股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響因素研究

劉佳

[摘 要]自從創(chuàng)業(yè)板上市以來(lái)，如何去激勵(lì)創(chuàng)新人才成為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)提升自主創(chuàng)新能力的關(guān)鍵，作為一種有效的激勵(lì)手段，股權(quán)激勵(lì)自然對(duì)研究我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新績(jī)效具有重要的意義。本文選取2013-2015年實(shí)施過(guò)股權(quán)激勵(lì)的創(chuàng)業(yè)板上市公司作為樣本，利用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析與數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析。實(shí)證結(jié)果顯示：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后，對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響有顯著差異；實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的創(chuàng)業(yè)板上市公司與未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的創(chuàng)業(yè)板上市公司相比，對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響也有顯著的差異，而且實(shí)施不同的股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)公司創(chuàng)新績(jī)效的影響也有顯著差異。

[關(guān)鍵詞]股權(quán)激勵(lì)；創(chuàng)業(yè)板；創(chuàng)新績(jī)效

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2018.22.007

[中圖分類(lèi)號(hào)]F276.6 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2018）22-00-05

0 引 言

創(chuàng)業(yè)板作為我國(guó)上市企業(yè)中一個(gè)極其重要的板塊，在很大程度上解決了中小企業(yè)和新興企業(yè)的融資問(wèn)題，并通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)提高了創(chuàng)業(yè)板上市公司的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，但是由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司上市起步較晚，所以存在很多問(wèn)題。因此，本文將選取我國(guó)145個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對(duì)象，通過(guò)收集相關(guān)數(shù)據(jù)，研究創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響，最終通過(guò)實(shí)證分析達(dá)到以下目的：分析我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案后產(chǎn)生的創(chuàng)新績(jī)效成果；分析創(chuàng)業(yè)板上市公司中實(shí)施股票激勵(lì)的公司與實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司相比，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響是否具有顯著差異；最后提出針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的合理政策。

本文從股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)置的各要素入手，選取145個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣本，運(yùn)用理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合的方法研究創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響效果，并提供相應(yīng)的意見(jiàn)與建議。具體分析如下：建立創(chuàng)新績(jī)效指標(biāo)；實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案是否會(huì)影響企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效；采取不同的股權(quán)激勵(lì)方式是否會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生不同的效果。在進(jìn)行實(shí)證分析的過(guò)程中，通過(guò)相關(guān)性檢驗(yàn)和績(jī)效的加權(quán)平均值，得出研究結(jié)果。針對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司具體實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案情況，提供更加完善的激勵(lì)機(jī)制，為上市公司的可持續(xù)發(fā)展提供合理的建議。

1 實(shí)證分析

由于公司股權(quán)的日益分散和管理技術(shù)的日益復(fù)雜，世界各國(guó)的大公司為了合理激勵(lì)公司管理人員，紛紛推行各種形式的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制以創(chuàng)新激勵(lì)方式。世界各國(guó)常用的激勵(lì)方式包括股票期權(quán)、限制性股票、虛擬股票、員工持股和管理層收購(gòu)等模式。我國(guó)上市公司比較傾向于前兩種方式，本文將對(duì)這兩種方式做對(duì)比分析。

股票期權(quán)和限制性股票的差異主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：權(quán)利義務(wù)的不對(duì)稱(chēng)性；獎(jiǎng)勵(lì)與懲罰的不對(duì)稱(chēng)性；行權(quán)價(jià)格的不同；價(jià)值評(píng)估的不同等。股票期權(quán)屬于期權(quán)的一種，是使用最為廣泛、最為經(jīng)典的一種激勵(lì)模式，它是指企業(yè)所有者給予激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買(mǎi)本公司股票的一種選擇權(quán)。股票期權(quán)可以作為一種長(zhǎng)期的激勵(lì)機(jī)制，具有無(wú)可比擬的優(yōu)點(diǎn)，但也存在一定的缺點(diǎn)。限制性股票作為一種被上市公司廣泛采用的股權(quán)激勵(lì)模式。它是指事先給予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的公司股票，但對(duì)公司股票的來(lái)源以及出售條件等進(jìn)行了限制，激勵(lì)對(duì)象只有當(dāng)業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)或工作年限達(dá)到股權(quán)激勵(lì)方案規(guī)定的條件后，才能出售限制性股票并從中獲益。它的優(yōu)點(diǎn)是激勵(lì)對(duì)象不需要支付現(xiàn)金，這便有助于激勵(lì)對(duì)象努力完成業(yè)績(jī)考核目標(biāo)從而將精力集中在公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略上。它的缺點(diǎn)是當(dāng)激勵(lì)對(duì)象在滿(mǎn)足授予條件的情況下獲得股票之后，股票價(jià)格的漲跌會(huì)直接影響限制性股票的價(jià)值，進(jìn)而影響激勵(lì)對(duì)象的利益。并且當(dāng)激勵(lì)對(duì)象獲得實(shí)際股票并享有所有權(quán)時(shí)，也會(huì)增加公司的管理難度。

