中小企業(yè)眾籌融資問(wèn)題分析與改進(jìn)思考研究

張?zhí)煊? 孫蓉

【摘要】在中小企業(yè)中運(yùn)用眾籌模式應(yīng)該考慮更多的關(guān)聯(lián)性。因?yàn)槿缃竦臅r(shí)代眾籌剛剛興起，中小企業(yè)不確定性較強(qiáng)，且由于企業(yè)的相對(duì)弱小，在加上大多數(shù)學(xué)者對(duì)這種新型融資模式的研究主要都是從大企業(yè)的角度出發(fā)的。所以對(duì)中小企業(yè)的政策應(yīng)該更具有針對(duì)性，并運(yùn)用相關(guān)政策紅利結(jié)合現(xiàn)有理論制定出更加適合中小企業(yè)特點(diǎn)的眾籌融資模式。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 眾籌融資 眾籌平臺(tái)

一、眾籌融資模式運(yùn)行機(jī)制及其優(yōu)勢(shì)

（一）眾籌融資概念及其運(yùn)行機(jī)制

眾籌的定義眾說(shuō)紛紜，其中國(guó)外著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的Ethan Mol-lick的看法是根據(jù)對(duì)學(xué)術(shù)研究方面，眾籌應(yīng)該定義為：“企業(yè)家或團(tuán)隊(duì)為基于非標(biāo)準(zhǔn)化金融中介模式（IT）的人們籌集資金，為企業(yè)文化和業(yè)務(wù)對(duì)象提供資金。”是指有倉(cāng)]意想法項(xiàng)目但資金不足的發(fā)起人通過(guò)社交平臺(tái)公布于大眾，受到大眾的關(guān)注同時(shí)得到贊成，匯聚人們的資本、才能以及方法，從而達(dá)到本公司或者本人的目標(biāo)的過(guò)程。眾籌模式充分利用互聯(lián)網(wǎng)的特性使其變得更加開放、透明，只要可以得到投資者青睞的項(xiàng)目，而且并不會(huì)以高回報(bào)來(lái)作為唯一的衡量標(biāo)準(zhǔn)，這也為處于初創(chuàng)期的企業(yè)融資者打下了根基。

在眾籌融資模式中，各實(shí)體公司之間的關(guān)系式，眾籌平臺(tái)應(yīng)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起者在眾籌平臺(tái)上發(fā)布項(xiàng)目的信息和融資需要進(jìn)行質(zhì)量檢查，制定相應(yīng)的發(fā)布規(guī)則，對(duì)項(xiàng)目的發(fā)布方式和發(fā)布內(nèi)容提供相關(guān)建議，并進(jìn)行項(xiàng)目發(fā)布，發(fā)起者同時(shí)支付相關(guān)的手續(xù)費(fèi)。資助者需要在平臺(tái)上注冊(cè)他們的真實(shí)姓名，并成為網(wǎng)站會(huì)員。經(jīng)過(guò)平臺(tái)篩選并核查其機(jī)制，優(yōu)勝劣汰。投資者通常直接用資金投資，也可以提供股票、實(shí)物或服務(wù)等，只要達(dá)成一致即可。眾籌融資模式下主要是以下四種運(yùn)行機(jī)制：

資質(zhì)審查機(jī)制：對(duì)于資助者和共同融資者而言，雙方必須坦誠(chéng)相待，因此眾籌平臺(tái)要對(duì)雙方的資質(zhì)進(jìn)行嚴(yán)格的審查。只有通過(guò)審查并獲得二者共同的認(rèn)可后才可以進(jìn)行接下來(lái)的投資。

項(xiàng)目監(jiān)督機(jī)制：在資金籌集和使用過(guò)程中，存在不合理的行為是不可避免地。同時(shí)，融資平臺(tái)還擔(dān)任著裁判員的角色：由平臺(tái)決定融資之后的資金能否轉(zhuǎn)入融資者的銀行卡。資金到達(dá)項(xiàng)目發(fā)起者之后，平臺(tái)還需要跟蹤資金的使用情況，避免資金用于其他用途，保護(hù)投資者的利益，確保投資者獲得適當(dāng)?shù)幕貓?bào)。

