企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)及其防范

陳珊

【摘要】在企業(yè)并購過程中，隨時(shí)可能遭遇各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。而在眾多的風(fēng)險(xiǎn)類型中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尤為突出，且會貫穿于整個(gè)并購體系中，故對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控將是影響并購成效的關(guān)鍵。對此，本文將基于企業(yè)并購過程中有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的防控提出具體的解決方法。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防控

【中圖分類號】F271

一、企業(yè)并購存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）職工安置風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購過程中，針對被并購方的企業(yè)員工，并購方需予以合理安置或支付相關(guān)的成本，而若選擇安置被并購方企業(yè)員工的方式，則將面臨員工富余、員工的業(yè)務(wù)熟練程度以及接受新技術(shù)能力方面的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是當(dāng)被并購方企業(yè)中，擁有掌握核心業(yè)務(wù)或控制著企業(yè)關(guān)鍵資源的員工，一旦其提出離職，則將對并購方企業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。且擁有一定條件的員工，其所在的崗位往往很難在第一時(shí)間內(nèi)便找到合適的人選，且即便有合適人員，要想滿足崗位需求，則需花費(fèi)較高的招聘或培訓(xùn)成本。不僅如此，針對以上問題的處理過程，若稍有不慎便將導(dǎo)致人才與業(yè)務(wù)的雙方面流失，進(jìn)而導(dǎo)致成本的極大浪費(fèi)。

（二）因國家法律、政策和體制因素造成的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)所開展的并購活動(dòng)，不僅會涉及到社會、經(jīng)濟(jì)乃至生活的方方面面，且國家相關(guān)的法律、法規(guī)及政策亦會對此造成一定影響。其中主要包括國家的產(chǎn)業(yè)政策與導(dǎo)向，有關(guān)企業(yè)并購扶持與抑制的法律以及與公司、企業(yè)管理相關(guān)的法律法規(guī)等?；谝陨弦蛩?，各地政府對此方面的扶持力度無疑對并購企業(yè)的影響最深。對并購企業(yè)而言，當(dāng)?shù)卣欠裼枰灾С滞P(guān)系到并購活動(dòng)的成敗。簡言之，企業(yè)的并購方，若未能取得當(dāng)?shù)卣闹С?，則勢必將面臨并購失敗的結(jié)果。此外，若企業(yè)并購過程中，尚涉及到跨地域甚至于跨境的問題，還將面臨更加復(fù)雜的情況，故為避免企業(yè)面臨較多風(fēng)險(xiǎn)，針對被并購方企業(yè)，并購方必須對其所在地的法律、政策有充分了解。當(dāng)前，就國內(nèi)的并購現(xiàn)狀而言，由于國家針對此方面的法律法規(guī)及政策尚不完善，加之我國當(dāng)前也正處于社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，故政策以及政府管理體制的變動(dòng)，隨時(shí)都可能讓并購企業(yè)面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，要想切實(shí)規(guī)避這樣的風(fēng)險(xiǎn)，除了企業(yè)需具備超前的發(fā)展目光外，政府本身保持清醒的頭腦，以及是否能理性看待企業(yè)收購現(xiàn)象是影響企業(yè)并購成功與否的關(guān)鍵。

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購過程中，有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是并購方實(shí)施并購活動(dòng)需進(jìn)行相應(yīng)的投資，而投資則面臨著融資方面的風(fēng)險(xiǎn)；二是實(shí)施并購活動(dòng)后的企業(yè)，將面臨償債方面的風(fēng)險(xiǎn)。而之所以企業(yè)于并購過程中可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，原因也是來自于兩方面：一是因企業(yè)自身能力不足所致。由于企業(yè)在實(shí)施并購方案時(shí)，并未考慮到自身是否具備相應(yīng)的能力，主要包括籌資與融資方面的能力，故而在具體的實(shí)施過程中，由于資金鏈斷裂而導(dǎo)致并購失??；二是對并購后的實(shí)力、發(fā)展前景以及目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況等方面認(rèn)知不足，故導(dǎo)致實(shí)施并購后，原本企業(yè)的實(shí)力不升反降。甚至危及到原生企業(yè)的生存與發(fā)展。以上兩種狀況，任何一種出現(xiàn)都意味著并購方所實(shí)施的并購方案背離了并購實(shí)施的目標(biāo)與意義。甚至反而會增添社會負(fù)擔(dān)，成為社會累贅。因此，要想切實(shí)避免以上狀況的發(fā)生，并購方除了需有較強(qiáng)的綜合實(shí)力，尚需提前做好應(yīng)對各方面風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，以免資金困難或財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致并購活動(dòng)最終失敗，進(jìn)而確保企業(yè)平穩(wěn)、健康的發(fā)展。

