我國經(jīng)濟波動與財政政策關(guān)系的實證研究

郭文 曹建海 程靈沛

摘要：文章選用我國1978年-2014年時間序列數(shù)據(jù)，利用H-P濾波估計我國潛在產(chǎn)出和產(chǎn)出缺口，通過建立VAR模型并利用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析我國經(jīng)濟波動與財政政策之間的因果關(guān)系。結(jié)果表明：經(jīng)濟波動和財政政策之間存在因果關(guān)系，但財政收入政策與經(jīng)濟波動之間的因果關(guān)系具有不對稱性，且財政政策，尤其是財政支出政策，對經(jīng)濟波動的反應(yīng)并不敏感。因此，需要改變財政支出的剛性特征，同時調(diào)整財政收入結(jié)構(gòu)，以增強財政政策平穩(wěn)經(jīng)濟波動的作用。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟波動；產(chǎn)出缺口；財政支出；財政政策

一、 引言

改革開放以來，我國每一次經(jīng)濟波動都伴隨著財政政策相應(yīng)的調(diào)整，財政政策在一定程度上對經(jīng)濟波動起到了平滑作用，但也可能產(chǎn)生潛在的風險，如2008年四萬億投資，雖然遏制了我國經(jīng)濟的頹勢，但也帶來投資過度膨脹，房價持續(xù)高企等經(jīng)濟現(xiàn)象。所以，我們應(yīng)該更著眼于財政政策對經(jīng)濟波動的長期效應(yīng)。

近年來，有國內(nèi)學(xué)者提出財政政策主導(dǎo)論，即我國經(jīng)濟波動主要由財政政策波動引起，為此我國必須高度重視財政政策的實施，以充分發(fā)揮其平穩(wěn)經(jīng)濟的作用。誠然，財政政策與經(jīng)濟波動之間存在影響關(guān)系，其傳導(dǎo)機制為：正（負）的意外沖擊→經(jīng)濟高漲（衰退）→正（負）的收入沖擊、負（正）的支出沖擊→財政赤字減少（增加）（Michal B & Joanna S G，2010）；然而，經(jīng)濟波動與財政政策之間的作用關(guān)系往往并不是單向的，意外沖擊造成的經(jīng)濟波動對財政收支產(chǎn)生影響的同時，也會受到財政收支變動的作用（Agnese S & Simone S，2015）?？梢姡斦吆徒?jīng)濟波動是一個雙向作用的過程。

此外，基于不同的方法，國內(nèi)學(xué)者對財政政策與經(jīng)濟波動的關(guān)系進行了研究。王立勇（2009a）采用脈沖響應(yīng)函數(shù)，驗證了我國財政政策的價格效應(yīng)和產(chǎn)出效應(yīng)存在顯著非對稱性；進一步地，利用巴羅—格羅斯曼一般非均衡模型對財政政策的非線性效應(yīng)進行理論研究，結(jié)果顯示，我國財政政策具有顯著非線性效應(yīng)（2009b）。張馨（2007）運用時間一致性理論，分析我國財政政策對經(jīng)濟波動的影響，研究結(jié)果表明，財政政策中政府支出是經(jīng)濟波動最重要的影響因子，等等。針對財政政策的負面效應(yīng)等現(xiàn)實問題，本文基于現(xiàn)有文獻研究方法，通過構(gòu)建VAR模型并利用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析我國財政政策與經(jīng)濟波動的相關(guān)關(guān)系，具有較強的現(xiàn)實意義。

二、 變量度量和數(shù)據(jù)處理

基于數(shù)據(jù)的全面性和研究的現(xiàn)實參考性，本文選取1978年～2014年數(shù)據(jù)作為分析樣本，數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)。為消除異方差并保證數(shù)據(jù)平穩(wěn)性，對所有變量取自然對數(shù)。

1. 變量度量。

（1）經(jīng)濟波動的度量。在學(xué)術(shù)界，經(jīng)濟波動的度量指標較多，例如結(jié)構(gòu)預(yù)算余額、財政赤字/國內(nèi)生產(chǎn)總值等，本文選取較為流行的產(chǎn)出缺口作為經(jīng)濟波動的度量指標。具體步驟如下：首先利用H-P濾波估計潛在產(chǎn)出和產(chǎn)出缺口，然后運用產(chǎn)出缺口度量經(jīng)濟波動。Hodrick和Prescott（1980）提出H-P濾波，其基本原理是從lngdp序列中分離出lngdpt序列，時間序列l(wèi)ngdpt通常被定義為最小化下式的解：