資金流轉(zhuǎn)機(jī)制：指投資者投入資金的分配和存管機(jī)制。眾籌平臺(tái)與第三方托管機(jī)構(gòu)開展合作并配合，這樣一個(gè)負(fù)責(zé)擔(dān)保的第三方可以對(duì)融資過(guò)程起到一個(gè)保護(hù)作用。也就是說(shuō)投資者將資金存入到第三方，然后由第三方根據(jù)平臺(tái)指示將資金一次性或分批次劃撥到融資者賬戶。

社區(qū)交流機(jī)制：指由平臺(tái)建立的社區(qū)用于方便發(fā)起人和出資者之間進(jìn)一步深入了解。一方面可以讓出資者進(jìn)一步了解項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，也可以參與到實(shí)施過(guò)程中。而另一方面，消費(fèi)和投資的熱情都是相互感染，也可以進(jìn)一步相互激發(fā)。

（二）眾籌模式優(yōu)勢(shì)分析

（1）眾籌平臺(tái)解決信息不對(duì)稱問(wèn)題?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代的來(lái)到使通信更具有及時(shí)性和互動(dòng)性。也正是因?yàn)檫@些在傳統(tǒng)媒體時(shí)代不具有的優(yōu)勢(shì)，知識(shí)鴻溝呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)，信息不對(duì)稱成為人們急需解決的問(wèn)題，其中逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題尤為突出。作為金融市場(chǎng)體系的核心，信息在眾籌模式中扮演著重要的角色。利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)傳達(dá)相關(guān)信息，運(yùn)用全新的交互模式，信息傳播變?yōu)殡p向傳播，籌資者與投資者的交流互動(dòng)更為頻繁，這也使得雙方信息可以得到充分溝通，更有利于解決二者間的矛盾。

（2）投資者的權(quán)利分散可降低融資風(fēng)險(xiǎn)。眾籌融資模式出現(xiàn)之前，投資者多為大企業(yè)家，出手較為闊綽，這為融資者帶來(lái)大量資金的同時(shí)也提高了投資的風(fēng)險(xiǎn)性。而新興的眾籌模式出現(xiàn)后，由于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)沒(méi)有邊界，受眾廣泛，潛在投資者的數(shù)量也是巨大的。而且由于溝通方便，可以在短時(shí)間內(nèi)可以吸引大量投資者；對(duì)于投資數(shù)目來(lái)說(shuō)，因?yàn)榉稚⒒姆绞绞沟妹课煌顿Y者的投資數(shù)目并不高，融資的風(fēng)險(xiǎn)也因此降低了不少。

（3）眾籌模式為民間資本投資搭建便利的平臺(tái)。金融機(jī)構(gòu)是市場(chǎng)上大多數(shù)普通投資者加入金融市場(chǎng)運(yùn)作的重要途徑，在傳統(tǒng)的市場(chǎng)中，投資者具有強(qiáng)大的冒險(xiǎn)能力是贏得投資利益的關(guān)鍵。由于眾籌模式的出現(xiàn)，人們有了直接參與金融市場(chǎng)的渠道，提高了私人資本的效率和中小型企業(yè)的聯(lián)系，同時(shí)，也緩解了民間資本無(wú)處投資無(wú)力與資本市場(chǎng)資金短缺的現(xiàn)象。

二、眾籌模式下中小型企業(yè)融資問(wèn)題分析

（一）中小型企業(yè)眾籌融資存在的問(wèn)題

（1）信息不對(duì)稱。中小企業(yè)財(cái)務(wù)體系不完善，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透明度不高。一方面，中小企業(yè)在申請(qǐng)貸款前就自動(dòng)跳過(guò)了這些不良信息，銀行無(wú)從獲得中小企業(yè)的之前的信用信息和當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，判斷中小企業(yè)的資金償還能力很難判斷，這往往會(huì)產(chǎn)生“逆向選擇”。另一方面，中小企業(yè)在得到融資資金后信用較低，信用風(fēng)險(xiǎn)較大，導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)較高，從而增加銀行的監(jiān)管成本。作為中小企業(yè)資金主要來(lái)源，銀行不能判定中小企業(yè)所依賴的“軟信息”，所以對(duì)其貸款更加審慎和嚴(yán)謹(jǐn)。

