基于實物期權理論的企業(yè)投資項目決策

邢丙輝

摘 要：企業(yè)投資項目決策是根據(jù)多方面的因素來決定的，在這個過程中需要采取科學的方法進行合理的布局，從而選出最優(yōu)的企業(yè)投資策略。實物期權是非股票、非期貨的實物商品，管理者需要對其實物資產(chǎn)進行決策以完善投資策略，本文將介紹實物期權的特點、實物期權的類型、實物期權的計算方法以及計算步驟。

關鍵詞：實物期權；企業(yè)投資；特點類型；計算方法

實物期權是把金融市場的規(guī)則引入企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略決策之中，可以更好地規(guī)劃和管理投資。如果企業(yè)經(jīng)營存在不確定的因素，可以及時通過實物期權來調(diào)整決策，從而創(chuàng)造出更大的經(jīng)濟效益。不同的公司對于實物期權有著不同的對待方式。本篇文章將介紹實物期權的特點、實物期權的類型、實物期權的計算方法以及計算步驟。

一、實物期權的特點

實物期權與一般期權存在著共同點，它與金融期權存在著較大的差別。實物期權使持有者可以根據(jù)市場狀況來對企業(yè)的決策進行合理的調(diào)整，相對于其他期權而言，更加具有靈活性。

（1）隱蔽性。隱蔽性對于實物期權來說與金融期權有一定的區(qū)別，所有參與買賣的人員對于期權的內(nèi)容并不是十分清楚。加上實物期權中有很多類型的期權，這就使得參與人員需要對各種類型的實物期權進行鑒別，從而可以更好地確認實物期權的價值。實物期權的隱蔽性對于參與買賣的人員來說需要更加謹慎。

（2）非交易性。非交易性就是指實物期權是隱含在項目決策里面的，即使是沒有規(guī)范的合約體系也不會受到影響。這一點與金融期權十分不一樣，金融期權是需要一個已經(jīng)擬定好的條款的，一定要規(guī)范化，這使得交易會更加簡單。

（3）復合性。實物期權和金融期權相比更加復雜，它的條件更多。項目在進行的時候會受到比較多的限制，如果在投資項目的時候發(fā)生一些不太好的狀況的話可以選擇放棄期權，而投資項目成功的話可以追加投資從而來增長期權。在一些項目投資中會出現(xiàn)比較多的實物期權，它們是以組合的形式呈現(xiàn)出來的，相互之間相互影響，在進行評估的時候需要考慮到幾者的相互影響。

（4）隨機性。隨機性主要體現(xiàn)在有效時間的隨機性和執(zhí)行價格的隨機性。其中有效時間并不是十分具體的，因為影響它的因素有很多，所以實物期權的有效時間有著隨機的特點。執(zhí)行價格則是因為投資項目的不確定性而產(chǎn)生了隨機性的特點，這對于整個企業(yè)來說都存在一定的風險。

二、實物期權的類型

從上面的信息中可以得出實物期權的特點主要有隱蔽性、非交易性、復合性以及隨機性這幾個方面。在實物期權中也存在著較多類型，不同類型的期權存在著一定的差異，這對于企業(yè)的發(fā)展來說是至關重要的。接下來就對實物期權的類型進行介紹，主要有這幾個方面。

（1）建造時間型期權。建造時間型期權也可以叫時機選擇期權，就是把投資劃分成為一個支出序列，如果新信息對于整個發(fā)展來說是極為不利的，可以選擇在此期間放棄期權。在每一個環(huán)節(jié)也要對后續(xù)的各階段所包含價值期權進行相應的評估。一般來說，建造時間型期權集中在研發(fā)密集型行業(yè)，比如說醫(yī)藥業(yè)，因為需要比較長的時間周期。

