• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    信托業(yè)發(fā)展前景淺議

    2018-08-23 06:51:52趙鑫
    合作經(jīng)濟(jì)與科技 2018年18期
    關(guān)鍵詞:財富管理信托業(yè)

    趙鑫

    [提要] 自改革開放以來,信托業(yè)曲折發(fā)展,如今在政府推動和“一法三規(guī)”約束引導(dǎo)下,逐步認(rèn)清信托定位,回歸“受人之托、代人理財”本源業(yè)務(wù),但仍然存在限制信托業(yè)實(shí)力和規(guī)模發(fā)展的問題。本文著眼于“剛性兌付”問題以及如何解決該問題進(jìn)行研究,提出建立“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”觀念。由于私人財富市場規(guī)模迅速擴(kuò)張,而市場滲透率不高,建議信托業(yè)在傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)上升級,尋求核心經(jīng)營業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)社會融資職能向社會財富管理職能轉(zhuǎn)型,順勢而為,應(yīng)勢而變,走上一條規(guī)?;目沙掷m(xù)發(fā)展道路。

    關(guān)鍵詞:信托業(yè);剛性兌付;財富管理

    中圖分類號:F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

    收錄日期:2018年6月11日

    一、信托業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

    自十一屆三中全會以來,于1979年中國國際信托投資公司成立,我國信托業(yè)發(fā)展已經(jīng)過了38年曲折發(fā)展。在不斷經(jīng)歷“異化——整頓——再異化——再整頓”的過程后,如今信托業(yè)已經(jīng)“一法三規(guī)”的約束引導(dǎo)下,規(guī)范行業(yè)自身發(fā)展,認(rèn)清信托業(yè)真實(shí)發(fā)展定位,由“受人之托,代人招財”轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆苋酥校死碡敗?,信托業(yè)回歸本源。

    從近幾年發(fā)展情況來看,信托業(yè)在政府引導(dǎo)推動下,至2012年末,我國信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過保險業(yè),成為繼銀行業(yè)之后的第二大金融子行業(yè)。然而,好景不長,2013年底至2014年,中誠信托、吉林信托等信托兌付危機(jī)事件發(fā)生,信托業(yè)剛性兌付被打破,信托業(yè)的發(fā)展受到嚴(yán)重沖擊,加之監(jiān)管層對信托公司開設(shè)分支機(jī)構(gòu)、異地經(jīng)營、媒介宣傳等有嚴(yán)格規(guī)定,其必然限制了信托業(yè)實(shí)力和規(guī)模的發(fā)展。相比較于完善的銀行業(yè),信托業(yè)作為金融業(yè)四大支柱之一,仍然有很長的路要走。

    至2017年我國信托業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)基本保持協(xié)調(diào)發(fā)展,2017年信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增速有所放緩,但實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變和強(qiáng)監(jiān)管形勢下,信托業(yè)粗放經(jīng)營、專業(yè)管理能力不強(qiáng)等問題亟須改變。未來,信托公司需進(jìn)一步打造自己的核心競爭力,走集約化、創(chuàng)新化道路。與此同時,需不斷完善公司治理結(jié)構(gòu),嚴(yán)守合規(guī)經(jīng)營底線,以更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為著眼點(diǎn),加快推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,回歸信托本源,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展。

    二、打破“剛性兌付”問題,建立“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”觀念

    所謂“剛性兌付”,是指信托產(chǎn)品到期后,信托公司必須分配給投資者本金及收益,當(dāng)信托計劃出現(xiàn)不能如期兌付困難時,信托公司需要兜底處理。我國信托業(yè)在過去十年間得以迅速發(fā)展,其主要依賴于“剛性兌付”這一隱性承諾。與股票、基金、債券等傳統(tǒng)資本產(chǎn)品比較,擁有“剛性兌付”這層外衣的信托產(chǎn)品無異于是市場經(jīng)濟(jì)中的一個“怪誕”,“高收益,零風(fēng)險”背離了風(fēng)險與收益相匹配,高收益隱含高風(fēng)險,同時高風(fēng)險不僅僅產(chǎn)生高收益,也可能產(chǎn)生高損失,高收益、高風(fēng)險、高損失三者相互依存,切不可貪戀高收益而忘記其也可能轉(zhuǎn)換為高損失。因此,如若不打破“剛性兌付”這一難題,我國信托業(yè)未來可持續(xù)性發(fā)展必然深受考驗(yàn)。