（四）并購后的整合和營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)完成并購任務(wù)后，接下來的工作重點(diǎn)便是要對兩家企業(yè)的人才、技術(shù)、資金以及設(shè)備等生產(chǎn)要素予以合理的整合與重組，以切實(shí)發(fā)揮兩家企業(yè)的優(yōu)勢。當(dāng)前，幾乎所有的并購實(shí)例均是優(yōu)勢企業(yè)兼并劣勢企業(yè)。因此，企業(yè)要想真正的做大做強(qiáng)、實(shí)現(xiàn)真正意義上的并購目標(biāo)方是并購的第一要?jiǎng)?wù)。若將企業(yè)間的形式并購視作一項(xiàng)復(fù)雜的工程，則真正的并購過程無疑將更加的艱難，即便并購成功，也需面臨重組與整合方面的方向，若不能完成真正意義上的整合，則可能導(dǎo)致企業(yè)并購目標(biāo)實(shí)現(xiàn)大打折扣，甚至難以實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)的并購，故基于此，企業(yè)在并購后的整合也是企業(yè)所必然面對的重要課題，如若不然，將直接影響到企業(yè)并購后的穩(wěn)定，乃至于威脅到企業(yè)的生存與發(fā)展。

二、防范企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的策略

（一）實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益和員工需求兩個(gè)目標(biāo)的一致

無論是并購方企業(yè)或是被并購方企業(yè)，一旦企業(yè)并購工作完成，則并購方均需始終以平等的眼光來看待雙方企業(yè)員工，尤其是針對并購方企業(yè)員工，由于企業(yè)被并購，將對其造成一定影響，故而針對被并購企業(yè)員工，并購方需務(wù)必積極致力于協(xié)調(diào)好雙方企業(yè)員工之間的矛盾，以促進(jìn)雙方目標(biāo)保持一致，如此方能在滿足員工個(gè)體利益需求的同時(shí)盡可能留住人才，以增強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)在動(dòng)力，繼而確保各項(xiàng)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

（二）結(jié)合法律、法規(guī)和政策選擇恰當(dāng)?shù)牟①彿绞?/p>

在改革開放過程中，基于對原國有體制企業(yè)的改革與重組給予適當(dāng)扶持的態(tài)度，使得國家在產(chǎn)業(yè)政策方面也做出了相應(yīng)的調(diào)整，不僅如此，地方各級人民政府也相繼出臺了一些地方性的法律法規(guī)及政策。這對企業(yè)開展并購活動(dòng)，無疑有著絕佳的規(guī)范、引導(dǎo)以及支持作用。因此，在并購活動(dòng)具體的實(shí)施過程中，企業(yè)必須對法律法規(guī)以及相關(guān)政策有充分的了解。當(dāng)然，也唯有在不違背法律法規(guī)的前提下，方能盡可能爭取到地方政府的支持。針對具體的并購過程，企業(yè)應(yīng)務(wù)必選擇最恰當(dāng)?shù)牟①彿绞?，如此方能最大限度的壓縮企業(yè)的并購成本，繼而達(dá)到減少并購風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)并購目標(biāo)利益最大化目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

