關(guān)于國(guó)有企業(yè)高管股權(quán)激勵(lì)制度建設(shè)的思考

李愛華 李糧羽

【摘要】本文闡釋了國(guó)有企業(yè)高管股權(quán)激勵(lì)的有效性，分析了目前為減少委托代理成本的股權(quán)激勵(lì)制度在推行中存在的主要問題，并針對(duì)具體問題提出了優(yōu)化國(guó)有企業(yè)高管股權(quán)激勵(lì)制度的建議。

【關(guān)鍵詞】委托代理成本 股權(quán)激勵(lì) 國(guó)有企業(yè)高管

當(dāng)今社會(huì)，企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)管理權(quán)相分離，委托代理制度已經(jīng)越來越成為企業(yè)管理的主流模式。經(jīng)過研究與不斷實(shí)踐發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)減少委托代理成本有所效用，通過給予企業(yè)高管一定的股份及與企業(yè)利益相掛鉤的經(jīng)濟(jì)權(quán)利等，使出資人與經(jīng)營(yíng)者成為利益共同體。股權(quán)激勵(lì)模式能夠促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在進(jìn)行戰(zhàn)略決策時(shí)為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)增值投入更多的精力，從而解決了由委托代理成本引發(fā)的短視行為。國(guó)有企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要的比重，實(shí)踐表明，股權(quán)激勵(lì)制度是幫助國(guó)有企業(yè)煥發(fā)活力的一劑良藥。

我國(guó)從八十年代開始引入股權(quán)激勵(lì)制度，雖然，股權(quán)激勵(lì)制度在試用初期并沒有起到突出的效果，但該制度卻豐富了我國(guó)股權(quán)激勵(lì)理論以及推動(dòng)了企業(yè)薪酬制度的發(fā)展。經(jīng)過不斷的推進(jìn)和發(fā)展，2006年《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》的頒布，是我國(guó)政府施行和推廣現(xiàn)代意義的股權(quán)激勵(lì)制度的開端，也標(biāo)志著我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度正在走向規(guī)范化和法治化的軌道?！秶?guó)有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)暫行辦法》于2016年正式印發(fā)，把股權(quán)激勵(lì)相關(guān)試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)和成果進(jìn)一步向全國(guó)推廣，這意味著股權(quán)激勵(lì)制度必將在我國(guó)上市公司中掀起新一輪的熱潮，國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)制度的設(shè)計(jì)也必將成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)。

一、國(guó)有企業(yè)高管股權(quán)激勵(lì)的有效性分析

高管股權(quán)激勵(lì)是目前企業(yè)管理中采用的主要管理與激勵(lì)方法。由于部分國(guó)有企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)制度方案設(shè)計(jì)上存在一定缺陷，導(dǎo)致激勵(lì)效果不理想，給以權(quán)謀私留下隱患，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失等問題的出現(xiàn)，引發(fā)了社會(huì)的關(guān)注。雖然近幾年學(xué)術(shù)界關(guān)于國(guó)有企業(yè)高管股權(quán)激勵(lì)效果的研究結(jié)果不盡相同，甚至是大相徑庭。但是，在國(guó)有企業(yè)高管中推行的股權(quán)激勵(lì)制度為國(guó)有企業(yè)帶來的新的活力卻是有目共睹的。高級(jí)管理人員通過股權(quán)激勵(lì)制度能夠獲得企業(yè)剩余收益的權(quán)益，這樣既可以減少國(guó)有企業(yè)高級(jí)管理人才流失，也可以使其盡職盡責(zé)地為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展服務(wù)。

給予國(guó)有企業(yè)高管股權(quán)激勵(lì)可以發(fā)揮以下作用：

（一）減少代理成本

在國(guó)有企業(yè)推行高管股權(quán)激勵(lì)的目的是使高級(jí)管理人員進(jìn)一步明確企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，盡職盡責(zé)地為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展服務(wù)，通過授予其部分股權(quán)，達(dá)到高級(jí)管理人員與企業(yè)利益相一致的效果，從而降低委托代理成本。