    要打破“剛性兌付”,并非一蹴而就,應(yīng)當(dāng)循序漸進(jìn),創(chuàng)新信托制度,建立“賣者盡責(zé),買者自負(fù)”觀念,轉(zhuǎn)換目標(biāo)群體。靈活性是信托制度最大優(yōu)點(diǎn),而信托公司為實(shí)現(xiàn)其靈活性,就需要在信托制度上不斷創(chuàng)新與探索,使其回歸到“代人理財”這一最初本質(zhì)。根據(jù)貝恩公司每2年發(fā)布一次的《中國財富報告》發(fā)現(xiàn),我國2016年個人持有的可投資的資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)165萬億人民幣,2014~2016年年均復(fù)合增長率達(dá)到23%;預(yù)計到2017年末,可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到188萬億人民幣。與此同時,2016年,可投資資產(chǎn)1千萬人民幣以上的中國高凈值人士數(shù)量達(dá)到158萬人,2014~2016年年均復(fù)合增長率達(dá)到23%;預(yù)計到2017年底,中國高凈值人群數(shù)量將達(dá)到187萬人??梢姡邇糁等巳簲?shù)量之大,可投資資產(chǎn)規(guī)模之深,私人財富市場規(guī)模之廣,遠(yuǎn)超過普通大眾。由于高凈值人群可投資資產(chǎn)分布駁雜,包含現(xiàn)金及存款、投資性不動產(chǎn)、股票、債券、保險、境內(nèi)外投資等,相較于其他行業(yè),信托業(yè)因?yàn)槠渥陨淼撵`活性優(yōu)勢,在資產(chǎn)配置上可以做到跨市場、跨行業(yè)、跨機(jī)構(gòu),從而整合高凈值人群的可投資資產(chǎn)達(dá)到有效配置,高效運(yùn)行。信托公司應(yīng)當(dāng)確保信托的實(shí)際客戶目標(biāo)群體著眼于機(jī)構(gòu)投資者和高凈值人群而不是普通大眾。為了打破“剛性兌付”,維持信托公司正常運(yùn)行和發(fā)展,必然不能一次性或較短時間內(nèi)大范圍取消面向普通大眾的信托產(chǎn)品,通過循序漸進(jìn)的方式,創(chuàng)新信托制度,發(fā)揮信托公司的業(yè)務(wù)集成能力,變更傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為投資銀行業(yè)務(wù),打造跨越式的資產(chǎn)配資業(yè)務(wù)等。比如可以通過限制規(guī)模方式逐步減少對普通大眾的信托產(chǎn)品供給量,挖掘高凈值人群,在產(chǎn)品設(shè)計上綜合信托公司與證券、基金、券商等機(jī)構(gòu)平臺,合理評估受托對象的特質(zhì)和風(fēng)險承受能力進(jìn)行多元化投資,達(dá)到資產(chǎn)有效配置和分散風(fēng)險效果。與此同時,大力提倡以及宣傳“賣者盡責(zé),買者自負(fù)”的投資觀念,信托公司不再承諾保本和保收益,但在信托產(chǎn)品的質(zhì)量水準(zhǔn)上更加嚴(yán)格審查,追求高標(biāo)準(zhǔn)、高質(zhì)量,從而提高實(shí)際報酬率,在接受信托時,應(yīng)當(dāng)如實(shí)告知其受托產(chǎn)品存在的風(fēng)險與收益,信托產(chǎn)品不再是一本萬利的金融商品,而應(yīng)該類似于股票、基金,一旦交易確認(rèn)進(jìn)入金融市場,在信托公司履行好誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理等受托責(zé)任的前提下,產(chǎn)品投資風(fēng)險就應(yīng)由投資人自行承擔(dān)??紤]到我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展階段,粗獷型的經(jīng)營方式難以為繼,一旦取消“剛性兌付”,投資者購買信托產(chǎn)品在短期內(nèi)必然呈下降趨勢,信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增速必將有所下落,一部分風(fēng)險規(guī)避者必然會離開信托市場,剩下的投資者在沒有“剛性兌付”保證和高收益產(chǎn)品抉擇上會變得更加理性,信托產(chǎn)品質(zhì)量及實(shí)際報酬率的提高,也會吸引更多的風(fēng)險愛好者,風(fēng)險偏好的投資者會更加關(guān)注信托資金的投向和運(yùn)用,考察信托公司的風(fēng)控能力、往年業(yè)績以及品牌實(shí)力,從而在信托市場上出現(xiàn)“良幣驅(qū)逐劣幣”,間接促進(jìn)信托業(yè)可持續(xù)性發(fā)展的良性循環(huán)。

