我國(guó)上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題及建議

孔維攀

上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu) 問(wèn)題 建議

公司的內(nèi)部治理主要包括內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理機(jī)制兩部分，分別構(gòu)成了內(nèi)部治理的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)方面。其中，公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)通過(guò)股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層等公司內(nèi)部的決策、監(jiān)督和執(zhí)行機(jī)關(guān)發(fā)生作用，其目的是保證股東利益的最大化，防止經(jīng)營(yíng)者對(duì)所有者利益的背離。

目前我國(guó)上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中存在的問(wèn)題

（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，而公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運(yùn)行形式。目前，我國(guó)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在的普遍問(wèn)題是股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，出現(xiàn)“內(nèi)部控制”現(xiàn)象，股東行事的權(quán)利過(guò)大，自己管理自己，自己評(píng)價(jià)自己，使得公司治理中的約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制完全喪失效力。根據(jù)相關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，我國(guó)的股東結(jié)構(gòu)不合理具體表現(xiàn)為：

1.“一股獨(dú)大”現(xiàn)象

雖然股權(quán)分置改革已經(jīng)成功，但我國(guó)上市公司仍存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象。由表一可見(jiàn)，第一大股東的持股比例平均值達(dá)到36%，反映了我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀。我國(guó)的股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)是對(duì)我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)集中程度的形象概括。該現(xiàn)象給公司治理代來(lái)了很多消極影響，如控制股東利用自身優(yōu)勢(shì)很可能損害國(guó)家、公司以及中小股東利益，即使在股權(quán)分散的情況下，也可能形成內(nèi)部控制的格局，進(jìn)而損害公司、股東的利益，在激勵(lì)約束乏力的情況下，還可能會(huì)出現(xiàn)決策不利的結(jié)果。

2.機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮力量有限

機(jī)構(gòu)投資者在全球范圍的快速發(fā)展使其在公司治理中的表現(xiàn)越來(lái)越活躍。機(jī)構(gòu)投資者的出現(xiàn)有助于平衡股東和管理層、大股東和中小股東之間的關(guān)系，改善上市公司股權(quán)治理結(jié)構(gòu)。近幾年來(lái)，由于我國(guó)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資政策，機(jī)構(gòu)投資者的持股比例均值明顯提高，據(jù)統(tǒng)計(jì)已達(dá)到近16%，但與第一大股東36%相比仍處于弱勢(shì)，可見(jiàn)機(jī)構(gòu)投資者沒(méi)有有效地參與公司治理，對(duì)控股股東沒(méi)有形成有效的制衡。

（2）股東大會(huì)形式化

我國(guó)上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)采用的是內(nèi)部控制模式，股東大會(huì)是現(xiàn)代企業(yè)制度中“三會(huì)四權(quán)”表現(xiàn)最集中的地方。所有者在股東大會(huì)上維護(hù)自己的權(quán)益，決策者、管理者在股東大會(huì)上表現(xiàn)自己的能力，接受投資者的檢驗(yàn)。然而，在實(shí)際運(yùn)行中，部分股東大會(huì)只是流于形式，并且股東大會(huì)的質(zhì)量不高，多為形式上的、概念性的東西，其功能難以發(fā)揮。

（3）董事會(huì)功能弱化、缺乏獨(dú)立性

1.董事會(huì)功能弱化

董事會(huì)是公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的核心。在我國(guó)，在國(guó)有股權(quán)主體“缺位”的情況下，代表國(guó)家行使國(guó)有股股東權(quán)力的國(guó)家機(jī)構(gòu)并不是公司真正的所有者，他們通過(guò)向公司委派董事、聘請(qǐng)符合自己利益的經(jīng)理，甚至令董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理的方式，使總經(jīng)理取代了董事會(huì)的大部分職權(quán)，將董事會(huì)架空，達(dá)到層層控制公司的目的。多數(shù)情況下是董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理，在這種情況下，首先難免會(huì)出現(xiàn)總經(jīng)理決定董事會(huì)人選的奇怪現(xiàn)象。其次，總經(jīng)理不對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)而直接對(duì)政府大股東負(fù)責(zé)，就難免會(huì)架空董事會(huì)和股東會(huì)兩個(gè)法定機(jī)構(gòu)的權(quán)力。由于此種股權(quán)的高度集中，董事會(huì)由大股東操縱，或由內(nèi)部人控制，形同虛設(shè)就在所難免，因此，董事會(huì)缺乏了其應(yīng)有的獨(dú)立性。