（二）減少道德風(fēng)險(xiǎn)控制和溝通成本

國(guó)有企業(yè)委托給專業(yè)管理人員經(jīng)營(yíng)，必將產(chǎn)生防范國(guó)有資產(chǎn)浪費(fèi)、流失等的風(fēng)險(xiǎn)控制成本。給予高管部分股權(quán)，就是讓高管運(yùn)用正常合法的途徑，通過自身努力和付出提高企業(yè)績(jī)效從而達(dá)到個(gè)人收益最大化的目的，可以減輕國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督部門的監(jiān)管壓力，從而減少關(guān)于道德方面的風(fēng)險(xiǎn)控制和重大決策的溝通成本。

（三）吸引和留住人才

通過對(duì)國(guó)有企業(yè)高級(jí)管理人員的股權(quán)激勵(lì)，可以使企業(yè)的長(zhǎng)期利益與高級(jí)管理人員個(gè)人利益息息相關(guān)，股權(quán)激勵(lì)制度既減少了委托代理成本，又增加了管理人員的離職成本，從而更好的控制和防止國(guó)有企業(yè)高級(jí)管理人才的流失。同時(shí)，開放的企業(yè)管理制度給予國(guó)有企業(yè)高管實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值的機(jī)會(huì)，可以吸引更多的有識(shí)之士加入到國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的陣營(yíng)中。

二、當(dāng)前我國(guó)國(guó)有企業(yè)在推行股權(quán)激勵(lì)制度中存在的問題

（一）激勵(lì)效果不明顯

我國(guó)目前部分國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案存在短期不合理情況。國(guó)外企業(yè)通常規(guī)定三年及以上的行權(quán)等待期，而我國(guó)部分國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中規(guī)定的等待周期短，甚至非常接近國(guó)資委規(guī)定的最低兩年行權(quán)期。較短的等待期意味著不具有長(zhǎng)期激勵(lì)的作用，對(duì)國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展意義不大，這也是我國(guó)國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)效果不明顯的重要原因之一。

（二）激勵(lì)方案容易引發(fā)社會(huì)輿論批評(píng)

在國(guó)有企業(yè)推行股權(quán)激勵(lì)初期，由于部分國(guó)有企業(yè)所構(gòu)建的股權(quán)激勵(lì)方案存在一些問題，使得股權(quán)激勵(lì)不僅沒有到達(dá)預(yù)想的效果還造成了國(guó)有資產(chǎn)的流失。給予國(guó)有企業(yè)高管的股權(quán)往往成為了社會(huì)各界的關(guān)注點(diǎn)和輿論的爭(zhēng)論點(diǎn)，國(guó)有企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度需要頂住很多來自社會(huì)輿論的質(zhì)疑。

（三）不具有完全競(jìng)爭(zhēng)的職業(yè)經(jīng)理人遴選制度

現(xiàn)代公司制度在我國(guó)實(shí)行的時(shí)間較短，選聘職業(yè)經(jīng)理人的制度還不完善，職業(yè)經(jīng)理人的遴選還不能做到科學(xué)、合理。如果選人不當(dāng)，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于缺乏專業(yè)管理勝任能力的職業(yè)經(jīng)理人只有微乎其微的作用。雖然完全競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理人制度趨于理想化，目前還無法實(shí)現(xiàn)，但是深層次的原因在于我國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人的遴選制度還需要不斷完善，減少政治因素，擴(kuò)大人才的選聘范圍，更加注重選聘符合企業(yè)實(shí)際情況的專業(yè)經(jīng)理人才。

（四）股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠合理

目前國(guó)有企業(yè)的國(guó)有股份占絕對(duì)比重，且無法流通。股權(quán)控制權(quán)高度集中于國(guó)家所有，造成了國(guó)有企業(yè)的人員任用類似于政府機(jī)構(gòu)的用人方式，人員任用的決策成了政府的行政命令，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立法人共同由政府任命。這樣很難構(gòu)建科學(xué)有效的組織架構(gòu)，發(fā)揮企業(yè)各職級(jí)的作用，尤其是監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事的監(jiān)督作用。國(guó)有股份雖然占比大，但是委托代理制度使企業(yè)的日常管理經(jīng)營(yíng)決定權(quán)掌握在管理層手中，政府無法直接參與管理。在股權(quán)激勵(lì)制度的行權(quán)期，容易造成管理層為行權(quán)而進(jìn)行企業(yè)績(jī)效操縱，形成一定的道德風(fēng)險(xiǎn)。