    三、信托業(yè)發(fā)展前景

    隨著改革開放30多年來,中國經(jīng)濟(jì)得以快速發(fā)展,宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)L型走勢,2017年GDP增長速度趨于平穩(wěn)發(fā)展,增長率維持在6.7%左右。在經(jīng)濟(jì)大發(fā)展的背景下,中國私人財富市場保持高速增長。根據(jù)招商銀行聯(lián)合貝恩公司發(fā)布的《2017中國私人財富報告》,中國高凈值人群規(guī)模亦從2006年18萬人躍升至2016年158萬人,翻了三番。私人財富市場規(guī)模十年增長5倍,從2006年的26萬億人民幣大幅增長到2016年165萬億人民幣。信托業(yè)作為改革開放,經(jīng)濟(jì)騰飛的伴隨者和見證者,更應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇。

    社會財富不斷積累,市場波動以及投資品種更加復(fù)雜,與此同時,財富傳承一直是高凈值人群關(guān)注的話題。早期客戶對財富傳承的認(rèn)識,更多停留在利用保險和信托等金融工具,實(shí)現(xiàn)對物質(zhì)財富的代際傳承,進(jìn)而給兒女創(chuàng)造優(yōu)越的物質(zhì)生活基礎(chǔ)。隨著對財富傳承問題形成更為成熟和深入的思考,更多高凈值人群開始意識到要解決“富不過三代”的難題,“授人以魚不如授人以漁”。若不善加管理,家族物質(zhì)財富會貶值甚至消耗殆盡。

    根據(jù)《報告》發(fā)現(xiàn),2009年高凈值人士可投資產(chǎn)僅有不到40%由機(jī)構(gòu)管理,其中私人銀行管理部分不足15%,絕大部分可投資資產(chǎn)仍由自己及家人直接投資;機(jī)構(gòu)理財錢包份額在2017年上升到約60%,其中私人銀行管理部分達(dá)到了近50%,可見老一輩的創(chuàng)富投資人已從奮斗期逐步進(jìn)入退休期,所面臨的財富管理需求越發(fā)膨脹。結(jié)合《報告》我們可以看出私人財富市場的滲透率低,金融科技、互聯(lián)網(wǎng)金融、創(chuàng)新信托制度與產(chǎn)品潛力巨大。高凈值人士愈發(fā)認(rèn)同專業(yè)機(jī)構(gòu)的價值,希望借助財富管理機(jī)構(gòu)的信息渠道和資源獲取更好的投資機(jī)會和建議。同時,市場上優(yōu)質(zhì)的財富管理機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)精耕細(xì)作,在趨勢研判、產(chǎn)品篩選和資產(chǎn)配置各方面逐步獲得更多高凈值人士的肯定和信任,高凈值人群對專業(yè)機(jī)構(gòu)的依賴度不斷提升。

    高凈值人群個人所持有可投資資產(chǎn)涉及面很廣,具備較好二級市場,有一定流動性的資產(chǎn)。包括現(xiàn)金、存款、股票、債券、基金、保險、銀行理財產(chǎn)品、境外投資和其他境內(nèi)投資等,而我國實(shí)行“分業(yè)經(jīng)營,分業(yè)監(jiān)管”體制,銀行業(yè)、保險業(yè)和證券業(yè)在私人財富管理領(lǐng)域必然受到限制,而信托業(yè)勝在其強(qiáng)靈活性的優(yōu)點(diǎn),必然會是現(xiàn)在以及未來私人財富市場上的佼佼者。信托作為唯一一個可以合法合規(guī)運(yùn)用債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)以及其他可行方式運(yùn)用信托資金的極大靈活性功能優(yōu)勢也使得信托公司可以用集成手段最大限度地挖掘價值領(lǐng)域,最大限度獲得投資收益。顯然,信托公司是最適合進(jìn)行私人財富管理的一種制度安排。

