我國(guó)中小企業(yè)信貸融資影響因素的實(shí)證分析

崔婕　楊季萍

[摘要]在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制變革不斷深入的前提下，我國(guó)中小企業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)、擴(kuò)大出口和促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面發(fā)揮著重要的作用。由于市場(chǎng)信息不對(duì)等，資金市場(chǎng)貸款提供不足嚴(yán)重阻礙了中小型企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。文章結(jié)合我國(guó)中小企業(yè)信貸融資方式及其現(xiàn)狀，以我國(guó)深圳中小企業(yè)板市場(chǎng)上市中小企業(yè)作為研究樣本，對(duì) 2015年80家上市中小企業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行了采集，通過(guò)實(shí)證的方式分析哪些具體的因素對(duì)其產(chǎn)生影響，得出市場(chǎng)化水平、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、發(fā)展能力、盈利能力這五個(gè)方面對(duì)中小企業(yè)信貸融資產(chǎn)生主要影響。最后根據(jù)實(shí)證研究的結(jié)果，從四個(gè)方面提出合理可行的政策建議。

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)；信貸融資；影響因素；實(shí)證分析

[DOI]1013939/jcnkizgsc201736037

1我國(guó)中小企業(yè)融資途徑及困境

11我國(guó)中小企業(yè)融資途徑

根據(jù)西方經(jīng)典的融資次序理論，企業(yè)的融資方式主要選擇融資成本最低的一種。正常條件下，企業(yè)的融資選擇先后順序?yàn)椋簝?nèi)源融資—債券融資—股票融資—間接融資。但我國(guó)中小企業(yè)資金實(shí)力相對(duì)薄弱，無(wú)法通過(guò)內(nèi)源融資來(lái)滿足資金需求。同時(shí)在我國(guó)現(xiàn)有體制下，銀行依舊占據(jù)金融市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，同時(shí)債券市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，股票市場(chǎng)融資成本及門(mén)檻過(guò)高，這些都使中小企業(yè)不得不把銀行信貸作為融資的首選方式。

12我國(guó)中小企業(yè)信貸融資困境

121信貸融資比例小

由于信息不對(duì)稱、中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)等原因，中小企業(yè)獲得銀行存款所需花費(fèi)的融資成本要比大公司高得多。例如，銀行會(huì)提高中小企業(yè)的貸款利率；要求提供充足的抵押資產(chǎn)。截至2015年，在724家上市的中小企業(yè)中，短期貸款占總資產(chǎn)的比例僅為14%，長(zhǎng)期貸款比例只有5%，可見(jiàn)中小企業(yè)面臨著嚴(yán)峻的銀行信貸不足問(wèn)題。

122中長(zhǎng)期貸款的獲得更加艱難

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了極大的改變，中小企業(yè)獲取資金困難呈現(xiàn)新的特征，短期資金的獲取難度降低，但是獲取中長(zhǎng)期貸款依舊困難。一方面，是因?yàn)殂y行對(duì)于中小企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展并不抱有信心，因此在未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)較大的情況下，銀行只會(huì)選擇向中小企業(yè)發(fā)放短期貸款。另一方面，中小企業(yè)因?yàn)樽陨碣Y金薄弱，也無(wú)法承受銀行長(zhǎng)期貸款的高利率。

2我國(guó)中小企業(yè)貸款融資的影響因素

21整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平因素

金融體制的完善程度、市場(chǎng)秩序、立法的全面程度等因素在大的層面對(duì)企業(yè)獲取資金所要消耗的費(fèi)用以及最終能獲取多少貸款都產(chǎn)生了巨大且深遠(yuǎn)的作用，并最終決定著銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的提供。

我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，因而在發(fā)展的過(guò)程中很多方面還沒(méi)有很完善，比如金融市場(chǎng)的市場(chǎng)化進(jìn)程還不高。市場(chǎng)體制及發(fā)展的不完善使得大部分的金融資源傾向集中于大企業(yè)，中小企業(yè)生存環(huán)境不良。

22市場(chǎng)信息因素

在融資過(guò)程中，銀行和企業(yè)信息傳遞難以完全對(duì)等。銀行作為資金提供者，向企業(yè)提供貸款肯定要以充分調(diào)查了解為基礎(chǔ)，但是有的市場(chǎng)信息無(wú)法完全準(zhǔn)確地傳遞，這就造成銀行無(wú)法全方位地知曉其真正的實(shí)力。同時(shí)，有很大一部分的企業(yè)通過(guò)隱藏自身真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，在制作財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)弄虛作假，以達(dá)到獲得銀行貸款的目的。這就給銀行了解企業(yè)真實(shí)資信情況造成了困擾，從而增加了銀行的調(diào)查費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，防止壞賬發(fā)生，通常會(huì)對(duì)中小企業(yè)信貸采取極其謹(jǐn)慎的態(tài)度。

