我國影子銀行問題的研究綜述

崔永平

（長安銀行 咸陽分行，陜西 咸陽 712000）

近年來，由于影子銀行在我國的迅速發(fā)展推動(dòng)了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和豐富，故關(guān)于對(duì)影子銀行相關(guān)問題的探討在學(xué)術(shù)界比較激烈，并且不同學(xué)者分別提出了不同的看法和觀點(diǎn)。本文以影子銀行的界定、形成原因、影響及統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)框架等四個(gè)方面為切入點(diǎn)對(duì)學(xué)術(shù)界各個(gè)學(xué)者的觀點(diǎn)進(jìn)行了闡述和說明，現(xiàn)將研究動(dòng)態(tài)歸納如下。

一、影子銀行的界定

影子銀行最早由美國太平洋投資管理公司（PIMCO）執(zhí)行董事 Paul McCulley（2007）在美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議上提出，影子銀行是界定種類繁雜的各類銀行之外的機(jī)構(gòu)，即有銀行之實(shí)卻無銀行之名的機(jī)構(gòu)[1]。金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）（2011）將影子銀行界定為一種具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管套利等問題的信用中介體系，并且不受銀行監(jiān)管體系的制約[2]。中國人民銀行調(diào)查隊(duì)統(tǒng)計(jì)司與成都分行調(diào)查統(tǒng)計(jì)處聯(lián)合課題組（2012）認(rèn)為國外對(duì)影子銀行的界定是在銀行系統(tǒng)之外進(jìn)行資產(chǎn)證券化活動(dòng)，尤其是從事或促進(jìn)杠桿或轉(zhuǎn)換類的金融中介，它們不受監(jiān)管，不能得到公共部門直接的流動(dòng)性支持。這些金融中介機(jī)構(gòu)主要包括投資銀行、對(duì)沖基金貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司以及金融控股公司等[3]。而國內(nèi)學(xué)者結(jié)合我國金融市場(chǎng)的實(shí)際情況，形成了我國影子銀行的界定的觀點(diǎn)。鐘磊（2012）界定影子銀行體系為平行銀行系統(tǒng)或準(zhǔn)銀行，是指向企業(yè)、居民和其他金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性、期限配合和提高杠桿率等服務(wù)，從而在不同程度上替代商業(yè)銀行核心功能的機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)、工具和方法[4]。邊艷庚等（2013）指出影子銀行業(yè)務(wù)是不占用商業(yè)銀行的信貸規(guī)?；蛸Y本金、不反應(yīng)在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)但具有信用創(chuàng)造或信用中介功能[5]。宋海（2014）認(rèn)為影子銀行指的是在常規(guī)銀行之外的實(shí)體活動(dòng)所組成的信貸的中介體系，狹義的影子銀行是指信貸中介系統(tǒng)中具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患和監(jiān)管套利隱患的實(shí)體及其活動(dòng)。我國影子銀行主要包括信托公司、小貸公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司、私募股權(quán)以及投資基金等[6]。

二、影子銀行形成的原因

關(guān)于影子銀行產(chǎn)生的原因，主要包括以下四個(gè)方面。

（一）貨幣價(jià)格的嚴(yán)格規(guī)定

馬莉（2013）認(rèn)為我國人民幣存貸款利率的嚴(yán)格規(guī)定，其上、下限均有明確的劃分，在此規(guī)定之下就貸款對(duì)象而言，各個(gè)銀行為更好地實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管控，他們會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的具有償還資金能力的大型國有企業(yè)。所以銀行為了賺取更高的利差不愿意為擔(dān)保措施較薄弱的中小微企業(yè)冒風(fēng)險(xiǎn)而為其發(fā)放貸款[7]。

