我國綠色債券信息披露現(xiàn)狀及建議

俞春江+李睿

摘要：本文首先介紹了我國綠色債券信息披露方面的監(jiān)管政策，對照監(jiān)管政策要求，分析了存續(xù)期內(nèi)綠色債券的信息披露情況，最后從監(jiān)管制度、市場環(huán)境建設(shè)、外部機(jī)構(gòu)監(jiān)督以及投資關(guān)聯(lián)四個方面提出完善我國綠色債券環(huán)境信息披露的政策建議。

關(guān)鍵詞：綠色債券 綠色評級 第三方認(rèn)證評估 ESG信息

2016年是中國綠色金融元年，綠色債券市場呈爆發(fā)式增長，一躍成為全球最大的綠色債券發(fā)行市場。2017年我國綠色債券市場保持良好發(fā)展勢頭，截至8月31日，45個發(fā)行人共發(fā)行68只貼標(biāo)綠色債券1，規(guī)模達(dá)到1144.59億元，發(fā)行數(shù)量較去年同期大幅增長183%。

完善的環(huán)境信息披露是防范“漂綠”風(fēng)險，維持綠色債券市場良性發(fā)展的基石。截至8月31日，2016年、2017年上半年發(fā)行發(fā)行的綠色債券已分別完成其2016年年度信息披露報告和2017年上半年信息披露。筆者通過收集存續(xù)期綠色債券信息披露報告資料，發(fā)現(xiàn)綠色債券整體信息披露完成情況較好，但由于我國綠色債券尚處于發(fā)展初期，信息披露方面也存在不規(guī)范之處，有必要在今后不斷完善。

我國綠色債券信息披露的監(jiān)管要求

目前我國綠色債券市場由人民銀行、國家發(fā)展改革委和證監(jiān)會等多部門監(jiān)管，不同部門針對所監(jiān)管的綠色債券發(fā)布了相應(yīng)的發(fā)行指引或相關(guān)規(guī)章制度。

2015年12月，人民銀行發(fā)布第39號公告，對綠色金融債支持項目范圍、信息披露等做出規(guī)定。此外，國家發(fā)展改革委出臺了《綠色債券發(fā)行指引》，界定了綠色企業(yè)債支持項目范圍以及發(fā)行優(yōu)惠條件。2017年3月，在上交所、深交所開展綠色公司債試點的基礎(chǔ)上，證監(jiān)會正式發(fā)布了《中國證監(jiān)會關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》，強(qiáng)調(diào)對綠色債券采取“即報即審”，對發(fā)行主體及信息披露提出明確要求。同月，中國銀行間市場交易商協(xié)會（以下簡稱“交易商協(xié)會”）公開發(fā)布了《非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》，對綠色債券披露、認(rèn)證評估報告框架提出具體要求。至此，綠色金融債、綠色企業(yè)債、綠色公司債和綠色債務(wù)融資工具等綠色債券的主要類別都有了相應(yīng)的業(yè)務(wù)指引或自律性規(guī)則（見表1）。

債券存續(xù)期間：每年4月30日前披露上一年度募集資金使用和綠色項目進(jìn)展情況；每年8月31日前，披露本年度上半年募集資金使用和綠色項目進(jìn)展情況。鼓勵第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)在評估結(jié)論中披露債務(wù)融資工具綠色程度，并對綠色債務(wù)融資工具支持綠色項目發(fā)展及環(huán)境效益影響等實施跟蹤評估，定期發(fā)布相關(guān)評估報告。

總體來看，目前監(jiān)管部門對于綠色債券的信息披露要求是在普通債券信息披露要求的基礎(chǔ)上，在發(fā)行時對綠色項目的符合性、預(yù)期環(huán)境效益目標(biāo)、資金管理及信息披露管理制度等信息進(jìn)行額外披露；存續(xù)期間，需要進(jìn)一步披露大體三個模塊的信息：募集資金使用及投放情況、募投項目進(jìn)展情況、環(huán)境效益實現(xiàn)情況；監(jiān)管鼓勵第三方認(rèn)證評估機(jī)構(gòu)對債券發(fā)行及債券存續(xù)期進(jìn)行評估認(rèn)證。

