即風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家能夠顯著提高企業(yè)績(jī)效。

（三）企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好與研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的大環(huán)境下，企業(yè)必須通過研發(fā)新產(chǎn)品、開發(fā)潛在市場(chǎng)來獲取市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。但是企業(yè)在新產(chǎn)品研發(fā)和新市場(chǎng)開發(fā)方面存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型必然會(huì)限制其對(duì)新產(chǎn)品研發(fā)的投入和放棄開發(fā)潛在市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，因此對(duì)于企業(yè)績(jī)效的提高存在抑制作用。風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行大量研發(fā)投入是企業(yè)獲得高回報(bào)的前提，企業(yè)家的冒險(xiǎn)傾向?qū)ζ髽I(yè)戰(zhàn)略決策能力、資源整合的能力有一定的影響，企業(yè)由此形成的能力有利于企業(yè)研發(fā)投入向企業(yè)績(jī)效轉(zhuǎn)變，企業(yè)的研發(fā)投入越高，轉(zhuǎn)化為企業(yè)績(jī)效的可能性就越大。

H3：制造業(yè)企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好在研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效之間存在正向調(diào)節(jié)關(guān)系，即企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好能增強(qiáng)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)收集

本文的研究樣本為2016年滬深交易所制造業(yè)上市公司12月31日財(cái)務(wù)報(bào)表的截面數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，共收集1 703家上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)，剔除數(shù)據(jù)缺失以及極端值樣本，共獲得632個(gè)數(shù)據(jù)，其中民營(yíng)企業(yè)為548家，國(guó)有企業(yè)為84家。在數(shù)據(jù)庫(kù)中選取的632家企業(yè)均具有詳細(xì)的調(diào)查數(shù)據(jù)，涵蓋了中國(guó)31個(gè)省市632家制造業(yè)企業(yè)。本文運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件SPASS20.0進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)性分析、分層回歸分析。

（二）變量選取及定義

1.因變量：企業(yè)績(jī)效。以往有大量文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行研究，在衡量企業(yè)績(jī)效時(shí)，學(xué)者通常采用財(cái)務(wù)績(jī)效的角度來衡量，本文以托賓Q值來衡量企業(yè)績(jī)效。托賓Q值指標(biāo)能夠總體反應(yīng)企業(yè)多方面的績(jī)效，并且該指標(biāo)難以被企業(yè)管理者操縱，因此該指標(biāo)更加具有客觀性，托賓Q值用市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)總資產(chǎn)之比表示。

2.自變量：研發(fā)投入。以往學(xué)者往往采用研發(fā)投入/總資產(chǎn)、研發(fā)投入/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、研發(fā)投入/市場(chǎng)價(jià)值來衡量研發(fā)投入力度。我國(guó)尚未實(shí)現(xiàn)股份全流通，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值很難測(cè)量，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入容易被“盈余操縱”[10]。因此本文選用研發(fā)投入/總資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入進(jìn)行測(cè)量。

3.調(diào)節(jié)變量：企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好。企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好的衡量一般采用財(cái)務(wù)指標(biāo)。以往研究中，學(xué)者選取相對(duì)于其他投資項(xiàng)目更具有風(fēng)險(xiǎn)性傾向的資產(chǎn)指標(biāo)：交易性金融資產(chǎn)、可供出售的金融資產(chǎn)以及投資性房地產(chǎn)來衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好[11]，企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好的衡量采用三項(xiàng)投資額總額占總資產(chǎn)的比重與樣本平均值進(jìn)行比較，若企業(yè)測(cè)量比重大于平均值，則該企業(yè)定義為風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)，賦值為1，若該企業(yè)測(cè)量比重小于平均值，則該企業(yè)為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型企業(yè)，賦值為0。

4.控制變量：企業(yè)規(guī)模、高管持股比例、機(jī)構(gòu)持股比例、股權(quán)性質(zhì)、人力資本。除了企業(yè)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響，同時(shí)有其他變量對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生一定程度的影響，為了排除其他變量對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，本文引入以下調(diào)節(jié)變量，具體界定如下：

