中國企業(yè)海外并購財務風險及控制研究

耿曉媛 趙琦

【摘要】現階段，海外并購逐漸成為國內企業(yè)進軍全球市場，向全球對外直接投資的首選方式。國內企業(yè)海外并購的成功案例很多，但由于中國企業(yè)在全球市場中的競爭力相對較低，因為財務風險導致的海外并購失敗案例也不在少數。財務風險可以說存在于企業(yè)海外并購的全過程中，所以只有有效規(guī)避和控制財務風險，才能夠確保中國企業(yè)成功進行海外并購。本文主要探討了企業(yè)海外并購面臨的幾種常見財務風險，并提出了有針對性的控制對策。

【關鍵詞】國內企業(yè) 海外并購 財務風險

海外并購是國內企業(yè)進軍國際市場的一種主要途徑，但因為往往涉及到其他國家的企業(yè)，海外并購活動也容易因為其他國家的投資環(huán)境、法律制度以及實際經濟狀況等因素的影響，很容易出現財務風險。在中國企業(yè)進行海外并購的過程中，因為財務風險而造成并購失敗的例子很多，所以有必要對這一問題進行深入分析。

一、中國企業(yè)海外并購面臨的財務風險

（一）匯率風險

美元、英鎊、歐元等外匯一般是進行海外并購活動中所常用的，但這些貨幣的匯率處于不斷波動中，因為匯率的不穩(wěn)定造成中國企業(yè)并購活動可能面臨匯率損失或失去預期效益。匯率風險即是外匯風險，其對海外并購產生的影響較大，因為匯率變化表現出隨機性特征，中國企業(yè)在全球資本市場中的外匯成本也時刻變化。另外，交易風險也存在于海外并購的全過程中，從交易價格的確定到交易的實際履行之間具有時間差，中國企業(yè)應當借助于實際交易時間調整來規(guī)避風險。

（二）估價風險

估價是中國企業(yè)進行海外并購活動中的重要組成部分，并購價格一般是雙方在反復的談判和討論后而確定的。在價值考量之后，參與并購活動的雙方會分析彼此的利益訴求以及價值取向，比如說企業(yè)并購后的預期收益、并購雙方經營戰(zhàn)略等。并購價格并非是穩(wěn)定不便的，最后確定的價格往往會受到很多其他因素的影響，例如說談判技巧、評估策略、雙方財力以及政府行為等。

（三）融資風險

站在風險評估的層面來看，中國企業(yè)海外并購面臨的融資風險一般體現在融資結構的合理性風險。在進行融資的過程中，常常需要同時配置好內源融資與外源融資，外源融資包含了股權融資以及債務融資，各種融資形式對中國企業(yè)融資成本以及預期收益會帶來差異性的影響；內源融資可減輕償債壓力，但較多的資金供給往往會極大消耗企業(yè)現金流，對企業(yè)未來的經營發(fā)展帶來一定影響，可能出現現金流風險；股權融資可能帶來股權稀釋風險；債務融資則會提高企業(yè)并購之后的償債風險。

（四）支付風險

國內企業(yè)海外并購基本上選擇現金支付的方式，然而選擇現金支付對國內企業(yè)來說可能帶來較大的現金負擔，導致國內企業(yè)面臨較大的流動性風險以及匯率風險。與此同時，當前全球很多國家的稅務準則都認為股票出售屬于潛在應稅事件，股東售出股票實現資本利得的情況下應當交納資本利得稅，這導致現金支付所面臨的稅務風險要超過其他各種支付方式。所以中國企業(yè)必須要真正考慮到未來自身資金結構問題，選擇更加科學的支付方式。

二、中國企業(yè)海外并購財務風險控制對策

（一）運用合理手段規(guī)避外匯風險

合理利用貿易合同以及金融外匯工具來實現外匯風險的有效控制。例如說可以借助于貿易合同條款、貿易融資等方式，都能夠很好的幫助企業(yè)降低外匯風險。同時還能夠依靠調整結匯時間的辦法來降低損失甚至實現收益的增加。另外需要對外匯風險進行全面科學的評估，積極應用各種策略的組合來控制外匯風險。中國企業(yè)在海外并購活動中要積極和銀行等機構強化合作，從而全面準確的對外匯風險進行評估分析，這樣才能夠真正知己知彼，最終取得勝利。在確保全面掌握東道國可能存在的外匯風險之后，運用遠期外匯市場保值或貨幣市場保值的辦法來控制外匯風險。