（五）獨(dú)立董事制度不完善

我國(guó)的獨(dú)立董事制度起步較晚，部分獨(dú)立董事的獨(dú)立性有所欠缺。目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)的國(guó)有股份占比大，獨(dú)立董事為政府行政任命，獨(dú)立董事的本質(zhì)是股東權(quán)益的代理人、管理者的監(jiān)督人，代表廣大股東對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行使監(jiān)督權(quán)。這就要求獨(dú)立董事與管理層的利益不能趨同，獨(dú)立董事的任免選用權(quán)要超脫于管理層的權(quán)力之外。但是目前獨(dú)立董事的薪酬來源于董事會(huì)，很難保證其獨(dú)立公允。另外，較低的薪酬也使獨(dú)立董事的工作存在高風(fēng)險(xiǎn)低收入的現(xiàn)象，獨(dú)立董事作為公司的監(jiān)察人員，作為同專業(yè)管理人員一樣的人力資本也需要同等的激勵(lì)方式才能更好的發(fā)揮獨(dú)立董事的監(jiān)督作用。

三、完善國(guó)有企業(yè)高管股權(quán)激勵(lì)制度的建議

（一）建立服務(wù)期業(yè)績(jī)考核制度

服務(wù)期業(yè)績(jī)考核是指被激勵(lì)的高級(jí)管理人員須連續(xù)多年達(dá)到規(guī)定服務(wù)時(shí)間（三年及以上）和業(yè)績(jī)指標(biāo)才可以行權(quán)。在高管任職期結(jié)束后，通過結(jié)合諸如，經(jīng)濟(jì)增加值、國(guó)有資產(chǎn)保值增值率、營(yíng)業(yè)收入平均增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率等企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)高管任期內(nèi)的業(yè)績(jī)進(jìn)行考核，符合條件后才能準(zhǔn)予高管行權(quán)。比如國(guó)資委授予某國(guó)有企業(yè)的總經(jīng)理3萬(wàn)股的虛擬股票期權(quán)，規(guī)定該總經(jīng)理需連續(xù)服務(wù)4年并達(dá)到規(guī)定的業(yè)績(jī)，才可以以每股1元的價(jià)格購(gòu)買3萬(wàn)股虛擬股票，并在公司股價(jià)長(zhǎng)期穩(wěn)定或長(zhǎng)期增長(zhǎng)的情況下，該總經(jīng)理離任時(shí)由公司將虛擬股票實(shí)際價(jià)格高于1元部分結(jié)算支付給個(gè)人，從而達(dá)到激勵(lì)高管、留住人才、避免股價(jià)操縱、有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展等目的。

（二）構(gòu)建高管人才選聘和管理制度

雖然國(guó)有企業(yè)的國(guó)有股份占比最多，可以說是一股獨(dú)大，但是國(guó)資委有限的人力無法做到經(jīng)營(yíng)每一家國(guó)有企業(yè)，只能通過監(jiān)管來防止國(guó)有資產(chǎn)的流失。其實(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不力、資產(chǎn)不具有長(zhǎng)期增值能力就是國(guó)有資產(chǎn)的損失。因此應(yīng)當(dāng)明確相關(guān)法律條款，國(guó)資委應(yīng)當(dāng)成立相關(guān)部門，如國(guó)有資產(chǎn)專業(yè)經(jīng)理人協(xié)會(huì)，國(guó)有企業(yè)高管可以從協(xié)會(huì)成員中產(chǎn)生，做到國(guó)有企業(yè)的高級(jí)管理人員既負(fù)責(zé)所在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理工作，又從屬于國(guó)資委部門，增加同行業(yè)高管的調(diào)任機(jī)會(huì)和頻率。避免高管在企業(yè)長(zhǎng)期掌握絕對(duì)權(quán)力，就應(yīng)該通過公平競(jìng)爭(zhēng)來遴選經(jīng)理人員，在選人上避免政治因素，在考評(píng)上以業(yè)績(jī)?yōu)樵u(píng)價(jià)指標(biāo)。

（三）建立低底薪高績(jī)效薪酬結(jié)構(gòu)

