我國商貿(mào)流通業(yè)P2P融資渠道研究

劉子源

內(nèi)容摘要：我國P2P發(fā)展較為迅速，但隨著各類問題的頻發(fā)，監(jiān)管層出臺各種監(jiān)管規(guī)則對其進(jìn)行約束。在此背景下，商貿(mào)流通企業(yè)如何通過P2P融資便面臨較多風(fēng)險，風(fēng)險規(guī)避和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新可以為商貿(mào)流通企業(yè)拓寬P2P融資渠道，促進(jìn)商貿(mào)流通企業(yè)的大力發(fā)展，并充分發(fā)揮P2P在支持商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展上的重要作用。

關(guān)鍵詞：商貿(mào)流通 融資渠道 P2P

P2P發(fā)展現(xiàn)狀分析

（一）我國P2P發(fā)展現(xiàn)狀

以陸金所、紅嶺創(chuàng)投、宜人貸等一批優(yōu)秀的P2P平臺為代表，掀起了國內(nèi)P2P業(yè)務(wù)的發(fā)展高潮，成為國內(nèi)P2P發(fā)展的典范，并逐漸創(chuàng)造出具有特色的P2P業(yè)務(wù)模式。P2P屬于互聯(lián)網(wǎng)金融的一部分，是互聯(lián)網(wǎng)金融當(dāng)中發(fā)展較為突出的金融模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融屬于第三種金融融資模式（謝平、鄒傳偉，2012），是一種新的金融業(yè)態(tài)（吳曉求，2014）。從這個意義上看，P2P同樣屬于一種新的金融業(yè)態(tài)，與傳統(tǒng)的直接融資和間接融資有所不同，具備了與傳統(tǒng)融資模式并列發(fā)展的屬性。P2P借貸作為一種新的金融業(yè)態(tài)，它的出現(xiàn)給傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)帶來的挑戰(zhàn)，在豐富融資渠道、拓展理財市場方面都起到了重要作用。P2P作為一種創(chuàng)新的金融模式，率先解決了信息不對稱問題，將市場經(jīng)濟(jì)參與者聯(lián)系起來，通過信用信息平臺的搭建實現(xiàn)資金的有效流通，從儲蓄者手中轉(zhuǎn)移到需求者手中，實現(xiàn)資金的價值創(chuàng)造功能。

截至目前，國內(nèi)已經(jīng)擁有5000多家P2P平臺，相較于國外個位數(shù)的平臺數(shù)量而言，國內(nèi)的P2P平臺數(shù)量無疑是龐大的，但從最近的運(yùn)營情況分析，倒閉的平臺和跑路的平臺也越來越多，尤其是在監(jiān)管規(guī)則出臺以來，主動關(guān)停的平臺將會更多。從表1的統(tǒng)計能夠看出，平臺的數(shù)量在不斷增加，但新增平臺的數(shù)量在不斷下降，累計問題平臺數(shù)量在不斷上升，淘汰率已經(jīng)超過50%，意味著過半的P2P平臺被淘汰。由此可見，我國P2P平臺的發(fā)展已經(jīng)開始出現(xiàn)行業(yè)洗牌的跡象，按照超過50%的淘汰率計算，預(yù)計未來一年內(nèi)將會有約超過75%左右的平臺會被淘汰。國家對P2P的定位是信息中介，而非信用中介，因此這就明確了P2P作為信息中介只能是提供借貸信息服務(wù)，平臺本身不能作為信用中介提供任何性質(zhì)和任何形式的擔(dān)保服務(wù)。既然作為信息中介，P2P平臺就不會具備擴(kuò)大規(guī)模的特性，即行業(yè)內(nèi)部的發(fā)展趨勢是最終以少許具備良好運(yùn)營能力的平臺構(gòu)成我國P2P市場的主體，而眾多違規(guī)運(yùn)營以及運(yùn)營能力不足的P2P平臺將會逐步淡出市場，如表1所示。

雖然P2P平臺監(jiān)管日趨嚴(yán)格，但作為一種新的融資渠道，仍然發(fā)揮著支持中小企業(yè)的重要作用，如表2所示。P2P融資在借款周期和借款利率上都有一定的優(yōu)勢，P2P平臺高效率的信息搜索功能能夠有效降低企業(yè)的信息搜索成本，這是中小企業(yè)較為看重的因素之一。借款利率相對傳統(tǒng)銀行信貸而言具有一定的優(yōu)勢，這也是吸引眾多企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向P2P獲取資金的重要原因。根據(jù)各家平臺運(yùn)營數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年，P2P借貸平均投資利率分別為14.96%、10.83%和9.93%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。

