監(jiān)管升級(jí)，中國(guó)對(duì)外投資黃金期仍將繼續(xù)

摘要：自2015年開(kāi)始我國(guó)已成為僅次于美國(guó)的全球第二大海外投資國(guó)家。中國(guó)對(duì)外投資的迅速發(fā)展離不開(kāi)國(guó)家政策的支持，然而自2016年年底開(kāi)始，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了一系列規(guī)范海外投資的政策，引起對(duì)外投資的短暫降溫，并引發(fā)資本市場(chǎng)擔(dān)憂。從短期看，無(wú)論是人民幣匯率還是外匯儲(chǔ)備，均不存在持續(xù)影響我國(guó)對(duì)外投資的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。長(zhǎng)期而言，從戰(zhàn)略視角看，中國(guó)“走出去”戰(zhàn)略并沒(méi)有發(fā)生變化，并且，在“一帶一路”倡議的實(shí)施下，未來(lái)我國(guó)對(duì)外投資仍有大幅度上漲的空間；從對(duì)外投資的整體進(jìn)度看，目前我國(guó)對(duì)外投資存量不僅與我國(guó)GDP所占世界比重不相匹配，與其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比也仍然具有較大差距，這說(shuō)明我國(guó)對(duì)外投資的總體水平還較低，對(duì)外投資的黃金期仍將持續(xù)。

關(guān)鍵詞：對(duì)外直接投資；人民幣匯率；外匯儲(chǔ)備

一、 中國(guó)對(duì)外投資的基本情況

對(duì)外直接投資是踐行改革開(kāi)放基本國(guó)策和實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的重要組成部分，也是維護(hù)國(guó)家安全，積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的重要舉措。改革開(kāi)放四十年以來(lái)，我國(guó)對(duì)外直接投資歷經(jīng)從無(wú)到有、從小到大的發(fā)展過(guò)程，如今已達(dá)到一定的規(guī)模。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)，2016年，中國(guó)對(duì)外直接投資凈額（流量）為1 961.5億美元，同比增長(zhǎng)34.7%，對(duì)外直接投資累計(jì)凈額（存量）則達(dá)到13 573.9億美元。根據(jù)聯(lián)合國(guó)發(fā)布的《2017世界投資報(bào)告》，2016年全球外國(guó)直接投資流出流量1.45萬(wàn)億美元，年末存量26.16萬(wàn)億美元。以此為基數(shù)計(jì)算，2016年中國(guó)對(duì)外直接投資分別占全球當(dāng)年流量、存量的13.5%和5.2%，流量繼2015年繼續(xù)排名全球第2位，占比較上年提升3.6個(gè)百分點(diǎn)，存量由2015年的第8位躍至第6位，占比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。

二、 監(jiān)管升級(jí)，中國(guó)海外投資的短暫降溫

中國(guó)對(duì)外投資取得舉世矚目的業(yè)績(jī)離不開(kāi)我國(guó)政府一系列的政策支持。然而，在優(yōu)惠政策下，部分企業(yè)的海外投資業(yè)務(wù)忽視風(fēng)險(xiǎn)，盲目擴(kuò)張。從2016年底開(kāi)始，我國(guó)政府開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)外投資的監(jiān)管和審查。2016年12月，國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部、央行、外匯局四部門負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)企業(yè)的對(duì)外投資要審慎決策，額外注重對(duì)于大額非主業(yè)投資、“母小子大”等忽視主業(yè)投資以及“快進(jìn)快出”等投資的風(fēng)險(xiǎn)隱患。發(fā)改委發(fā)言人表示已經(jīng)開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)外投資真實(shí)性、合規(guī)性審查。2017年3月，商務(wù)部部長(zhǎng)鐘山表示，對(duì)盲目的、非理性的投資是不鼓勵(lì)的，而且還要加強(qiáng)監(jiān)管。2017年6月，據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，金融監(jiān)管部門緊急要求銀行排查對(duì)部分大財(cái)團(tuán)的授信和海外融資特別是并購(gòu)貸款、內(nèi)保外貸等業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。2017年8月，國(guó)務(wù)院簽發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向的指導(dǎo)意見(jiàn)》，將對(duì)外投資分為鼓勵(lì)、限制和禁止三類，其中明確提出對(duì)房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部等境外投資進(jìn)行必要的限制。