但各監(jiān)管部門針對不同類別綠色債券信息披露的要求也有所差異，主要表現(xiàn)在以下方面：

第一，是否區(qū)別普通債券進(jìn)行披露。目前，國家發(fā)展改革委對綠色企業(yè)債信息披露方面未做特別要求，發(fā)行人遵循《企業(yè)債券發(fā)行信息披露指引（2015年11月）》等一般企業(yè)債信息披露規(guī)則即可。其他類別綠色債券在相關(guān)指引文件中對綠色債券信息披露提出了相關(guān)要求。

第二，披露內(nèi)容范圍有所差異。證監(jiān)會和交易商協(xié)會要求綠色公司債和綠色債務(wù)融資工具的發(fā)行人披露綠色產(chǎn)業(yè)項目類別、項目認(rèn)定依據(jù)或標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境效益目標(biāo)等內(nèi)容。針對綠色金融債融資時投放項目不確定的特點，人民銀行要求發(fā)行人披露項目篩選標(biāo)準(zhǔn)、募集資金使用計劃和管理制度等內(nèi)容。

第三，披露節(jié)點、形式要求有所差異。人民銀行對綠色金融債券的信息披露規(guī)定了明確的時間節(jié)點、披露信息文件類別及披露內(nèi)容要求，但未就披露內(nèi)容的詳細(xì)程度進(jìn)行規(guī)定。交易商協(xié)會對綠色債務(wù)融資工具的信息披露內(nèi)容、形式及披露場所都做出了相對明確的說明，發(fā)行人及第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)可根據(jù)《綠色債務(wù)融資工具信息披露表》（M.16表）和《綠色評估報告信息披露表》（GP表）進(jìn)行披露，操作性相對較強(qiáng)。

我國綠色債券存續(xù)期信息披露情況

（一）總體情況

筆者對存續(xù)期綠色債券2016年度及2017年上半年信息披露情況進(jìn)行了統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)綠色債券整體信息披露完成情況較好，大部分發(fā)行人對綠色債券額外信息進(jìn)行了披露。通過對比各券種現(xiàn)有信息披露標(biāo)準(zhǔn)發(fā)現(xiàn)，截至6月30日有48只綠色債券完成了2016年年度綠色債券存續(xù)期披露，其中符合所有監(jiān)管披露要求的共37只，占比77.1%；截至8月31日，有80只綠色債券完成2017年上半年綠色債券信息披露，其中按監(jiān)管披露要求完成信息披露的有61只，占比76.3%。

從披露信息內(nèi)容來看，一是在募集資金用途方面，僅“16協(xié)合風(fēng)電MTN001”一只債券在債券存續(xù)期間更改了募集資金投向項目用途，于2月28日發(fā)布更改募集資金用途的公告，并聘請第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)對更改后的募集資金用途做了綠色認(rèn)證評估，其余綠色債券募集資金用途未發(fā)生變更；二是在信息披露程度方面，關(guān)于募集資金管理及使用情況的信息披露最為完善，各類別債券基本都完成了這個模塊的信息披露，綠色產(chǎn)業(yè)項目信息和進(jìn)展情況披露程度次之，實現(xiàn)的環(huán)境效益信息披露最少。

一部分發(fā)行人在披露內(nèi)容、披露形式等方面的表現(xiàn)優(yōu)于平均水平。比如浦發(fā)銀行除披露資金投放進(jìn)度和投放大類別占比以外，還介紹了資金投放的典型項目，披露較為詳盡；中國長江三峽集團(tuán)公司在公司債券2017年半年度報告“發(fā)行人認(rèn)為應(yīng)當(dāng)披露的其他事項”中，專門添加了綠色產(chǎn)業(yè)項目進(jìn)展情況和環(huán)境效益；部分發(fā)行人在年報之外，針對綠色債券專門披露了相關(guān)的信息披露報告，比如“G16嘉化1”單獨(dú)披露了《浙江嘉化能源化工股份有限公司綠色公司債券綠色項目進(jìn)展及環(huán)境效益2016年度報告》。多數(shù)銀行發(fā)行人聘用第三方機(jī)構(gòu)對綠色債券進(jìn)行了存續(xù)期的綠色跟蹤認(rèn)證評估，進(jìn)一步介紹了資金投放項目的子類別和詳細(xì)信息。endprint