與傳統(tǒng)銀行借貸相比，P2P借貸具有一定的優(yōu)勢，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，P2P借貸的效率遠(yuǎn)高于其他融資模式。P2P借貸多以線上操作為主，省去繁瑣的人工審核過程，大大提高融資效率。P2P的高效一方面表現(xiàn)在借貸環(huán)節(jié)相對銀行而言，省去了許多繁瑣的過程，能夠快速放款；另一方面是P2P借貸需要審核的材料相對較少，沒有過多嚴(yán)苛的審核材料。其次，P2P借貸成本相對較低。P2P借貸無需通過抵押來實現(xiàn)信用增級，與銀行相比，這無疑是具有一定吸引力的，不過這也隱藏了一定的風(fēng)險。隨著P2P合規(guī)時代的帶來，以前依靠低成本獲客的模式已經(jīng)開始失去吸引力，這就需要P2P平臺創(chuàng)新服務(wù)模式，以提供增值服務(wù)占據(jù)市場。最后，P2P借貸定位普惠金融。P2P借貸并不歧視廣大中小微企業(yè)，屬于一種更加公平的借貸模式。普惠金融的核心在于向傳統(tǒng)金融無法覆蓋的群體提供金融服務(wù)，助力中小企業(yè)發(fā)展，P2P定位于服務(wù)中小企業(yè)和個人，能夠在傳統(tǒng)金融所忽略的市場中找到發(fā)展機(jī)遇。

（二）P2P借貸監(jiān)管時代的到來

隨著P2P平臺跑路、倒閉現(xiàn)象的頻繁出現(xiàn)，社會各界對P2P的認(rèn)識與理解發(fā)生了變化，監(jiān)管層開始大幅度、大力度地進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，這就使得異?；鸨腜2P開始逐步趨于理性發(fā)展。研究P2P的未來，需要對P2P的定位有明確的認(rèn)識，眾多平臺假借P2P進(jìn)行市場欺詐，擾亂正常的行業(yè)發(fā)展，鑒于行業(yè)發(fā)展的混亂，監(jiān)管層有必要對其進(jìn)行合理的監(jiān)管，以規(guī)范P2P行業(yè)的發(fā)展。

自P2P借貸模式興起以來就一直問題頻發(fā)，引發(fā)社會各界的廣泛關(guān)注。從表3的統(tǒng)計可以看出，P2P平臺所出現(xiàn)的問題以關(guān)閉網(wǎng)站、歇業(yè)停業(yè)和失聯(lián)跑路最為突出，給投資者帶來損失最多的便是平臺的跑路問題，引起監(jiān)管層面的高度關(guān)注。2016年8月份銀監(jiān)會等四部委出臺《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》（暫行辦法），從P2P定位、業(yè)務(wù)范圍、服務(wù)項目等方面對P2P運(yùn)營進(jìn)行了原則性的指導(dǎo)。2017年2月份，監(jiān)管部門正式出臺的《網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引》（資金存管協(xié)議），更是加強(qiáng)了對P2P平臺的運(yùn)營監(jiān)管，而2017年3月份北京出臺的監(jiān)管細(xì)則更是擰緊了P2P行業(yè)發(fā)展的“發(fā)條”。暫行辦法和資金存管協(xié)議這兩大監(jiān)管規(guī)則的出臺必將促使眾多不符合要求的平臺關(guān)閉，對打擊違法違規(guī)行為有重要作用，同時也對規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融市場起到了重要的監(jiān)督作用，對維護(hù)金融市場穩(wěn)定具有重大影響。

P2P融資模式分析

P2P融資模式指的是P2P可以為商貿(mào)流通企業(yè)提供的融資方式，通常以P2P借貸為主要方式。P2P借貸是指個體之間或個體與企業(yè)之間通過網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)直接借貸（葉湘榕，2014），是個體與個體之間依托互聯(lián)網(wǎng)平臺直接建立借貸關(guān)系的融投資模式（盧馨、李慧敏，2015）；就本質(zhì)而言，金融脫媒（宋鵬程、鄒震田，2014），是對傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)借貸模式的創(chuàng)新與突破（李佳偉、封思賢，2015）。在監(jiān)管規(guī)則出臺之后，許多產(chǎn)品和服務(wù)被明令禁止，業(yè)務(wù)模式也逐漸趨于規(guī)范，在不久的將來，我國的P2P將會以新的形態(tài)面向市場，業(yè)務(wù)模式將會更加明確、經(jīng)營管理將會更加合規(guī)，真正發(fā)揮P2P應(yīng)有的作用。我國P2P借貸模式如表4所示。endprint