（4）監(jiān)事會(huì)“形同虛設(shè)”

雖然我國(guó)的監(jiān)事會(huì)與董事會(huì)在法律上屬于平行的地位，但由于董事會(huì)具有決策權(quán)，且董事長(zhǎng)是公司的法人代表，因而僅具有部分監(jiān)督權(quán)的監(jiān)事會(huì)實(shí)際上成為董事會(huì)之下的一個(gè)機(jī)構(gòu)。加上我國(guó)的監(jiān)事會(huì)主要由公司職工或股東代表組成，他們?cè)谛姓P(guān)系上受制于董事會(huì)或兼任公司管理層的董事，導(dǎo)致了監(jiān)事會(huì)職權(quán)過(guò)于弱化，很少真正發(fā)揮對(duì)董事會(huì)、經(jīng)理層的監(jiān)督作用。

（5）缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制

目前，我國(guó)上市公司雖對(duì)經(jīng)理層有一定的激勵(lì)制度，但很少有與公司長(zhǎng)期利益掛鉤的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而且對(duì)往往過(guò)于重視物質(zhì)方面的激勵(lì)，而忽視了聲譽(yù)等精神方面的激勵(lì)。同時(shí)，我國(guó)上市公司對(duì)經(jīng)理層的約束機(jī)制表現(xiàn)甚微。經(jīng)營(yíng)者的肆意在職消費(fèi)，不當(dāng)經(jīng)營(yíng)直至公司的嚴(yán)重虧損，隨意轉(zhuǎn)移國(guó)有資產(chǎn)，置股東利益不顧，信息披露機(jī)制不規(guī)范等，是我國(guó)經(jīng)營(yíng)者缺乏監(jiān)督和約束的主要表現(xiàn)。

完善我國(guó)上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的建議

（1）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

我國(guó)上市公司普遍存在“一股獨(dú)大”的狀況，控股股東極易利用其控股地位侵占上市公司的資金，嚴(yán)重影響上市公司的經(jīng)營(yíng)，直接損害了上市公司和投資者的利益。必須積極推進(jìn)股權(quán)多元化，建立合理的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，改變上市公司“一股獨(dú)大”的狀況。目前社會(huì)公眾持股行逐漸被機(jī)構(gòu)持股所代替。與散戶相比，理性的機(jī)構(gòu)投資者一般持股時(shí)間比較長(zhǎng)，入市資金數(shù)量大，擁有足夠的研究能力和信息，進(jìn)而在以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)中，主體投資行為較理性，市場(chǎng)平穩(wěn)，政府不需要過(guò)多地對(duì)股市的漲跌直接加以干預(yù)，對(duì)股市具有“穩(wěn)定器”的作用。所以，大力培育成熟理性的機(jī)構(gòu)投資者有助于引導(dǎo)中小投資者理性投資，遏制投機(jī)，爭(zhēng)取促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范、高效地運(yùn)作。

（2）切實(shí)保障股東大會(huì)有效行使職責(zé)

股東大會(huì)形式化影響了公司實(shí)踐的發(fā)展，損害了小股東的合法利益，也對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著負(fù)面影響，為此，我們有必要解決股東大會(huì)形式化的問(wèn)題。一是完善股東大會(huì)職權(quán)。我國(guó)股權(quán)高度集中，應(yīng)強(qiáng)調(diào)股東大會(huì)在公司運(yùn)作中的作用，將董事會(huì)與股東大會(huì)重合的部分職權(quán)明確賦予股東大會(huì)；二是大力發(fā)展股票投資基金。通過(guò)基金向股東大會(huì)施加影響，即投資者不是通過(guò)購(gòu)買股票而是通過(guò)購(gòu)買股票投資基金，由基金代為行使股東權(quán)力；三是提高中小股東的參與熱情。通過(guò)提高中小股東參與上市公司的治理熱情，來(lái)減少中小股東不關(guān)心公司經(jīng)營(yíng)，一旦發(fā)生問(wèn)題就“用腳投票”、一走了之的情況發(fā)生。

