關(guān)于中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求問(wèn)題的研究

【摘要】自2006年，我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備成為世界上最多的國(guó)家以來(lái)，我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備量仍繼續(xù)逐年增加。因此根據(jù)我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備發(fā)展和現(xiàn)狀，并結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況研究國(guó)際儲(chǔ)備的影響因素及其對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的影響程度，指出GDP和實(shí)際有效匯率都對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備有顯著影響，而且GDP與國(guó)際儲(chǔ)備正相關(guān)，實(shí)際有效匯率與國(guó)際儲(chǔ)備負(fù)相關(guān)，進(jìn)出口差額對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備無(wú)顯著影響，并且鑒于人民幣國(guó)際化，研究并認(rèn)為人民幣國(guó)際化將導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備需求的減少。

【關(guān)鍵詞】國(guó)際儲(chǔ)備需求 影響因素 人民幣國(guó)際化

一、引言

2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)際貨幣體系遭受重創(chuàng)，并暴露出諸多弊端。在金融危機(jī)中中國(guó)體會(huì)到人民幣在當(dāng)前國(guó)際貨幣體系中的被動(dòng)地位。自從1994年“匯改”以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，在2006年居世界第一，并且隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，人民幣國(guó)際化提上日程。2015年11月30日，IMF正式批準(zhǔn)人民幣加入SDR，并將于2016年10月1日正式生效，這意味著人民幣國(guó)際化的即將實(shí)現(xiàn)，因而對(duì)于具有巨額國(guó)際儲(chǔ)備的中國(guó)來(lái)說(shuō)，國(guó)際儲(chǔ)備需求問(wèn)題值得研究。

目前，國(guó)內(nèi)針對(duì)我國(guó)儲(chǔ)備問(wèn)題的研究文獻(xiàn)主要多集中在以下方面，竇祥勝（2005）選取1985～2002年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，建立國(guó)際儲(chǔ)備需求線性模型得出結(jié)論：中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模在動(dòng)態(tài)上來(lái)說(shuō)，貨幣政策是一個(gè)重要影響因素。譚卓（2007）采用1994～2006年的季度數(shù)據(jù)對(duì)中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求變化運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法分析，顯示倘若中國(guó)維持現(xiàn)有現(xiàn)有狀態(tài)穩(wěn)定不變，那么我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備將持續(xù)增加。祝國(guó)平，郭連強(qiáng)（2013）選取美、英、日等幾個(gè)國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的1974～2010年的數(shù)據(jù)，選取進(jìn)口占GDP權(quán)重、短期外債占GDP權(quán)重、FDI占GDP權(quán)重、短期外債占GDP權(quán)重這些經(jīng)濟(jì)變量，并利用面板回歸分析的方法得出貨幣國(guó)際化對(duì)外匯儲(chǔ)備的替代效應(yīng)的結(jié)論。

總體上看，針對(duì)我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的研究多集中于實(shí)證分析，從而得出影響因素，以判斷未來(lái)趨勢(shì)，然而隨著人民幣的國(guó)際化，我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備將如何變化，是一個(gè)新的情況，因此根據(jù)這一新的情況對(duì)我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備進(jìn)行研究，從而以期得出相應(yīng)結(jié)論。

二、中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響因素實(shí)證分析

（一）我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備發(fā)展和現(xiàn)狀

我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和對(duì)外開(kāi)放程度是緊密相關(guān)的。我國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展可以分為四個(gè)階段。第一階段，1980～1991年，屬于國(guó)家外匯結(jié)存與銀行結(jié)存收支并存期間；第二階段，1992～1993年，我國(guó)處于外匯體制改革轉(zhuǎn)型期；第三階段，1994～2000年，外匯體制改革后外匯儲(chǔ)備情況；第四階段，2001年至今。從這四個(gè)階段可以看出我國(guó)的外匯儲(chǔ)備隨著經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)升溫保持著高速增長(zhǎng)，直至2015年開(kāi)始明顯下降。