政策收緊引發(fā)了市場(chǎng)的波動(dòng)，對(duì)外直接投資出現(xiàn)了短暫的降溫。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止2017年8月份，2017年我國(guó)對(duì)外直接投資相比2016年同期下降了40%，相比較于國(guó)企，民營(yíng)企業(yè)對(duì)外投資降溫更加明顯。并且，國(guó)有企業(yè)再度超過(guò)民營(yíng)企業(yè)，重新成為海外并購(gòu)交易的領(lǐng)頭者。不少對(duì)外投資領(lǐng)頭的民營(yíng)企業(yè)，紛紛減少了海外并購(gòu)項(xiàng)目。以萬(wàn)達(dá)為例，2017年所有海外投資項(xiàng)目均宣布退出。2017年3月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)電視節(jié)目制作公司項(xiàng)目流產(chǎn)；2017年7月，萬(wàn)達(dá)退出馬來(lái)西亞大馬城項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)；2017年8月，萬(wàn)達(dá)放棄收購(gòu)英國(guó)九榆樹(shù)廣場(chǎng)。

監(jiān)管趨嚴(yán)、海外并購(gòu)降溫明顯，是否意味著我國(guó)對(duì)外投資將告別“黃金期”？監(jiān)管層一系列的政策和態(tài)度引發(fā)了資本市場(chǎng)的擔(dān)憂。東北證券研究員撰文指出，2017年將是中國(guó)告別對(duì)外投資黃金期，進(jìn)入資本管控期的轉(zhuǎn)折之年。在華爾街見(jiàn)聞的報(bào)道中，祁月也表達(dá)了對(duì)監(jiān)管趨嚴(yán)下我國(guó)企業(yè)海外投資的擔(dān)憂。實(shí)際上，這些觀點(diǎn)都是站在一個(gè)短期的視角上來(lái)看待問(wèn)題，短期波動(dòng)未必代表長(zhǎng)期趨勢(shì)。為了更好的回答這一問(wèn)題，本文不僅分析了中國(guó)此次收緊對(duì)外投資的驅(qū)動(dòng)因素，亦通過(guò)梳理改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展歷程，從一個(gè)更長(zhǎng)期的視角來(lái)分析未來(lái)中國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展。短期而言，隨著人民幣匯率和中國(guó)外匯儲(chǔ)備的回穩(wěn)，驅(qū)動(dòng)中國(guó)收緊對(duì)外投資的因素沒(méi)有可持續(xù)性。長(zhǎng)期而言，一方面，從國(guó)家戰(zhàn)略方向上看，中國(guó)仍處在改革開(kāi)放的關(guān)鍵時(shí)期，“走出去”戰(zhàn)略并未發(fā)生變化，并且，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的提出和實(shí)施，中國(guó)企業(yè)走向國(guó)際化將是未來(lái)百年的大趨勢(shì)；另一方面，從對(duì)外投資發(fā)展的程度來(lái)看，2015年中國(guó)對(duì)外投資存量?jī)H占世界的4.4%，既與GDP占世界比重的14.84%的地位不相匹配，同時(shí)與美國(guó)投資存量占全球的23%、歐盟投資存量全球占比37%相比也仍有較大的差距，這意味著中國(guó)的對(duì)外投資仍然具有很大的提升空間。

三、 監(jiān)管升級(jí)，有助于進(jìn)一步規(guī)范對(duì)外投資，防范風(fēng)險(xiǎn)

2016年底開(kāi)始，中國(guó)開(kāi)始收緊對(duì)外投資，并加強(qiáng)了外匯審查，我國(guó)海外投資遭遇短暫降溫。我們首先分析中國(guó)加強(qiáng)海外投資監(jiān)管的驅(qū)動(dòng)因素。

（1）人民幣貶值壓力。自2015年“8·11”匯改以來(lái)，人民幣經(jīng)歷了接近兩年的貶值期。在人民幣貶值預(yù)期下，資本加速流出，進(jìn)一步引發(fā)外匯儲(chǔ)備下降，加大人民幣貶值壓力，人民幣貶值壓力加大又進(jìn)一步刺激資本流出，造成惡性循環(huán)。在這種情形下，企業(yè)擴(kuò)大海外投資將繼續(xù)消耗外匯儲(chǔ)備，增加人民幣貶值壓力。