從銀行角度分析，中小企業(yè)信息披露程度較低，這將進(jìn)一步導(dǎo)致商業(yè)銀行審計(jì)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況的成本較高。中小企業(yè)具有融資頻率高、公司規(guī)模小的特征，銀行從利潤(rùn)出發(fā)，將考慮融資額度大，信用好，管理成本相對(duì)較低的大型企業(yè)。與此同時(shí)，近年來(lái)中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率有所上升，銀行對(duì)中小企業(yè)信貸審批更加嚴(yán)格，貸款額度也有所減少。

（2）風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中。中小企業(yè)利潤(rùn)收益和風(fēng)險(xiǎn)不確定性過(guò)高，所以這阻礙了許多潛在的投資者。由于風(fēng)險(xiǎn)抵御能力薄弱，現(xiàn)金流和市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)容易造成中小企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)困境，中下企業(yè)容易破產(chǎn)，出現(xiàn)貸款記錄不良。企業(yè)財(cái)務(wù)制度和內(nèi)部治理還存在很大的不足，也使得經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加強(qiáng)。企業(yè)缺乏統(tǒng)一規(guī)范的內(nèi)部控制體制。非標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)原始數(shù)據(jù)導(dǎo)致的財(cái)務(wù)信息的可信度低，信息不透明，資產(chǎn)管理體系不完善，應(yīng)收賬款的存在和周轉(zhuǎn)效率低等現(xiàn)象的增加了中小企業(yè)的融資難度。

利用投資主體的多樣性和廣泛的籌款，中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)可以得到有效分散。但由于中國(guó)缺乏市場(chǎng)機(jī)制，融資風(fēng)險(xiǎn)并未得到有效分散。中國(guó)中小企業(yè)多層次的資本市場(chǎng)不僅建立了主板，還建立了中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和私募股權(quán)資金等。但由于中小板和創(chuàng)業(yè)板對(duì)于企業(yè)上市融資的要求較高，而二板市場(chǎng)只是一個(gè)補(bǔ)充。新三板最初設(shè)立的目的是針對(duì)于中關(guān)村科技園區(qū)的高新技術(shù)企業(yè)，但因?yàn)椴捎梅枪_發(fā)行使得中小企業(yè)融資金額有限。雖然能夠滿足中小企業(yè)融資的需求，但由于融資門檻高，收入機(jī)制不健全，監(jiān)督中介利潤(rùn)低，投資者對(duì)流動(dòng)性差的擔(dān)憂也使得私募債券的融資功能不能很好地發(fā)揮作用。

（3）缺少抵押擔(dān)保。由于中小企業(yè)規(guī)模小，資金和收入有限，中小企業(yè)抵押擔(dān)保較少。我國(guó)銀行主要接受土地和房產(chǎn)作為資產(chǎn)抵押而且銀行規(guī)定的擔(dān)保企業(yè)需要良好的信用。但擔(dān)保公司對(duì)企業(yè)要求較高，手續(xù)繁瑣費(fèi)用昂貴，中小企業(yè)難以辦理抵押擔(dān)保。

如果信用擔(dān)保機(jī)制完善，可以作為企業(yè)和銀行橋梁，但我國(guó)的擔(dān)保機(jī)制體系不完善，相關(guān)法律法規(guī)相對(duì)于薄弱，針對(duì)性不強(qiáng)。與此同時(shí)，目前擔(dān)保公司存在較強(qiáng)的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)性，中小企業(yè)就受不到重視。

（二）中小企業(yè)利用眾籌模式融資的適應(yīng)性分析

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體中，中小企業(yè)是最活躍的主體之一，在國(guó)民生產(chǎn)總值和我國(guó)納稅方面都扮演者重要角色，同時(shí)也緩解了我國(guó)就業(yè)的壓力。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，中小企業(yè)體現(xiàn)了如下特征如下：自身產(chǎn)出規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)范圍小而且業(yè)務(wù)量也較小從而造成無(wú)法分散經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)本身人力和財(cái)力不足，部門機(jī)構(gòu)設(shè)置簡(jiǎn)單，組織力較差，監(jiān)督管理機(jī)制有所欠缺；數(shù)量眾多、經(jīng)營(yíng)范圍廣且方式靈活，限制較少，具有一定的創(chuàng)造性；投資主體多元化。