其中，lngdp表示現(xiàn)實產(chǎn)出，lngdpt表示潛在產(chǎn)出，即現(xiàn)lngdp-lngdpt實產(chǎn)出的趨勢部分，表示產(chǎn)出缺口，即現(xiàn)實產(chǎn)出的波動部分。

（2）財政政策的度量。目前多數(shù)文獻采用財政赤字度量財政政策，鑒于財政赤字主要由財政收入和財政支出兩部分構(gòu)成，本文用公共財政收入和公共財政支出度量財政政策的波動，同時考慮到通貨膨脹因素可能對我國經(jīng)濟波動和財政政策產(chǎn)生影響，為此把CPI納入模型變量中。

2. 數(shù)據(jù)處理。對時間序列數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，產(chǎn)出缺口的ADF檢驗結(jié)果為：p=0.172 4>0.1，接受存在單位根的原假設(shè)，即產(chǎn)出缺口序列是非平穩(wěn)序列。然后對其一階差分進行ADF檢驗，p=0.000 5<0.01，在1%的顯著性水平上拒絕原假設(shè)，即一階差分后不存在單位根，產(chǎn)出缺口是一階單整序列。同理，對模型中其他幾個主要變量進行相同的ADF檢驗，結(jié)果表明它們都是一階單整序列。

三、 VAR模型設(shè)定

首先，基于序列平穩(wěn)性檢驗，對經(jīng)濟波動、財政收入、財政支出和CPI四個變量進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗，檢驗結(jié)果顯示：經(jīng)濟波動和財政收入互為因果關(guān)系，經(jīng)濟波動和財政支出存在單向因果關(guān)系，即經(jīng)濟波動是引起財政支出變化的因，而不是財政支出變化的果；但考慮到我國可能存在財政支出剛性，以及相關(guān)誤差的影響，暫且把財政支出看做經(jīng)濟波動的因而將其引入接下來的VAR模型分析中。

其次，要構(gòu)建VAR模型需要確定變量滯后階數(shù)，下面運用LR、FPF、AIC和SC準則確定各變量階數(shù)，結(jié)果如表1。

表1顯示，檢驗結(jié)果中多數(shù)準則認為變量滯后四階為最優(yōu)，滯后四階的VAR模型可以表示為：

四、 模型結(jié)果分析

從回歸結(jié)果中的t統(tǒng)計量可以看出，只有1/3的滯后項在統(tǒng)計上是顯著的，但由于參數(shù)是否顯著不為零并不是VAR模型關(guān)注的重點，所以在構(gòu)建VAR模型時保留了各滯后變量。VAR模型的回歸結(jié)果顯示：R2=0.818 9，AdjR2=0.611 9，且AIC和SC信息量的值較小，說明模型整體擬合效果較好，可以用來分析所要研究的問題。

為了更清楚地看出一個變量對另一個變量沖擊的反應(yīng)，下面給出相應(yīng)的脈沖響應(yīng)路徑，同時為了使結(jié)果簡明易懂，脈沖響應(yīng)路徑用Multiple Graphs來表示，相關(guān)結(jié)果如圖1所示。

圖1顯示，經(jīng)濟波動對自身一個Cholesky標準差新息的響應(yīng)具有強烈性和持久性，說明我國經(jīng)濟波動具有累積效應(yīng)，且這種累積效應(yīng)逐漸遞減；財政支出對經(jīng)濟波動一個Cholesky標準差新息的響應(yīng)比財政收入更快，且呈現(xiàn)陡升陡降的特征，而財政收入的響應(yīng)相對持久。在經(jīng)濟波動前期，為穩(wěn)定經(jīng)濟可能會運用財政支出政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟，因而財政支出表現(xiàn)出陡升陡降的特點，但由于我國財政支出具有剛性和順周期特征，在經(jīng)濟波動后期，財政支出的響應(yīng)沒有財政收入劇烈，且很可能導(dǎo)致財政支出無法對經(jīng)濟波動作出逆向調(diào)節(jié)。

圖2顯示，經(jīng)濟波動對財政收支一個Cholesky標準差新息的響應(yīng)均較弱，且對財政支出的響應(yīng)更弱，說明我國財政政策對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用沒有得到充分地發(fā)揮，至少財政支出對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用甚微。為此，有必要改變我國財政支出剛性和順周期的特性，以更好地發(fā)揮財政支出政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟的作用。

