中介機構(gòu)聲譽與企業(yè)IPO后經(jīng)營業(yè)績關(guān)系實證研究

許雅潔

摘要： 隨著近年來經(jīng)濟的發(fā)展，上市公司首次公開發(fā)行越來越受到了市場的廣泛關(guān)注。本文以相關(guān)上市公司為樣本，提出假設(shè)，通過實證來進一步研究中介機構(gòu)聲譽與企業(yè)首次公開發(fā)行后經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系，并據(jù)此提出幾點建議。

關(guān)鍵詞：經(jīng)營業(yè)績；創(chuàng)業(yè)板；金融中介機構(gòu)聲譽

從上市公司的角度來看，首次公開發(fā)行（IPO）后，其經(jīng)營業(yè)績是否良好對整個企業(yè)而言都至關(guān)重要，也必然成為大家關(guān)注的焦點。而中介機構(gòu)在企業(yè)上市之前就一直從旁協(xié)助，因此它對IPO后企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響不容忽視。

一、研究假設(shè)

中介機構(gòu)聯(lián)合聲譽對IPO后企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績具有顯著地正相關(guān)假說。

H1：主承銷商與會計師事務(wù)所聯(lián)合聲譽對IPO后企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績具有顯著地正相關(guān)假說。

H2：主承銷商與風險投資機構(gòu)聯(lián)合聲譽對IPO后企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績具有顯著地正相關(guān)假說。

H3：會計師事務(wù)所與風險投資機構(gòu)聯(lián)合聲譽對IPO后企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績具有顯著地正相關(guān)假說。

二、研究設(shè)計

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文的樣本總量為230家會計師事務(wù)所，均來自2011年到2012年深圳創(chuàng)業(yè)板市場。

數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）變量設(shè)計和說明

（1）被解釋變量。本文選用股權(quán)收益率作為被解釋變量。

（2）解釋變量。本文選取的解釋變量分別為承銷商聲譽、會計師事務(wù)所聲譽和風險投資機構(gòu)聲譽。

（3）控制變量。本文選取的控制變量分別上市公司規(guī)模和上市公司資產(chǎn)負債率。

（三）模型的構(gòu)建

三、實證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計分析

根據(jù)對樣本中各上市公司特征進行描述性統(tǒng)計。發(fā)現(xiàn)主要存在兩方面的差異，一是在資產(chǎn)負債方面，以聲譽較好的中介機構(gòu)作為協(xié)助的上市公司和以聲譽較差的中介機構(gòu)作為協(xié)助的上市公司，兩者的公司負債率存在顯著差異；二是在企業(yè)本身和籌資規(guī)模方面，很明顯企業(yè)自身的規(guī)模越大，募集的資金就會越多。從而上市公司首次公開發(fā)行更愿意選擇聲譽較好的金融中介機構(gòu)作為輔助單位。

根據(jù)對首次公開發(fā)行的上市公司經(jīng)營業(yè)績描述性統(tǒng)計。通過比較分析可以看到在業(yè)績指標方面，企業(yè)股權(quán)收益率指標的變化較小，營業(yè)收入增長率指標的變動較大。該結(jié)果在一定意義上可以說明企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的增長和風險投資機構(gòu)、會計師事務(wù)所的良好聲譽息息相關(guān)。而相應的將承銷商聲譽對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績影響的描述性統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行分析，結(jié)果表明聲譽較差的承銷商的收益率均略高于聲譽良好的承銷商。由此可見承銷商聲譽是否良好對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響存在差異。

（二）多元線性回歸分析

通過對相關(guān)數(shù)據(jù)進行多元線性回歸可知，虛擬變量會計師事務(wù)所聲譽與凈資產(chǎn)收益率三年的系數(shù)分別為0.11、0.066、0.101，顯著性水平分別為0.060、0.302、0.136，未能通過顯著性檢驗。虛擬變量承銷商聲譽與凈資產(chǎn)收益率三年的系數(shù)分別為0.006、0.032、0.030，顯著性水平分別為0.912、0.631、0.656，同樣也未能通過顯著性檢驗。限于篇幅，就不再將營業(yè)收入增長率等回歸分析結(jié)果一一列出來，通過對回歸結(jié)果和凈資產(chǎn)收益率結(jié)果的比較分析，得出兩者結(jié)論相同。綜上所述，可以得出創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營業(yè)績與金融中介機構(gòu)聲譽呈現(xiàn)線性關(guān)系不顯著的正相關(guān)關(guān)系。通過對回歸結(jié)果的分析也可以發(fā)現(xiàn)控制變量與經(jīng)營業(yè)績指標的sig值小于0.05，說明這些變量與經(jīng)營業(yè)績指標呈現(xiàn)顯著地相關(guān)關(guān)系。

四、研究結(jié)論及建議

綜上所述，得出以下結(jié)論：

在創(chuàng)業(yè)板市場中，首次公開發(fā)行后上市公司的經(jīng)營業(yè)績與中介機構(gòu)的聲譽雖然在系數(shù)上都是正的，但是其兩者之間并沒有特別顯著的關(guān)系，影響不是很大。

據(jù)此，提出以下幾點建議：

（1）完善上市公司上市制度和財務(wù)指標。創(chuàng)業(yè)板市場創(chuàng)建的時間比較短，在此上市的公司也基本上屬于為中小企業(yè)，公司規(guī)模不大，因此從整體上來講相關(guān)制度還是比較欠缺的，進一步增加和完善上市公司上市制度和財務(wù)指標勢在必行。

（2）建立金融中介機構(gòu)服務(wù)質(zhì)量的衡量指標。金融中介機構(gòu)一直以來在市場中很難發(fā)揮自身信號傳遞機制的作用，是因為金融中介機構(gòu)的的相關(guān)制度和體系不夠完善，所以為了能夠讓金融中介機構(gòu)更有效地發(fā)揮其信號傳遞機制的作用，提升中介機構(gòu)良好的聲譽，建立金融中介機構(gòu)服務(wù)質(zhì)量的相關(guān)衡量指標體系至關(guān)重要。

參考文獻：

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