（二）中小微企業(yè)強(qiáng)烈的融資需求

王浩云（2012）指出央行為了應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)重的通貨膨脹一直采取收緊銀根的宏觀調(diào)控政策。連續(xù)緊縮的貨幣政策和人民幣的升值，導(dǎo)致資金供應(yīng)實(shí)際上的“緊缺”，加之我國金融體制的嚴(yán)格監(jiān)管，金融準(zhǔn)入門檻較高，雖然對(duì)中小企業(yè)的支持已經(jīng)上升到了國家政策的高度，但事實(shí)上很多中小企業(yè)仍然貸不到款，在這種情況下，為了解決資金鏈斷裂的問題，中小企業(yè)只能尋求影子銀行以及民間資本融資的途徑[8]。

（三）社會(huì)閑散資金的大量存在

張孝君（2013）認(rèn)為由于商業(yè)銀行長期實(shí)際負(fù)利率，大量的社會(huì)閑散資金主動(dòng)尋求“影子銀行”作為新的投資渠道。由于我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，出現(xiàn)了一定的通貨膨脹現(xiàn)象，但銀行的存款利率水平卻沒有與之相適應(yīng)的提高，導(dǎo)致出現(xiàn)實(shí)際利率為負(fù)的狀況，這就意味著居民把資金存入商業(yè)銀行其實(shí)際購買力在不斷下降，作為一個(gè)理性的投資者都不愿意自己的資產(chǎn)不斷縮水，出于提高投資收益的需求很多投資者都會(huì)主動(dòng)地把投資資金轉(zhuǎn)向投資回報(bào)率更高的“影子銀行”[9]。

（四）銀行表外業(yè)務(wù)的快速發(fā)展

劉偉（2013）認(rèn)為“影子銀行”的快速發(fā)展是因?yàn)樾刨J規(guī)?？傮w控制、利潤考核逐年加大、外部監(jiān)管和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)十分嚴(yán)峻的情況下，促使銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)向表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換，并且銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利差逐漸降低，銀行開始大量創(chuàng)新和發(fā)展中間業(yè)務(wù)[10]。

三、影子銀行對(duì)商業(yè)銀行的影響分析

關(guān)于影子銀行的出現(xiàn)對(duì)商業(yè)銀行的各種影響，通過研讀各個(gè)學(xué)者的觀點(diǎn)，大部分學(xué)者分別從積極作用和消極作用兩個(gè)方面進(jìn)行闡述。

（一）影子銀行對(duì)商業(yè)銀行的積極作用

1.影子銀行是商業(yè)銀行的一種補(bǔ)充形式。趙蔚（2013）認(rèn)為影子銀行作為游離在商業(yè)銀行信貸系統(tǒng)外的體系，通過信用創(chuàng)造來滿足市場(chǎng)融資需求，增加了市場(chǎng)信貸供給量，在一定程度上彌補(bǔ)了商業(yè)銀行對(duì)實(shí)施信貸配給的區(qū)域、產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、企業(yè)等的信貸需求[11]。張孝君等（2013）指出影子銀行適時(shí)的出現(xiàn)，通過創(chuàng)新融資工具設(shè)計(jì)和較為合理的風(fēng)險(xiǎn)分散安排，將原先商業(yè)銀行體系無法滿足的融資需求變成可能，擴(kuò)大了整個(gè)金融體系的效率邊界和融資效率[10]。許芳芳（2013）認(rèn)為影子銀行參與金融市場(chǎng)交易性服務(wù)和衍生業(yè)務(wù)，可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)銀行的經(jīng)營的風(fēng)格和市場(chǎng)流動(dòng)性不足的問題[12]。張冬梅（2013）從金融創(chuàng)新的角度，說明了影子銀行對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生替代效應(yīng)，有助于解決信貸市場(chǎng)上信息不對(duì)稱的問題[13]。

2.影子銀行可以促進(jìn)商業(yè)銀行創(chuàng)新金融產(chǎn)品。鐘磊（2012）認(rèn)為影子銀行的出現(xiàn)有利于進(jìn)一步推動(dòng)金融市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品的各類創(chuàng)新，促進(jìn)我國金融市場(chǎng)多元融資結(jié)構(gòu)的形成，為客戶提供包括融資、金融理財(cái)、風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)值提升以及支付清算等在內(nèi)全面服務(wù)的新型金融業(yè)轉(zhuǎn)型[4]。苗曉宇（2012）以信貸資產(chǎn)證券化作為影子銀行的一種形式進(jìn)行分析研究，指出信貸資產(chǎn)證券化作為一種新的融資方式帶來了信用體制的創(chuàng)新，建構(gòu)了金融體系中銀行信用與市場(chǎng)信用之間的轉(zhuǎn)換關(guān)系，使得銀行能夠更加主動(dòng)地管理信貸風(fēng)險(xiǎn)[14]。