（二）綠色債券信息披露有待進(jìn)一步規(guī)范和完善

鑒于我國綠色債券尚處于發(fā)展初期，且2016年年度披露及2017年半年度披露屬于綠色債券首個存續(xù)期披露，相當(dāng)一部分發(fā)行人對綠色信息披露缺乏經(jīng)驗，在資金投放明細(xì)、綠色項目進(jìn)展以及環(huán)境效益的披露內(nèi)容和披露形式方面有待進(jìn)一步規(guī)范和完善，整體披露合規(guī)率還有可提升的空間，具體來說：

一是披露內(nèi)容質(zhì)量有待提升。環(huán)境效益實現(xiàn)模塊的整體信息披露程度低；在資金使用投放和項目進(jìn)展情況兩個模塊，大部分綠色金融債僅披露了投放的大類別領(lǐng)域占比情況，未對詳細(xì)的投向計劃給出明細(xì)或予以說明；其他類型的綠色債券對募集資金投向表述較粗略，比如僅表述“募集資金按計劃投放，用途未發(fā)生變更”，對投放項目描述僅列明項目名稱，未有詳細(xì)信息介紹。

二是披露形式有待規(guī)范化。由于各類債券的信息披露監(jiān)管要求有所差異，綠色債券信息披露在內(nèi)容、形式方面差異較大。比如在交易商協(xié)會出臺《綠色債務(wù)融資工具信息披露表》的基礎(chǔ)上，綠色債務(wù)融資工具在綠色項目詳情和項目進(jìn)展方面的信息披露較其他券種普遍更為完備。綠色企業(yè)債因監(jiān)管方面尚未做強(qiáng)制性特別要求，整體在項目進(jìn)展及環(huán)境效益方面的信息披露較少?，F(xiàn)有綠色債券信息披露方式不盡相同，既有在通用年報中披露，也有有針對性的專項披露。而通用年報披露中尚無環(huán)境效益方面的規(guī)范化格式要求，多數(shù)綠色公司債未在年報中披露項目進(jìn)展及環(huán)境效益，這部分信息主要通過債券受托管理報告進(jìn)行披露，有待進(jìn)一步規(guī)范。

完善綠色債券環(huán)境信息披露的建議

信息不對稱是阻礙綠色投資擴(kuò)大的因素之一，加強(qiáng)綠色債券及上市公司的環(huán)境信息披露質(zhì)量，對于培育和滿足責(zé)任投資2者需求，推動綠色債券市場進(jìn)一步規(guī)范化發(fā)展有著重要作用。筆者建議從監(jiān)管制度、市場環(huán)境建設(shè)、外部機(jī)構(gòu)監(jiān)督以及投資關(guān)聯(lián)四個方面進(jìn)一步完善環(huán)境信息披露。

（一）進(jìn)一步明確上市公司及綠色債券發(fā)行人對環(huán)境信息的披露義務(wù)，鼓勵單獨(dú)發(fā)布社會責(zé)任報告

建議借鑒新加坡和中國香港的經(jīng)驗，逐步推動履行環(huán)境信息的強(qiáng)制披露義務(wù)，強(qiáng)化上市公司和綠色債券發(fā)行人實施環(huán)境信息披露的意識。鼓勵單獨(dú)發(fā)布社會責(zé)任報告披露環(huán)境、社會以及公司治理（Environmental，Social and Governance，ESG）信息，并聘請第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)對社會責(zé)任報告進(jìn)行認(rèn)證。

