人民幣國際化之跨境人民幣結(jié)算的發(fā)展機理研究

韓抒成

摘要：跨境人民幣結(jié)算作為人民幣國際化的一個重要體現(xiàn)，很大程度上依賴于跨境貿(mào)易的實現(xiàn)。本文基于“將跨境貿(mào)易的快速發(fā)展聯(lián)系作用于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算”的視角，利用計量經(jīng)濟學方法進行實證研究。通過研究分析，本文認為，大力發(fā)展我國的跨境貿(mào)易，有助于推動人民幣跨境結(jié)算額的增長，從而加快推進人民幣國際化的實施進程。

關鍵詞：人民幣國際化；跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算；跨境貿(mào)易

一、引言

貨幣國際化意味著一國貨幣在國際范圍內(nèi)發(fā)揮價值尺度、支付結(jié)算、價值儲藏等職能。2016年，伴隨人民幣正式納入SDR貨幣籃子，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）逐步完善，人民幣走向國際化也正式進入全新的發(fā)展階段。本文將從跨境人民幣計價結(jié)算職能的角度出發(fā)，分析跨境貿(mào)易作用于人民幣結(jié)算的路徑與策略的過程。

二、跨境貿(mào)易規(guī)模對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額影響的實證分析

國內(nèi)外對于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的研究則更多基于同現(xiàn)行國際結(jié)算貨幣的比較分析。已有國內(nèi)研究成果表明匯率的穩(wěn)定、低通貨膨脹及金融市場的放開對人民幣發(fā)揮國際結(jié)算職能有促進作用[1]；交易規(guī)模的擴大[2]、幣值穩(wěn)定[3]對提升人民幣的使用意愿有積極影響；同時也有學者提出“中國產(chǎn)品核心競爭力的缺失是邊境貿(mào)易人民幣結(jié)算的制約因素”[4]。

以下，本文將利用計量經(jīng)濟方法研究跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的決定與影響因素，從而進一步探索行之有效地策略設計。

（一）計量方法與回歸結(jié)果

1、模型構(gòu)建

模型借鑒王瓊、張悠[5]對跨境人民幣結(jié)算影響因素的模型設定與指標選取，同時基于Chin和Frank提出的模型，改良為如下模型：

ln（CBTT）=β1ln（IMPORT）+β2ln（EXPORT）+β3ln（CPI）+β4ln（REERI）+β5EF+β6ln（M2SHARE）+β7ln（IIT）+ut （1）

其中CBTT表示我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額（當期），IMPORT和EXPORT表示我國月進口總額和出口總額（當期），CPI表示我國月消費指數(shù)，REERI表示我國實際有效匯率指數(shù)，EF表示人民幣升（貶）值預期（由于是虛擬變量，預期人民幣升值為1，預期貶值為0），M2SHARE我國貨幣供給M2和國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比值，IIT表示產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易指數(shù)。

2、實驗過程

（1）單位根檢驗

根據(jù)平穩(wěn)性檢驗的結(jié)果可知，上述變量的二階差分的ADF值均大于臨界值，p值均小于0.05，因此變量之間服從同階單整。

（2）協(xié)整檢驗

由EVIEWS軟件結(jié)果可知，被解釋變量和解釋變量的二階差分均為平穩(wěn)序列，兩者服從同階單整，因此可以作協(xié)整檢驗。本文采用Johansen檢驗，其結(jié)果如下：

由表格可知，解釋變量和解釋變量之間存在長期的協(xié)整關系。

（3）VAR模型

有上述結(jié)果可知，可以采用VAR模型對變量進行擬合。對于滯后階數(shù)的確定，由于樣本容量較多，因此采用AIC信息準則判斷滯后階數(shù)，其結(jié)果如下：

通過上述結(jié)果可知在AIC 準則下，可將滯后階數(shù)確定為2。此外從AR根圖可知，所有根的模的倒數(shù)都小于1，因此該VAR模型是穩(wěn)定的。

（4）OLS估計

根據(jù)以上結(jié)果可知被解釋變量和解釋變量之間擬合的對數(shù)方程可靠，通過軟件得出的部分結(jié)果如下：

由最小二乘估計法擬合結(jié)果可知，模型的R2為81.29%，擬合效果較好，且F統(tǒng)計量p值較低，擬合方程可信度較高。

（二）結(jié)果分析

通過上述擬合模型，我們可以得出如下結(jié)論：在樣本期內(nèi)，我國前兩期出口額會促進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的增加，相反，進口額的增加會帶來跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的降低。這同時能解釋2009年人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算啟動之后，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算收付比的失衡現(xiàn)象：人民幣的進口支付遠大于人民幣的出口支付。

三、結(jié)論及政策建議

本文通過實證分析，得出如下結(jié)論：在排除世界性經(jīng)濟衰退因素下，我國跨境貿(mào)易的快速發(fā)展有助于促進人民幣國際化的進程?；诖?，為促進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的發(fā)展，進而推進人民幣國際化，本文針對鏈條各節(jié)點的薄弱環(huán)節(jié)，提出如下對策建議：1、大力發(fā)展我國企業(yè)同“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易往來；2、借助跨境電商推動貿(mào)易出口以人民幣結(jié)算，以收付平衡為目的，謀求跨境人民幣結(jié)算的長遠發(fā)展；3、推廣國內(nèi)第三方支付平臺為跨境人民幣結(jié)算提供便利。

參考文獻：

[1]許少強.關于人民幣執(zhí)行對外結(jié)算貨幣職能的思考[A].上海：第三屆中國金融學年會，2006.

[2]譚雅玲.透過人民幣國際化偏頗思考中國競爭力[J].國際貿(mào)易，2009（07）：60-62.

[3]余豐慧.人民幣國際化需從地區(qū)化做起[EB/OL].http：//finance.sina.com.cn/roll/20090410/02192780713.shtml

[4]趙錫軍.人民幣崛起：匯率博弈與百姓的理財選擇[M].北京：經(jīng)濟日報出版社，2011.160-189.

[5]王瓊，張悠.跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算影響因素的經(jīng)驗分析——基于國際計價結(jié)算貨幣選擇的視角[J].財經(jīng)問題研究，2013（07）：50-56.