3.影子銀行有利于人民幣國際化。許芳芳（2013）通過分析世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，新興經(jīng)濟(jì)和發(fā)展中國家為應(yīng)對(duì)全球持續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)被動(dòng)釋放本幣，儲(chǔ)備貨幣功能多元化、貨幣政策的創(chuàng)新等國際金融新變局，為人民幣交易市場(chǎng)的發(fā)展提供了機(jī)遇，建立與我國經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的跨境人民幣交易市場(chǎng)，影子銀行參與金融交易是不可或缺的重要組成部分[12]。

4.影子銀行滿足了中小企業(yè)融資需求。許芳芳（2013）通過分析2011年7月末在我國工商部門注冊(cè)的中小企業(yè)數(shù)據(jù)，指出商業(yè)銀行針對(duì)中小企業(yè)的信貸門檻仍然較高，中小企業(yè)“融資難”問題仍然存在，但是影子銀行的出現(xiàn)將民間資金歸集起來，通過自己的平臺(tái)放款，有效緩解了中小企業(yè)融資難的問題[12]。

5.影子銀行強(qiáng)化了商業(yè)銀行金融服務(wù)的職能。中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司與成都分行調(diào)查統(tǒng)計(jì)處聯(lián)合課題組（2012）從金融危機(jī)的角度，說明影子銀行對(duì)整個(gè)金融體系的發(fā)展起到的積極作用，尤其針對(duì)不同類型的客戶需求收集、整理以及發(fā)布金融信息，提供個(gè)性化的金融服務(wù)，強(qiáng)化了金融服務(wù)職能[3]。

（二）影子銀行對(duì)商業(yè)銀行的消極作用

1.影子銀行的存在造成信貸資金體外循環(huán)。趙蔚（2013）認(rèn)為影子銀行資金的供給繞開了商業(yè)銀行這個(gè)傳統(tǒng)媒介體系，造成了信貸資金的體外循環(huán)，有很強(qiáng)的隱蔽性，同時(shí)也擴(kuò)大了社會(huì)融資總量，促使貨幣供應(yīng)量調(diào)控出現(xiàn)偏離[11]。

2.影子銀行未受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。鐘磊（2012）認(rèn)為部分影子銀行機(jī)構(gòu)缺乏必要的外部監(jiān)管，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善、管理混亂、內(nèi)在脆弱性問題突出，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)失控[4]。

3.影子銀行影響金融市場(chǎng)健康發(fā)展。張孝君等（2013）指出影子銀行受到的監(jiān)管限制較小，因而其為了獲得高額回報(bào)利用資金需求方急于獲得資金的心里直接或變相地抬高貸款利率，變相掠奪中小企業(yè)，對(duì)中小企業(yè)的健康發(fā)展起到阻礙作用，擾亂了正常的金融秩序，不利于我國金融市場(chǎng)的健康發(fā)展[9]。鐘磊（2012）認(rèn)為我國影子銀行體系與傳統(tǒng)銀行體系間風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅緦⒂绊戙y行體系的穩(wěn)定性[4]。

4.影子銀行扭曲了中間業(yè)務(wù)。苗曉宇（2012）從商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的角度，認(rèn)為由于影子銀行的迅速發(fā)展造成商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)虛胖、銀行收益結(jié)構(gòu)改善和經(jīng)營水平提高的假象[14]。