（二）統(tǒng)一并細(xì)化信息披露標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)信息披露指引

由于不同類別綠色債券的信息披露要求不同，綠色債券的信息披露內(nèi)容范圍、詳盡程度、披露形式等方面參差不齊。建議在監(jiān)管層面協(xié)作出臺針對綠色債券信息披露的指南或規(guī)范，就信息披露內(nèi)容、格式、時點等制定更細(xì)化的披露標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)信息披露指引，進(jìn)一步規(guī)范綠色債券市場信息披露。比如綠色金融債可參考借鑒世界銀行及非洲發(fā)展銀行的綠債報告相關(guān)內(nèi)容，除了資金投放類別領(lǐng)域外，可增加項目列表或典型項目的介紹；對于有明確募投資金投放項目的綠色債券，增強(qiáng)對項目進(jìn)展的介紹；當(dāng)各類債券缺乏有效可靠的評估數(shù)據(jù)時，可以增加環(huán)境效益的定性評估披露。

（三）完善環(huán)境信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高企業(yè)環(huán)境信息披露意識和專業(yè)水平

與資金投放和項目進(jìn)展方面的信息披露相比，發(fā)行人在環(huán)境效益實現(xiàn)模塊信息披露的專業(yè)性方面明顯滯后。建議一方面充分發(fā)揮環(huán)保類第三方機(jī)構(gòu)的專業(yè)性，鼓勵市場開發(fā)較為基礎(chǔ)、通用的環(huán)境效益測算市場工具，提高發(fā)行人在環(huán)境信息披露方面的專業(yè)水平；另一方面，加強(qiáng)對基礎(chǔ)環(huán)境信息數(shù)據(jù)庫的共享建設(shè)，鼓勵第三方機(jī)構(gòu)積極參與ESG信息采集和發(fā)布，提高環(huán)境信息可獲得性和可讀性，增強(qiáng)公眾及投資人對“環(huán)境信息”的需求，發(fā)揮市場調(diào)配作用，提高企業(yè)環(huán)境信息披露意識。

（四）強(qiáng)化第三方認(rèn)證評估在信息披露中的監(jiān)督作用

除綠色企業(yè)債外，現(xiàn)有各類別綠色債券監(jiān)管政策均鼓勵第三方認(rèn)證評估機(jī)構(gòu)對綠色債券發(fā)行和存續(xù)期進(jìn)行認(rèn)證評估。從已有披露情況來看，第三方認(rèn)證評估報告在綠色金融債券投放項目詳情以及其他類別綠色債券環(huán)境效益實現(xiàn)的評估方面，都起到了較好的補(bǔ)充作用，但對企業(yè)環(huán)境信息披露的監(jiān)督作用有限。建議進(jìn)一步規(guī)范第三方認(rèn)證評估內(nèi)容，加強(qiáng)綠色債券存續(xù)期第三方綠色認(rèn)證評估對綠色債券信息披露質(zhì)量的評估認(rèn)定，對發(fā)行人、投資者起到更好的監(jiān)督和指引作用。

（五）加強(qiáng)ESG信息與市場關(guān)聯(lián)度，激發(fā)環(huán)境信息披露內(nèi)在動力

綠色債券信息披露可在一定程度上反映公司在環(huán)境建設(shè)及公司治理方面的情況，屬于ESG信息和企業(yè)綠色評級的一部分。建議建立ESG表現(xiàn)正負(fù)面清單和綠色評級，將清單或評級結(jié)果與機(jī)構(gòu)社會責(zé)任投資者投資標(biāo)的、銀行企業(yè)信貸定價系統(tǒng)相掛鉤，引導(dǎo)社會資金流向，提高發(fā)行人ESG表現(xiàn)與市場的關(guān)聯(lián)度。此外，制定相關(guān)激勵措施，激發(fā)綠色債券發(fā)行人在環(huán)境信息披露方面的內(nèi)生動力，實現(xiàn)市場的良性循環(huán)發(fā)展。

責(zé)任編輯：印穎 鹿寧寧endprint