通過P2P借貸獲得融資最主要的模式就是信貸模式，本質(zhì)上與銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)相同。除了傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)之外，P2P平臺也曾推出過眾籌模式、資產(chǎn)證券化模式以及債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式等其他的融資模式。但隨著監(jiān)管層對P2P平臺定位越來越清晰，各類監(jiān)管規(guī)則逐步出臺，明確了P2P平臺的市場定位，規(guī)范了其業(yè)務(wù)發(fā)展區(qū)間，諸如類ABS等業(yè)務(wù)被叫停，P2P平臺基本上只能以借貸業(yè)務(wù)為主。在這樣的背景下，商貿(mào)流通企業(yè)如何通過P2P平臺融資，則需要進(jìn)行新的研究與探討。

商貿(mào)流通業(yè)P2P融資機(jī)理剖析

P2P為商貿(mào)流通企業(yè)提供了一個新的融資渠道，較為重要的因素在于融資成本的降低和融資效率的提高。金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的最基本功能是融通資金，是將資金從儲蓄者轉(zhuǎn)移到融資者手中（謝平、鄒傳偉，2012），商貿(mào)流通企業(yè)通過P2P平臺申請融資，獲得企業(yè)生存發(fā)展所需要的資金，P2P平臺實現(xiàn)其服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的基本功能，資金儲蓄者獲得投資的收益，而資金需求者獲得企業(yè)經(jīng)營發(fā)展所需的資金。資金的流動將儲蓄者、需求方、信息中介組織有效聯(lián)系起來，帶動市場經(jīng)濟(jì)參與者共同發(fā)展，充分利用閑置資金創(chuàng)造價值。P2P屬于金融中介（姜再勇等，2014），因此P2P平臺對商貿(mào)流通業(yè)而言，提供的是一種融資的渠道和融資模式，建立商貿(mào)流通企業(yè)與投資者之間的直接投融資關(guān)系。P2P作為一種信息中介而非信用中介化解投資者與借貸者之間的信息不對稱問題，實現(xiàn)點(diǎn)對點(diǎn)的資金流通，優(yōu)化了資源配置。信用中介以銀行為核心，具備建立資金池的功能，屬于國家嚴(yán)格監(jiān)管的對象，對防范金融風(fēng)險具有重要作用，而信息中介僅作為信息提供方的角色而存在，閑置資金同信息中介尋找資金需求方，而資金需求方通過信息中介尋找資金，但不能通過吸收資金的方式建立資金池，信息中介存在的功能就在于降低信息不對稱問題，而非對資金的運(yùn)營與管理。國家對P2P平臺的監(jiān)管正是基于此，商貿(mào)流通企業(yè)借助P2P平臺融資也是基于對信息不對稱矛盾的化解而向P2P平臺進(jìn)行融資。

圖1展現(xiàn)的是商貿(mào)流通企業(yè)通過P2P平臺融資的基本流程，即企業(yè)向平臺發(fā)出融資申請，投資者則通過平臺選擇投資標(biāo)的。實際上，P2P開展融資業(yè)務(wù)的形式并非如此簡單，在同質(zhì)化競爭面前，這類業(yè)務(wù)的市場份額越來越小，業(yè)務(wù)也越來越難以開展，因此創(chuàng)新成了不二選擇。綜合國內(nèi)P2P平臺各類融資業(yè)務(wù)，概括起來主要包括這樣幾種：第一類是傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)，即P2P扮演了銀行的角色；第二類是類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，將眾多具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目設(shè)計為一款A(yù)BS產(chǎn)品對外發(fā)售，發(fā)起人便可以提前收回資金；第三類是債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)與ABS業(yè)務(wù)具有同樣的作用；第四類是供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)最適合商貿(mào)流通型企業(yè)開展。基于前文的分析，上述四種業(yè)務(wù)在監(jiān)管約束下面臨轉(zhuǎn)型要求，對商貿(mào)流通企業(yè)的融資產(chǎn)生一定影響。