1.1 提出假設(shè)

（1）創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施整體股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新績(jī)效呈正相關(guān)。

（2）創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施限制性股票與創(chuàng)新績(jī)效呈正相關(guān)。

（3）創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施股票期權(quán)與創(chuàng)新績(jī)效呈正相關(guān)。

（4）創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施的整體與限制性股票、股票期權(quán)對(duì)公司創(chuàng)新績(jī)效影響最大的是整體股權(quán)激勵(lì)，且與股票期權(quán)相比，限制性股票對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響相對(duì)較大。

1.2 樣本的來(lái)源與分析

1.2.1 樣本的來(lái)源

本文選取2013-2015年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的145個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究樣本。由于近3年的數(shù)據(jù)還未公布，無(wú)法更新到2018年，所以盡量在兼顧樣本數(shù)量最大化的同時(shí)考慮數(shù)據(jù)的完整性，采用最新的樣本為研究服務(wù)。此外，為了確保樣本的有效性，本文在選擇樣本時(shí)遵循以下幾個(gè)原則。

（1）選擇創(chuàng)業(yè)板上市公司。本文剔除了A股、B股、H股的上市公司，避免因上市的標(biāo)識(shí)不同而影響企業(yè)的創(chuàng)新決策。

（2）剔除數(shù)據(jù)缺失的上市公司。因本文的樣本數(shù)據(jù)需要手工查詢(xún)，所以要剔除數(shù)據(jù)殘缺的上市公司，以免影響研究成果。

（3）剔除被ST處理的上市公司。由于ST公司自身存在嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題，無(wú)法保證樣本數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，所以要剔除其對(duì)整體數(shù)據(jù)的影響。

實(shí)證數(shù)據(jù)來(lái)源于萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)（WIND）、銳思數(shù)據(jù)庫(kù)（RESSET）和同花順軟件。

1.2.2 樣本分析

1.2.2.1 股權(quán)激勵(lì)年份分布

樣本年份分布如表1所示。

1.2.2.2 股權(quán)激勵(lì)行業(yè)分布

樣本所屬行業(yè)分布如表2所示。

1.2.2.3 股權(quán)激勵(lì)方式分布

樣本股權(quán)激勵(lì)方式分布如表3所示。

1.3 變量的選擇與分析

1.3.1 因變量——?jiǎng)?chuàng)新績(jī)效

目前，由于我國(guó)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的探索還處于起步階段，而且因?yàn)閯?chuàng)新過(guò)程的復(fù)雜性，至今仍沒(méi)有一個(gè)確切的指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行衡量。筆者認(rèn)為綜合多種指標(biāo)可以更好地解釋創(chuàng)新績(jī)效這個(gè)變量。因此，本文從以下幾個(gè)方面來(lái)衡量創(chuàng)新績(jī)效。

（1）專(zhuān)利。反映企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的具體成果和直接產(chǎn)出的專(zhuān)利，是由企業(yè)當(dāng)年的發(fā)明專(zhuān)利、實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)三者的申請(qǐng)數(shù)之和構(gòu)成的。作為一種無(wú)形資產(chǎn)，專(zhuān)利具有巨大的商業(yè)價(jià)值，其數(shù)量和質(zhì)量也是企業(yè)創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力的具體體現(xiàn)。本文的專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量來(lái)源于國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局主辦的專(zhuān)利檢索及分析網(wǎng)（www.Pss-system.gov.cn）。為方便數(shù)據(jù)分析，本文將有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了整倍縮小處理。