（二）科學全面評估目標企業(yè)價值

一方面，應當合理選擇并購對象。不管是投資型并購或者戰(zhàn)略性并購，都需要對并購對象的主要信息、出售企業(yè)目的、財會信息、內控管理情況、企業(yè)納稅情況、人力資源管理信息以及生產經營情況、未來可能的發(fā)展趨勢等進行全方位的調研和了解。唯有并購對象滿足國內企業(yè)未來戰(zhàn)略經營方向、有助于增強國內企業(yè)市場競爭力，市場價值低于評估價值的企業(yè)，才應當將其作為并購目標。要避免因為短期或者局部的利益而做出長期、綜合性較低的決策；另一方面，必須要對企業(yè)實際價值予以全面評估，可以把并購對象的企業(yè)價值合理分為凈資產價值、經營價值、戰(zhàn)略價值以及協(xié)同作用價值等方面，按照并購目標對上述價值給予不同權重，選擇定量和定性結合分析的辦法，全面評估并購對象的綜合價值。在競購時，不管遇到什么情況都應當堅持企業(yè)主導，做到理性判斷，防止出現“勝利者的詛咒”。

（三）拓展融資渠道，確保融資結構合理

第一，對于融資決策制度來說，中國企業(yè)應當保持開闊而長遠的視野，不斷擴展多元融資渠道，同時對資本結構狀況予以概述，確保融資結構最優(yōu)化；第二，將各種融資渠道予以合理融合，實現相輔相成、共同推動并購活動的有效實施，讓充足與整合變得更為流暢；第三，針對多元化融資方式，政府部門要積極給予更多的支持，比如說對投資銀行的建立、股市發(fā)展的促進等；第四，還應當對債務資本構成與期限結構實施全面深入分析，將企業(yè)未來的現金流入和償付債務等流出通過期限組合的形式予以匹配，同時對未來資金流動中可能存在的薄弱環(huán)境實施精準識別，從而對長期和短期負債進行合理調節(jié)。另外針對數額結構也應當進行合理調整。

（四）合理確定并購支付方式

中國企業(yè)對于并購支付方式的選擇時需要結合自身獲得流動性資金的能力、股價不穩(wěn)定性和股權結構可能的變動因素，對支付方式實施結構設計，把支付方式設計為現金、股權以及債務等不同的優(yōu)化組合，進行混合支付，從而更好的滿足并購雙方的需求。另外中國企業(yè)還需要結合并購目的來對并購方案實施設計，例如說并購活動的目的在于短期擁有并購對象，進行一定改造后隨即出售，則能夠采用融資成本不是很高的短期借款來達到資金要求；若并購活動目的在于長期擁有并購對象，那么需要在合理安排資金結構之后，采取融資期限相對較長的方式，比如說增資、擴股、股權置換或者杠桿收購的形式來進行。

（五）加強政府引導、監(jiān)督和支持

一方面，建議相關政府部門強化宏觀指導和監(jiān)督工作，進一步細化海外并購的國家戰(zhàn)略導向，健全審批、外匯、金融、財稅等相關指導性政策，逐漸健全對外投資合作管理制度和相關工作機制，把中國企業(yè)海外并購活動真正法律化、規(guī)范化；另一方面，應當加大力度發(fā)展本土具備全球市場競爭力的信用評估機構，發(fā)展本土會計師事務所、律師事務所和投資銀行等第三方中介機構，從而讓中國企業(yè)在進行海外并購活動中更有效的開展信用評估、資產評估以及資金籌集等活動；另外，應當建立健全海外投資保險機制，對滿足海外投資戰(zhàn)略與規(guī)劃的國內企業(yè)給予禁兌、征收以及戰(zhàn)爭等政治風險規(guī)避保障，為其進行海外并購活動帶來充足的保障。

三、結語

總之，在全球經濟飛速發(fā)展的新形勢下，中國企業(yè)海外并購逐漸成為了一種趨勢，選擇海外并購雖然能夠提升企業(yè)綜合競爭力，讓企業(yè)獲得更好的發(fā)展，但也可能對企業(yè)產生一定風險，特別是財務風險的問題。國內企業(yè)要獲得持續(xù)健康的發(fā)展，就應當堅持與時俱進，不斷創(chuàng)新，積極參與海外并購，同時在這一過程中開展好財務風險的控制工作，有效規(guī)避和降低財務風險，為企業(yè)的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的條件。

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