（1）企業(yè)規(guī)模：以企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為替代變量。不同規(guī)模的企業(yè)關(guān)注點(diǎn)不同，小企業(yè)往往追隨大企業(yè)步伐，研發(fā)投入相對(duì)較少，而大企業(yè)為了搶占市場(chǎng)份額，率先進(jìn)行研發(fā)投入推出新產(chǎn)品，將研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為企業(yè)價(jià)值，從而影響企業(yè)績(jī)效。

（2）高管持股比例：以總經(jīng)理持股比例作為替代變量。企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)分配一定程度上能夠決定企業(yè)進(jìn)行決策的控制權(quán)歸屬，管理者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策，加大研發(fā)投入強(qiáng)度以提升企業(yè)績(jī)效。

（3）機(jī)構(gòu)持股比例：以機(jī)構(gòu)投資者持股比例作為替代變量。機(jī)構(gòu)投資者持股能夠影響管理者的決策，能夠?qū)ζ髽I(yè)管理層起到監(jiān)督作用，有效緩解“內(nèi)部人控制問題”，提高企業(yè)研發(fā)投入力度，從而提高企業(yè)績(jī)效。

（4）股權(quán)性質(zhì)：國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)對(duì)研發(fā)投入失敗的結(jié)果反應(yīng)不同，國(guó)有企業(yè)存在責(zé)任歸屬不明確的問題，而民營(yíng)企業(yè)管理者實(shí)行聘任制度，民營(yíng)企業(yè)家更多地關(guān)注企業(yè)績(jī)效，致力于提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，運(yùn)用各種渠道將企業(yè)做大做強(qiáng)。

（5）人力資本：專職研發(fā)投入的人員數(shù)與從業(yè)人員之比表示；企業(yè)中專職研發(fā)的人員占比越高，說明企業(yè)對(duì)研發(fā)的重視度越高，加大企業(yè)研發(fā)投入的力度，從而轉(zhuǎn)化為企業(yè)價(jià)值，提升企業(yè)績(jī)效。

表1 研究變量及界定

（三）實(shí)證模型

根據(jù)本文的研究變量與研究假設(shè)，研究企業(yè)研發(fā)投入與績(jī)效的關(guān)系，以及企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好的調(diào)節(jié)作用，本文采用以下模型進(jìn)行回歸分析：

其中，β0為常數(shù)項(xiàng)，β1-β8為系數(shù)，e 為隨機(jī)干擾項(xiàng)。

五、實(shí)證分析

（一）變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2 描述性統(tǒng)計(jì)變量

表2為數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析。企業(yè)績(jī)效極大值為16.887 9，極小值為0.191 5，均值為2.891 7，企業(yè)績(jī)效之間差距較大，企業(yè)績(jī)效相對(duì)較低。

研發(fā)投入的極小值為0.002 9，極大值為0.381 3，均值為0.043 8，數(shù)據(jù)表明制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入量相差較大，研發(fā)投入均值相對(duì)較低，大部分制造企業(yè)在研發(fā)投入方面投入量相對(duì)較低。

企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好平均值為0.292 7，說明只有小部分為風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家，企業(yè)家通常選擇規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，選擇較為保守的決策方案。

高管持股比例極小值為0，極大值為60.648 9%，均值為7.582 3%。機(jī)構(gòu)持股比例極小值為0，極大值為20.110 0%，均值為2.154 4%；說明在我國(guó)制造業(yè)企業(yè)高管持股比例相對(duì)較高，表明制造業(yè)企業(yè)對(duì)高管層的股權(quán)激勵(lì)度較高。

股權(quán)性質(zhì)極小值為0，極大值為1，均值為0.867 1，制造業(yè)企業(yè)以民營(yíng)企業(yè)為主，國(guó)有企業(yè)占比相對(duì)較低。

人力資本中極小值為0.001 4，極大值為0.614 00，均值為0.134 8，說明我國(guó)制造業(yè)企業(yè)對(duì)研發(fā)人員的投入量差距較大，均值相對(duì)較低，在研發(fā)人員投入量上相對(duì)較低。