（2）外匯儲(chǔ)備。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備從無(wú)到有，經(jīng)歷了三十多年的增長(zhǎng)，至2014年已經(jīng)接近4萬(wàn)億美元。但是自2014年末開(kāi)始，我國(guó)外匯儲(chǔ)備開(kāi)始連續(xù)下降，且年均下降幅度超過(guò)10%，截至2017年1月份已經(jīng)低于三萬(wàn)億美元，下降幅度達(dá)到25%。外匯儲(chǔ)備對(duì)于穩(wěn)定人民幣匯率具有重要作用，在人民幣貶值預(yù)期下，外匯儲(chǔ)備的下降將加劇人民幣匯率波動(dòng)，加大人民幣貶值壓力。

（3）金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防控金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前我國(guó)正在進(jìn)行金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)任務(wù)，在強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)提出了防范金融風(fēng)險(xiǎn)。然而，部分企業(yè)的海外投資項(xiàng)目卻與我國(guó)深化金融改革的初衷相違背。一方面，部分企業(yè)目前在海外投資項(xiàng)目對(duì)于服務(wù)我國(guó)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并無(wú)益處。今年7月，商務(wù)部發(fā)言人指出，企業(yè)海外并購(gòu)應(yīng)當(dāng)考慮并購(gòu)能否給國(guó)內(nèi)帶來(lái)緊缺資源、給企業(yè)帶來(lái)技術(shù)或者就業(yè)機(jī)會(huì)，否則并購(gòu)可能是非理性的。央行行長(zhǎng)周小川也表示，投資一些體育、娛樂(lè)、俱樂(lè)部，對(duì)中國(guó)也沒(méi)有太大好處。我們發(fā)現(xiàn)，以萬(wàn)達(dá)為首的部分民營(yíng)企業(yè)，海外主要投資領(lǐng)域聚焦在房產(chǎn)、影城、文娛、體育俱樂(lè)部等方面，而這些投資對(duì)于服務(wù)國(guó)內(nèi)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有什么好處。另一方面，不少企業(yè)都是使用從國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)獲取的人民幣貸款再進(jìn)行海外并購(gòu)，或者采用內(nèi)保外貸的方式，即由國(guó)內(nèi)銀行向境外銀行出具擔(dān)保函，然后由境外銀行放款，這相當(dāng)于將國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)置于國(guó)內(nèi)，與防控金融風(fēng)險(xiǎn)的出發(fā)點(diǎn)是相違背的。

四、 短期驅(qū)動(dòng)因素并不存在持續(xù)影響的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

我國(guó)此輪收緊對(duì)外投資政策既有助于穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備和人民幣匯率，也是為了更好的引導(dǎo)企業(yè)對(duì)外投資。實(shí)際上，從外匯儲(chǔ)備和匯率的角度看，兩者對(duì)于海外投資收緊的驅(qū)動(dòng)性不可持續(xù)。因?yàn)殡S著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)中向好，外匯儲(chǔ)備和人民幣匯率趨穩(wěn)的基礎(chǔ)更加牢固。從防范金融風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，這次政策的收緊更應(yīng)該是國(guó)家對(duì)之前鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，但相關(guān)監(jiān)管、審查并沒(méi)有跟上的一個(gè)優(yōu)化和修正。

1. 人民幣升值。實(shí)際上，央行一直強(qiáng)調(diào)，我國(guó)人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。在“8·11”匯改以后，人民幣經(jīng)歷了接近兩年的貶值期，但也正因?yàn)檫@個(gè)階段，人民幣已經(jīng)充分釋放了貶值的壓力。在2016年12月人民幣美元中間價(jià)最高達(dá)到6.98的峰值之后，人民幣開(kāi)始觸底反彈，逐步升值，至2017年9月份相較最低時(shí)已經(jīng)升值5.5%。在近兩個(gè)月人民幣連續(xù)大幅度升值之后，央行發(fā)文調(diào)整銀行遠(yuǎn)期售匯宏觀審慎管理，自2017年9月11日起，將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金調(diào)整為零，以對(duì)沖人民幣升值壓力。