（2）凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率是指企業(yè)本期凈資產(chǎn)增加額與上期凈資產(chǎn)總額的比率。該指標(biāo)反映了股東權(quán)益的收益水平和公司自有資本獲得凈收益的能力，指標(biāo)越高，表明其投資帶來(lái)的收益越高，也反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張速度。它的適用范圍比較廣泛，不受公司規(guī)模與行業(yè)的限制，得到了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的一致認(rèn)可。本文的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順軟件。

（3）無(wú)形資產(chǎn)比率。無(wú)形資產(chǎn)比率是指無(wú)形資產(chǎn)總額除以總資產(chǎn)額所得到的百分比率。由于其具有巨大的商業(yè)價(jià)值，所以本文用無(wú)形資產(chǎn)比率對(duì)創(chuàng)新績(jī)效進(jìn)行衡量，數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順軟件。

1.3.2 自變量——股權(quán)激勵(lì)

從股權(quán)激勵(lì)的方式入手，本文的自變量有3個(gè)，包括股票期權(quán)股權(quán)激勵(lì)、限制性股票股權(quán)激勵(lì)以及整體股權(quán)激勵(lì)。其中，股票期權(quán)與限制性股票兩個(gè)變量用來(lái)對(duì)比其對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響效果，整體用來(lái)研究整體股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響效果。以上數(shù)據(jù)均來(lái)源于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)。

1.3.3 控制變量

（1）企業(yè)規(guī)模。公司規(guī)模的大小會(huì)影響高新技術(shù)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的強(qiáng)度，也會(huì)影響管理層對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的決策。因?yàn)樵谕鹊臈l件下，大公司比小公司擁有更多的資源和資金，能夠?yàn)閯?chuàng)新活動(dòng)奠定物質(zhì)基礎(chǔ)。但由于大公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，不利于企業(yè)所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督管理，只有通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，才有利于雙方溝通，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。本文采用公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示企業(yè)規(guī)模，數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順軟件。

（2）企業(yè)成長(zhǎng)性。目前，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司還處于起步階段，上升空間很大，所以成長(zhǎng)性較高。本文用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)率來(lái)衡量企業(yè)成長(zhǎng)性，數(shù)據(jù)也來(lái)源于同花順軟件。

（3）資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)追求最佳的資本結(jié)構(gòu)，不僅能夠使股東財(cái)富最大化，也能夠降低公司資本成本。本文選取企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)，數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順軟件。

（4）資產(chǎn)負(fù)債率。由于高科技企業(yè)的研發(fā)需要投入較多的資金與資源，也存在不確定的風(fēng)險(xiǎn)，所以資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)，創(chuàng)新研發(fā)的績(jī)效也就相應(yīng)減少。本文選取的資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順軟件。

2 實(shí)證結(jié)果與分析

2.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

表4列出了145個(gè)樣本公司的專(zhuān)利、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、無(wú)形資產(chǎn)比率、整體股權(quán)激勵(lì)、限制性股票股權(quán)激勵(lì)、股票期權(quán)股票激勵(lì)、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)性、資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率的描述性統(tǒng)計(jì)分析。

2.2 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析

表5、表6、表7均是利用SPSS的Person相關(guān)性匯總得出的。表5分析了實(shí)施整體股權(quán)激勵(lì)方案與控制變量企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)性、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)專(zhuān)利、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和無(wú)形資產(chǎn)比率的Person相關(guān)性表示。表6和表7是實(shí)施限制性股票和股票期權(quán)的相關(guān)性表示。

2.2.1 整體股權(quán)激勵(lì)的Person相關(guān)性

整體股權(quán)激勵(lì)與各變量的相關(guān)性如表5所示。整體股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)業(yè)板上市公司專(zhuān)利數(shù)的相關(guān)系數(shù)為正數(shù)0.029，但不顯著；與凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率的相關(guān)系數(shù)為正數(shù)0.025，也不是很顯著；與無(wú)形資產(chǎn)比率的相關(guān)系數(shù)為負(fù)數(shù)-0.015。可以看出，整體股權(quán)激勵(lì)占總股本的比例與創(chuàng)新績(jī)效呈正相關(guān)，但相關(guān)性不是很顯著。一些控制變量如企業(yè)規(guī)模和企業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)專(zhuān)利數(shù)呈負(fù)相關(guān)，而資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)專(zhuān)利的相關(guān)性為正數(shù)。控制變量中的企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)性、資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)負(fù)債率，都與凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和無(wú)形資產(chǎn)比率呈正相關(guān)。其中，企業(yè)規(guī)模對(duì)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和無(wú)形資產(chǎn)比率的相關(guān)性最顯著。驗(yàn)證了假設(shè)1，即創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施整體股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新績(jī)效呈正相關(guān)。