（三）采取良好的企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

1.選擇合理的融資方法，降低并購成本

要想確保融資結(jié)構(gòu)的合理性，必須遵循以下幾點(diǎn)原則：首先是資本成本最小化原則。針對企業(yè)并購過程中的融資，企業(yè)既要權(quán)衡權(quán)益資本與債務(wù)資本，亦要對邊際收益及成本進(jìn)行分析比較；其次是秉持確保權(quán)益資本與債務(wù)資本始終處于正常比例的原則?；诖饲疤?，企業(yè)還需詳盡分析債務(wù)資本的組成結(jié)構(gòu)以及期限結(jié)構(gòu)，要始終確保未來現(xiàn)金的流入與償付債務(wù)的流出期限相匹配，方能從中找出企業(yè)未來資金在流動(dòng)方面可能出現(xiàn)的薄弱點(diǎn)，繼而通過對數(shù)額結(jié)構(gòu)的調(diào)整來起到揚(yáng)長避短的作用。至于企業(yè)在并購過程中，更需企業(yè)財(cái)務(wù)做足準(zhǔn)備，以確保企業(yè)的正常運(yùn)行。針對融資必須提前做好相應(yīng)的融資方案，并對最終完成的融資方案予以再度榷商，以確保融資方案具有一定的可行性與合理性，如此方有利于降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。最后則是需對企業(yè)當(dāng)前的融資結(jié)構(gòu)予以不斷的改善與修繕。在此過程中，企業(yè)需隨時(shí)關(guān)注市場最新動(dòng)態(tài)，一旦需求或信息方面有所變化，則需及時(shí)調(diào)整融資方案，從而避免讓企業(yè)蒙受不必要的損失。

2.選擇最合適、最有利的支付方式

在企業(yè)并購過程中，需要大量的資金支付，而支付方式的選擇亦是影響企業(yè)效益的關(guān)鍵。故企業(yè)需充分了解自身的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，并積極對此展開分析，以選擇最恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞?，降低企業(yè)支付風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，基于如今這種信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會，企業(yè)的支付方式亦當(dāng)予以有效創(chuàng)新，部分發(fā)達(dá)國家最常見的支付方式便是采取換股并購與混合支付相結(jié)合。當(dāng)然，針對兩種支付方式的選擇，均需視實(shí)際情況而定。如針對并購后可有效拓寬企業(yè)的盈利空間，則可采取債務(wù)支付為主，混合支付為輔的支付方式，既可達(dá)到合理避稅的目的，又能切實(shí)降低企業(yè)的資本成本。此外，若并購方本身資金較為充足，且資金流入量穩(wěn)定，則可選擇以自有資金為主的混合支付方式，反之，若企業(yè)本身資產(chǎn)流動(dòng)性差，則可采取換股的支付方式，以實(shí)現(xiàn)對資本結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化。

3.降低企業(yè)并購中的償債和流通性的風(fēng)險(xiǎn)

針對并購初期的企業(yè)，最常見的問題莫過于資金流動(dòng)不暢以及償債不及時(shí)。這些問題的出現(xiàn)不僅將導(dǎo)致企業(yè)的市場應(yīng)變能力下降，且將因無法靈活的調(diào)節(jié)資金，而使企業(yè)的正常運(yùn)營受到一定程度的影響。對此，企業(yè)應(yīng)借由對雙邊企業(yè)的資金整合，一來可最大限度的降低企業(yè)資金損失，二來可在確保此階段的資金收入同時(shí)減少不必要的支出，從而為企業(yè)緩解財(cái)務(wù)方面的壓力創(chuàng)造充足的空間。

（四）建立完善企業(yè)價(jià)值評估體系

在企業(yè)并購過程中，隨時(shí)可能遭遇資金不實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，而要切實(shí)防范并規(guī)避此方面的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)價(jià)值評估體系的建立便顯得尤為重要。而企業(yè)的價(jià)值評估體系建立，以下幾方面當(dāng)屬重中之重：首先是財(cái)務(wù)報(bào)表以及產(chǎn)業(yè)分析評估體系的建立，通過以上兩方面體系的建設(shè)，將能幫助管理者更好的了解企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況，以便結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況來制定相關(guān)策略，進(jìn)而確保企業(yè)發(fā)展既滿足市場發(fā)展規(guī)律，又不至于讓企業(yè)陷入危險(xiǎn)的境地。其次是采取科學(xué)的價(jià)值評估方式，當(dāng)前，市面上最常見的價(jià)值評估法有凈資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整法、未來股利現(xiàn)值法以及市盈率法，對此，企業(yè)可根據(jù)不同的評估方法來建立相應(yīng)的估價(jià)模型，并基于對市場實(shí)際情況的橫向與縱向分析，以選擇與企業(yè)實(shí)際相符的評估方式，如此方能進(jìn)一步降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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