5.影子銀行增加了銀行體系的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。張孝君等（2013）認(rèn)為影子銀行的出現(xiàn)使得大量的存款流出銀行體系，從而導(dǎo)致銀行體系內(nèi)存款短期化和波動(dòng)化，同時(shí)造成銀行體系內(nèi)存貸款期限錯(cuò)配問題日益嚴(yán)重，無形中加大了銀行體系的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)[9]。張冬梅（2013）從金融創(chuàng)新的視角，指出由于影子銀行加大了信用創(chuàng)造的能力，使得金融市場(chǎng)的整體流動(dòng)性大幅萎縮從而誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[13]。中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司與成都分行調(diào)查統(tǒng)計(jì)處聯(lián)合課題組（2012）以期限錯(cuò)配為角度指出影子銀行可以通過發(fā)行資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)等短期負(fù)債進(jìn)行融資，然后購買貸款或資產(chǎn)支持證券等長期資產(chǎn)，形成了“融短投長”的期限錯(cuò)配，但是當(dāng)回購市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性短缺時(shí)，影子銀行無法通過及時(shí)出售長期資產(chǎn)來應(yīng)付回購對(duì)手的資金需求，極易引起流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)[3]。

四、統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)框架的建立

近年來，影子銀行在金融市場(chǎng)交易中扮演著越來越重要的角色。由于新巴塞爾協(xié)議（巴塞爾III）的發(fā)布，促使監(jiān)管部門提高了對(duì)商業(yè)銀行的銀行資本監(jiān)管和流動(dòng)性監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)。由此可見，影子銀行統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)框架的建立具有一定的緊迫性和重要性。

中國人民銀行合肥中心支行金融穩(wěn)定處課題組（2011）從系統(tǒng)性宏觀視角和微觀視角兩個(gè)方面，定性和定量方法相結(jié)合建立影子銀行的監(jiān)測(cè)框架。宏觀視角的監(jiān)測(cè)方法主要是估算影子銀行體系金融資產(chǎn)的規(guī)模與增長速度；微觀視角的監(jiān)測(cè)方法主要是通過市場(chǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)、公開出版物以及從商業(yè)性咨詢供應(yīng)商獲取相關(guān)金融產(chǎn)品的存量與流量等市場(chǎng)數(shù)據(jù)信息來測(cè)算機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的規(guī)模[15]。

王勝邦等（2012）從宏觀層面勾勒影子銀行總體情況、識(shí)別易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)行監(jiān)管套利的影子銀行活動(dòng)以及詳細(xì)評(píng)估影子銀行體系的影響等三個(gè)方面建立影子銀行體系監(jiān)測(cè)框架。首先，運(yùn)用資產(chǎn)流量表或行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表估計(jì)影子銀行總體規(guī)模和發(fā)展趨勢(shì)；其次，利用宏觀層面的資金流量數(shù)據(jù)和微觀層間的關(guān)鍵信息，細(xì)分影子銀行的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，識(shí)別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利；最后，通過重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)在關(guān)聯(lián)性、規(guī)模以及可替代性等風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)估影子銀行對(duì)金融體系的影響[16]。

冉莎莎（2013）從金融統(tǒng)計(jì)的角度主要包括概覽統(tǒng)計(jì)、專項(xiàng)統(tǒng)計(jì)以及市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)等三個(gè)方面建立影子銀行監(jiān)測(cè)框架：一是從概覽統(tǒng)計(jì)來看，金融當(dāng)局利用金融統(tǒng)計(jì)報(bào)表觀察各方扎差的頭寸能否匹配或某一方交易對(duì)手的數(shù)據(jù)是否急劇增加來判斷是否存在問題；二是從專項(xiàng)統(tǒng)計(jì)來看，根據(jù)2010年6月中國人民銀行發(fā)布的《理財(cái)、資金信托專項(xiàng)統(tǒng)計(jì)制度（試行）》，該制度基本實(shí)現(xiàn)了理財(cái)與資金信托產(chǎn)品從產(chǎn)品銷售、資產(chǎn)池建立、資金募集以及投資運(yùn)作到終止的全流程統(tǒng)一管理，從而對(duì)影子銀行體系進(jìn)行檢測(cè)；三是從市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)來看，運(yùn)用2010年12月中國人民銀行引入的“社會(huì)融資總量”數(shù)據(jù)反映金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持，進(jìn)而對(duì)影子銀行數(shù)據(jù)進(jìn)行監(jiān)測(cè)[17]。