    傳統(tǒng)信托產(chǎn)品大多充當(dāng)媒介的作用,是資金供給者和需求者的橋梁。目前,信托公司整體的產(chǎn)品附加值或科技創(chuàng)新含量不高,信托業(yè)務(wù)仍然處于重資產(chǎn)形式,粗放型吸收資產(chǎn)進(jìn)行再融資,投資方式存在脫實(shí)向虛現(xiàn)象,相較于銀行定期存款收益率低和股票高風(fēng)險的情況下,投資者購買信托產(chǎn)品大多是為“剛性兌付”這一保障。如今面對私人財富市場蓬勃發(fā)展這樣一個新的歷史機(jī)遇,信托業(yè)應(yīng)該主動出擊,積極運(yùn)用好信托制度的靈活性,探索創(chuàng)新更加多元化的信托產(chǎn)品。不再依賴于“通道化”的業(yè)務(wù)發(fā)展,打破“剛性兌付”,代人理財?shù)哪繕?biāo)群體回歸機(jī)構(gòu)投資者和高凈值人群而不是普通大眾,建立“賣者盡責(zé),買者自負(fù)”觀念,實(shí)現(xiàn)社會融資職能向社會財富管理職能轉(zhuǎn)型,順勢而為,應(yīng)勢而變。走上一條規(guī)模化的可持續(xù)發(fā)展道路。

    主要參考文獻(xiàn):

    [1]汪戎.中國信托業(yè)發(fā)展30年評述[J].金融論壇,2010.

    [2]宋俊杰.淺談我國信托業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[J].對外經(jīng)貿(mào),2012.

    [3]潘衛(wèi)東.財富管理信托業(yè)發(fā)展之路[J].中國金融雜志,2013.21.

    [4]李生昭.中國信托業(yè)剛性兌付問題成因分析及對策研究[J].金融證券,2015.

