中概股企業(yè)財務(wù)舞弊分析及啟示

韓佳佚

摘 要：2020年初，瑞幸咖啡被美國渾水機(jī)構(gòu)做空的消息引起軒然大波，中概股企業(yè)再次進(jìn)入大家的視線。隨后，瑞幸咖啡公開承認(rèn)財務(wù)造假行為，導(dǎo)致股票大跌進(jìn)而暫停交易，中概股企業(yè)的信譽度再次出現(xiàn)危機(jī)。本文通過分析瑞幸咖啡財務(wù)造假的原因以及造成的影響，對中概股企業(yè)杜絕財務(wù)舞弊現(xiàn)象提出一些建議和改進(jìn)措施，促進(jìn)中概股企業(yè)未來良好發(fā)展。

關(guān)鍵詞：財務(wù)舞弊;瑞幸咖啡;中概股

一、引言

近年來，越來越多的中國企業(yè)選擇在國外上市，資本市場對中概股企業(yè)的關(guān)注度也越來越大。瑞幸咖啡作為中概股中比較有名的企業(yè)，2020年1月30日知名做空機(jī)構(gòu)渾水聲稱，收到一份長達(dá)89頁的匿名做空報告，直指瑞幸咖啡財務(wù)造假。2020年4月2日，瑞幸咖啡發(fā)布公告，承認(rèn)虛假交易22億元人民幣，股價暴跌80%，盤中數(shù)次暫停交易。中概股企業(yè)的信譽度遭受嚴(yán)重影響，中概股企業(yè)財務(wù)舞弊現(xiàn)象再次引起市場的關(guān)注，其未來的發(fā)展令人擔(dān)憂。本文通過分析瑞幸咖啡財務(wù)舞弊始末，刨析其財務(wù)舞弊的手段及原因，進(jìn)而對中概股企業(yè)繼續(xù)發(fā)展提出一些建議和改善措施。

二、瑞幸咖啡財務(wù)舞弊事件回顧

瑞幸咖啡作為一個新的咖啡品牌，在我國的發(fā)展十分引人注目。2017年6月注冊，2018年在福建廈門正式成立，2019年5月在美國納斯達(dá)克上市，成為中概股企業(yè)中赴美上市時間最短的企業(yè)。從一個新的咖啡品牌到擁有線下門店4500多家，瑞幸咖啡的快速發(fā)展與它的經(jīng)營模式和發(fā)展理念有很大的關(guān)系。瑞幸咖啡以一種新的零售方式快速地占領(lǐng)咖啡市場，顧客可以通過其自己開發(fā)的App或小程序線上下單，選擇就近的門店自提或者門店配送，這樣不僅可以節(jié)約顧客等單的時間而且還可以節(jié)約門店的投入面積。瑞幸咖啡的快速發(fā)展還有一個重要的原因就是其力度非常大的優(yōu)惠活動，瑞幸咖啡經(jīng)過打折后的價錢平均只有15元左右，且老用戶邀請一名新用戶注冊成功，兩人均可免費得一杯咖啡。這些營銷手段使得瑞幸咖啡受到白領(lǐng)和學(xué)生群體的青睞，同時也是這樣的營銷手段，為未來瑞幸咖啡財務(wù)舞弊埋下了伏筆。

2020年1月被渾水曝出財務(wù)舞弊事件，直接在股票市場引起軒然大波，瑞幸咖啡的財務(wù)舞弊事件同樣引起了我國財政部的重視。財政部公布的調(diào)查顯示，2019年4月起至2019年末，瑞幸咖啡公司通過虛構(gòu)商品券業(yè)務(wù)增加交易額22.46億元，虛增收入21.19億元，虛增成本費用12.11億元，虛增利潤9.08億元。瑞幸咖啡財務(wù)舞弊事件不僅對其自身產(chǎn)生了毀滅性的打擊，同時讓我國其他中概股企業(yè)被“有色眼鏡”對待，更甚者對我們國家的形象也造成了一定的負(fù)面影響。瑞幸咖啡財務(wù)舞弊事件，給中概股企業(yè)敲響了警鐘，通過虛假數(shù)據(jù)帶來的一時發(fā)展并不能給企業(yè)帶來長久。

