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    影子銀行對我國貨幣政策有效性影響的理論分析

    2018-05-31 02:49:24梁藝霖
    商情 2018年14期
    關(guān)鍵詞:傳導(dǎo)機(jī)制影子銀行

    梁藝霖

    【摘要】2017年兩會政府工作報(bào)告指出,要高度警惕不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行所產(chǎn)生的累積風(fēng)險(xiǎn)。全國人大代表吳曉靈表示,影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)需格外控制,一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),有感染性和波及性,會出現(xiàn)比較嚴(yán)重的問題。如今影子銀行規(guī)模不斷發(fā)展壯大,對金融市場產(chǎn)生了相當(dāng)大的作用,本文通過影子銀行的信用創(chuàng)造功能,來分析對貨幣政策產(chǎn)生的不利影響。

    【關(guān)鍵詞】影子銀行 貨幣政策工具 傳導(dǎo)機(jī)制

    一、影子銀行的信用創(chuàng)造功能

    影子銀行體系信用創(chuàng)造機(jī)制包括兩種:一個是銀信合作;二是民間融資。銀信合作是指央行會出臺各種限制商業(yè)貸款的規(guī)定來預(yù)防經(jīng)濟(jì)過熱,而商業(yè)銀行的利潤主要來源于存貸差,貸款減少會降低其利潤,所以商業(yè)銀行為了避免受到央行政策的影響,通過與信托公司合作,利用信托公司放貸。民間融資方式所形成的信用創(chuàng)造實(shí)際是影子銀行直接進(jìn)行的信用創(chuàng)造,影子銀行脫離于監(jiān)管,平行于商業(yè)銀行體系,通過自身運(yùn)營獨(dú)立實(shí)行信用創(chuàng)造機(jī)理,實(shí)現(xiàn)吸存、放貸和增加市場上資金流動性的作用。

    二、影子銀行信用創(chuàng)造功能對貨幣政策工具的影響

    (一)對公開市場操作的影響

    公開市場操作是貨幣政策主要工具之一,對于調(diào)節(jié)銀行體系流動性水平、引導(dǎo)貨幣市場利率走勢、促進(jìn)貨幣供應(yīng)量合理增長發(fā)揮了積極的作用。影子銀行通過信貸創(chuàng)造,創(chuàng)造出金融工具,大大豐富了金融市場的金融產(chǎn)品,增強(qiáng)了不同金融產(chǎn)品之間的價格相關(guān)聯(lián)動,并解決了國債和央行票據(jù)等操作目標(biāo)定價和交易的不確定性。影子銀行的出現(xiàn)弱化了商業(yè)銀行在金融市場上的重要性,改變了金融市場結(jié)構(gòu),通過公開市場操作降低央行對商業(yè)銀行流動性的控制,同時對市場真實(shí)流動性也產(chǎn)生了復(fù)雜影響。因此,影子銀行在央行的公開市場操作中,對于控制基研竹貨幣和影響商業(yè)銀行流動性產(chǎn)生了不利影響,削弱了公開市場操作的功能和有效性。

    (二)對存款準(zhǔn)備金率的影響

    存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金,金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向央行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。影子銀行的信用創(chuàng)造功能增強(qiáng)了存款準(zhǔn)備金對貨幣供應(yīng)影響的不確定性。假設(shè)商業(yè)銀行是信貸創(chuàng)造的唯一主體,存款準(zhǔn)備金率間接影響貨幣供給,反映商業(yè)銀行的貨幣衍生,影響貨幣乘數(shù)的大小。K=(1+c)/(c+d+e),K是貨幣乘數(shù),c是現(xiàn)金比率,d是法定存款準(zhǔn)備金率,e是超額存款準(zhǔn)備金率??梢钥闯觯琄與d成反比,在其他條件不變情況下,商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率下降,貨幣乘數(shù)變大,貨幣供應(yīng)量增加,反之,貨幣供應(yīng)量減少。但是,影子銀行的存在使得商業(yè)銀行不再是信貸創(chuàng)造的唯一主體,影子銀行的信用創(chuàng)造機(jī)制也可以創(chuàng)造信用,這使得傳統(tǒng)貨幣乘數(shù)存在的假設(shè)并不成立,在這種情況下,央行通過改變存款準(zhǔn)備金率來影響貨幣供應(yīng)的控制作用下降,從而無法有效影響和調(diào)控貨幣供應(yīng)。