（二）相關(guān)性檢驗(yàn)分析

表3 變量的相關(guān)性分析

表3為各個(gè)變量的相關(guān)性分析，由表中數(shù)據(jù)可知，研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效在0.01水平上顯著正相關(guān)，表明研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效存在正向促進(jìn)作用，假設(shè)1初步得到驗(yàn)證。企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)績(jī)效在0.01水平上顯著正相關(guān)，表明風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家能夠提高企業(yè)績(jī)效，假設(shè)2初步得到驗(yàn)證。控制變量中，企業(yè)規(guī)模、管理者持股與企業(yè)績(jī)效在0.01水平上顯著負(fù)相關(guān)，企業(yè)規(guī)模越大，對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向影響，管理者持股比例越高會(huì)降低企業(yè)績(jī)效；機(jī)構(gòu)持股、人力資本與企業(yè)績(jī)效在0.01的水平上顯著正相關(guān)，表明機(jī)構(gòu)持股比例越高、研發(fā)投入人員占比越高，對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正向影響。從表中可以看出，大多數(shù)控制變量與解釋變量的相關(guān)系數(shù)小于0.3，可以繼續(xù)進(jìn)行回歸分析。

（三）回歸分析

表4 變量的回歸分析

由表4可以看出，上述五個(gè)模型中的F值均顯著，且方差膨脹因子（VIF）在1.005～2.827之間，說明變量間沒有嚴(yán)重的共線性的影響，為了降低交互效應(yīng)中的多重共線性，回歸中對(duì)交互項(xiàng)進(jìn)行中心化處理。

1.模型1：對(duì)控制變量進(jìn)行回歸。結(jié)果表明模型1對(duì)控制變量進(jìn)行回歸是成立的，控制變量解釋了企業(yè)績(jī)效的 44.1%，企業(yè)規(guī)模（β3=-1.354，p＜0.01）與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本便會(huì)提高，企業(yè)未知風(fēng)險(xiǎn)因素更多，績(jī)效較低；管理者持股（β4=0.001，p＜0.01）與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān),原因可能為管理者持股比例較高，管理者的研發(fā)投入決策受董事會(huì)的約束程度減弱，管理者往往會(huì)為了追求自身利益最大化而忽略公司的整體利益，因此企業(yè)績(jī)效會(huì)下降。機(jī)構(gòu)持股比例（β5=0.033，p＜0.01）與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，原因可能為機(jī)構(gòu)投資者的加入能夠更好地進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管，將控制權(quán)進(jìn)行分散從而提高企業(yè)對(duì)研發(fā)投入的力度，提高企業(yè)的運(yùn)行效率，從而提高企業(yè)績(jī)效。股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系不顯著，樣本披露完整數(shù)據(jù)的制造業(yè)企業(yè)大部分為民營(yíng)企業(yè)，數(shù)據(jù)過于集中，相關(guān)性關(guān)系不顯著；人力資本（β7=0.01，p＜0.01）與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，研發(fā)人員占比越高表明企業(yè)研發(fā)投入的力度越強(qiáng)，進(jìn)而對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響。

2.模型2：對(duì)研發(fā)投入進(jìn)行回歸。研發(fā)投入（β1=0.031，p＜0.01）與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，R2呈現(xiàn)增加趨勢(shì)（ΔR2=0.014），研發(fā)投入的引入增加了對(duì)企業(yè)績(jī)效1.4%的解釋力。由表中統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，企業(yè)加大研發(fā)投入力度能夠提升企業(yè)的創(chuàng)新能力，利用新產(chǎn)品搶占市場(chǎng)份額，從而有利于提高企業(yè)績(jī)效。假設(shè)1得到驗(yàn)證。

3.模型3：對(duì)企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行回歸。企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好（β2=0.093，p＜0.05）與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，R2呈現(xiàn)增加的趨勢(shì)，ΔR2=0.008，企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好的引入增加了對(duì)企業(yè)績(jī)效0.8%的解釋力，假設(shè)2得到驗(yàn)證。說明偏好風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)家更傾向于采取冒險(xiǎn)性決策方案，企業(yè)家更傾向于投資高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目，前期研發(fā)投入較大轉(zhuǎn)化為企業(yè)績(jī)效。