2.2.2 不同股權(quán)激勵(lì)方式對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效影響的實(shí)證分析

2.2.2.1 限制性股票的Person相關(guān)性

從表6可以看出，限制性股票與創(chuàng)業(yè)板上市公司專(zhuān)利數(shù)的相關(guān)系數(shù)為負(fù)數(shù)-0.001，與無(wú)形資產(chǎn)比率的相關(guān)系數(shù)也為負(fù)數(shù)-0.046，但與凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率的相關(guān)系數(shù)為正數(shù)0.008。因此，限制性股票股權(quán)激勵(lì)占總股本的比例與創(chuàng)新績(jī)效呈負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性不顯著。一些控制變量如企業(yè)規(guī)模和企業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)專(zhuān)利的相關(guān)性為負(fù)，資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)專(zhuān)利呈正相關(guān)?？刂谱兞恐械钠髽I(yè)規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)性、資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率，對(duì)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和無(wú)形資產(chǎn)比率的相關(guān)性均為正。其中，控制變量對(duì)無(wú)形資產(chǎn)比率的相關(guān)性最顯著。因此，假設(shè)2有誤，即創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施限制性股票股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新績(jī)效呈負(fù)相關(guān)且相關(guān)性較弱。

2.2.2.2 股票期權(quán)Person相關(guān)性分析

從表7可以看出，股票期權(quán)股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)業(yè)板上市公司專(zhuān)利數(shù)的相關(guān)系數(shù)為負(fù)數(shù)-0.058，與凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率的相關(guān)系數(shù)為負(fù)數(shù)-0.061，但與無(wú)形資產(chǎn)比率的相關(guān)系數(shù)為正0.049。因此，股票期權(quán)股權(quán)激勵(lì)占總股本的比例與創(chuàng)新績(jī)效呈負(fù)相關(guān)，但顯著性不顯著。一些控制變量如企業(yè)規(guī)模和企業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)專(zhuān)利的相關(guān)性為負(fù)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)專(zhuān)利的相關(guān)性為正。在控制變量中，企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)性、資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率，對(duì)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和無(wú)形資產(chǎn)比率呈正相關(guān)性。其中，控制變量對(duì)無(wú)形資產(chǎn)比率的相關(guān)性最為顯著。因此，假設(shè)3有誤，即創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新績(jī)效呈負(fù)相關(guān)且相關(guān)性較弱。

2.3 加權(quán)均值對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響程度

步驟1：表8列出分析的9種情況。

步驟2：對(duì)每個(gè)變量進(jìn)行求和，求出每個(gè)變量的均值。

步驟3：求出每個(gè)變量在每種情況下的權(quán)重。

步驟4：對(duì)A、B、C三種情況求出加權(quán)平均值。

步驟5：對(duì)各加權(quán)平均值進(jìn)行分析。

如表8所示：各種情況分別為A1、A2、A3；B1、B2、B3；C1、C2、C3。各變量的數(shù)量關(guān)系如表9所示。

設(shè)權(quán)重為Wi，W1至W10依次為專(zhuān)利、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、無(wú)形資產(chǎn)比率、整體股權(quán)激勵(lì)、限制性股票股權(quán)激勵(lì)、股票期權(quán)激勵(lì)、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)性、資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率的權(quán)重。根據(jù)數(shù)據(jù)，可以用均值來(lái)計(jì)算各變量的權(quán)重。計(jì)算結(jié)果如

表10所示。

設(shè)加權(quán)平均值為RA1、RA2、RA3；RB1、RB2、RB3；RC1、RC2、RC3。根據(jù)表10計(jì)算每一項(xiàng)的加權(quán)平均值。計(jì)算結(jié)果如表11所示。

因此，由表11分析出創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施的整體與限制性股票、股票期權(quán)股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)創(chuàng)新績(jī)效影響最大的是整體股權(quán)激勵(lì)，且限制性股票與股票期權(quán)相比，限制性股票對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響相對(duì)較大。