（2）推遲型實物期權。推遲型實物期權是通過等待來進行投資的，企業(yè)的決策者可以對于某項決策進行慎重的思考以后再進行投資，這樣可以減少一些不必要的風險，盡量避免資金的虧損。對于一些不可回收的項目，需要在前期進行詳細的分析，否則項目運行的時候來回收資金會造成比較大的損失。比如說采礦企業(yè)，如果采礦企業(yè)可以對指定的礦山進行開采，開采的時間需要與礦藏的價格趨勢保持一致，這樣才可以保障收入可以與開采的成本相平衡，這時候進行開采是最佳時機，這對于企業(yè)來說可以獲得較大的經(jīng)濟效益。

（3）改變經(jīng)營規(guī)模型期權。這一類型的實物期權是在市場條件變化的時候，企業(yè)的高層對于投資的規(guī)模以及速度進行調(diào)整。如果市場發(fā)展的狀況比較好的話，可以擴大和加快生產(chǎn)；如果市場條件不好的話，則可以削減生產(chǎn)。

（4）放棄型實物期權。放棄型實物期權是一種看跌期權，主要是根據(jù)市場環(huán)境變化或者市場預期無法實現(xiàn)時，企業(yè)的高層可以對于該項目進行放棄并在二手市場上獲得其價值。放棄型期權一般適用于長期建設的資本密集項目，它對于一些新產(chǎn)品的項目估價來說也是重要的。

（5）轉換型期權。轉換型期權主要是指在價格或者需求發(fā)生變化的時候，企業(yè)高層可以對于產(chǎn)品的組合進行修改，使用不同類型的資源生產(chǎn)相同類型的產(chǎn)品。轉換型期權主要是對不同的經(jīng)營條件來進行相應的轉換。轉換型期權主要是適用于一些產(chǎn)品轉換方面的行業(yè)，比如說需求變動劇烈的產(chǎn)品，像玩具這類產(chǎn)品。

（6）增長型期權。增長型期權主要是對于未來的發(fā)展進行合理的評估，對于未來的發(fā)展有一定的預期。比如說一家數(shù)字產(chǎn)品公司要進入電視機市場，會對其銷售渠道和投資進行合理的預期，為未來的發(fā)展指明道路。如果這個產(chǎn)品還能夠進行后續(xù)的發(fā)展，這就屬于增長型期權。

三、實物期權的計算步驟

從上文中可以看出實物期權的類型主要有建造時間型期權、推遲型實物期權、改變經(jīng)營規(guī)模型期權、放棄型實物期權、轉換型期權以及增長型期權這幾種，根據(jù)這些信息可以更好開展相關工作。這就需要對實物期權的計算步驟有著比較清晰的認識，接下來就隨實物期權的計算步驟進行介紹，主要有這幾個方面。

（1）識別投資項目所包含的期權。要對項目中所包含的期權充分進行了解，對其中的看漲期權和看跌期權等內(nèi)容有清晰的認識。對于期權有基本的了解以后，還需要對一些期權的執(zhí)行價格進行基本了解，它們對應的時間是什么，現(xiàn)有資產(chǎn)的現(xiàn)行價格的變動，這樣可以有更加合理科學地決策。

（2）進行合理的測算。對于在項目中需要的一些財務數(shù)據(jù)進行測算，比如說其中的基準折現(xiàn)率、項目的計算期、波動率等內(nèi)容進行測算的時候也要注意進行多次的核對，避免出現(xiàn)一些不必要的問題從而導致企業(yè)受到經(jīng)濟損失。

（3）實物期權價值的測算。在計算之中，對于實物期權的測算是重要的一步，通過采用金融期權的價值計算方式來進行，一般會使用離散型模型下的二叉樹法或連續(xù)性模型下的Black-Scholes定價模型，在這個過程中要嚴格按照要求進行工作。

（4）計算項目的總價值。在對于整個項目內(nèi)的一些小點進行價值測算以后，還需要將整個項目的總價值進行計算，使得企業(yè)的決策者可以根據(jù)相關數(shù)據(jù)做出更加合理的決策。

（5）進行敏感性分析。對于項目內(nèi)影響實物期權價值的敏感因素進行計算，計算出其敏感系數(shù)。將數(shù)據(jù)和影響的一些因素結合起來進行合理的分析，最終可以對影響總價值大小的因素進行調(diào)控。

參考文獻

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（責任編輯：王文龍）