進一步地，為了更具體地分析經(jīng)濟波動、財政支出和財政收入變化中其他各變量的貢獻率，下面對以上三個變量分別進行方差分解，結(jié)果如表2。

表2顯示，財政支出（第四列）對經(jīng)濟波動的貢獻甚微。在第六期后各個因素的貢獻率基本趨于穩(wěn)定，其中CPI貢獻率為12%左右，且保持上升的趨勢，說明物價水平對我國經(jīng)濟波動有較大的影響；財政收入的貢獻率維持在24%左右的較高水平，這與第三部分的格蘭杰因果關(guān)系檢驗結(jié)果相符合，即財政收入是經(jīng)濟波動的因，而財政支出則不是，因此在重視財政收入政策對經(jīng)濟波動影響的同時，要關(guān)注財政支出政策在調(diào)整經(jīng)濟方面所面臨的問題。

從表3和表4中可以看出，第七期后各因素對財政支出和財政收入的貢獻率基本趨于穩(wěn)定，其中經(jīng)濟波動的貢獻率最小，僅有7%左右，反應(yīng)了我國財政支出的剛性特征；而CPI的貢獻率較大，維持在40%左右的高位水平，說明我國財政政策受物價因素影響較大。因此在研究我國財政政策與經(jīng)濟波動的關(guān)系時，有必要考慮價格因素的影響。

五、 結(jié)論與政策建議

從上述對我國經(jīng)濟波動與財政政策關(guān)系的研究，可以總結(jié)以下幾點結(jié)論：

1. 總體上看，我國宏觀經(jīng)濟和財政政策具有明顯的波動性，其中價格因素發(fā)揮了很重要的作用。從方差分解結(jié)果中可以看出：CPI對經(jīng)濟波動的貢獻率為11%左右；對財政收入波動的貢獻率達到37%左右；而對財政支出波動的貢獻率更是高達50%左右。雖然我國一直呼吁控制物價，但不可否認，我國目前的價格水平還沒有達到所設(shè)定的“價格穩(wěn)定”的標準，因而關(guān)注價格水平和價格影響因素的變化理應(yīng)成為我國宏觀調(diào)控的重點，至少目前情況是這樣。

2. 我國財政支出具有剛性特征，對經(jīng)濟波動的反應(yīng)不明顯，且其調(diào)節(jié)經(jīng)濟的作用并沒有完全發(fā)揮出來。從脈沖響應(yīng)路徑和方差分解可以看出，我國財政支出對經(jīng)濟波動的響應(yīng)逐漸減弱，且對經(jīng)濟波動的貢獻微小，說明我國財政支出政策仍然存在很大的改進空間，為此需要改變我國財政支出的剛性特征，有時甚至需要適當?shù)卣{(diào)整財政支出的方向，以提高財政支出對經(jīng)濟波動的敏感性，充分發(fā)揮其調(diào)節(jié)經(jīng)濟的作用。

3. 我國財政收入與經(jīng)濟波動的雙向因果關(guān)系具有不對稱性。從脈沖響應(yīng)路徑和財政收入的方差分解結(jié)果中可以看出，財政支出對經(jīng)濟波動反應(yīng)并不顯著，經(jīng)濟波動對財政支出波動的貢獻率不到7%；而從經(jīng)濟波動的方差分解結(jié)果中發(fā)現(xiàn)，財政收入對經(jīng)濟波動的貢獻率高達22%左右，即財政收入可以解釋經(jīng)濟波動的1/4左右，而經(jīng)濟波動僅能解釋財政收入波動的1/14左右。因而應(yīng)該適當調(diào)整財政收入政策，增強財政政策與經(jīng)濟波動的互動效應(yīng)。

綜上所述，通過建立VAR模型并利用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解，可以看出我國財政政策和經(jīng)濟波動之間存在一定的因果關(guān)系，但財政收入與經(jīng)濟波動之間的雙向因果關(guān)系具有不對稱性，且財政政策，尤其是財政支出政策，對經(jīng)濟波動的調(diào)控作用較弱。因而需要調(diào)整我國財政政策結(jié)構(gòu)和方向，改變我國財政支出的剛性特性，同時協(xié)調(diào)不同政策工具的調(diào)控力度和方向，以增強財政政策對經(jīng)濟波動的平滑作用。

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作者簡介：曹建海（1967-），男，漢族，河北省永年縣人，中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟研究所研究員、博士生導(dǎo)師，研究方向為工業(yè)投資與市場、工商管理與土地經(jīng)濟；郭文（1987-），男，漢族，湖北省荊州市人，中國社會科學(xué)院研究生院經(jīng)濟學(xué)博士生，研究方向為產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟、經(jīng)濟波動；程靈沛（1991-），男，漢族，河南省平頂山市人，西部證券固定收益部高級經(jīng)理，研究方向為債券定價、債市走勢等。