3 研究結(jié)果與建議

3.1 研究結(jié)果

通過(guò)實(shí)證分析檢驗(yàn)，得出如下研究結(jié)果。

（1）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)新績(jī)效具有促進(jìn)作用。本文對(duì)假設(shè)進(jìn)行了驗(yàn)證，結(jié)果顯示實(shí)施整體股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)其創(chuàng)新績(jī)效呈正相關(guān)性，而實(shí)施限制性股票和股票期權(quán)這兩種激勵(lì)方案對(duì)創(chuàng)新績(jī)效呈負(fù)相關(guān)性。雖然假設(shè)2、假設(shè)3均被否定，但并不能否認(rèn)其對(duì)創(chuàng)新績(jī)效沒(méi)有促進(jìn)作用。企業(yè)不實(shí)施限制性股票股權(quán)激勵(lì)方案可能對(duì)其創(chuàng)新績(jī)效的影響會(huì)更大，同理，如果企業(yè)不實(shí)施股票期權(quán)股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)其創(chuàng)新績(jī)效也會(huì)更差，所以會(huì)造成表面上結(jié)論不符，但實(shí)際上并不矛盾。

（2）限制性股票股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響效果優(yōu)于股票期權(quán)。通過(guò)分析加權(quán)平均值，在控制變量一定的情況下，限制性股票對(duì)專(zhuān)利、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和無(wú)形資產(chǎn)比率方面都比股票期權(quán)要高，說(shuō)明限制性股票的效果更好，原因在于限制性股票沒(méi)有選擇權(quán)，隨時(shí)會(huì)隨著市場(chǎng)行情的波動(dòng)而波動(dòng)。只有在業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)或工作年限符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的條件后，才可出售。但是股票期權(quán)就有了選擇權(quán)，為了獲取利潤(rùn)或避免損失，行權(quán)人可以在股價(jià)低于行權(quán)價(jià)時(shí)行使這種權(quán)利，在股價(jià)高于行權(quán)價(jià)時(shí)放棄這種權(quán)利。整體而言，股票期權(quán)的激勵(lì)效果不大。

（3）企業(yè)的其他特性也會(huì)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生影響。如企業(yè)規(guī)模對(duì)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率的影響為正，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高。企業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)專(zhuān)利的影響為負(fù)，說(shuō)明企業(yè)成長(zhǎng)越快，專(zhuān)利數(shù)越少。

3.2 相關(guān)建議

（1）完善股權(quán)激勵(lì)制度。企業(yè)應(yīng)采用有效的股權(quán)激勵(lì)方案，尤其是整體股權(quán)激勵(lì)與限制性股票股權(quán)激勵(lì)。由本文研究結(jié)論得出，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)其創(chuàng)新績(jī)效有促進(jìn)作用，利用激勵(lì)方式減少成本，刺激企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，改善企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。同時(shí)，企業(yè)也要考慮自身的規(guī)模、成長(zhǎng)性、資本結(jié)構(gòu)等因素。因此，最好采用限制性股票股權(quán)激勵(lì)方案。

（2）優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的內(nèi)部環(huán)境。企業(yè)要培育創(chuàng)新文化，當(dāng)這種創(chuàng)新文化環(huán)境深入人心時(shí)，企業(yè)員工會(huì)把其內(nèi)化為心理認(rèn)同與正確的價(jià)值觀，并積極主動(dòng)地參與企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。同時(shí)，改變高級(jí)管理人員和企業(yè)所有者對(duì)創(chuàng)新的觀念，引導(dǎo)創(chuàng)新理念根植于內(nèi)心，以此培育企業(yè)的創(chuàng)新文化，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（3）改善股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的外部環(huán)境。即完善資本市場(chǎng)，制定相關(guān)法律法規(guī)、規(guī)范信息披露制度等。只有完善且成熟的資本市場(chǎng)才能正確反映股價(jià)與創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系。相關(guān)部門(mén)應(yīng)結(jié)合上市公司的具體情況出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)，使激勵(lì)方案做到有法可依。充分的信息披露能夠幫助股東們更好地了解公司的運(yùn)營(yíng)情況，更好地進(jìn)行業(yè)務(wù)監(jiān)督，提高信息的真實(shí)性與完整性，保護(hù)債權(quán)人與股東的利益。

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