4.模型4：同時(shí)對(duì)研發(fā)投入和企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行回歸。研發(fā)投入（β1=0.031，p＜0.05）與企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好（β2=0.096，p＜0.05）與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，R2呈增加趨勢(shì)，ΔR2=0.7%，同時(shí)引入研發(fā)投入和企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好增加了對(duì)企業(yè)績(jī)效0.7%的解釋力。

5.模型5：驗(yàn)證企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果表明，企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好與研發(fā)投入的交叉項(xiàng)（β8=0.037，p＜0.01）有顯著的正向影響，納入該交互項(xiàng)（RD×RP，F(xiàn)=32.638，p＜0.01）模型成立，R2呈現(xiàn)增加的趨勢(shì)，ΔR2=3.8%，交叉項(xiàng)的引入顯著增加了對(duì)企業(yè)績(jī)效的解釋力。該結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投入的可能性較大，為了保證項(xiàng)目的順利進(jìn)行必定要加大研發(fā)投入，從而將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為企業(yè)績(jī)效，因此風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)力度較大；而厭惡風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)家更傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入力度，較少的研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為企業(yè)績(jī)效，因此風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型企業(yè)家對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)力度較小。該驗(yàn)證通過了假設(shè)3。

6.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。文章采用分層回歸分析方法，模型1以控制變量為基礎(chǔ)進(jìn)行構(gòu)造，依次納入了自變量、調(diào)節(jié)變量以及交互項(xiàng)進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果顯示研發(fā)投入、企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好以及二者的交互項(xiàng)的系數(shù)在符號(hào)和顯著性上都沒有發(fā)生較大的變化，因而文章所用模型的穩(wěn)健性得到驗(yàn)證。本文研究思路是以研發(fā)投入產(chǎn)生企業(yè)績(jī)效的關(guān)系設(shè)計(jì)實(shí)證模型，“反向因果”即：企業(yè)績(jī)效良好，便會(huì)有更多的人力、物力投入企業(yè)研發(fā)，提高企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度，這種內(nèi)生性問題會(huì)造成估計(jì)的偏差。因此，本文采用以下思路降低內(nèi)生性偏差：將因變量企業(yè)績(jī)效滯后一期進(jìn)行回歸，因?yàn)槠髽I(yè)當(dāng)期的績(jī)效對(duì)前一期的研發(fā)強(qiáng)度的影響較小，由此可以降低“反向因果”所帶來的誤差，因此文章的結(jié)論是相對(duì)穩(wěn)健的。

六、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

針對(duì)研究問題：“中國(guó)制造2050背景下，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響如何，企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好如何影響二者的關(guān)系？”本文以制造業(yè)上市公司為例，進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)和分析，得出如下結(jié)論。

1.制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效存在正向促進(jìn)作用。模型2數(shù)據(jù)顯示，研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效在1%水平上顯著正相關(guān)，制造業(yè)企業(yè)需要加大研發(fā)投入力度，研發(fā)核心技術(shù)生產(chǎn)新產(chǎn)品，才能在制造業(yè)轉(zhuǎn)型的過程中自足本行業(yè)，獲取行業(yè)優(yōu)勢(shì)，將企業(yè)研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為企業(yè)價(jià)值。在描述性分析結(jié)果中，制造業(yè)企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度均值為0.043 8，企業(yè)績(jī)效的均值為2.891 7，二者都相對(duì)較低，我國(guó)制造業(yè)企業(yè)處于“雙低”狀態(tài)，我國(guó)制造業(yè)企業(yè)對(duì)研發(fā)投入的重視程度不足，仍然按照制造業(yè)原始思路進(jìn)行發(fā)展，沒有進(jìn)行創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。我國(guó)正處于中國(guó)制造2050的大背景下，中國(guó)制造業(yè)創(chuàng)新資源相對(duì)匱乏，制造業(yè)企業(yè)要重視研發(fā)投入的重要性，加快推進(jìn)制造業(yè)由“資源驅(qū)動(dòng)”向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型[12]。