2. 外匯儲(chǔ)備回升。2017年1月，我國(guó)外匯外匯儲(chǔ)備自2011年以來(lái)首次跌破三萬(wàn)億美元，但隨著貿(mào)易的改善和人民幣匯率的穩(wěn)定，外匯儲(chǔ)備逐步回升，截止到2018年1月，已經(jīng)連續(xù)12個(gè)月穩(wěn)步上漲，為2014年以來(lái)最長(zhǎng)連續(xù)增長(zhǎng)時(shí)間。相比于去年同期，2018年1月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)了1 632.5億美元，漲幅達(dá)5.4%。

綜上所述，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好、改革持續(xù)深化的前提下，我國(guó)跨境資金流動(dòng)仍具有穩(wěn)固的基礎(chǔ)保持穩(wěn)定。當(dāng)前，我國(guó)正著力于推進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)和深化金融改革三大任務(wù)，可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融將呈現(xiàn)更加良性的互動(dòng)和健康的發(fā)展，這對(duì)于保持國(guó)際收支平衡、穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備具有重要的作用。從這個(gè)意義而言，短期來(lái)自人民幣匯率和外匯儲(chǔ)備的壓力并不具備持續(xù)性。

五、 從我國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展歷程看此輪對(duì)外投資政策的收緊

根據(jù)我國(guó)對(duì)外投資的戰(zhàn)略方向、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和對(duì)外投資表現(xiàn)，可以將改革開(kāi)放以來(lái)的中國(guó)對(duì)外投資分為四個(gè)發(fā)展階段。

1. “雙缺口”下的對(duì)外投資：吸引外資、限制對(duì)外投資。

第一階段：1978年～1991年。1979年出臺(tái)的15項(xiàng)經(jīng)濟(jì)改革措施首次允許出國(guó)創(chuàng)辦企業(yè)，使得對(duì)外投資第一次有了明確的政策支持，但當(dāng)時(shí)我國(guó)正處于典型的儲(chǔ)蓄短缺和外匯短缺的“雙缺口”局面，吸引外資可以有效抑制缺口擴(kuò)大，而對(duì)外投資會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大缺口。針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，國(guó)家計(jì)委在80年代還專門出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)海外投資項(xiàng)目管理的意見(jiàn)》，明確指出我國(guó)當(dāng)時(shí)還未具備大規(guī)模對(duì)外投資的條件，奠定了當(dāng)時(shí)我國(guó)對(duì)外投資的主基調(diào)。因此，這一階段我國(guó)主要以吸引外資為主，對(duì)外投資還未正式起步，對(duì)外投資總體流量和存量均處于極低水平。

2. 由限制到鼓勵(lì)：正式起步的中國(guó)對(duì)外投資。第二階段：1992年～2000年。這一階段我國(guó)對(duì)外投資政策開(kāi)始放松，加之我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平和居民收入較改革開(kāi)放初期有了大幅度提升，“雙缺口”局面在20世紀(jì)90年代中期開(kāi)始改善，我國(guó)對(duì)外直接投資總體水平有了顯著的上升，但年均增長(zhǎng)率仍然緩慢。標(biāo)志性的事件來(lái)自于1991年《關(guān)于編制、審批境外投資項(xiàng)目的項(xiàng)目建議書和可行性研究報(bào)告的規(guī)定》的出臺(tái)，盡管對(duì)投資地域進(jìn)行了限制，但它首次允許我國(guó)的企業(yè)、公司或其他經(jīng)濟(jì)組織實(shí)行對(duì)外投資，意味著我國(guó)對(duì)外投資政策開(kāi)始放松。在1992年黨的十四大報(bào)告中，江澤民同志更是進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，要“積極擴(kuò)大我國(guó)企業(yè)的對(duì)外投資和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)”。1997年，黨的十五大提出，鼓勵(lì)能夠發(fā)揮我國(guó)比較優(yōu)勢(shì)的對(duì)外投資，對(duì)外投資開(kāi)始明確受到政策上的鼓勵(lì)。1992年，我國(guó)對(duì)外投資較1991年增長(zhǎng)了338%，第二階段對(duì)外投資流量總和為上一階段的4倍，標(biāo)志著我國(guó)對(duì)外投資正式起步。