商貿(mào)流通企業(yè)P2P融資的風(fēng)險分析

上述四類業(yè)務(wù)目前能夠持續(xù)開展的是第一類和第四類，第二類和第三類基于監(jiān)管要求面臨著下線風(fēng)險。對商貿(mào)流通業(yè)而言，上述四種業(yè)務(wù)均可以成為其融資的模式，就供應(yīng)鏈金融而言，商貿(mào)流通業(yè)開展供應(yīng)鏈金融具有天然的優(yōu)勢，李愛香、謝全勝（2013）曾提出的與客戶鏈協(xié)同創(chuàng)新的融資模式本質(zhì)上就是一種供應(yīng)鏈金融融資模式。通過P2P融資，商貿(mào)流通企業(yè)同樣需要面臨風(fēng)險，主要的風(fēng)險包括兩大類。

第一類是平臺風(fēng)險。所謂平臺風(fēng)險即P2P平臺可能出現(xiàn)的停業(yè)、跑路、倒閉等風(fēng)險，這類風(fēng)險主要來自平臺。平臺風(fēng)險是所有風(fēng)險中最大的風(fēng)險，同時也是對參與方造成損失最大的一類風(fēng)險。平臺風(fēng)險的出現(xiàn)首先是對投資者造成損失，對融資者而言同樣存在一定的風(fēng)險，會因為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的介入而引來相關(guān)的法律風(fēng)險問題。平臺風(fēng)險的頻發(fā)對行業(yè)的合規(guī)發(fā)展不利，引發(fā)投資者的不信任，造成P2P市場的低迷。第二類是政策風(fēng)險。政策風(fēng)險主要來自國家監(jiān)管層面對P2P行業(yè)的監(jiān)管，政策風(fēng)險源自平臺風(fēng)險，倒閉、跑路事件的頻發(fā)導(dǎo)致監(jiān)管當(dāng)局加強(qiáng)了對P2P行業(yè)的監(jiān)管，P2P平臺可供開展的業(yè)務(wù)范圍也逐漸縮小，市場競爭力不斷下降。監(jiān)管趨嚴(yán)背景下的P2P平臺需要主動自我調(diào)整，主動自我規(guī)范，做到合規(guī)經(jīng)營，促進(jìn)平臺的長期發(fā)展。

對融資風(fēng)險的規(guī)避

P2P平臺為商貿(mào)流通企業(yè)提供了融資渠道，需要在規(guī)避各類風(fēng)險的基礎(chǔ)上選擇具有良好運(yùn)營業(yè)績的平臺作為融資渠道。

首先是需要考慮融資的成本，綜合比較多家平臺選擇低成本融資的平臺。低成本融資對眾多企業(yè)而言無疑是有利的，相對于傳統(tǒng)銀行信貸的高融資成本，P2P具有成本上的相對優(yōu)勢。隨著P2P發(fā)展合規(guī)時代的到來，融資成本優(yōu)勢會逐漸消失，此時更需要商貿(mào)流通企業(yè)綜合分析比較各種融資途徑下的資金成本，從而選擇具有成本優(yōu)勢的平臺作為融資渠道。其次是要考慮融資的時間成本。商貿(mào)流通企業(yè)多以中小微企業(yè)為主，通常所需資金額度不大，對融資效率的要求要高于其他企業(yè)。長期的融資審批和繁瑣的手續(xù)將會導(dǎo)致企業(yè)增加無形的時間成本，這對商貿(mào)流通企業(yè)而言是不利的。再次是選擇資質(zhì)良好的平臺，對不符合監(jiān)管要求的平臺盡量避開，尤其是自2017年出臺《網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引》以來，資金存管成為考量P2P平臺合規(guī)性的重要指標(biāo)之一。運(yùn)營資質(zhì)缺乏的平臺極易引發(fā)法律風(fēng)險，給商貿(mào)流通企業(yè)的融資帶來不便，甚至有可能牽涉其中，影響自身發(fā)展。最后，通過參與P2P平臺的創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)避分類風(fēng)險。創(chuàng)新業(yè)務(wù)本質(zhì)上是傳統(tǒng)金融在P2P平臺上的轉(zhuǎn)移，規(guī)避商貿(mào)流通企業(yè)融資風(fēng)險，可以借助供應(yīng)鏈金融來實現(xiàn)。

綜合而言，P2P為商貿(mào)流通企業(yè)提供了一種融資渠道和一些可行的融資模式，但二者的合作有賴于雙方根據(jù)各自特點(diǎn)進(jìn)行深入研究和摸索。二者相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式并不成熟，單就商貿(mào)流通企業(yè)和P2P平臺合作進(jìn)行專門的研究本身就有一定的局限性，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展的日益規(guī)范，商貿(mào)流通企業(yè)借助P2P平臺融資的業(yè)務(wù)模式還存在更為廣闊的空間。

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