    猜你喜歡
    財富管理信托業(yè)
    中國信托業(yè)2016年度社會責(zé)任報告發(fā)布
    債券(2017年10期)2017-11-09 00:24:34
    我國信托業(yè)資本配置效率影響因素研究
    太平人壽“財富管理”:捍衛(wèi)財富更簡單,閑置資金“錢生錢”
    財富管理研究
    中國市場(2016年35期)2016-10-19 02:41:38
    大數(shù)據(jù)在財富管理中的創(chuàng)新應(yīng)用探討
    探究商業(yè)銀行財富管理中高端客戶批量化發(fā)展模式
    商(2016年19期)2016-06-27 08:24:34
    青島財富管理中心金融集聚研究
    信托業(yè)協(xié)會:應(yīng)逐步解除剛兌魔咒
    關(guān)注我國信托金融
    銀行家(2012年11期)2012-01-17 08:04:42
    英美日信托業(yè)制度變遷比較及啟示
    亚洲欧美日韩高清在线视频| 亚洲国产欧美一区二区综合| 免费电影在线观看免费观看| 亚洲国产精品999在线| 久久久久久免费高清国产稀缺| 色婷婷久久久亚洲欧美| 久久久久久久久中文| 高潮久久久久久久久久久不卡| 少妇的丰满在线观看| 十八禁人妻一区二区| 91av网站免费观看| 国产精品免费一区二区三区在线| 国产野战对白在线观看| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 亚洲av中文字字幕乱码综合 | 91老司机精品| 中文在线观看免费www的网站 | 久久久久九九精品影院| 国产精品 国内视频| 亚洲黑人精品在线| 可以在线观看毛片的网站| 成年女人毛片免费观看观看9| 国产视频内射| 免费在线观看日本一区| 亚洲欧美激情综合另类| bbb黄色大片| 很黄的视频免费| e午夜精品久久久久久久| 久99久视频精品免费| 好男人在线观看高清免费视频 | 怎么达到女性高潮| 九色国产91popny在线| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 黄色a级毛片大全视频| 怎么达到女性高潮| 欧美最黄视频在线播放免费| www.熟女人妻精品国产| 午夜成年电影在线免费观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 特大巨黑吊av在线直播 | 精品不卡国产一区二区三区| 激情在线观看视频在线高清| 又黄又粗又硬又大视频| 亚洲一区二区三区不卡视频| av电影中文网址| 女性被躁到高潮视频| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 99国产精品一区二区三区| 9191精品国产免费久久| 久久 成人 亚洲| 窝窝影院91人妻| 淫妇啪啪啪对白视频| 最近最新中文字幕大全电影3 | 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 亚洲最大成人中文| 中文字幕精品免费在线观看视频| 欧美国产精品va在线观看不卡| 搞女人的毛片| 手机成人av网站| 亚洲精品中文字幕在线视频| 亚洲精品在线美女| 亚洲专区中文字幕在线| 亚洲男人的天堂狠狠| 级片在线观看| 国产精品电影一区二区三区| 久久久久久久久中文| 国产精品亚洲美女久久久| 亚洲一区中文字幕在线| 欧美激情久久久久久爽电影| 激情在线观看视频在线高清| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 女性被躁到高潮视频| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 欧美乱码精品一区二区三区| 国内精品久久久久精免费| 脱女人内裤的视频| 色老头精品视频在线观看| 色哟哟哟哟哟哟| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 国产高清videossex| 国产av一区在线观看免费| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 伦理电影免费视频| 日韩欧美国产在线观看| 久久久久久久久免费视频了| 看片在线看免费视频| 国产精品电影一区二区三区| 精品国产国语对白av| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 国产精品免费视频内射| 亚洲精品在线美女| 亚洲精品国产区一区二| 欧美一区二区精品小视频在线| 婷婷精品国产亚洲av在线| 亚洲精品一区av在线观看| 国内揄拍国产精品人妻在线 | 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 母亲3免费完整高清在线观看| 一级片免费观看大全| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 久久精品成人免费网站| 久9热在线精品视频| 两个人看的免费小视频| 精品欧美一区二区三区在线| 亚洲欧美日韩高清在线视频| av电影中文网址| 日韩精品青青久久久久久| 丰满的人妻完整版| 90打野战视频偷拍视频| 老鸭窝网址在线观看| 十八禁人妻一区二区| 91麻豆av在线| 窝窝影院91人妻| 国产精品免费视频内射| 最好的美女福利视频网| 亚洲精品色激情综合| 性色av乱码一区二区三区2| 国产极品粉嫩免费观看在线| 久久人妻av系列| 美国免费a级毛片| 男人舔奶头视频| 男女床上黄色一级片免费看| 日本 欧美在线| 少妇的丰满在线观看| 人人妻人人看人人澡| 桃红色精品国产亚洲av| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 国产成人欧美在线观看| 国产成人精品久久二区二区免费| 18禁观看日本| 亚洲av电影在线进入| 国产极品粉嫩免费观看在线| www.精华液| 国产熟女xx| 欧美日本视频| 国产精品1区2区在线观看.