目前我國(guó)國(guó)有上市公司高管薪酬多以年薪形式發(fā)放，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)某國(guó)有企業(yè)高管薪酬已經(jīng)達(dá)到了普通員工的千倍之多，這不利于普通員工的工作積極性培養(yǎng)，同時(shí)高管薪酬過高也導(dǎo)致了股權(quán)激勵(lì)效果不明顯。目前應(yīng)當(dāng)優(yōu)化國(guó)有企業(yè)高管薪資結(jié)構(gòu)，調(diào)低高管的固定薪酬，給予高管更多的期權(quán)激勵(lì)?？梢钥紤]對(duì)高管設(shè)立4～5年期的在崗服務(wù)年限，根據(jù)每4～5年的工作業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估，達(dá)標(biāo)后給予一定數(shù)量的虛擬股票激勵(lì)。在理想的市場(chǎng)條件下，股票價(jià)值代表著企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。因此，高管在任期內(nèi)以公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)為激勵(lì)考核依據(jù)，更能反映出高管的實(shí)際工作價(jià)值。

（四）完善股權(quán)結(jié)構(gòu)

在我國(guó)國(guó)有企業(yè)普遍的國(guó)資“一股獨(dú)大”的背景下，就要構(gòu)建既不影響企業(yè)的控制權(quán)，又能促進(jìn)公司良性發(fā)展的股權(quán)結(jié)構(gòu)。完善國(guó)有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)可以將國(guó)有股比例適當(dāng)降低，以優(yōu)先股的形式引入不參與公司管理，以獲得利潤(rùn)分配為目標(biāo)的投資者。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會(huì)上涌現(xiàn)出越來越多的機(jī)構(gòu)投資者。他們不僅能為公司帶來有關(guān)市場(chǎng)、制度、理念、管理、創(chuàng)新等有利于提升公司競(jìng)爭(zhēng)力的信息，還可以利用機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)性彌補(bǔ)國(guó)有企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中監(jiān)管缺失的漏洞。企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展關(guān)系到投資者的切身利益，可以促使他們主動(dòng)地參與監(jiān)督公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而更加有效的防范管理層道德風(fēng)險(xiǎn)。

（五）優(yōu)化獨(dú)立董事制度

獨(dú)立董事在股權(quán)激勵(lì)制度執(zhí)行過程中具有監(jiān)督作用，因此要想順利推行股權(quán)激勵(lì)就要完善獨(dú)立董事制度。首先，可以增加外部獨(dú)立董事人數(shù)，結(jié)合國(guó)有企業(yè)這種控制權(quán)集中、內(nèi)部人控制的特點(diǎn)，增加外部獨(dú)立董事所占比重具有一定意義。其次，提高我國(guó)獨(dú)立董事的專業(yè)性。目前國(guó)有企業(yè)的外部獨(dú)立董事多為學(xué)術(shù)人才、教授等，應(yīng)該增加具有從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士作為獨(dú)立董事的比例，提高獨(dú)立董事從業(yè)資格的門檻。第三，把獨(dú)立董事利益同企業(yè)管理層切割開來，獨(dú)立董事只對(duì)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)和廣大股東負(fù)責(zé)?？梢栽趯徲?jì)署下設(shè)獨(dú)立董事部門，將獨(dú)立董事的薪酬統(tǒng)一交由國(guó)家財(cái)政發(fā)放，獨(dú)立董事只從屬于審計(jì)署。第四，還應(yīng)改變目前獨(dú)立董事的薪酬結(jié)構(gòu)，設(shè)立固定薪酬和績(jī)效薪酬，根據(jù)獨(dú)立董事的實(shí)際工作情況給予績(jī)效薪酬鼓勵(lì)。

四、結(jié)語(yǔ)

合理的股權(quán)激勵(lì)方案有利于調(diào)動(dòng)高管為國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展進(jìn)行謀劃，隨著我國(guó)政策對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的鼓勵(lì)，該制度將會(huì)在國(guó)有企業(yè)中不斷推廣應(yīng)用，希望本文能為國(guó)有企業(yè)高管股權(quán)激勵(lì)方案的制定提供些許幫助。

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作者簡(jiǎn)介：李愛華（1967-），女，漢族，山東魚臺(tái)人，任職于沈陽(yáng)大學(xué)，教授，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)；李糧羽（1993-），男，漢族，遼寧沈陽(yáng)人，就讀于沈陽(yáng)大學(xué)，碩士在讀，研究方向：會(huì)計(jì)。