眾籌模式為中小企業(yè)的融資提供了新模式。但是因?yàn)樘幱诔鮿?chuàng)期的中小企業(yè)沒(méi)有明確的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，再加上銀行等金融機(jī)構(gòu)本身態(tài)度就偏向保守，對(duì)于向中小企業(yè)提供籌集資金非常嚴(yán)格，不得不尋找別的融資渠道。中小企業(yè)應(yīng)采取新的融資方式，依據(jù)自身特點(diǎn)采用不同類型的互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)，有針對(duì)性的選擇合適該公司的眾籌融資模式，以獲取企業(yè)發(fā)展所需的資金。

眾籌可謂是雙贏的一種模式。對(duì)于出資者，投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)因投資人數(shù)眾多且數(shù)目較小而被分散。因此單個(gè)投資風(fēng)險(xiǎn)有所降低。對(duì)于籌資者，由于風(fēng)險(xiǎn)被分散了，從籌資者方面考慮單個(gè)投資者投資金額小，但是人數(shù)多，所以總的資金也是足夠企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。所以其融資的壓力在一定程度上可以得到緩解。

三、中小型企業(yè)應(yīng)用眾籌融資的建議

（一）建立健全的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上中小企業(yè)眾籌融資的制度保障體系

（1）完善眾籌法律法規(guī)。我國(guó)的眾籌模式發(fā)展還不夠成熟，國(guó)家的各項(xiàng)政策和法規(guī)還不夠健全。有關(guān)部門應(yīng)增加有關(guān)的法律法規(guī)并且修改部分矛盾的法律條款，包括準(zhǔn)確判定眾籌合格投資者、信息披露制度的規(guī)范等，加強(qiáng)信息風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管和研究，通過(guò)法律的途徑使眾籌能在我國(guó)生存和發(fā)展。

（2）建立互聯(lián)網(wǎng)的征信體系。中小企業(yè)與銀行有良好而持續(xù)合作關(guān)系，是中小企業(yè)獲得銀行貸款的原因之一，沒(méi)有信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。而對(duì)大多初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)沒(méi)有企業(yè)眾籌所需要的信用記錄，很難籌集到資金。因此，設(shè)立第三方的民間征信公司，通過(guò)收集和整理投資企業(yè)的各種信息，包括對(duì)企業(yè)高管、大股東、董事等之前的信用狀況的調(diào)查，最后綜合各種信息對(duì)企業(yè)整體信用情況作出報(bào)告，它就可以有效規(guī)避了逆向選擇問(wèn)題和道德風(fēng)險(xiǎn)。

（二）完善股權(quán)眾籌退出機(jī)制.

鼓勵(lì)實(shí)行實(shí)名制登記制度。為降低眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)這一情況的產(chǎn)生，應(yīng)支持相關(guān)監(jiān)管部門建立集眾化平臺(tái)制度或機(jī)制尤其是處罰制度和平臺(tái)退出機(jī)制，并且在以上基礎(chǔ)上建立高效的投資退出機(jī)制。為保證投資者的投資收益能得到及時(shí)變現(xiàn)，應(yīng)進(jìn)一步完善投資退出方式，并在項(xiàng)目籌資成功初期就建立起有效的投資退出機(jī)制，積極探索整體退出機(jī)制。同時(shí)，眾籌平臺(tái)應(yīng)加大教育培訓(xùn)的力度，使投資者加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和防控的能力，提高退出的成功率。

（三）強(qiáng)化眾籌平臺(tái)建設(shè)與管理

（1）創(chuàng)業(yè)者層面。首先，要形成一個(gè)完整的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系還有很長(zhǎng)的路要走，這需要我們一起共同努力。對(duì)于其他人現(xiàn)有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，企業(yè)家或者企業(yè)有必要尊重和懲罰侵犯他人知識(shí)產(chǎn)權(quán)的人；再次，從項(xiàng)目申請(qǐng)人出發(fā)，要提前做好商標(biāo)保護(hù)工作，做好項(xiàng)目專利方面的布局，包括對(duì)產(chǎn)品核心技術(shù)、外觀、樣式和實(shí)現(xiàn)方式等。加強(qiáng)行業(yè)自律，信用。讓投資者可以做到放心投資，行業(yè)之間也形成良好正氣的競(jìng)爭(zhēng)氛圍。