五、進(jìn)一步研究的展望

綜上所述，關(guān)于影子銀行的相關(guān)問題學(xué)術(shù)界展開了深入的探討，有共同認(rèn)識(shí)的方面，也有不同認(rèn)識(shí)的方面，主要爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于影子銀行產(chǎn)生的主要原因以及影子銀行對(duì)商業(yè)銀行的影響問題上。眾多學(xué)者均認(rèn)為影子銀行產(chǎn)生的主要原因集中于貨幣價(jià)格的嚴(yán)格規(guī)定、中小微企業(yè)強(qiáng)烈的融資需求、社會(huì)閑散資金的大量存在以及銀行表外業(yè)務(wù)的快速發(fā)展等四個(gè)方面。

影子銀行的產(chǎn)生與發(fā)展對(duì)我國商業(yè)銀行的發(fā)展是具有兩面性的，既有積極因素又有消極因素。積極因素主要集中于五個(gè)方面：一是影子銀行是商業(yè)銀行的一種補(bǔ)充形式；二是影子銀行可促進(jìn)商業(yè)銀行創(chuàng)新金融產(chǎn)品；三是影子銀行有利于人民幣國際化；四是影子銀行滿足了中小企業(yè)融資需求；五是影子銀行強(qiáng)化了商業(yè)銀行金融服務(wù)的職能。消極的因素主要包括五個(gè)方面：一是影子銀行的存在造成信貸資金體外循環(huán)；二是影子銀行的監(jiān)管未受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的制約；三是影子銀行的快速發(fā)展對(duì)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展的影響；四是影子銀行扭曲了中間業(yè)務(wù)；五是影子銀行的存在致使銀行體系的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。

基于以上影子銀行產(chǎn)生的原因及其對(duì)商業(yè)銀行的積極影響和消極影響，眾多學(xué)者均認(rèn)為加快建立影子銀行體系的監(jiān)測(cè)框架是十分重要以及必要的。大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為建立影子銀行監(jiān)測(cè)框架主要是從宏觀方面和微觀方面兩個(gè)方面進(jìn)行構(gòu)建并且均僅從數(shù)據(jù)的收集和應(yīng)用方面進(jìn)行監(jiān)測(cè)，而未考慮到與之配套的法律層面、制度層面、信息披露機(jī)制以及相關(guān)信貸市場(chǎng)制度等因素。因此符合我國相關(guān)制度政策的影子銀行體系構(gòu)建的監(jiān)測(cè)框架應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著手：第一，應(yīng)當(dāng)明確界定影子銀行的內(nèi)涵。根據(jù)上文對(duì)影子銀行內(nèi)涵的界定不同學(xué)者的角度不同，但是學(xué)者的觀點(diǎn)均是認(rèn)為其是脫離監(jiān)管并且不反映在表內(nèi)的業(yè)務(wù)。第二，應(yīng)當(dāng)制定影子銀行相關(guān)的法律和制度，賦予影子隱含體系合理的法律地位，以此保障各個(gè)參與方的正當(dāng)利益以及合法訴求。第三，應(yīng)當(dāng)明確影子銀行相關(guān)指標(biāo)，加強(qiáng)對(duì)與之相關(guān)的數(shù)據(jù)的監(jiān)測(cè)并且建立相關(guān)的信息披露機(jī)制。第四，應(yīng)當(dāng)根據(jù)影子銀行的不同機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行分類，建立分類化和差異化的監(jiān)測(cè)框架。第五，由于影子銀行的出現(xiàn)增加了商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)當(dāng)加快建立流動(dòng)性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。第六，影子銀行體系的合規(guī)化發(fā)展一定程度上會(huì)影響現(xiàn)行的金融市場(chǎng)秩序，因此在構(gòu)建影子銀行的監(jiān)測(cè)框架時(shí)還應(yīng)當(dāng)考慮與之相適應(yīng)的金融市場(chǎng)制度的建立，以此保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。