（3）強(qiáng)化董事會(huì)功能，完善獨(dú)立董事制度

1.強(qiáng)化董事會(huì)功能

在公司的內(nèi)部治理中，應(yīng)使董事會(huì)成為最具權(quán)威的決策領(lǐng)導(dǎo)核心，在公司內(nèi)部不能存在多個(gè)“權(quán)力中心”，以避免權(quán)力混亂帶來(lái)的決策失效。同時(shí)，增強(qiáng)董事會(huì)的決策獨(dú)立性，讓董事會(huì)在履行職責(zé)時(shí)不受企業(yè)管理層、政府機(jī)構(gòu)和官員、不適當(dāng)?shù)耐獠坷婕瘓F(tuán)的影響，確保其能夠客觀地對(duì)企業(yè)發(fā)展中的重大問(wèn)題做出判斷和決策，董事會(huì)反過(guò)來(lái)還要加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督制衡，以維護(hù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性、可持續(xù)性。董事會(huì)需要超脫于經(jīng)理層，從宏觀層面確定和把握企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和方向，研究和解決事關(guān)公司改革與發(fā)展全局的重大事項(xiàng)，而對(duì)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理，由經(jīng)理層履行職責(zé)。為此，董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層要有清晰的授權(quán)，對(duì)于企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，由經(jīng)理層全力處置。

2.完善獨(dú)立董事制度

通過(guò)適當(dāng)擴(kuò)大董事會(huì)規(guī)模，引入獨(dú)立董事，明確職工和中小股東代表的董事地位等措施優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)，切實(shí)、有效地增強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性和有效性。董事會(huì)的選舉可采用累計(jì)投票制，使相對(duì)控股股東難以把持董事會(huì)，進(jìn)而使中小股東的權(quán)益得到一定程度的保障。在董事會(huì)內(nèi)設(shè)置主要由獨(dú)立董事組成的治理委員會(huì)、報(bào)酬委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、戰(zhàn)略委員會(huì)等，以此有效地履行董事會(huì)職責(zé)、增加任命的透明度，強(qiáng)化董事會(huì)的決策作用。強(qiáng)化董事會(huì)成員的義務(wù)和責(zé)任，并給予相應(yīng)報(bào)酬。

（4）落實(shí)監(jiān)事會(huì)職能

為使監(jiān)事會(huì)有效擔(dān)負(fù)起監(jiān)督董事會(huì)及經(jīng)理的職責(zé)，一要加強(qiáng)立法，明晰和完善監(jiān)事會(huì)的職權(quán)，并使這些權(quán)力有較強(qiáng)的可操作性；二要建立監(jiān)事資格認(rèn)定制度，推選有知識(shí)、有能力、懂經(jīng)營(yíng)、會(huì)理財(cái)?shù)膶I(yè)人士為監(jiān)事；三要設(shè)立獨(dú)立監(jiān)事制度，保證監(jiān)事會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)監(jiān)督作出的判斷是獨(dú)立的，不受其他因素的干擾。

（5）建立合理有效的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制

有效的激勵(lì)機(jī)制的建立，首先要完善經(jīng)理層薪酬結(jié)構(gòu)，使經(jīng)理層薪酬中固定報(bào)酬與變動(dòng)報(bào)酬比例合理，又能在不同層級(jí)之間形成合理的收入級(jí)差。其次，給予經(jīng)理層股票或股票期權(quán)，使其自身利益與企業(yè)或所有者的長(zhǎng)期利益掛鉤。此外，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)還可采取非貨幣的激勵(lì)方式，如較高的社會(huì)地位和榮譽(yù)，較多的在職消費(fèi)，帶薪度假等。