23銀行體制因素

在我國(guó)目前的銀行體制下，雖然已形成以國(guó)有銀行為主體、多種股份制銀行并存的局面，但國(guó)有商業(yè)銀行仍然處于壟斷地位。在信貸市場(chǎng)上，國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)惜貸現(xiàn)象嚴(yán)重。同時(shí)股份制銀行和一些金融機(jī)構(gòu)發(fā)展還不完善，市場(chǎng)定位趨同，品牌特色不明顯，這就導(dǎo)致了現(xiàn)有的銀行體系并沒(méi)有發(fā)揮出相互協(xié)同、業(yè)務(wù)互補(bǔ)的作用，使中小企業(yè)獲取信貸融資的渠道依舊狹窄。

24中小企業(yè)自身因素

首先，中小企業(yè)的管理體制大多不太健全、完善，缺乏合理的機(jī)構(gòu)設(shè)置和管理運(yùn)行機(jī)制，這就可能造成日常經(jīng)營(yíng)管理的混亂。其次，中小企業(yè)缺乏規(guī)范的財(cái)務(wù)管理體制，財(cái)務(wù)賬簿、報(bào)表等信息可信度不高，因而銀行無(wú)法合理評(píng)估企業(yè)的真實(shí)資信水平。最后，中小企業(yè)還缺乏一個(gè)通暢的信息披露機(jī)制，無(wú)法把真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況傳遞到市場(chǎng)上，從而進(jìn)一步惡化了現(xiàn)有的中小企業(yè)信息不對(duì)稱問(wèn)題，進(jìn)而使銀行產(chǎn)生惜貸傾向。

3我國(guó)中小企業(yè)信貸融資影響因素的實(shí)證分析

31理論假設(shè)

311地區(qū)市場(chǎng)化指數(shù)越高，企業(yè)獲得貸款的可能性越低

這一指標(biāo)是用量化的一種方式來(lái)反映中國(guó)地區(qū)市場(chǎng)化的發(fā)展程度。政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)程度、信貸市場(chǎng)化等因素都是衡量市場(chǎng)化進(jìn)程所包含的內(nèi)容。這個(gè)指數(shù)越高，就表明宏觀政策調(diào)控的力度越小，市場(chǎng)資金自由流動(dòng)，在這種情況下，銀行為了減小風(fēng)險(xiǎn)，更傾向于把資金貸給實(shí)力雄厚的大企業(yè)。

312企業(yè)規(guī)模越大，就越容易獲得貸款

企業(yè)的規(guī)模會(huì)對(duì)企業(yè)融資渠道的選擇產(chǎn)生一定的影響。大型企業(yè)擁有較多的自有財(cái)產(chǎn)，實(shí)力較強(qiáng)，公司的治理模式比較科學(xué)合理。相較于中小型公司而言，大公司往往不容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)和管理危機(jī)，這樣更有利于企業(yè)尋求信貸融資。

313企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保價(jià)值越高，越容易獲得貸款

理論研究證明，企業(yè)資產(chǎn)可抵押價(jià)值會(huì)影響企業(yè)信貸融資的獲得。在信息不對(duì)稱的前提下，企業(yè)的經(jīng)理人比外部股東和債權(quán)人擁有更多的信息，企業(yè)負(fù)債融資成本較高，而當(dāng)企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)擁有足值的抵押品，則可以有效地降低這種成本。

314企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，越容易獲得貸款

由于銀行無(wú)法全面地獲知企業(yè)的真正實(shí)力，也就無(wú)法評(píng)估其是否具備良好的資信水平，能否及時(shí)地償還全部資金，而小企業(yè)出現(xiàn)壞賬風(fēng)險(xiǎn)的可能性更大，所以銀行通常會(huì)選擇實(shí)力雄厚、行業(yè)內(nèi)影響力大的公司，給予他們更多的資金幫助。因此，提升企業(yè)自身綜合實(shí)力有利于企業(yè)信貸融資的獲得。

315企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，越容易獲得貸款

通常企業(yè)獲取越多的利潤(rùn)，就會(huì)存在越多的未分配利潤(rùn)，在這種情況下企業(yè)籌措資金，會(huì)更傾向于將企業(yè)自身的利潤(rùn)轉(zhuǎn)為資本，向外界尋求資金幫助的可能性減小。

316企業(yè)越能抵御住風(fēng)險(xiǎn)，越容易獲得貸款

速動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的一種指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)越高，企業(yè)償還債務(wù)的能力越高，抗風(fēng)險(xiǎn)也越強(qiáng)，也就越能贏得金融機(jī)構(gòu)的青睞，獲得更多的資金扶助。