3. 大力支持：快速發(fā)展的中國(guó)對(duì)外投資。第三階段：2001年～2007年。這一階段我國(guó)開(kāi)始陸續(xù)出臺(tái)鼓勵(lì)對(duì)外投資的配套政策，對(duì)外直接投資進(jìn)入快速發(fā)展軌道，并初具規(guī)模，在國(guó)際上具有一定的影響力。2000年3月召開(kāi)的全國(guó)人大九屆三次會(huì)議正式提出“走出去”戰(zhàn)略，“走出去”成為我國(guó)四大國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略之一。2001年，我國(guó)正式加入WTO，標(biāo)志著中國(guó)改革開(kāi)放進(jìn)入全新階段。為配合“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，我國(guó)對(duì)外投資管理體制、外匯管理體制也進(jìn)行了相應(yīng)改革，如適當(dāng)下放審批權(quán)限，逐步簡(jiǎn)化審批程序等，管理體制逐漸向國(guó)際同行規(guī)則接軌。此外，我國(guó)還陸續(xù)出臺(tái)一系列對(duì)外投資鼓勵(lì)政策，如相繼設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金、發(fā)展基金以及對(duì)外投資政府專項(xiàng)基金，為重點(diǎn)支持的項(xiàng)目安排境外投資專項(xiàng)貸款等。在國(guó)家戰(zhàn)略以及一系列鼓勵(lì)政策的全方位支持下，我國(guó)對(duì)外投資進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，“走出去”戰(zhàn)略提出后的首年我國(guó)對(duì)外投資同比增長(zhǎng)651.86%，2001年～2007年平均增速超過(guò)130%，對(duì)外投資總量也已初具規(guī)模。

4. 反危機(jī)與“一帶一路”：中國(guó)對(duì)外投資的黃金時(shí)期。第四階段：2008年至今。2007年，黨的十七大報(bào)告提出，繼續(xù)對(duì)外開(kāi)放的基本國(guó)策，并注重把“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”更好地結(jié)合起來(lái)。由于2007年爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，資產(chǎn)價(jià)格較低，加之西方國(guó)家為刺激經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇提供了多項(xiàng)投資優(yōu)惠政策，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資數(shù)量明顯增加，投資流量和存量均有了較大幅度的上漲。2013年11月，《中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》正式提出“一帶一路”戰(zhàn)略，竭力打造對(duì)外開(kāi)放新格局?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略的提出與實(shí)施，進(jìn)一步促進(jìn)了我國(guó)對(duì)外投資的增長(zhǎng)。自2014年到2017年，我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家貿(mào)易總額已超過(guò)10萬(wàn)億美元，其中僅2017年就達(dá)到7.3萬(wàn)億美元，對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資累計(jì)超過(guò)500億美元，其中2016年對(duì)沿線國(guó)家直接投資145億美元，占我國(guó)對(duì)外投資總額的8.5%。而且，根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的報(bào)告，未來(lái)五年內(nèi)，“一帶一路”沿線國(guó)家僅基礎(chǔ)設(shè)施投資需求就已超過(guò)10萬(wàn)億美元。這意味著未來(lái)我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線的投資將迎來(lái)更大幅度的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，在國(guó)家政策的支持下，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和企業(yè)自身實(shí)力的提升，民營(yíng)企業(yè)對(duì)外投資呈現(xiàn)出非常強(qiáng)勁的勢(shì)頭，并于2015年超越國(guó)有企業(yè)，成為中國(guó)對(duì)外投資的領(lǐng)頭羊，也涌現(xiàn)出騰訊、阿里、復(fù)星等一系列海外并購(gòu)巨頭。這一階段，我國(guó)對(duì)外投資顯現(xiàn)出體量大、增速快的特點(diǎn)，對(duì)外投資流量陸續(xù)超越荷蘭、日本，于2015年開(kāi)始成為僅次于美國(guó)的全球第二大對(duì)外投資國(guó)。