    (三)對再貼現(xiàn)率、再貸款政策的影響

    再貼現(xiàn)是央行對金融機(jī)構(gòu)持有的未到期已貼現(xiàn)商業(yè)匯票予以貼現(xiàn)的行為。再貸款指央行對金融機(jī)構(gòu)的貸款,是央行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的渠道之一。

    影子銀行降低了央行再貼現(xiàn)的效用,其政策的主要效力取決于商業(yè)銀行對央行的依賴程度,依賴程度越高,效力越強(qiáng),反之則效力越弱。影子銀行為商業(yè)銀行提供融資渠道,減少商業(yè)銀行對央行的依賴。再貼現(xiàn)和再貸款政策本身在央行中就處于被動地位,從而效力大大降低。同時,影子銀行也阻礙了再貼現(xiàn)率對市場利率的指導(dǎo)作用,因?yàn)檠胄袩o法控制影子銀行的利率。因此,影子銀行的存在降低了再貸款再貼現(xiàn)政策的有效性,從而產(chǎn)生不利影響。

    三、影子銀行透過傳導(dǎo)機(jī)制對貨幣政策產(chǎn)生的影響

    (一)主要渠道介紹

    (1)凱恩斯學(xué)派的傳統(tǒng)利率傳導(dǎo)渠道。央行實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策,市場流動性增加,利率i下降,刺激企業(yè)投資I和居民消費(fèi)C,使得總產(chǎn)出和總需求增加,經(jīng)濟(jì)增長。傳統(tǒng)的利率傳導(dǎo)渠道認(rèn)為產(chǎn)生作用的是實(shí)際利率。

    寬松貨幣政策M(jìn) ↑—利率i↓—投資I ↑—總產(chǎn)出Y ↑

    (2)財(cái)富效應(yīng)渠道。以生命周期假說為理論依據(jù),居民在一生的期限中為實(shí)現(xiàn)效用最大化,會追求消費(fèi)與收入的合理配置。財(cái)富效應(yīng)渠道通過利率影響居民財(cái)富和消費(fèi),從而影響總產(chǎn)出。擴(kuò)張性貨幣政策使得利率i下降,居民消費(fèi)c增加,總產(chǎn)出增加。

    寬松貨幣政策M(jìn) ↑—利率i ↓—消費(fèi)C ↑—總產(chǎn)出Y ↑

    (3)信貸渠道(主要研究銀行信貸渠道)。央行實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策,使得銀行存款D增加,企業(yè)向銀行融資難度減小,融資成本下降,從而投資數(shù)額增加,總產(chǎn)出增加。

    寬松貨幣政策M(jìn) ↑—銀行存款D ↑—銀行貸款L ↑—投資I ↑—總產(chǎn)出Y ↑

    (二)影子銀行通過信貸渠道和利率渠道影響貨幣政策的有效性

    (1)通過信貸渠道影響貨幣政策有效性。央行擴(kuò)張性貨幣政策將增加傳統(tǒng)商業(yè)銀行的存貸款,增加流動資金,增加總產(chǎn)出。但小微企業(yè)由于信貸風(fēng)險(xiǎn)高,銀行貸款熱情不夠,因而從傳統(tǒng)正規(guī)銀行渠道難以獲得融資。隨著影子銀行的擴(kuò)張,小微企業(yè)越來越多地從銀行系統(tǒng)外部獲得資金,以滿足信貸需求。在擴(kuò)張性財(cái)政政策下,一方面影子銀行彌補(bǔ)商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張的不足,增加總產(chǎn)出和總需求,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,提高擴(kuò)張性貨幣政策的有效性。另一方面,如果央行實(shí)行緊縮性貨幣政策,由于影子銀行經(jīng)營自由,疏于監(jiān)管,市場仍然可以提供必要的貸款,這將削弱央行緊縮性貨幣政策的有效性。

    (2)通過利率渠道影響貨幣政策有效性。通常,影子銀行利用各種金融產(chǎn)品吸引客戶,利用高于銀行存款的利率吸收資金,導(dǎo)致大量資金脫媒。私人利率高于正規(guī)金融利率影響了利率作為中間目標(biāo)的傳導(dǎo)效應(yīng),影響政府通過提高銀行存款利率來遏制資金,導(dǎo)致利率半市場化,偏離央銀行確定的存款利率水平,影響貨幣政策的有效性。

    參考文獻(xiàn):

    [1]李存,楊大光.影子銀行對我國貨幣政策的影響與對策[J].經(jīng)濟(jì)縱橫,2016,(7).

    [2]蘇小媛.我國影子銀行對于貨幣政策有效性影響[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士論文,2014.

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