（二）我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的實(shí)證分析

經(jīng)濟(jì)變量的選擇：第一，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。貨幣的國(guó)際化是一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的反應(yīng)，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力最終決定了一個(gè)國(guó)家的貨幣國(guó)際地位。首先，如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體具有更大的經(jīng)濟(jì)總量，可以提供它的貨幣發(fā)行的一個(gè)堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基并更好地緩沖外部沖擊。其次，如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體有更大的經(jīng)濟(jì)總量，相對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)。在當(dāng)今的信用本位貨幣體系中，一個(gè)國(guó)家的信用越強(qiáng)，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，其信用擔(dān)保程度就越高，交易中就會(huì)涉及到較多的該國(guó)貨幣。衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的主要指標(biāo)是該國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，一般用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP來(lái)衡量。該變量可以很好的衡量我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，顯然一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與外匯儲(chǔ)備規(guī)模成正比。第二，實(shí)際有效匯率可以很好的衡量一國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)際有效匯率既可以剔除掉通貨膨脹因素，可以反映一國(guó)在對(duì)外貿(mào)易中貨幣價(jià)值的變動(dòng)情況。如果一國(guó)的實(shí)際有效匯率上升，表示該國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)下降，抑制出口，促進(jìn)進(jìn)口，國(guó)際收支狀況惡化。第三，進(jìn)出口差額。反映了資金的流動(dòng)情況以及外匯儲(chǔ)備需求情況，體現(xiàn)了一國(guó)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模。當(dāng)一國(guó)進(jìn)出口情況表現(xiàn)為逆差時(shí)，需要?jiǎng)佑迷搰?guó)的外匯儲(chǔ)備來(lái)平衡國(guó)際收支逆差；當(dāng)一國(guó)進(jìn)出口情況是順差時(shí)，表示這個(gè)國(guó)家國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的增加。

（三）實(shí)證分析

選取1990-2015年的年度數(shù)據(jù)運(yùn)用單位根檢驗(yàn)，并運(yùn)用協(xié)整理論分析方法，可以建立誤差修正模型，最終結(jié)果如下：

LR（-1）=-10.15+1.79*LGDP（-1）-0.62*LREER（-1）+0.0000081*LX（-1）+0.59*ecm

從模型可以分析：

1）在選取的三個(gè)解釋變量中，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的主要因素，兩者呈正相關(guān)關(guān)系。且彈性系數(shù)為1.79，說(shuō)明我國(guó)高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)中，國(guó)際儲(chǔ)備需求會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大而增加。

2）實(shí)際有效匯率也是影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的主要因素，兩者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。其彈性系數(shù)為-0.62，實(shí)際有效匯率剔除了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的通貨膨脹因素，反映了我國(guó)綜合競(jìng)爭(zhēng)力水平。

3）在短期內(nèi)，進(jìn)出口差額對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響有限，因?yàn)槎唐趶椥韵禂?shù)只有0.0000081。

三、人民幣國(guó)際化對(duì)中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響分析

可以說(shuō)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)劃分為幾個(gè)不同的區(qū)間，貿(mào)易差額、資本流入等因素在不同階段對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響體現(xiàn)出不同特征。那么在人民幣國(guó)際化的背景下，一般而言，一國(guó)倘若可以實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化，就沒(méi)有必要保留大量外匯儲(chǔ)備。如果已經(jīng)實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的國(guó)家有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和良好的幣值穩(wěn)定性，那么這個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備的依存度就比較低。因此單就人民幣國(guó)際化該方面，意味著我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量將大幅削減。

四、結(jié)論

根據(jù)我國(guó)人民幣走向國(guó)際化的新趨勢(shì)，研究了國(guó)際儲(chǔ)備需求模型，并且結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備需求的影響因素進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，認(rèn)為我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備仍會(huì)受到GDP和有效匯率的影響，并且在這兩個(gè)變量的影響下，我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)保持相當(dāng)規(guī)模，但是隨著人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)，該規(guī)模的總量趨于下降。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：閆祥（1975-），男，內(nèi)蒙古科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，職稱：講師，學(xué)歷：碩士，研究方向：金融方面。