通過(guò)對(duì)改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)對(duì)外投資發(fā)展歷程的梳理，可以發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)企業(yè)逐步具備走出去的實(shí)力之后，中國(guó)對(duì)外投資的支持戰(zhàn)略一直沒(méi)有發(fā)生變化，從黨的十五大明確對(duì)對(duì)外投資采取鼓勵(lì)政策開(kāi)始，到全國(guó)人大九屆三次會(huì)議正式提出“走出去”國(guó)家戰(zhàn)略，再到“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略的提出與實(shí)施，走出去的大方向一直沒(méi)有發(fā)生變化。這是我們判定中國(guó)海外投資的黃金期并沒(méi)有過(guò)去的一個(gè)重要依據(jù)。立足于此，中國(guó)此次收緊對(duì)外政策更應(yīng)當(dāng)是對(duì)當(dāng)前我國(guó)部分企業(yè)盲目海外投資的一個(gè)正確指引，是提升我國(guó)對(duì)外投資質(zhì)量、防范海外投資風(fēng)險(xiǎn)的必要舉措。

另一方面，盡管近年來(lái)我國(guó)對(duì)外投資存量大幅度上升，但與我國(guó)GDP所占世界比重相比仍然具有很大的提升空間。2015年，我國(guó)GDP占世界比重超過(guò)14%，而對(duì)外投資存量占比僅有4%。相比之下，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外投資存量占比與其GDP占比均較為匹配。例如，美國(guó)對(duì)外投資和GDP均占全球的24%左右，日本則約占5%～6%，俄羅斯為1.7%左右。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，以目前我國(guó)GDP所占世界的比重，未來(lái)中國(guó)對(duì)外投資仍然具有巨大的發(fā)展空間。這也是為什么我國(guó)繼“走出去”戰(zhàn)略之后，又提出“一帶一路”戰(zhàn)略的一個(gè)重要原因，中國(guó)企業(yè)走出去仍然是未來(lái)發(fā)展的大趨勢(shì)，對(duì)外投資的黃金期遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有過(guò)去。

六、 結(jié)語(yǔ)

本文從短期和長(zhǎng)期角度對(duì)當(dāng)前我國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展進(jìn)行了分析。短期而言，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)中向好，人民幣匯率和外匯儲(chǔ)備逐漸趨穩(wěn)，驅(qū)動(dòng)此次對(duì)外政策收緊的因素并不具有可持續(xù)性。長(zhǎng)期而言，一方面，從國(guó)家戰(zhàn)略方向上看，中國(guó)仍處在改革開(kāi)放的關(guān)鍵時(shí)期，“走出去”戰(zhàn)略并未發(fā)生變化，并且，隨著“一帶一路”倡議的提出和實(shí)施，中國(guó)企業(yè)走向國(guó)際化將是未來(lái)百年的大趨勢(shì)；另一方面，從對(duì)外投資發(fā)展的程度來(lái)看，中國(guó)對(duì)外投資存量?jī)H占世界的4.4%，既與GDP占世界比重的14.84%的地位不相匹配，同時(shí)與美國(guó)投資存量占全球的23%、歐盟投資存量全球占比37%相比也仍有較大的差距，這意味著中國(guó)的對(duì)外投資仍然具有很大的提升空間。

此次中國(guó)對(duì)外投資政策收緊與《關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向的指導(dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái)，是對(duì)當(dāng)前我國(guó)部分企業(yè)盲目海外投資的一個(gè)正確指引，是提升我國(guó)對(duì)外投資質(zhì)量、防范海外投資風(fēng)險(xiǎn)的必要舉措；是中國(guó)對(duì)外投資由數(shù)量?jī)?yōu)先向質(zhì)量?jī)?yōu)先方向的轉(zhuǎn)變，也是由對(duì)外投資大國(guó)向?qū)ν馔顿Y強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)變。

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基金項(xiàng)目：中國(guó)人民大學(xué)2016年度拔尖創(chuàng)新人才培育資助項(xiàng)目；中國(guó)人民大學(xué)2011協(xié)同創(chuàng)新資助項(xiàng)目。

作者簡(jiǎn)介：傅鵬（1990-），男，漢族，江西省吉安市人，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士生，研究方向?yàn)榻鹑诮?jīng)濟(jì)學(xué)。

收稿日期：2018-04-17。