32變量選擇

本文樣本為2015年度深圳中小企業(yè)板市場(chǎng)的80家上市中小企業(yè)，選取企業(yè)的信貸比率為被解釋變量：

信貸比率=（短期借款+長(zhǎng)期借款）/總資產(chǎn)

解釋變量：

（1）市場(chǎng)化進(jìn)程指數(shù)（X1）。本章選取中國(guó)各個(gè)地區(qū)的市場(chǎng)進(jìn)程化指數(shù)來(lái)代表整個(gè)中國(guó)宏觀市場(chǎng)的發(fā)展水平。

（2）企業(yè)規(guī)模（X2）。本文選取樣本上市公司的總資產(chǎn)額來(lái)代表企業(yè)的規(guī)模。

（3）企業(yè)資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值（X3）。本文選取總資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)代表企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保價(jià)值。

（4）企業(yè)成長(zhǎng)潛力能力（X4）。本文主要選取主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率代表企業(yè)的成長(zhǎng)潛力。

（5）企業(yè)的獲利能力（X5）。本文用凈資產(chǎn)收益率代表企業(yè)的獲利能力。凈值收益率=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益。

（6）企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力（X6）。本文選取速動(dòng)比率這一指標(biāo)代表企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

33模型設(shè)計(jì)

根據(jù)以上分析并借鑒相關(guān)文獻(xiàn)，本文建立如下模型：

Y=β0+β1 X1+β2 X2+β3 X3+β4 X4+β5 X5+β6 X6+ui ；

其中Y為信貸比率，X1為市場(chǎng)化進(jìn)程指數(shù)，X2為總資產(chǎn)額，X3為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，X4為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，X5為凈資產(chǎn)收益率，X6為速動(dòng)比率。

34樣本模型分析

樣本模型

Dependent Variable：Y

Method： Least Squares

Date： 05/07/13Time： 21∶31

Sample： 1901 1980

Included observations： 80

Variable[]Coefficient[]StdError[]t-Statistic[]Prob

C[]0034571[]0024573[]1171627[]03541

X1[]-002176[]0037845[]-233043[]00020

X2[]0001027[]0000445[]671832[]00000

X3[]0004163[]0000878[]-4742995[]00000

X4[]0001630[]0000471[]3464136[]00014

X5[]0017627[]0003794[]-2165943[]00415

X6[]-0006751[]0001689[]-2051374[]00583

R-squared[]039828[]Mean dependent var[]0093773

Adjusted R-squared[]0567593[]SDdependent var[]0124927

SEof regression[]0019132[]Akaike info criterion[]-1874553

Sum squared resid[]0637180[]Schwarz criterion[]-1694901

Log likelihood[]8994211[]F-statistic[]1656718

Durbin-Watson []236719[]Prob（F-statistic）[]0000000數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)。

根據(jù)上表可知，模型中的6個(gè)解釋變量的t檢驗(yàn)全部通過(guò)，表明這6個(gè)解釋變量分別對(duì)信貸比率的解釋能力較強(qiáng)。R-squared值約為04，反映了這6個(gè)解釋變量較合理地解釋了信貸比率這一變量，模型的擬合程度還可以。F檢驗(yàn)的P值為0，通過(guò)F檢驗(yàn)，說(shuō)明回歸方程的描述能力是有效顯著的。

得出以下方程，

Y=0034-00021X1+0001X2+00041X3+0017X4-00067X5+ui

35實(shí)證結(jié)論

雖然在中小企業(yè)板上市的公司，本身已經(jīng)具有一定的規(guī)模，并且相比于其他中小企業(yè)，它們的融資方式更加廣泛，也更加容易獲得資金，但是由于所處的市場(chǎng)狀況基本相同，它們身上依舊存在著中小企業(yè)貸款融資的許多共性問(wèn)題。因此，建立實(shí)證模型，深入分析2015年深圳中小企業(yè)板80家公司的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，根據(jù)實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)影響中小企業(yè)獲取貸款資金的原因與之前的理論假設(shè)相同，表明所采集的這些數(shù)據(jù)是能夠?yàn)榻鉀Q廣大中小企業(yè)目前的獲取資金困難的現(xiàn)狀提供一些切實(shí)思路。

4政策建議

本文從理論分析和實(shí)證分析兩個(gè)方面，探討具體哪些因素對(duì)中小企業(yè)信貸融資產(chǎn)生比較大的影響，并加入了宏觀經(jīng)濟(jì)因素、市場(chǎng)發(fā)展水平因素、企業(yè)自身因素等方面的分析，得出了分析結(jié)論，并提出合理可行的政策建議。