三、瑞幸咖啡財務(wù)舞弊手段分析

根據(jù)渾水發(fā)布的報告和瑞幸咖啡的財務(wù)報表來看，瑞幸咖啡財務(wù)舞弊的手段可以具體分為以下三種。

1.虛增收入

上述提到瑞幸咖啡的營銷模式是線上下單同時形成取餐號，在店鋪掃碼取餐。為了虛增收入，瑞幸咖啡將取餐碼由順序順時排序修改為了隨機(jī)排序，進(jìn)而在系統(tǒng)中虛增取餐碼以達(dá)到虛增銷售量的目的，將取餐碼隨機(jī)排序不僅方便其造假，同時也迷惑了審計單位。通過虛增銷售量從而達(dá)到虛增收入，從調(diào)查結(jié)果看到，瑞幸咖啡在2019年第二季度到第四季度，計入財務(wù)報表的銷售量比實際銷售量夸大了69%到88%，同時為了粉飾數(shù)據(jù)，將每件商品的實際售價提高了1.23元人民幣，這樣一系列的操作之后，瑞幸咖啡的收入虛增了21.19億元人民幣，數(shù)額之大令人愕然。

2.虛增成本費用

根據(jù)渾水公布的調(diào)查報告顯示，瑞幸在2019年第三季度中將其廣告費用虛增了高達(dá)150%以上，尤其是支付給分眾傳媒的廣告費用。瑞幸虛增的費用12.11億元中，第三季度支付給分眾傳媒的廣告費為1.4億元，然而根據(jù)追蹤市場調(diào)查其實際支付的金額大約為4600萬元人民幣，虛增了158%左右。通過虛增成本費用，一方面解決了實際資金短缺狀況，另一方面使得瑞幸的經(jīng)營狀況取得盈利的假象。

3.隱瞞關(guān)聯(lián)方交易

隱瞞關(guān)聯(lián)方交易是上市公司常見的財務(wù)舞弊手段，瑞幸同樣采取了該手段。從調(diào)查的結(jié)果顯示，瑞幸與其咖啡機(jī)和咖啡原材料的供應(yīng)商之間有著緊密的聯(lián)系。瑞幸在其原材料采購方面和庫存方面可能存在差異，在其公布的供應(yīng)商信息上存在隱瞞披露的可能。同時，從公布的資料上顯示，瑞幸咖啡存在與關(guān)聯(lián)公司虛假銷售咖啡代金券的現(xiàn)象，從而達(dá)到虛增咖啡銷售量。

四、瑞幸咖啡財務(wù)舞弊原因及影響分析

瑞幸咖啡2019年5月上市，2020年1月被渾水做空，短短的時間之內(nèi)瑞幸咖啡曝出的財務(wù)舞弊事件對資本市場和其他中概股企業(yè)造成了巨大影響。深析其財務(wù)舞弊的原因，可以看出瑞幸咖啡存在著一些問題。

1.財務(wù)舞弊的原因

（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)存在風(fēng)險

從以往的財務(wù)舞弊事件可以看出公司的治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)對財務(wù)舞弊的產(chǎn)生有著巨大的影響。從Wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計顯示，瑞幸咖啡的前董事長陸正耀持股比例為23.94%，創(chuàng)始人錢治亞持股15.43%，Sunying Wong持股9.72%，黎輝持股7.15%，劉二海持股5.30%，這五大股東合計持股比例超過60%，擁有絕對的話語權(quán)和決定權(quán)。然而，這五大股東的關(guān)系也是錯綜復(fù)雜，如下圖所示。

可以看出瑞幸咖啡與神州企業(yè)關(guān)系密切，而且其主要股東之間利益關(guān)聯(lián)度很大。這就導(dǎo)致瑞幸在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面存在著很大的風(fēng)險，企業(yè)的決策獨立性受到質(zhì)疑，大股東聯(lián)合侵犯小股東利益的可能性更大。