| 大型黄色视频在线免费观看| 精品国产一区二区三区四区第35| 国产成人精品无人区| 女人被狂操c到高潮| 久久久久久久久免费视频了| 精品国产国语对白av| 国产精品久久电影中文字幕| 老司机福利观看| 少妇熟女aⅴ在线视频| 成人三级黄色视频| 国产一区在线观看成人免费| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 午夜免费激情av| 午夜福利成人在线免费观看| 欧美国产精品va在线观看不卡| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 一级黄色大片毛片| av欧美777| 91av网站免费观看| 99久久国产精品久久久| 黑人欧美特级aaaaaa片| 欧美国产精品va在线观看不卡| 亚洲自拍偷在线| 国产精品精品国产色婷婷| bbb黄色大片| 国产激情欧美一区二区| 中文亚洲av片在线观看爽| 国产欧美日韩一区二区三| a级毛片在线看网站| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 日韩国内少妇激情av| 亚洲 国产 在线| 久久久国产欧美日韩av| 欧美激情极品国产一区二区三区| 桃红色精品国产亚洲av| 久久久久精品国产欧美久久久| 亚洲一区二区三区不卡视频| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 亚洲一区二区三区色噜噜| 免费av毛片视频| 午夜亚洲福利在线播放| 中出人妻视频一区二区| 欧美性长视频在线观看| 国产三级在线视频| 国产精品久久视频播放| 脱女人内裤的视频| 日本五十路高清| 最近最新免费中文字幕在线| 久久青草综合色| 搡老岳熟女国产| 午夜免费激情av| 亚洲午夜理论影院| 两个人免费观看高清视频| 国产欧美日韩一区二区精品| 成人永久免费在线观看视频| 在线免费观看的www视频| 国产日本99.免费观看| 老熟妇乱子伦视频在线观看| АⅤ资源中文在线天堂| 精品久久蜜臀av无| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 国产高清视频在线播放一区| 国产高清有码在线观看视频 | 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 操出白浆在线播放| 成人国产综合亚洲| 国产一区二区激情短视频| 精品日产1卡2卡| 999久久久精品免费观看国产| 91av网站免费观看| 亚洲在线自拍视频| 美女免费视频网站| a在线观看视频网站| 少妇的丰满在线观看| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 很黄的视频免费| 成人一区二区视频在线观看| 国产爱豆传媒在线观看 | 在线永久观看黄色视频| 夜夜爽天天搞| 亚洲欧美精品综合久久99| 天天一区二区日本电影三级| 一a级毛片在线观看| 国产免费av片在线观看野外av| 欧美成人性av电影在线观看| 亚洲一区高清亚洲精品| 黑人操中国人逼视频| 午夜福利在线在线| 欧美性猛交黑人性爽| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| √禁漫天堂资源中文www| 黄色成人免费大全| 午夜免费观看网址| 国产色视频综合| 精品久久久久久久久久免费视频| 成人特级黄色片久久久久久久| 免费高清视频大片| 丝袜人妻中文字幕| 成人欧美大片| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 免费看美女性在线毛片视频| 成人18禁在线播放| av中文乱码字幕在线| 俺也久久电影网| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 一二三四社区在线视频社区8| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 少妇粗大呻吟视频| 啪啪无遮挡十八禁网站| 中文字幕高清在线视频| 国产欧美日韩一区二区三| 亚洲一区高清亚洲精品| 老司机靠b影院| 欧美黑人巨大hd| 在线国产一区二区在线| 在线免费观看的www视频| 99久久综合精品五月天人人| 日本免费一区二区三区高清不卡| 视频在线观看一区二区三区| 一本综合久久免费| 黄色视频不卡| 天堂影院成人在线观看| 午夜影院日韩av| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 成人国产综合亚洲| 黑丝袜美女国产一区| 亚洲人成网站高清观看| 国产高清激情床上av| 亚洲免费av在线视频| 中文亚洲av片在线观看爽| 黄色视频不卡| 成人国语在线视频| 手机成人av网站| 在线永久观看黄色视频| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 欧美精品亚洲一区二区| 婷婷六月久久综合丁香| 国产精品 国内视频| 精品一区二区三区av网在线观看| 久久婷婷成人综合色麻豆| 亚洲,欧美精品.| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 麻豆一二三区av精品| av中文乱码字幕在线| 一夜夜www| 色尼玛亚洲综合影院| 亚洲国产高清在线一区二区三 | 美女 人体艺术 gogo| 老司机深夜福利视频在线观看| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 麻豆成人午夜福利视频| 国产精品1区2区在线观看.| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 超碰成人久久| 露出奶头的视频| 国内精品久久久久精免费| 国产免费av片在线观看野外av| 狂野欧美激情性xxxx| 亚洲 国产 在线| 国产av又大| 精品不卡国产一区二区三区| av视频在线观看入口| 搡老熟女国产l中国老女人| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 最近最新中文字幕大全电影3 | 国产亚洲欧美98| 999久久久国产精品视频| 青草久久国产| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 日本a在线网址| 9191精品国产免费久久| 国产一区二区激情短视频| 91老司机精品| 他把我摸到了高潮在线观看| 99热这里只有精品一区 | 国产免费男女视频| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 午夜免费观看网址| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 国产成人系列免费观看| e午夜精品久久久久久久| 午夜福利高清视频| 两性夫妻黄色片| 又紧又爽又黄一区二区| 久久亚洲真实| www日本在线高清视频| 国产精品精品国产色婷婷| 波多野结衣巨乳人妻| 亚洲熟妇熟女久久| 日本一本二区三区精品| 国产精品久久久久久精品电影 | 欧美激情极品国产一区二区三区| 精品一区二区三区av网在线观看| 国内揄拍国产精品人妻在线 | 国产成+人综合+亚洲专区| 少妇被粗大的猛进出69影院| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| www.精华液| 午夜视频精品福利| 国产亚洲精品久久久久5区| 黄色丝袜av网址大全| 国产精品综合久久久久久久免费| 国产精品av久久久久免费| 午夜福利成人在线免费观看| 精品国产亚洲在线| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 亚洲国产中文字幕在线视频| 精品国产亚洲在线| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 最新在线观看一区二区三区| 少妇 在线观看| 成在线人永久免费视频| xxx96com| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 最近在线观看免费完整版| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 妹子高潮喷水视频| 叶爱在线成人免费视频播放| 成人18禁在线播放| 久久久久久九九精品二区国产 | 日本免费a在线| 九色国产91popny在线| 999久久久国产精品视频| av超薄肉色丝袜交足视频| 看黄色毛片网站| 香蕉av资源在线| 老司机午夜十八禁免费视频| 757午夜福利合集在线观看| 黄片小视频在线播放| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 国产精品免费视频内射| 99国产综合亚洲精品| 久久午夜综合久久蜜桃| 精品人妻1区二区| 黄片大片在线免费观看| 老司机深夜福利视频在线观看| 在线免费观看的www视频| 欧美黄色淫秽网站| 成人av一区二区三区在线看| 一级片免费观看大全| 在线观看舔阴道视频| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 狂野欧美激情性xxxx| 日本免费一区二区三区高清不卡| 18美女黄网站色大片免费观看| 亚洲中文日韩欧美视频| 韩国精品一区二区三区| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 日本 欧美在线| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 极品教师在线免费播放| 99国产精品99久久久久| 十八禁网站免费在线| 久久热在线av| 亚洲精品一区av在线观看| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 久久久久久免费高清国产稀缺| а√天堂www在线а√下载| 91九色精品人成在线观看| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 欧美中文日本在线观看视频| 最好的美女福利视频网| 三级毛片av免费| 亚洲成人久久性| www.www免费av| 国产精品一区二区精品视频观看| 日韩视频一区二区在线观看| 日日夜夜操网爽| 国产成年人精品一区二区| 正在播放国产对白刺激| 亚洲国产看品久久| 在线av久久热| 久久欧美精品欧美久久欧美| 最近在线观看免费完整版| 熟女电影av网| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 一级a爱片免费观看的视频| 老司机午夜十八禁免费视频| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 午夜免费激情av| 一本大道久久a久久精品| 亚洲中文av在线| 国产片内射在线| 国产免费av片在线观看野外av| 成人三级做爰电影| av天堂在线播放| av福利片在线| 熟女电影av网| 麻豆av在线久日| 亚洲国产精品合色在线| 视频区欧美日本亚洲| www.熟女人妻精品国产| 欧美av亚洲av综合av国产av| 国产麻豆成人av免费视频| 一区二区三区激情视频| 国产成人精品无人区| 久久久久免费精品人妻一区二区 | 一级作爱视频免费观看| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 嫩草影院精品99| 高潮久久久久久久久久久不卡| 欧美在线一区亚洲| 久久热在线av| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 欧美中文日本在线观看视频| 久久精品人妻少妇| 国产av又大| 久久香蕉精品热| cao死你这个sao货| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 国产亚洲欧美在线一区二区| 黄片播放在线免费| 久久天堂一区二区三区四区| 99热这里只有精品一区 | 国产国语露脸激情在线看| 国产99白浆流出| 日本a在线网址| 