41優(yōu)化中小企業(yè)治理，提升綜合實(shí)力

中小企業(yè)本身存在的諸多問(wèn)題阻礙了銀行對(duì)它們貸款的發(fā)放，根據(jù)上面的分析，可以得出完善優(yōu)化中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制，會(huì)更有利于它們獲取更多的銀行信貸資金。

首先，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立合理的管理機(jī)制。只有在科學(xué)嚴(yán)密管理的基礎(chǔ)上，企業(yè)才能更好地經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。其次，樹(shù)立自己的品牌特色也很關(guān)鍵，如果所有的企業(yè)都是一個(gè)模子里刻出來(lái)的，那樣它們也就沒(méi)有了市場(chǎng)辨識(shí)度，也就更不可能在目前競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的市場(chǎng)上存活了。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理進(jìn)行市場(chǎng)定位，分析自己的優(yōu)勢(shì)到底在哪，有針對(duì)性地整合自身的資源，把它們投放在擁有自身特色的地方。再次，中小企業(yè)應(yīng)規(guī)范財(cái)務(wù)賬簿和財(cái)務(wù)報(bào)表的登記，確保其真實(shí)可信，能客觀準(zhǔn)確地反映出企業(yè)的綜合發(fā)展情況，向市場(chǎng)傳遞正確信息。最后，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)下，中小企業(yè)也不能固守傳統(tǒng)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)方式，而是要與時(shí)俱進(jìn)，積極進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，樹(shù)立自身的品牌優(yōu)勢(shì)和特色，這樣才能提升綜合實(shí)力。

42建立銀企合理交流渠道

中小企業(yè)與銀行之間通過(guò)加強(qiáng)交流，減少非對(duì)稱信息，建立長(zhǎng)期良好的銀企關(guān)系，既有利于企業(yè)獲得銀行資金支持，也可以使銀行有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，增加經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益。企業(yè)可以深入分析自身優(yōu)勢(shì)，深化業(yè)務(wù)改革，并進(jìn)行創(chuàng)新，樹(shù)立更加完善的企業(yè)形象，這樣也有助于企業(yè)向銀行傳遞更好的正向信號(hào)，推動(dòng)銀企關(guān)系的改善。

43繼續(xù)推薦市場(chǎng)化改革進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)信貸資金支配自由

根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果，地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程指數(shù)與中小企業(yè)能否獲得信貸融資存在相反的關(guān)系，我國(guó)現(xiàn)有的市場(chǎng)化程度還是有待提高，如何推進(jìn)更深入的改革，如何將宏觀調(diào)控與市場(chǎng)機(jī)制自主調(diào)節(jié)有機(jī)地結(jié)合，使市場(chǎng)資金能夠自由流動(dòng)，為中小企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)寬松的融資環(huán)境，使它們更容易在市場(chǎng)上獲得資金，幫助它們更好更快地發(fā)展。

提高市場(chǎng)化程度，可以從繼續(xù)深化利率改革的角度著手。利率可以根據(jù)市場(chǎng)自由浮動(dòng)以后，可以優(yōu)化資金配置，金融機(jī)構(gòu)可以在市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)下，自主地改變自身的管理方式，建立更加有效的企業(yè)資信評(píng)估機(jī)制，對(duì)企業(yè)的實(shí)力進(jìn)行更加準(zhǔn)確的判斷，而不能一味地為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而對(duì)所有的中小企業(yè)采取都不發(fā)放貸款的方法。銀行可以在發(fā)放貸款時(shí)，減小企業(yè)到期不償還的風(fēng)險(xiǎn)。在保證了銀行自身利益的同時(shí)，也給廣大的中小企業(yè)一個(gè)更好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

44建立完善的中小銀行體系，提供多種獲取資金的途徑

中小銀行等金融機(jī)構(gòu)的建立顯然有助于中小企業(yè)融資難題的解決，因此可以建立并完善以農(nóng)村信用合作社、地方性商業(yè)銀行、小貸公司為主的中小金融機(jī)構(gòu)體系，督促中小金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行細(xì)致的市場(chǎng)劃分，樹(shù)立自身的業(yè)務(wù)特色。同時(shí)，可以引進(jìn)民間資金，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，在市場(chǎng)機(jī)制的前提下逐步改制為股份制銀行；按照城鎮(zhèn)化發(fā)展的情況，有關(guān)監(jiān)管部門(mén)確立合理的市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制，相對(duì)放松對(duì)于村鎮(zhèn)銀行、小貸公司、融資公司等金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)。最后，銀行因針對(duì)中小企業(yè)的特點(diǎn)，制定并退出適合中小企業(yè)的小額貸款，逐步加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的貸款投入。

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