（2）商業(yè)模式存在巨大隱患

瑞幸咖啡通過“燒錢”模式急速擴(kuò)張店鋪，這樣的發(fā)展策略是其繼續(xù)經(jīng)營的一大隱患，雖然表面看瑞幸咖啡銷售非常火爆，但是其實際處于虧損狀態(tài)。瑞幸在最初利用極大的優(yōu)惠折扣力度吸引了大量的消費者，并且瑞幸在其App上通過大數(shù)據(jù)分析，為長時間未消費的顧客贈送大量優(yōu)惠券，反而老顧客沒有這樣的贈送，這樣的營銷手段雖然刺激了消極消費者，但是卻使很多老顧客產(chǎn)生情緒進(jìn)而放棄消費。同時，瑞幸主要的客戶為上班族和學(xué)生，這樣的群體對價格非常敏感，只有持續(xù)的低價才會吸引他們，無法保持較高的客戶留存率。

（3）跨境上市監(jiān)管難度大

我國企業(yè)在國外上市相比較國內(nèi)而言難度要低一些，所以導(dǎo)致近年來越來越多的企業(yè)選擇國外上市。但是，跨境上市存在一些弊端。一方面，像瑞幸一樣選擇在國內(nèi)經(jīng)營，國外上市的企業(yè)，他們與所在證券市場存在信息不對稱的現(xiàn)象。證券監(jiān)管方由于距離遙遠(yuǎn)并不能時刻關(guān)注瑞幸的真實經(jīng)營狀況。另一方面，社會文化、監(jiān)管措施、懲罰力度還有法律法規(guī)等都存在一定差異。瑞幸咖啡選擇財務(wù)舞弊一個極大的原因就是存在僥幸心理，其中跨境上市的監(jiān)管難度增加了這一僥幸心理。同時，瑞幸的股東和實際控制人全部都在中國境內(nèi)生活和工作，美國的法律雖然可以處罰他們，但是在追究刑事責(zé)任時，對他們的影響較小，因為存在跨國執(zhí)行的難度，這在一定程度上使得瑞幸的股東沒有那么畏懼財務(wù)舞弊被法律制裁的后果。

2.造成的影響

（1）對自身的影響

瑞幸咖啡從中概股明星企業(yè)到被曝出財務(wù)舞弊事件，其自身的發(fā)展受到了毀滅性的打擊，雖然瑞幸高層聲稱此次事件并不會影響瑞幸線下門店的正常運營，但是其發(fā)展的狀況一目了然。因財務(wù)舞弊事件，瑞幸咖啡以及其管理層都將受到美國證監(jiān)會的訴訟和處罰，高額的處罰金將會導(dǎo)致本來不容樂觀的財務(wù)狀況更加雪上加霜，存在破產(chǎn)的風(fēng)險。我國財政部對瑞幸財務(wù)舞弊事件同樣做出了處罰，依據(jù)《會計法》、《反不正當(dāng)競爭法》等規(guī)定，對瑞幸咖啡做出了相應(yīng)的處罰。雖然瑞幸還是在正常經(jīng)營，但是瑞幸咖啡很難再繼續(xù)發(fā)展下去，一方面是資金的問題，另一方面是資本市場已經(jīng)對其失去了信任。

（2）對中概股企業(yè)的影響

瑞幸咖啡作為一家在美國上市的中概股企業(yè)，其不僅代表自身同時也代表著中國企業(yè)的形象。本次瑞幸咖啡財務(wù)舞弊事件導(dǎo)致市場對中概股企業(yè)的信任度下降。瑞幸咖啡的財務(wù)舞弊被曝出時，導(dǎo)致中概股企業(yè)的股價波動，投資者對其失去信任。同時，財務(wù)舞弊事件將導(dǎo)致其他企業(yè)在美上市的難度增加，境外市場將加大審計嚴(yán)格程度對中國企業(yè)的上市審查。這將導(dǎo)致其他企業(yè)在境外上市需要投入更多的時間和成本。部分境外機(jī)構(gòu)由于財務(wù)舞弊事件會對中概股企業(yè)有所偏見，這就增加了企業(yè)籌集資金的難度，從長遠(yuǎn)的發(fā)展來看，這將阻礙中概股企業(yè)的成長。