亚洲专区字幕在线| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 久久 成人 亚洲| 黄色视频不卡| 精品国产乱子伦一区二区三区| 欧美在线黄色| 女性生殖器流出的白浆| 亚洲在线自拍视频| 婷婷六月久久综合丁香| 亚洲天堂国产精品一区在线| 亚洲av美国av| 人人澡人人妻人| АⅤ资源中文在线天堂| 日日夜夜操网爽| 国产亚洲欧美在线一区二区| 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲熟妇熟女久久| 国产在线精品亚洲第一网站| 国产精品久久久人人做人人爽| 色综合欧美亚洲国产小说| 精品久久久久久,| 国产视频内射| 99国产极品粉嫩在线观看| 99热6这里只有精品| 亚洲全国av大片| 青草久久国产| 日韩中文字幕欧美一区二区| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 精品久久久久久久末码| 成年版毛片免费区| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 老汉色∧v一级毛片| 国产色视频综合| 妹子高潮喷水视频| 国产亚洲av嫩草精品影院| 日本黄色视频三级网站网址| 18美女黄网站色大片免费观看| 亚洲成人免费电影在线观看| 国产国语露脸激情在线看| 国产又色又爽无遮挡免费看| 怎么达到女性高潮| 51午夜福利影视在线观看| 国产亚洲av高清不卡| 国产成人av教育| 免费在线观看日本一区| 丰满的人妻完整版| 欧美国产日韩亚洲一区| 他把我摸到了高潮在线观看| 中文字幕最新亚洲高清| 亚洲av美国av| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 国产精品免费一区二区三区在线| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 亚洲九九香蕉| 日韩中文字幕欧美一区二区| 国产亚洲欧美98| 91麻豆精品激情在线观看国产| 看片在线看免费视频| 免费观看人在逋| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| xxxwww97欧美| 欧美激情 高清一区二区三区| 亚洲av片天天在线观看| 久久精品成人免费网站| 99国产极品粉嫩在线观看| 亚洲第一电影网av| 久久久国产精品麻豆| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 一级作爱视频免费观看| 久久狼人影院| 日日爽夜夜爽网站| 欧美黑人巨大hd| 男人舔女人的私密视频| 日本在线视频免费播放| 亚洲av电影在线进入| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 美女 人体艺术 gogo| 久久99热这里只有精品18| 亚洲中文日韩欧美视频| 久久精品成人免费网站| 国产男靠女视频免费网站| 久久午夜综合久久蜜桃| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 一区二区三区激情视频| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 亚洲精品色激情综合| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 欧美乱妇无乱码| 国产成人系列免费观看| 脱女人内裤的视频| 久久亚洲真实| 欧美又色又爽又黄视频| 午夜久久久久精精品| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 成人特级黄色片久久久久久久| 首页视频小说图片口味搜索| www.999成人在线观看| 国产免费男女视频| 国产熟女午夜一区二区三区| 国内揄拍国产精品人妻在线 | 亚洲成人国产一区在线观看| 国产成+人综合+亚洲专区| 午夜精品在线福利| www日本黄色视频网| 窝窝影院91人妻| av超薄肉色丝袜交足视频| 国产精品影院久久| 欧美久久黑人一区二区| 日本免费a在线| 悠悠久久av| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 欧美性猛交黑人性爽| 国产精品亚洲一级av第二区| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 波多野结衣高清作品| 激情在线观看视频在线高清| 国产成人av教育| 国产私拍福利视频在线观看| 亚洲专区字幕在线| 麻豆成人午夜福利视频| 久久99热这里只有精品18| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 欧美乱妇无乱码| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 国产成人精品久久二区二区免费| 午夜免费激情av| 精华霜和精华液先用哪个| 久久国产亚洲av麻豆专区| 久久久久国内视频| 日韩成人在线观看一区二区三区| 中文字幕久久专区| 亚洲五月天丁香| 村上凉子中文字幕在线| 欧美最黄视频在线播放免费| 日本 欧美在线| 男女午夜视频在线观看| 怎么达到女性高潮| 老鸭窝网址在线观看| 欧美日本亚洲视频在线播放| 欧美一级a爱片免费观看看 | 国产精品永久免费网站| 精品国产乱码久久久久久男人| 12—13女人毛片做爰片一| 高清在线国产一区| 国产伦人伦偷精品视频| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 亚洲精品粉嫩美女一区| 欧美性长视频在线观看| 成人手机av| 国产主播在线观看一区二区| 精品国产国语对白av| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 老鸭窝网址在线观看| 国产亚洲精品第一综合不卡| 99精品在免费线老司机午夜| 在线观看午夜福利视频| www日本黄色视频网| netflix在线观看网站|