（2）眾籌平臺(tái)整合。提高眾籌平臺(tái)的審核標(biāo)準(zhǔn)，眾籌平臺(tái)如果不設(shè)立資金池，只發(fā)布有關(guān)眾籌平臺(tái)信息，這種平臺(tái)我們稱作純信息平臺(tái)。眾籌得來(lái)的資金.通過(guò)具有權(quán)威影響力的第三方平臺(tái)對(duì)其規(guī)范監(jiān)管治理。這樣能有效防止眾籌平臺(tái)卷款逃跑的情況。要加強(qiáng)信譽(yù)高的眾籌平臺(tái)和第三方合作，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)日常交易記錄的監(jiān)督，建立中小企業(yè)的信用檔案，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)。一旦中小企業(yè)有不利于投資者利益的，第三方機(jī)構(gòu)將其記錄到本企業(yè)的信用檔案并利用網(wǎng)絡(luò)曝光其違約行為，嚴(yán)重的將取消其眾籌融資資格。

利用最先的登記注冊(cè)，按照中小企業(yè)信用等級(jí)，中小企業(yè)可以發(fā)布與其相對(duì)應(yīng)的籌資項(xiàng)目并對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行兩方面的考驗(yàn)核查（包括實(shí)地和平臺(tái)）。若上述項(xiàng)目經(jīng)過(guò)考察審核通過(guò)后，可以對(duì)企業(yè)申請(qǐng)的項(xiàng)目在進(jìn)行深層次的宣傳包裝策劃?？偟膩?lái)說(shuō)，眾籌融資流程逐漸發(fā)展為為一個(gè)不斷循環(huán)的過(guò)程。

（四）完善以及創(chuàng)新監(jiān)管模式

銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)等相關(guān)監(jiān)管部門在監(jiān)管時(shí)，應(yīng)該能夠兼顧各個(gè)方面的利益，盡量開放金融和信息市場(chǎng)，暢通信息交流和滲透。在不違反相應(yīng)法律法規(guī)的前提下，允許跨國(guó)經(jīng)營(yíng)并支持創(chuàng)新。開發(fā)新模式，形成與傳統(tǒng)金融體系互補(bǔ)、競(jìng)爭(zhēng)、發(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境。在調(diào)研的前提下，動(dòng)態(tài)重構(gòu)融資過(guò)程中。一是率先監(jiān)管防控，對(duì)于入口嚴(yán)格要求；二是對(duì)資金動(dòng)向做到一清二楚；三是對(duì)整個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行一致的評(píng)估。眾籌項(xiàng)目完成后，應(yīng)及時(shí)按約定給予投資者應(yīng)有回報(bào)，同時(shí)全面評(píng)估總結(jié)，并將相關(guān)信息記入企業(yè)信用檔案，讓眾籌融資流程變?yōu)橐粋€(gè)不斷良性循環(huán)的自我提升修復(fù)過(guò)程。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳蕾.信息不對(duì)稱視角下的中小企業(yè)融資困境分析[J].投資研究，2011，（10）.

[2]陳秀梅，程晗.眾籌融資信用風(fēng)險(xiǎn)分析及管理體系構(gòu)建[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2014，（12）.

[3]馬寧，互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境下中小科技企業(yè)融資及其路徑研究[D].安徽工業(yè)大學(xué)，2016.

[4]任曉聰，和軍.我國(guó)眾籌融資的現(xiàn)狀、問(wèn)題及進(jìn)一步發(fā)展的建議[J].理論探索，2016，（2）.

[5]焦微玲，劉敏樓.社會(huì)化媒體時(shí)代的眾籌：國(guó)外研究評(píng)述與展望[J].中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2014，（5）.

[6]榮曉峰，劉琳，董川.互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資促進(jìn)科技型小微企業(yè)發(fā)展研究[J].會(huì)計(jì)之友，2016，（6）.