本次財務(wù)舞弊事件同樣對我國的形象造成了一定影響，中概股企業(yè)在境外上市，一定程度上代表了中國的形象，但是本次惡劣的造假事件使得資本市場對中國市場形成一些偏見，影響其他企業(yè)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)全球化的今天，所有國家都是在一個共同體中，中國企業(yè)在一定程度上代表了中國形象。

五、建議和改善措施

1.完善企業(yè)內(nèi)部控制

企業(yè)內(nèi)部控制制度是企業(yè)經(jīng)營管理的重要手段，完善的企業(yè)內(nèi)部控制不僅可以防范經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險，還可以幫助企業(yè)更好地發(fā)展壯大。從瑞幸咖啡的股權(quán)結(jié)構(gòu)中我們可以看出，企業(yè)的內(nèi)部控制對其財務(wù)舞弊起到?jīng)Q定性的作用。上市公司應(yīng)當(dāng)優(yōu)化其股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免像瑞幸一樣出現(xiàn)缺陷。多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免股東之間存在利益關(guān)系，同時杜絕一股獨大現(xiàn)象，增加中小股東的占股權(quán)和話語權(quán)，保證決策獨立民主。確保企業(yè)的財務(wù)信息公開透明，披露的信息是真實可靠的，保障大股東不能輕易侵占小股東權(quán)益。

將股東大會、董事會、監(jiān)事會、管理層的權(quán)利和責(zé)任嚴(yán)格區(qū)分和執(zhí)行，確保其發(fā)揮應(yīng)盡的責(zé)任。同時保證監(jiān)事會和內(nèi)部審計部門的權(quán)力和監(jiān)督職能。內(nèi)部審計部門應(yīng)當(dāng)擁有一定的獨立性和權(quán)力，同時保證內(nèi)部審計人員擁有應(yīng)有的能力和職業(yè)素養(yǎng)，這樣可以在根源上杜絕一些財務(wù)舞弊現(xiàn)象的發(fā)生。建立健全企業(yè)的問責(zé)機(jī)制，并且實施追溯五年責(zé)任制，改變控股股東和實際控制人為了自身的利益濫用權(quán)力，以損害公司的利益來滿足私欲的現(xiàn)象。

2.改善商業(yè)發(fā)展模式

雖然互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)助力了各行各業(yè)的發(fā)展，但是在企業(yè)創(chuàng)新的過程中商業(yè)模式的選擇應(yīng)當(dāng)充分考慮其潛在的風(fēng)險。企業(yè)不僅只是關(guān)注擴(kuò)張的速度，更應(yīng)該注重商品本身的質(zhì)量和品牌文化，腳踏實地發(fā)展企業(yè)的業(yè)務(wù)。隨著市場多樣化的發(fā)展，消費者的需求和體驗更加個性化，企業(yè)在制定其商業(yè)模式時，應(yīng)當(dāng)以市場為主體，滿足消費者需求的同時與資本市場的發(fā)展相契合。企業(yè)的良好發(fā)展本質(zhì)在于過硬的產(chǎn)品質(zhì)量和以消費者為中心的體驗感，在不斷優(yōu)化商業(yè)模式的過程中，加強(qiáng)企業(yè)自身的核心競爭力才是企業(yè)發(fā)展的根本。雖然企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷創(chuàng)新商業(yè)發(fā)展模式，但是在此過程中更應(yīng)該注重該模式是否能夠長遠(yuǎn)發(fā)展，企業(yè)發(fā)展的資金和成本能否支撐商業(yè)模式的運作。瑞幸咖啡的財務(wù)舞弊根本在于商業(yè)模式的運行過程中，投入的成本過高，而得到的收益與成本不匹配，導(dǎo)致收益差、資金緊缺，進(jìn)而鋌而走險。