2.企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著的正向影響。制造業(yè)企業(yè)需要加大研發(fā)投入進(jìn)行創(chuàng)新，風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家具有認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，在企業(yè)轉(zhuǎn)型前期傾向于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的研發(fā)投入項(xiàng)目，進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)獲取市場(chǎng)份額，從而占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。因此技術(shù)密集型制造業(yè)企業(yè)需要風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家作為領(lǐng)導(dǎo)者，引導(dǎo)企業(yè)變革與技術(shù)革新，而資源密集型制造業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中無需進(jìn)行大批量的技術(shù)創(chuàng)新，對(duì)研發(fā)投入的要求相對(duì)較低，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型企業(yè)家更適合對(duì)該類企業(yè)進(jìn)行管理。

3.企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好可以正向調(diào)節(jié)企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好與研發(fā)投入的交互項(xiàng)顯著影響企業(yè)績(jī)效，制造業(yè)向“智能制造”轉(zhuǎn)型的過程中要加大技術(shù)研發(fā)投入力度，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、行業(yè)變化迅速的制造業(yè)領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家具有更強(qiáng)的冒險(xiǎn)傾向，能夠加大企業(yè)技術(shù)研發(fā)投入的力度，研發(fā)核心技術(shù)與產(chǎn)品，逐漸形成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于創(chuàng)新能力薄弱和資源匱乏的制造企業(yè)來說，風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家更有利于企業(yè)的發(fā)展和成長(zhǎng)。

（二）建議

1.政府要發(fā)揮“無形的手”的調(diào)節(jié)作用，制造業(yè)轉(zhuǎn)型中研發(fā)投入伴隨高動(dòng)態(tài)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)問題，政府需要幫助企業(yè)減弱技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。另外，政府需要對(duì)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新項(xiàng)目給與資金支持，緩解制造企業(yè)因研發(fā)投入而面臨的資金短缺瓶頸[13]；除此以外，政府應(yīng)為制造企業(yè)提供信息支持的服務(wù)，政府通過出臺(tái)相應(yīng)的制度政策保證中介組織的專業(yè)性，為制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新型人才培養(yǎng)、成果轉(zhuǎn)化降低成本，提高企業(yè)績(jī)效。

2.培養(yǎng)企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好特征。首先政府需要建立風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制，政府為企業(yè)的研發(fā)投入進(jìn)行免費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制等保障工作，風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家加大研發(fā)投入力度，推動(dòng)企業(yè)不斷創(chuàng)新。風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的決策更加熱衷，他們往往會(huì)將冒險(xiǎn)精神融入企業(yè)文化之中，以風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家為首的制造業(yè)企業(yè)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為企業(yè)績(jī)效更加重視，從而對(duì)研發(fā)的人力、物力加大投入的力度，開發(fā)新產(chǎn)品搶占市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新的目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家不是盲目接納風(fēng)險(xiǎn)，而是理性的創(chuàng)新，企業(yè)家戰(zhàn)略決策上更有自己的長(zhǎng)遠(yuǎn)目光，在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面更加具有優(yōu)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家往往擁有豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，能夠準(zhǔn)確預(yù)估風(fēng)險(xiǎn)從而達(dá)到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

3.制造業(yè)企業(yè)在選人用人上要建立一套行之有效的體制，若企業(yè)重視研發(fā)投入所帶來的企業(yè)價(jià)值增值，則應(yīng)該選用風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家。除此以外，還應(yīng)該考慮企業(yè)家的領(lǐng)導(dǎo)力、人口背景特征等要素，能夠理性承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)該定期進(jìn)行心理素質(zhì)培訓(xùn)，讓企業(yè)家在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投入時(shí)能夠理性對(duì)待。該研究對(duì)制造業(yè)企業(yè)在進(jìn)行轉(zhuǎn)型過程中的人才引進(jìn)提供一定的借鑒作用。