3.加強(qiáng)外部審計機(jī)構(gòu)監(jiān)管

瑞幸咖啡財務(wù)舞弊事件的曝出讓我們再一次深思審計機(jī)構(gòu)的重要性。渾水機(jī)構(gòu)本次做空瑞幸采用的調(diào)查方式是派駐人員長期在瑞幸的主要門店監(jiān)視，收買銷售人員取得實際門店銷售數(shù)據(jù)等手段。這些調(diào)查手段是傳統(tǒng)審計機(jī)構(gòu)所做不到的，只有在審計機(jī)構(gòu)通過審計發(fā)現(xiàn)重大重點風(fēng)險點的時候，才會采取一定的措施進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)查。雖然本次瑞幸財務(wù)舞弊事件是在其IPO以后產(chǎn)生的，其審計單位并不承擔(dān)責(zé)任，但是從近幾年曝出的財務(wù)舞弊事件來看，絕大多數(shù)的審計機(jī)構(gòu)承擔(dān)了一定責(zé)任。

目前，社會審計主要依附于各大審計機(jī)構(gòu)，然而企業(yè)與審計機(jī)構(gòu)之間存在的利益關(guān)系導(dǎo)致審計獨立性越來越受到質(zhì)疑。一些審計機(jī)構(gòu)為了取得利益、增加業(yè)務(wù)量而對企業(yè)的舞弊行為進(jìn)行隱瞞。雖然《會計法》要求企業(yè)一定年限需要更換審計機(jī)構(gòu)，但是這樣的規(guī)定并不能杜絕審計機(jī)構(gòu)與被審單位的勾結(jié)。應(yīng)當(dāng)將審計機(jī)構(gòu)的選擇和審計費用出具的主動權(quán)掌握在證監(jiān)會或者政府監(jiān)督的其他機(jī)構(gòu)中，可以成立一個協(xié)會專門用于監(jiān)督企業(yè)的年審等工作。只有審計獨立性被確保，才能保障審計機(jī)構(gòu)出具的審計報告是可信的。

4.加大監(jiān)管和處罰力度

目前，我國證監(jiān)會對財務(wù)舞弊事件實施的處罰力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其取得的非法收益，所以導(dǎo)致財務(wù)舞弊事件時有發(fā)生。我國應(yīng)該加大處罰力度并且與刑事處罰相結(jié)合，將處罰金提升至非法所得的10倍，并且追蹤相關(guān)責(zé)任人，處以刑事法律制裁，遏制造假行為。此外，應(yīng)該設(shè)立舉報獎勵機(jī)制，以此來鼓勵社會大眾的監(jiān)督。目前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)多樣化和個性化，相關(guān)的法律法規(guī)應(yīng)當(dāng)及時完善和補(bǔ)充，不給財務(wù)舞弊留下可鉆的空子。本次瑞幸咖啡財務(wù)舞弊被曝出，渾水機(jī)構(gòu)的調(diào)查非常重要。我國經(jīng)濟(jì)市場也應(yīng)當(dāng)引入做空機(jī)構(gòu)，利用做空機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，對企業(yè)財務(wù)舞弊事件進(jìn)行監(jiān)控。社會全方位的監(jiān)督能夠更加有力地監(jiān)督上市企業(yè)，使我國股票市場更加健康發(fā)展。

六、結(jié)語

靠弄虛作假來擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展是不可能長久的。企業(yè)的社會責(zé)任感和誠信是企業(yè)立足于市場的根本，瑞幸咖啡事件使得投資者對我國上市公司以及中概股企業(yè)的信任度產(chǎn)生了較大的影響。企業(yè)的信譽建立起來需要很多年的努力，為了資本市場的健康發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)之間良性競爭，杜絕類似瑞幸咖啡財務(wù)舞弊事件的再次發(fā)生，我國應(yīng)當(dāng)加大力度整治股票市場，進(jìn)一步收緊上市關(guān)口，完善法律法規(guī)，構(gòu)建健康綠色的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。

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